來(lái)源：小馬白話期權(quán)

期權(quán)的價(jià)值分為時(shí)間價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值，這是期權(quán)價(jià)格的組成。時(shí)間價(jià)值是對(duì)賣期權(quán)策略的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，是期權(quán)買方為了獲取非線性杠桿所必要付出的成本，也是賣期權(quán)重要的利潤(rùn)來(lái)源。有些期權(quán)策略，就專門為了獲取時(shí)間價(jià)值，通過(guò)對(duì)方向和波動(dòng)率進(jìn)行一定的對(duì)沖。

一、 內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值

對(duì)認(rèn)購(gòu)來(lái)說(shuō)，實(shí)值期權(quán)是行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的現(xiàn)價(jià)的期權(quán)，虛值期權(quán)是行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的現(xiàn)價(jià)的期權(quán)；對(duì)認(rèn)沽期權(quán)來(lái)說(shuō)，實(shí)值期權(quán)是行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的現(xiàn)價(jià)的期權(quán)，虛值期權(quán)是行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的現(xiàn)價(jià)的期權(quán)。

內(nèi)在價(jià)值又叫內(nèi)涵價(jià)值，是期權(quán)行權(quán)價(jià)相對(duì)標(biāo)的現(xiàn)價(jià)的差，對(duì)于虛值期權(quán)來(lái)說(shuō)沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，實(shí)值期權(quán)才有內(nèi)在價(jià)值。

時(shí)間價(jià)值是實(shí)值期權(quán)的價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的差，以及虛值期權(quán)的全部?jī)r(jià)值。時(shí)間價(jià)值相關(guān)的希臘字母是theta,一般來(lái)說(shuō)，theta是個(gè)正數(shù)。

時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的推移逐漸減少（圖1），它就像太陽(yáng)下的冰，越接近到期日，時(shí)間價(jià)值的衰減越來(lái)越快。對(duì)于期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，可以從theta值來(lái)看出持倉(cāng)的時(shí)間價(jià)值情況（圖2），如果持有期權(quán)組合，則更加要從希臘字母上來(lái)估算當(dāng)前持倉(cāng)的期權(quán)組合每日大概能獲取多少時(shí)間價(jià)值的情況。

圖1 時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間推移衰減越來(lái)越快

圖2 期權(quán)持倉(cāng)重的theta值

圖3  50ETF期權(quán)T型報(bào)價(jià)

如圖3所示，從期權(quán)的T型報(bào)價(jià)可以看出，期權(quán)的價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，其中實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是正數(shù)，虛值期權(quán)沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值。

實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=標(biāo)的現(xiàn)價(jià)-行權(quán)價(jià)

（圖3中50ETF購(gòu)1月2200的內(nèi)在價(jià)值=2.286-2.2=0.086元/份）

實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=期權(quán)現(xiàn)價(jià)-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值

（圖3中50ETF購(gòu)1月2200的時(shí)間價(jià)值=0.1119-0.086=0.0259元/份）

虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，期權(quán)現(xiàn)價(jià)=時(shí)間價(jià)值

實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=行權(quán)價(jià)-標(biāo)的現(xiàn)價(jià)

（圖3中50ETF沽1月2400的內(nèi)在價(jià)值=2.4-2.286=0.114元/份）

虛值認(rèn)沽期權(quán)沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，期權(quán)現(xiàn)價(jià)=時(shí)間價(jià)值

小貼士：由于某些原因存在，深度實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)經(jīng)?，F(xiàn)價(jià)小于內(nèi)在價(jià)值，從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值為負(fù)的現(xiàn)象，如圖3中的行權(quán)價(jià)為2550以上的認(rèn)沽期權(quán)。另外，在期權(quán)臨近行權(quán)日，或者行權(quán)日當(dāng)天，多數(shù)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方不想將期權(quán)行權(quán)，因?yàn)橐媾R兩天的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（周三行權(quán)，周五才能賣出標(biāo)的），導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)也價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值，出現(xiàn)時(shí)間價(jià)值為負(fù)的現(xiàn)象（圖4中的行權(quán)價(jià)為2.156、2.2050、2.254的認(rèn)購(gòu)期權(quán)）。

圖4 2018年12月期權(quán)合約到期日T型報(bào)價(jià)

二、時(shí)間價(jià)值是賣期權(quán)獲利的重要來(lái)源

期權(quán)交易主要交易三個(gè)維度，即方向、時(shí)間和波動(dòng)率。一般來(lái)說(shuō)，方向的判斷最難，尤其是短期標(biāo)的的漲跌；波動(dòng)率的判斷相對(duì)容易，經(jīng)常受情緒的影響，重大時(shí)間的影響，波動(dòng)率的上升一般比較連續(xù)、緩慢，而在波動(dòng)率暴漲之后的回歸則是非常迅速的；時(shí)間的流逝才是100%確定的事情，很多賣期權(quán)的策略都是基于賺取時(shí)間價(jià)值。

圖5 2018年10月24日收盤時(shí)11月份合約T型報(bào)價(jià)

圖 6 2018年11月28日時(shí)11月合約T型報(bào)價(jià)

圖5是2018年10月底，50ETF的價(jià)格是2.525元，11月份期權(quán)合約成為主力月份合約，可以看到每份期權(quán)合約都帶了0.0059-0.0814元不等的時(shí)間價(jià)值，這是對(duì)未來(lái)一個(gè)月的預(yù)期，是期權(quán)享受非線性杠桿的必然支出，是期權(quán)相對(duì)于股票、期貨等品種獨(dú)特的屬性。

圖6是2018年11月28日，50ETF的價(jià)格是2.466元，相比于上個(gè)月底跌幅約為2%，11月份期權(quán)合約的行權(quán)日，但是幾乎所有的當(dāng)月期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值都?xì)w零，甚至實(shí)值的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為負(fù)數(shù)，每個(gè)期權(quán)合約的價(jià)格都低于10月底時(shí)的價(jià)格。也就是說(shuō)，若從10月底賣出11月份期權(quán)，不管賣實(shí)值、平值還是虛值期權(quán)，認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽期權(quán)，通通大獲全勝，當(dāng)然這是一個(gè)月標(biāo)的變動(dòng)不大的情況之下。

而單純?yōu)榱双@取時(shí)間價(jià)值的賣期權(quán)，會(huì)采取一定的期權(quán)策略，將標(biāo)的波動(dòng)方向和波動(dòng)率變化的影響對(duì)沖掉，即所謂的delta對(duì)沖、vega對(duì)沖，從而可以比較安穩(wěn)的從時(shí)間價(jià)值的衰減中獲利。

今日看盤：

早晨小幅探底后快速?zèng)_高，而對(duì)于賣出認(rèn)購(gòu)是采取對(duì)沖還是止損的方式，可以參考上文的幾個(gè)箭頭處。

而放大來(lái)看，則 看5日線的得失定強(qiáng)弱。

上午MACD死叉后順勢(shì)加賣購(gòu)。