近段時(shí)間，萬華化學(xué)吸收合并萬華化工12天火速過會(huì)引起了市場(chǎng)的普遍關(guān)注。也許你會(huì)問：這和我有什么關(guān)系？有，大有關(guān)系，你身上穿的皮鞋、運(yùn)動(dòng)鞋，家里用的電冰箱、沙發(fā)、床墊等都離不開萬華化學(xué)生產(chǎn)的MDI，化學(xué)名叫“二苯基甲烷二異氰酸酯”。

MDI是制造聚氨酯高分子材料最重要而且不可替代的原料，而聚氨酯具有特別優(yōu)異的性能，可以制成軟質(zhì)、半硬質(zhì)及硬質(zhì)泡沫塑料、彈性體、油漆涂料、膠粘劑、密封膠、合成革涂層樹脂、彈性纖維等材料。廣泛應(yīng)用于汽車制造、冰箱制造、交通運(yùn)輸、土木建筑、鞋類、合成革、織物、機(jī)電、石油化工、礦山機(jī)械、航空、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等許多領(lǐng)域，因此可以說聚氨酯深入到了國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門，重要性可見一斑。

既然這么重要，那誰能生產(chǎn)呢？MDI行業(yè)非常特殊，現(xiàn)在市場(chǎng)處于寡頭壟斷的狀況。拜耳，巴斯夫，陶氏，亨斯曼，萬華化學(xué)，5大廠家的產(chǎn)能占世界總產(chǎn)能90%以上。萬華化學(xué)是國內(nèi)唯一的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的MDI制造企業(yè)。

而且經(jīng)過多年的發(fā)展，萬華化學(xué)已經(jīng)從由單一的MDI寡頭壟斷企業(yè)，發(fā)展到擁有兩大產(chǎn)業(yè)鏈和六大事業(yè)部，業(yè)務(wù)覆蓋異氰酸酯、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯領(lǐng)域；丙烯酸及其酯、環(huán)氧丙烷等石化領(lǐng)域；水性PUD、PA乳液、TPU、ADI表面材料等精細(xì)化學(xué)品及新材料領(lǐng)域的全面一體化化工新材料公司。

業(yè)績(jī)也是極其亮眼，2015-2017年，營(yíng)業(yè)收入分別為194.92億元、301億元、531.23億元，復(fù)合增速達(dá)到65%；扣非凈利潤(rùn)分別為15.55億元、36.76億元、107.11億元，復(fù)合增速達(dá)到162%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為46.02億元、73.49億元、102.12億元，綜合毛利率為30.1%、31.1%、39.7%。

萬華化學(xué)最早源于煙臺(tái)合成革廠，當(dāng)時(shí)建廠的目標(biāo)是“讓中國每個(gè)人都能穿得起皮鞋”，而如今的萬華化學(xué)已經(jīng)成為整個(gè)化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈上赫赫有名的獨(dú)角獸，其愿景是成為受社會(huì)尊敬，讓員工自豪，國際一流的化工新材料公司。萬華化學(xué)是如何從一個(gè)小合成革廠逆襲成為獨(dú)角獸呢？

1849年德國化學(xué)家沃爾茨（Wurze）用烷基硫酸鹽與氰酸鉀進(jìn)行復(fù)分解反應(yīng)合成了烷基異氰酸酯。接著化學(xué)家霍夫曼（A.W.Hoffmann)在1850年成功合成了苯異氰酸酯。1884年，亨切爾（Hentschel)等人合成了異氰酸酯。但這種合成的新物質(zhì)并沒有找到什么太大的使用價(jià)值。

直到1937年，德國拜耳教授首先發(fā)現(xiàn)多異氰酸酯與多元醇化臺(tái)物進(jìn)行加聚反應(yīng)可制得聚氨酯，從此聚氨酯進(jìn)入工業(yè)化應(yīng)用。

1945年，英美從德國引進(jìn)該技術(shù)并于1950年相繼開始工業(yè)化，1946年，美國開展硬質(zhì)聚氨酯泡沫塑料研究，產(chǎn)品開始用于飛機(jī)夾心板材部件。

1952-1954年，拜耳教授聚氨酯技術(shù)連續(xù)取得突破性進(jìn)展，拓展了工業(yè)化應(yīng)用領(lǐng)域，1955年，日本從德國Bayer公司及美國DuPont公司引進(jìn)聚氨酯工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)。

20世紀(jì)50年代末，我國在大連建立了小規(guī)模生產(chǎn)三苯基甲烷、三異氰氨酸酯的基地，主要用來生產(chǎn)膠黏劑，這標(biāo)志這我國聚氨酯工業(yè)的起步。但發(fā)展相當(dāng)緩慢，到1978年全國聚氨酯制品生產(chǎn)能力才達(dá)到1.1萬噸，產(chǎn)量?jī)H0.5萬噸。此時(shí)美德日已經(jīng)開始陸續(xù)商用在多個(gè)領(lǐng)域中了。

這時(shí)候，萬華化學(xué)出現(xiàn)了，1978年，國家計(jì)委和建委正式批準(zhǔn)了同意建設(shè)煙臺(tái)合成革廠的計(jì)劃任務(wù)書，揭開了中國現(xiàn)代工業(yè)歷史上的第一個(gè)聚氨酯工業(yè)基地建設(shè)的序幕。

1980年3月28日，國家總投資4.6億元的煙臺(tái)合成革廠破土動(dòng)工，標(biāo)志著合成廠正式誕生，1983年，煙臺(tái)合成革廠全面建成。

1984年，萬華合成革廠引進(jìn)了日本一套1萬噸MDI裝置，這條生產(chǎn)線工藝落后、消耗大、成本高，并且日方僅傳授操作規(guī)程，不轉(zhuǎn)讓核心技術(shù)，這條線也直到1995年，才真正達(dá)到1萬噸的產(chǎn)能。

而20世紀(jì)80年代末，中國MDI市場(chǎng)出現(xiàn)了井噴式的增長(zhǎng)，產(chǎn)品供不應(yīng)求。跨國公司由于具有技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，搶占了中國市場(chǎng)份額達(dá)90%以上，而當(dāng)時(shí)萬華的MDI產(chǎn)品僅占市場(chǎng)的9%左右，經(jīng)營(yíng)十分困難。但這樣的困境倒逼萬華走向了自主創(chuàng)新之路。

1996年，萬華皮革產(chǎn)能達(dá)到1.5萬噸，掌握了MDI核心技術(shù)——光氣化學(xué)技術(shù)，打破國外寡頭壟斷局面。中國，成為繼德、美、日之后第四個(gè)擁有這個(gè)核心技術(shù)的國家，而萬華，也成了國內(nèi)唯一擁有此技術(shù)的生產(chǎn)商。

1998年12月20日，經(jīng)過股份改造，煙臺(tái)萬華聚氨酯股份有限公司正式成立。此后，萬華通過自主創(chuàng)新不斷突破產(chǎn)能的限制。

2001年1月5日，萬華流通股股票在上海證券交易所正式掛牌交易，證券簡(jiǎn)稱“煙臺(tái)萬華”，股票代碼：600309，為21世紀(jì)上交所第一上市股票。

2002年，萬華MDI產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到10萬噸，之后萬華更是不斷擴(kuò)產(chǎn)；2003年，年產(chǎn)16萬噸MDI工程項(xiàng)目開始建設(shè)，并于2005年投產(chǎn)成功；2008年，萬華二期30萬噸/年MDI主裝置及配套項(xiàng)目正式啟動(dòng)。

從2009年開始，萬華開始不斷豐富產(chǎn)品的種類，2009年1月16日，ADI中試裝置一次投料試車成功，產(chǎn)出HMDI合格產(chǎn)品。2009年7月，HDI中試一次投料試車成功，產(chǎn)出HDI合格產(chǎn)品，并銷往海外，產(chǎn)品質(zhì)量得到用戶好評(píng)。2010年12月23日，寧波萬華二期MDI項(xiàng)目及配套工程項(xiàng)目正式投產(chǎn)。二期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，打通了萬華上下游一體化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈，大大提高了萬華的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

2011年，第五代新型光化反應(yīng)技術(shù)成功在煙臺(tái)、寧波三套MDI裝置全部應(yīng)用成功，MDI總產(chǎn)能從80萬噸提高至124萬噸/年，單位能耗下降30%以上，這標(biāo)志著萬華新一代MDI制造技術(shù)在反應(yīng)器規(guī)模、能耗和產(chǎn)品質(zhì)量等多方面已達(dá)到國際領(lǐng)先水平。

2012年3月20日，寧波萬華工業(yè)園1.5萬噸/年HDI生產(chǎn)裝置一次性開車成功，產(chǎn)品指標(biāo)達(dá)到國際一流水平。是萬華乃至中國第一個(gè)自主研發(fā)并工業(yè)化的ADI產(chǎn)品，是萬華相關(guān)多元化發(fā)展邁出的關(guān)鍵一步。

2012年11月，煙臺(tái)萬華TPU五期項(xiàng)目一次性試車成功，TPU單月產(chǎn)能首次突破2800噸。

2012年9月23日，煙臺(tái)萬華2000噸/年IPDA中試開車，一次生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。標(biāo)志著打通IPDI產(chǎn)業(yè)鏈，萬華成為世界唯一一個(gè)具備三大ADI產(chǎn)品及其關(guān)鍵原料技術(shù)的公司。

2013年6月6日，煙臺(tái)萬華聚氨酯股份有限公司正式更名為“萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司”。2013年11月30日，2000噸IPN中試裝置一次投料試車成功，產(chǎn)出合格產(chǎn)品。標(biāo)志著IP-IPN-IPDA-IPDI產(chǎn)業(yè)鏈全線貫通，萬華成為世界上第二家掌握異佛爾酮全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的企業(yè)。

2014-2017年，萬華不斷提升聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展世界級(jí)規(guī)模的C3/C4業(yè)務(wù)，形成了兩大產(chǎn)業(yè)鏈和五大事業(yè)部，2018年，萬華化學(xué)吸收合并萬華化工后，變?yōu)榱笫聵I(yè)部，而且MDI總產(chǎn)能達(dá)到210萬噸，全球第一。

萬華化學(xué)發(fā)展至今，業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋聚氨酯、石化及精細(xì)化學(xué)品及新材料三大領(lǐng)域，截止2017年末，聚氨酯系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為298.34億元，占總收入比例超過一半，毛利率也是最高的，為55.41%，仍然是0萬華化學(xué)的主要收入和利潤(rùn)來源，石化系列產(chǎn)品和精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品也在迅速發(fā)展。那萬華化學(xué)在這三大領(lǐng)域的行業(yè)市場(chǎng)地位和未來的發(fā)展前景如何值得思考。

萬華化學(xué)的聚氨酯業(yè)務(wù)主要包括異氰酸酯和多元醇兩部分。其中大宗異氰酸酯分為MDI和TDI兩類。

從MDI行業(yè)來看，因其極高的技術(shù)和資金壁壘，全球范圍內(nèi)能夠進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)的化工企業(yè)屈指可數(shù)，因此MDI行業(yè)長(zhǎng)期呈現(xiàn)出“寡頭壟斷”的特征。

截至2017年末，全球僅有8家化工企業(yè)擁有MDI的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)及規(guī)?；a(chǎn)能力。上述8家企業(yè)中MDI年生產(chǎn)能力超過100萬噸的公司共有5家，分別為萬華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁以及陶氏，產(chǎn)能合計(jì)占比約88%，行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)能規(guī)模已呈現(xiàn)明顯的“梯隊(duì)化”特征，領(lǐng)先企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)趨于集中。

萬華化學(xué)和BC公司合計(jì)擁有MDI產(chǎn)能共計(jì)210萬噸/年，位居全球MDI行業(yè)第一，全球MDI行業(yè)萬華市場(chǎng)份額超過20%，產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；在中國市場(chǎng)，萬華成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

當(dāng)前，全球MDI行業(yè)供求呈現(xiàn)出“緊平衡”的特點(diǎn)。在開工正常的情況下，具備產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)往往能夠通過調(diào)配自身的產(chǎn)量控制更多的市場(chǎng)份額，并憑借規(guī)模效應(yīng)獲得高額的利潤(rùn)回報(bào)。

除中國外，未來幾年全球MDI擬擴(kuò)增項(xiàng)目主要集中在北美及歐洲。若各大巨頭的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃順利實(shí)施，全球MDI產(chǎn)能將從2017年的850萬噸/年增至2020年的1030萬噸/年，增量為182萬噸/年，年均復(fù)合增速為6.7%。其中來自萬華化學(xué)的增量為120萬噸/年，大約占總體增量的2/3，其產(chǎn)能全球占比將從約25%提升至32%，在亞洲、北美及歐洲均有產(chǎn)能布局，全球化布局將愈發(fā)完善，市場(chǎng)地位將得到鞏固，全球話語權(quán)也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

TDI也是制造聚氨酯高分子材料最重要而且不可替代的原料之一，從性能上來看，TDI產(chǎn)品具有發(fā)泡密度低，彈性好、多孔透氣的優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用于聚氨酯軟泡，涂料、膠粘劑、密封劑和彈性體（CASE）等領(lǐng)域。其中，軟泡對(duì)于TDI原材料需求最大，消費(fèi)占比超過七成，下游主要的終端應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榧揖呒斑\(yùn)輸工具等行業(yè)。其次是涂料領(lǐng)域，消費(fèi)占比接近兩成。

2017年全球的TDI消費(fèi)量達(dá)到234.2萬噸，比2016年增長(zhǎng)了4.1%，其增長(zhǎng)依舊主要來自亞太地區(qū)，尤其是中國市場(chǎng)。2017年至2020年間，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)的新常態(tài)模式，TDI在國內(nèi)軟泡領(lǐng)域的需求量將從52.4萬噸增長(zhǎng)至58.9萬噸，增幅達(dá)12.40%；在國內(nèi)涂料領(lǐng)域的需求量將從20.2萬噸增長(zhǎng)至23.8萬噸，增幅達(dá)17.82%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

目前，全球僅有少數(shù)幾家化工企業(yè)具有規(guī)?；腡DI產(chǎn)能，分別是巴斯夫、科思創(chuàng)、Sadara以及BC公司。這四家廠商控制了全球近七成的TDI產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢(shì)較為集中。

中國國內(nèi)從事TDI生產(chǎn)的廠商約有6家，國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模排名前兩位的廠商均為跨國企業(yè)，國內(nèi)本土TDI生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、研發(fā)創(chuàng)新能力以及一體化工藝整合等方面仍與跨國生產(chǎn)廠商存在較為明顯的差距。目前，萬華化學(xué)正在國內(nèi)建設(shè)30萬噸/年的TDI裝置，預(yù)計(jì)2018年建成，將有望改變國內(nèi)企業(yè)TDI產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力以及產(chǎn)品影響力不足的局面。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

多元醇是聚氨酯產(chǎn)業(yè)另一關(guān)鍵原料，與異氰酸酯有極強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，萬華自2006年進(jìn)入該領(lǐng)域以來，已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)產(chǎn)品門類齊全的多元醇制造商。

石化系列產(chǎn)品行業(yè)處于石化產(chǎn)業(yè)鏈中的中上游，主要以原料油和氣（如丙烷、丁烷、汽油等）裂解后所得的烯烴、芳烴為原料進(jìn)一步向下深加工合成有機(jī)合成材料等。

萬華化學(xué)石化業(yè)務(wù)目前主要發(fā)展C3和C4烯烴衍生物。主要以丙烯為核心原料來源，在丙烯酸、正丁醇以及環(huán)氧丙烷的基礎(chǔ)上，向下游發(fā)展高附加值的精細(xì)化學(xué)品。避免了單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，而且與原有的MDI業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)大的協(xié)同作用，并可以有效的節(jié)約成本。

目前國內(nèi)丙烯需求巨大，丙烯的表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2009-2017年均復(fù)合增速達(dá)到11.0%，2017年表觀消費(fèi)量達(dá)到3148.8萬噸，同比增長(zhǎng)11.5%。

2017年底，全球丙烯產(chǎn)能合計(jì)已達(dá)到1.26億噸/年。我國為全球丙烯產(chǎn)能最多的國家，2009-2017產(chǎn)能年均復(fù)合增速達(dá)到9.7%，2017年產(chǎn)能達(dá)到3422.2萬噸/年，占比超過27%，且近年來開工率一直保持在80%左右的較高水平。萬華煙臺(tái)工業(yè)園擁有非常完善的丙烯及衍生物制造產(chǎn)業(yè)鏈，擁有丙烯產(chǎn)能75萬噸。

未來萬華石化業(yè)務(wù)還將大力發(fā)展C2烯烴衍生物，正在籌建的百萬噸乙烯產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目建成后，萬華將涉及更多的烯烴下游高附加值衍生產(chǎn)品，成為中國重要的烯烴及衍生物供應(yīng)商。

乙烯主要用于聚乙烯、乙二醇、環(huán)氧乙烷、苯乙烯、聚氯乙烯等領(lǐng)域，其消費(fèi)與國民生產(chǎn)生活息息相關(guān)。2009-2017年間我國乙烯需求整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，表觀消費(fèi)量從1165.6萬噸增長(zhǎng)至2037.5萬噸，年均復(fù)合增速大約為7.2%。

乙烯是石化工業(yè)的基礎(chǔ)原料，產(chǎn)品占石化產(chǎn)品的70%以上，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，乙烯的產(chǎn)量是衡量一個(gè)國家石油化工發(fā)展水平的重要標(biāo)志。2017年全球乙烯裝置大約有300套左右，產(chǎn)能大約為1.69億噸/年，產(chǎn)約為1.54億噸，開工率超過90%，而全球消費(fèi)量達(dá)1.58億噸，整體供需呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。

萬華的乙烯業(yè)務(wù)意義重大，一方面乙烯項(xiàng)目中的PVC、EO等補(bǔ)足了萬華聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈短板，保證異氰酸酯產(chǎn)業(yè)高負(fù)荷穩(wěn)定運(yùn)行，并為聚醚產(chǎn)業(yè)提供關(guān)鍵且難以運(yùn)輸?shù)脑?；另一方面萬華可以利用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈和乙烯項(xiàng)目的產(chǎn)品作為關(guān)鍵原料，開發(fā)下游高附加值項(xiàng)目，通過技術(shù)、工藝、產(chǎn)品及資源平衡的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈橫向/縱向和能源的高效利用。

無論是丙烯還是乙烯，都是萬華石化一體化產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，也是萬華眾多精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)品的基石，是后續(xù)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性的保證。

萬華化學(xué)的精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的相當(dāng)不錯(cuò)，相關(guān)產(chǎn)品如TPU、ADI均躋身行業(yè)前列，已經(jīng)成為萬華新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)了。

TPU市場(chǎng)主要分布在歐洲、美國以及亞太地區(qū)。2015年至2017年間，全球TPU需求量平穩(wěn)增長(zhǎng)，年復(fù)合增速達(dá)7.2%。需求的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了產(chǎn)能的增加，全球TPU產(chǎn)能規(guī)模將從2015年的85.4萬噸/年增長(zhǎng)至2017年的116.0萬噸/年，年復(fù)合增速達(dá)16.6%。