興業(yè)銀行目前的總市值3300億左右（每股價(jià)格16元），而我認(rèn)為其至少價(jià)值6500億（每股32元）以上！并且我堅(jiān)信這已經(jīng)是非常非常保守的估值，實(shí)際的價(jià)值至高不低！


我重倉銀行股，重倉興業(yè)（總體倉位占比超過35%）。因?yàn)槲矣X得銀行即優(yōu)秀又便宜，價(jià)值高而價(jià)格低，而興業(yè)又是其中性價(jià)比最優(yōu)的一家。 銀行是個(gè)天生的容易賺錢的好行業(yè)，即使近兩年整個(gè)行業(yè)受政策嚴(yán)監(jiān)管的影響使其盈利能力下降一些，其ROE也平均達(dá)到15%以上，過去很多年更是普遍超過18%。并且估值非常低，市盈率普遍在個(gè)位數(shù)，市凈率普遍低于1倍。股息率也很高，將近4%。優(yōu)秀 低估，沒道理不重倉！


銀行為何好賺錢？因?yàn)殂y行天生具有一些競爭優(yōu)勢，并且那些規(guī)模較大的銀行經(jīng)過很多年的經(jīng)營與積累，已經(jīng)將優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”這個(gè)詞在銀行業(yè)中就是最好的體現(xiàn)，那些規(guī)模小的地方銀行或者后來者幾乎沒有可能超越或者趕上。有些人幾年前認(rèn)為網(wǎng)貸平臺公司是創(chuàng)新彎道超車，將顛覆銀行業(yè)，而近一兩年的結(jié)果證明，大部分網(wǎng)貸平臺跑路的跑路 破產(chǎn)的破產(chǎn)。它們沒顛覆得了銀行，倒把自己給顛死了。還有人認(rèn)為目前出門都不用帶錢的，直接各種掃碼，各種手機(jī)支付，但實(shí)際上不管如何支付，背后還是綁的銀行。現(xiàn)金支付也好，電子支付也罷，最終都離不開銀行的。


銀行作為風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)導(dǎo)者，有很多與生俱來的優(yōu)勢。這些因素導(dǎo)致了銀行更深更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢與盈利能力。這些優(yōu)勢包括：1巨大的資本需求。2巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。3壟斷的行業(yè)結(jié)構(gòu)。4消費(fèi)者轉(zhuǎn)換成本。5嚴(yán)格監(jiān)管與牌照限制。而國有大行和那幾家全國性股份制銀行，則競爭優(yōu)勢更為明顯，護(hù)城河也更寬更強(qiáng)！那些大銀行市場份額反映了銀行業(yè)市場的競爭或壟斷程度，幾家國有大行 幾家股份制銀行的資產(chǎn)負(fù)債總額將近整個(gè)行業(yè)的60%。這是絕對壟斷的地位。


即使差點(diǎn)的年份，整個(gè)銀行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也平均在15%以上，稍微好點(diǎn)的年份則在20%以上，這樣的盈利能力是其它行業(yè)望塵莫及的！可以說整個(gè)銀行業(yè)相比于95%以上的其它行業(yè)都要賺錢，我這個(gè)不是指的利潤規(guī)模，而是指的盈利能力。所以銀行這個(gè)行業(yè)應(yīng)該值得關(guān)注。那么再進(jìn)一步，把這些銀行多年的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)和資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)都列出來，你會發(fā)現(xiàn)其中最優(yōu)秀的當(dāng)屬招商與興業(yè)。（具體的數(shù)據(jù)太多，感興趣的可以自己去羅列對比）最近兩年招商銀行發(fā)展的比興業(yè)更好一些，而興業(yè)由于監(jiān)管的“精確打擊”使得最近兩年表現(xiàn)差一些。但是如果回顧一下過去，在2014年之前一直是興業(yè)領(lǐng)先招行的。如果時(shí)間是著眼于十年以上來看，無疑這兩家在整個(gè)行業(yè)中算是最優(yōu)秀的。各領(lǐng)風(fēng)騷三五年，未來幾年誰又超越了誰，這個(gè)不太好說。不過這兩家我都挺喜歡，都是好行業(yè)中的好公司！


那我為何選的興業(yè)，因?yàn)檎猩痰墓乐当扰d業(yè)高了將近一倍，雖然最近兩年招商業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)秀一些，但我不認(rèn)為招商比興業(yè)能優(yōu)秀一倍，這就是我二選一選擇興業(yè)的原因。

興業(yè)銀行目前的估值，市盈率僅5倍，市凈率僅0.7倍，股息率超過4%。這是什么價(jià)格？這是給“煙蒂股”的價(jià)格！一個(gè)優(yōu)秀行業(yè)中的優(yōu)秀公司，無論如何也不應(yīng)該給出這樣的估值！即使保守一些以7%增長率計(jì)算，加上4%的股息率，怎么也得價(jià)值10倍以上的市盈率，或者1.5倍的市凈率啊。保守點(diǎn)的預(yù)計(jì)今年全年的凈利潤也有600億以上了，10倍市盈率也就是6000多億的內(nèi)在價(jià)值。你可以把這個(gè)“內(nèi)在價(jià)值”理解為“我拍腦門子的瞎估計(jì)”，但是我敢肯定的說，我的這個(gè)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)是絕對保守再保守的估值，而實(shí)際的價(jià)值至多不少！


即使未來的估值不提升，就保持著1倍以下的市凈率，那么其每年600多億的凈利潤，逐年增加的凈資產(chǎn)也將推高股價(jià)！
興業(yè)銀行目前的總市值是3300億（每股16元），2018年估計(jì)凈利潤大概620億，年底凈資產(chǎn)大概4400億，市盈率5.4倍，市凈率0.75倍。
如果未來五年按照保守的平均7%利潤增速，未來五年凈利潤依次為：663億，710億，760億，813億，870億，五年總計(jì)凈利潤3816億。
假設(shè)扣除年凈利潤中大概25%分紅950億，3816億—950億＝2866億。 五年后凈資產(chǎn)為2866億 4400億＝7266億，按照目前的低估值0.75倍，得出市場價(jià)格5450億。再加上現(xiàn)金分紅所得到的950億，實(shí)際上你目前3300億的價(jià)格買入，五年后將得到5450億 950億＝6400億的價(jià)值。五年收益94%，差不多一倍。

但是你得明白，這是按照最保守的7%增速計(jì)算，并且按照0.75倍PB的如此低估值一直保持不變，即使是這樣保守甚至悲觀的估計(jì)，未來五年也有差不多一倍的收益。如果按照五年后1倍市凈率的估值呢？那么答案將會是7266億 950億＝8216億，五年收益150%，1.5倍的收益。

再如果略微樂觀一點(diǎn)，五年后按照1.5倍市凈率的估值，那么答案將會是五年2.6倍的收益。 如果五年后依然能保持15%以上的凈資產(chǎn)收益率呢？五年后的凈資產(chǎn)7266億*15%＝1090億凈利潤，即使只給6～10倍市盈率，市場價(jià)值也能達(dá)到：6500億～10900億。（實(shí)際上興業(yè)過去五年的平均凈資產(chǎn)收益率為18%，過去十年平均為21%，我想給予五年后15%的凈資產(chǎn)收益率可以說是相當(dāng)保守了）

無論怎么看，則么比，怎么算，我都覺得興業(yè)銀行嚴(yán)重低估了，整個(gè)銀行業(yè)也被嚴(yán)重低估了！

很多人會說：股票投資不是簡單的數(shù)學(xué)題，不要試圖用數(shù)學(xué)計(jì)算去得出企業(yè)價(jià)值！這一點(diǎn)我非常認(rèn)同！但是我并不是簡單的應(yīng)用加減乘除去評估企業(yè)的價(jià)值，而是在分析了企業(yè)各個(gè)方面之后，運(yùn)用最保守的數(shù)字去估計(jì)企業(yè)價(jià)值。 實(shí)際上很多時(shí)候那些明顯的投資機(jī)會，就是運(yùn)用最基礎(chǔ)的小學(xué)數(shù)學(xué)就能算出！其實(shí)即使不用任何計(jì)算，依據(jù)興業(yè)的盈利能力，以及其目前的估值，傻子都看得出來低估！


所有的計(jì)算，都是估計(jì)，“內(nèi)在價(jià)值”不會是一個(gè)精確的數(shù)字。但是如果你評估了企業(yè)的方方面面以后，運(yùn)用最保守的計(jì)算也能算出其極度低估，那大概率是真的非常低估！相反，你若需要經(jīng)過非常復(fù)雜的計(jì)算，甚至樂觀的估計(jì)，才能得出“好像有點(diǎn)便宜”，那實(shí)際上根本就不便宜！


我上面不是要真的計(jì)算精確的內(nèi)在價(jià)值，而是想說，機(jī)會太明顯了！還是那句話：“內(nèi)在價(jià)值無法精確計(jì)算，但是極端的投資機(jī)會還是顯而易見的?！?很多時(shí)候，一家企業(yè)的價(jià)格是貴還是便宜并不好區(qū)分。但是“太貴或者太便宜”的時(shí)候，但凡你對企業(yè)有些了解，你是能很容易看出來的！如果你需要經(jīng)過復(fù)雜的計(jì)算，才能算出一家企業(yè)的價(jià)值可能低估，那么相信我，它根本就不低估！巴菲特說，優(yōu)秀的企業(yè)就是那些傻子都能經(jīng)營的好的企業(yè)！我來一句：低估的機(jī)會就是那些傻子都能看的出來的機(jī)會！


我不是銀行業(yè)分析師，也不是銀行業(yè)會計(jì)，我不懂得如“銀行專家”那樣把銀行報(bào)表每項(xiàng)數(shù)據(jù)都拆開 砸碎了逐一詳細(xì)分析。銀行的報(bào)表相對于其它行業(yè)更復(fù)雜一些，我沒有能力也沒有精力去詳細(xì)分析每一項(xiàng)數(shù)據(jù)，但這并不代表我不懂銀行，不代表我不懂得投資！對于別人詳細(xì)分析的數(shù)據(jù)我也會“撿現(xiàn)成”看一看，但一般不對我的投資決策有任何影響。會計(jì)知識很重要，但并不代表一個(gè)好會計(jì)就一定能做好投資，否則股市中的錢都被會計(jì)賺走了！


我持有興業(yè)銀行十年，期間別的股票都換過倉，但唯獨(dú)興業(yè)只有過少量調(diào)倉買賣，大體倉位沒動過，不是因?yàn)槲乙L期持股 永遠(yuǎn)不賣，而是因?yàn)檫@些年銀行幾乎沒有太過高估的時(shí)候，所以就一直拿著了。我敢說，99%的銀行業(yè)專家或者會計(jì)都沒有我這么有定力、這么有耐性、這樣好心態(tài)。


我關(guān)注銀行主要先看規(guī)模，太小的銀行我不感興趣，但也不是說越大越好，只是要具有一定的規(guī)模，比如股份制行以上的?；久嫖抑饕獣催B續(xù)5～10年以上的：營收增長、利潤增長、凈資產(chǎn)增長、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、資金成本、利息差、不良率、撥備覆蓋率等。估值的時(shí)候我傾向于看市凈率 與 股息率，捎帶著瞅一眼市盈率。大概也就這些了，我不是銀行業(yè)的專家！但我知道銀行是個(gè)好行業(yè)，也能大致看出哪幾家是行業(yè)中相對而言的好公司。面對目前個(gè)位數(shù)的市盈率、不到1倍的市凈率、4%的分紅率，我可以確定明顯低估，這就夠了！


順便說一句，股神巴菲特在今年三季度大幅加倉銀行股，雖然美國的銀行和我們國內(nèi)的銀行存在些許差異，但其大體是相同的。不同的是我們對于銀行的監(jiān)管更嚴(yán)，我們的銀行盈利能力更強(qiáng)，估值也更低！股神也確實(shí)是偏愛銀行這個(gè)行業(yè)，三季度公布的持倉顯示，其前十大重倉股超過一半都是銀行等金融股。巴菲特投資銀行的案例太多了，他當(dāng)然知道銀行是個(gè)好行業(yè)！