資產(chǎn)追蹤設(shè)備應(yīng)用場景廣闊，每年的市場規(guī)模在100億人民幣以上，并至少以20%+的速度增長。公司業(yè)務(wù)質(zhì)地更好，且具備全球化擴(kuò)張、快速增長的潛力，有望成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

1、稀缺業(yè)務(wù)造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的凈利率水。

2、現(xiàn)金流充裕，負(fù)債低，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。

3、收入規(guī)模顯著擴(kuò)大，單一客戶依賴度降低，客戶結(jié)構(gòu)更加完善。

1、公司是稀缺的物聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)追蹤領(lǐng)域標(biāo)的

移為通信是資產(chǎn)追蹤設(shè)備專家，其終端可放置在需要追蹤的資產(chǎn)上，實現(xiàn)位置和狀態(tài)數(shù)據(jù)的實時采集和傳輸，以便進(jìn)行資產(chǎn)設(shè)備的監(jiān)控和管理。該產(chǎn)品應(yīng)用空間廣闊，業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)稀缺，公司是國內(nèi)該領(lǐng)域領(lǐng)頭羊。稀缺業(yè)務(wù)造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的凈利率水平，現(xiàn)金流充裕負(fù)債低，標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。

2、產(chǎn)追蹤設(shè)備市場廣闊，公司積極拓展業(yè)務(wù)邊界

資產(chǎn)追蹤設(shè)備應(yīng)用場景廣闊，目前主要應(yīng)用在車載追蹤、大型工業(yè)設(shè)備資產(chǎn)管理以及動物追蹤溯源領(lǐng)域。在可預(yù)見的應(yīng)用場景中，每年的市場規(guī)模在100億人民幣以上，并至少以20%+的速度增長。移為通信不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，從北美的車載追蹤市場起家，逐步拓展至物品追蹤、個人追蹤及動物追蹤領(lǐng)域，同時向歐洲、南美、非洲、亞太等市場區(qū)域不斷延伸，形成了全品類、全球化的業(yè)務(wù)能力。

3、技術(shù)+市場拓展能力優(yōu)異，向北美龍頭CalAmp靠攏

全球資產(chǎn)追蹤設(shè)備市場呈本地化割裂的競爭格局，多為中小企業(yè)參與，移為通信主打高端市場。其基于芯片級的終端開發(fā)能力為核心競爭力，一方面帶來產(chǎn)品的高性能保障，另一方面也大幅降低了生產(chǎn)成本。其憑借低成本大力搶占市場，并依靠高客戶粘性構(gòu)建進(jìn)入壁壘。通過對比北美龍頭CalAmp和移為通信的各方面指標(biāo)，我們認(rèn)為移為通信的業(yè)務(wù)質(zhì)地更好，且具備全球化擴(kuò)張、快速增長的潛力，有望追趕CalAmp成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

4、業(yè)績高增長，客戶結(jié)構(gòu)更加完善

公司預(yù)計2018全年銷售收入增長超過30%。自2012年以來，除2016年受到單一大客戶影響出現(xiàn)下滑，公司其他年度均實現(xiàn)30%以上收入增長，呈現(xiàn)持續(xù)性成長趨勢。目前公司收入規(guī)模顯著擴(kuò)大，單一客戶依賴度降低，客戶結(jié)構(gòu)更加完善，同時下游應(yīng)用領(lǐng)域逐漸豐富，我們認(rèn)為公司未來年度的增長波動性更小。

近兩年由于下游應(yīng)用市場增長迅速，公司不斷擴(kuò)充銷售和研發(fā)團(tuán)隊，預(yù)計公司2018年銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用同比增長超過50%和40%。公司歷史上經(jīng)營穩(wěn)健，我們認(rèn)為當(dāng)前的銷售和管理團(tuán)隊大幅擴(kuò)張是公司應(yīng)對下游需求顯著增長的體現(xiàn)，未來將在收入端體現(xiàn)。

由于公司成本端主要是人民幣計價，收入端美元計價，所以美元兌人民幣匯率不僅影響匯兌收益，同時影響公司收入和毛利率。公司2018年持有美元類資產(chǎn)折算匯兌收益約1700萬元。同時，由于2018年上半年美元兌人民幣在低位，對公司收入和毛利率是負(fù)面影響，2018年前三季度公司整體毛利率下滑有一部分是由于匯率影響。

5、投資建議

公司所處的資產(chǎn)追蹤領(lǐng)域市場空間廣闊，同時自身競爭力不俗，目前競爭結(jié)構(gòu)較好，公司有望實現(xiàn)高質(zhì)量的持續(xù)快速成長，甚至成為全球龍頭，預(yù)計公司2018-2020的歸母凈利潤為1.27、1.78、2.15億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE為34、24、20倍，結(jié)合公司的成長性，我們認(rèn)為公司股票合理價值在36.55～39.2元，目前偏低估，給予“增持”評級。