【今日財(cái)豹】上次我們分析了全球工業(yè)機(jī)器人的格局，談及了我國(guó)工業(yè)機(jī)器人部分核心零部件的競(jìng)爭(zhēng)地位，隨著我國(guó)工業(yè)機(jī)器人的需求增多，國(guó)產(chǎn)機(jī)器人爆發(fā)在即，今天我們重點(diǎn)分析我國(guó)工業(yè)機(jī)器人零部件企業(yè)龍頭。

雙環(huán)傳動(dòng)：機(jī)器人核心零部件國(guó)產(chǎn)先鋒

雙環(huán)傳動(dòng)成立于1980年，于2010年上市，是玉環(huán)縣振華齒輪廠發(fā)展而來(lái)，是專(zhuān)注機(jī)械傳動(dòng)齒輪的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷(xiāo)售，主要應(yīng)用領(lǐng)域傳統(tǒng)汽車(chē)及電動(dòng)汽車(chē)變速箱，2014年、2015年公司先后涉足減速器研發(fā)、RV減速器項(xiàng)目。

國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)、商用車(chē)經(jīng)歷2015年低谷后有所反彈，乘用車(chē)及商用車(chē)作為雙環(huán)傳動(dòng)齒輪業(yè)務(wù)核心應(yīng)用領(lǐng)域，且乘用車(chē)及商用車(chē)收入合計(jì)份額近70%，客戶(hù)包括國(guó)家巨頭博世、采埃孚、博格華納及西門(mén)子等國(guó)際優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，國(guó)內(nèi)客戶(hù)有比亞迪、上汽等主流整車(chē)廠。2015年雙環(huán)傳動(dòng)逐步從手動(dòng)擋等傳統(tǒng)汽車(chē)傳動(dòng)部件向自動(dòng)擋、新能源傳動(dòng)部件等高精度、高品質(zhì)、高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

2018年3月與國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人廠商埃夫特簽訂協(xié)議，協(xié)議包括2019年6月30日前，為埃夫特提供10000套減速機(jī)。國(guó)盛證券認(rèn)為，這是減速器廠商與國(guó)內(nèi)主流本體廠商單批次數(shù)量最大的訂單，雙環(huán)傳動(dòng)減速機(jī)項(xiàng)目有望迎來(lái)放量期。受限于精密制造設(shè)備投放進(jìn)度，RV減速器產(chǎn)業(yè)進(jìn)程緩慢，預(yù)計(jì)今年完成建設(shè)投資，明年有望滿(mǎn)產(chǎn)，國(guó)盛證券預(yù)估，2018-2019年減速器出貨量分別為2萬(wàn)臺(tái)、6萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收可達(dá)0.8億元、1.8億元，凈利潤(rùn)0.05億元、0.25億元，占比公司2017年歸母凈利潤(rùn)比重為2.10%、10.21%。

拓斯達(dá)：工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛

拓斯達(dá)創(chuàng)立于2007年，于2017年上市，是東莞市拓斯普達(dá)機(jī)械制造有限公司，該公司由注塑機(jī)輔機(jī)設(shè)備向自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)領(lǐng)域滲透，下游還囊括五金加工及玻璃精雕等多應(yīng)用領(lǐng)域、機(jī)械手及關(guān)節(jié)機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)集成等。

工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用及成套設(shè)備是公司核心業(yè)務(wù)板塊，近年該業(yè)務(wù)板塊收入增長(zhǎng)迅猛。2017年該業(yè)務(wù)板塊占公司總營(yíng)收的57%，達(dá)4.35億元 ，毛利率40%。2012-2017年該業(yè)務(wù)板塊收入年均復(fù)合增速超95%。下游覆蓋3C、家電、汽車(chē)零部件及醫(yī)療器械生產(chǎn)等多領(lǐng)域。公司累計(jì)服務(wù)近4600家中小企業(yè)。

拓斯達(dá)積極設(shè)立子公司，2017年就新設(shè)立了6家，2018年公司擬再投資設(shè)立2家全資子公司，從而借助地方產(chǎn)業(yè)資源，撼實(shí)公司機(jī)器人本體研發(fā)實(shí)力、優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；入股武漢九同并收購(gòu)野田智能80%的股權(quán)，進(jìn)一步完善運(yùn)動(dòng)控制、伺服驅(qū)動(dòng)技術(shù)、汽車(chē)制造業(yè)自動(dòng)焊接等領(lǐng)域。拓斯達(dá)公司自上游核心部件至下一集成運(yùn)營(yíng)，乃至終端銷(xiāo)售節(jié)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，多方位積極布局滿(mǎn)足中小企業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)需求，促使公司業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。

埃斯頓：機(jī)器人生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)可期

埃斯頓創(chuàng)建于1993年，于2014年上市，主業(yè)為智能轉(zhuǎn)變控制功能部件，包括：電液伺服系統(tǒng)、數(shù)控系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)。其中機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)數(shù)控領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，是公司的核心業(yè)務(wù)。在主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司積極投入工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。智能裝備核心功能部件模塊、工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)億成為埃斯頓公司的兩大業(yè)務(wù)模塊。近幾年埃斯頓工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入增速迅速，2016年、2017年?duì)I收分別近2億元、5億元，同比增長(zhǎng)近55%、60%。毛利率在30%左右。

我國(guó)是金屬成形機(jī)床制造大國(guó)，但數(shù)控化程度低，2013年，我國(guó)數(shù)控化率不足6%。但隨著制造業(yè)回暖，2015年國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床銷(xiāo)量反彈并高位維穩(wěn)。國(guó)盛證券認(rèn)為，在制造業(yè)升級(jí)以及自動(dòng)化需求的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)金屬形成機(jī)床制造業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化，我國(guó)數(shù)控率有望提升。

埃斯頓是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的擁有機(jī)器人生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力的廠商之一，從上游核心零部件到中下游本體制造，無(wú)論是伺服系統(tǒng)技術(shù)、本體自主生產(chǎn)技術(shù)還是金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)與機(jī)器人系統(tǒng)的結(jié)合運(yùn)用等杜克實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車(chē)、家電、電梯、新能源、工程機(jī)械等行業(yè)提供全方位的智能制造系統(tǒng)。

埃斯頓“內(nèi)生+外延”，完善工業(yè)機(jī)器人技術(shù)鏈，先后收購(gòu)運(yùn)動(dòng)控制器廠商Trio100%股權(quán)、收購(gòu)美國(guó)BARRETT TECHNOLOGY 部分股權(quán)并進(jìn)行增資、收購(gòu)M.A.I.50.0 11%股權(quán)、收購(gòu)揚(yáng)州曙光68%股權(quán)等，這一系列措舉收購(gòu)不僅有利于自身交流伺服系統(tǒng)形成互補(bǔ)，還可以打通微型伺服驅(qū)動(dòng)器制造環(huán)節(jié)，更推動(dòng)機(jī)器人集成應(yīng)用推向更高端等打通上下游。

雖然我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)較弱，研發(fā)、銷(xiāo)售等費(fèi)用項(xiàng)較大，隨著行業(yè)放量以及國(guó)產(chǎn)化提升，但隨著國(guó)產(chǎn)機(jī)器成熟發(fā)展，市場(chǎng)具有巨大的成長(zhǎng)空間，投資者可關(guān)注高端的多關(guān)節(jié)機(jī)器人占比越大的企業(yè)。