2018年，A股投資者傷痕累累，百億規(guī)模的私募平均回撤亦在20%以上，價值投資在A股是否可行的質(zhì)疑聲再度四起。

為了回答這一疑問，向來是大隱隱于市的張堯近期開始公開露面，用其20年來的投資經(jīng)歷來開示：價值投資在A股不僅完全可行，而且復(fù)利威力巨大。

張堯是誰？

普通投資者可能并不熟悉，但深圳頂級投資圈中人士對其佩服者眾多。

“張總是深圳投資界僅有的幾大江湖傳奇之一。”一位深圳知名私募掌門人如是說。據(jù)熟悉張堯的人士介紹，張堯是1999年初入市，在過往的20年間實現(xiàn)了超過2000倍的收益，前5年趨勢投資賺取了10倍收益，后15年做價值投資，實現(xiàn)了200倍收益。

根據(jù)張堯近期的公開分享，小編將其投資經(jīng)驗總結(jié)為五大法則：逆市投資、長期投資、集中投資、能力圈投資和注重安全邊際。

事實上，這些原則并非點石成金的秘籍，巴菲特和芒格的書籍中業(yè)已反復(fù)闡述過這些原則，只是在A股投資者中，像張堯這樣能夠長期身體力行者鮮見而已。

2018年三季度，A股表現(xiàn)慘淡，上證綜指已經(jīng)跌破了2700點的心理支撐位，但張堯卻在逆市加倉陜西煤業(yè)。

在2015年A股瘋漲之時，張堯已經(jīng)大幅減倉。

據(jù)悉，張堯在2015年A股市場頂峰時，把自己的錢融給了證券公司，在瘋狂的市場面前表現(xiàn)得極為克制，僅僅賺取固定收益。

張堯的倉位管理法則是：基本滿倉狀態(tài)，除了少數(shù)極度泡沫時期；市場低迷時，盡可能多持有股票，甚至可以使用杠桿，但杠桿率最高不超過30%，杠桿資金所買公司必須是流動性極好、現(xiàn)金流極佳，派息持續(xù)穩(wěn)定，且派息能夠覆蓋資金成本。

在張堯看來，A股的高波動性，反而提供了更多在低估時買入和在高估時賣出的機會，大幅提高了收益率。 

張堯所持有的個股一般以商業(yè)模式簡單易懂，低估值、高分紅、現(xiàn)金流強勁的能源企業(yè)、地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)為主。

張堯嚴守能力圈投資法則，大部分持倉限定在現(xiàn)金流充沛估值極低的傳統(tǒng)企業(yè)中，正是巴菲所說的，“要避開七尺高的柵欄，選一尺高的柵欄跨越?！?/p>

不追求快錢，只求確定性投資，看似慢實則快。

張堯通常將預(yù)期回報率設(shè)定為年化15%，即達到五年翻一倍的標準。但普通的投資者往往看不上每年15%的確定性投資，求快的結(jié)果容易進行高風險投資，進而招來毀滅性打擊，正是“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者寥寥無幾?！?span> 

張堯是個定力非同尋常的人，他堅持長期投資，其對重倉股通常持有3－5年，最長6年，持股時間相對短的也有1年半到2年的時間。

2017年A股是藍籌白馬的天下，諸多資金打著價值投資的旗號涌進入白馬股，但2018年白馬股因為交易擁擠而遭遇踩踏，價值投資再度遭遇冷嘲熱諷。某位以量化策略為主的知名投資人宣稱，2018年藍籌白馬的下跌，是一個時代的結(jié)束，“中國巴菲特躺贏”之路并非沒有盡頭。

然而從張堯的投資之路來看，僅用一年的業(yè)績表現(xiàn)來斷定，價值投資在A股行不通是極其武斷的。

耐心是張堯等大師級投資人物與普通投資者最大的區(qū)別?！疤嗟耐顿Y者不能熬，三個月不見股價上漲，就轉(zhuǎn)而尋找下一個目標了，但在正確的判斷與最終投資結(jié)果之間需要一段很長的路要走，一只個股可能需要長達一年甚至兩年才能反映其基本面?！币晃毁Y深投資者說。

張堯還堅持集中投資法則。在過往15年中，張堯僅重倉持有過12只股票，在同一時間段一般重倉持有3－4家公司，將雞蛋放入同一個籃子中，并小心照看籃子。

張堯在投資中非常關(guān)注估值，再好的公司必須估值合理，遠離高估值公司。正如橡樹資本董事長霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中所說：“再優(yōu)秀的公司，如果買入成本過高，也難免忍受長時間去泡沫的過程?！币坏└吖赖墓善庇_不到預(yù)期，可能會被摔得粉身碎骨。

張堯的投資原則實際上類似。因為其逆市投資，所以往往能夠在個股低估時買入，低估提供了極大的安全邊際，進而可以在很長的時間中集中和重倉持有，并獲取時間的復(fù)利。

對于普通投資者來說，張堯的投資之路是真正可以學(xué)習(xí)和可以復(fù)制的。

它是大道至簡，既簡單又不簡單，至關(guān)重要的是投資者需要克服人性的弱點，不貪婪不恐懼，敢于逆市投資，注重安全邊際，調(diào)低自己的預(yù)期收益率，在自己能力圈中進行確定性投資，靜待時間的復(fù)利。