在上一篇內(nèi)容 大類資產(chǎn)配置的開端 中，我寫到過「再平衡操作是天上掉下的餡餅」。那么為什么再平衡配得上餡餅這個(gè)美稱呢？希望用今天這篇把再平衡說清楚，讓大家用明白、用好再平衡這一投資利器。

本文分為兩部分：

1. 再平衡操作的核心邏輯

2. 如何選擇再平衡的頻率

再平衡的核心邏輯

所謂再平衡就是通過定期的買入賣出操作維持投資組合的目標(biāo)配比，和定投一樣是一種簡(jiǎn)單的公式化操作。

再平衡的核心邏輯可以用四個(gè)點(diǎn)來概括，即通過公式化的定期操作，降低投資組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升同等風(fēng)險(xiǎn)水平下的收益率，實(shí)現(xiàn)被動(dòng)的高拋低吸。

簡(jiǎn)單的公式化策略

再平衡操作的變量只有一個(gè)——頻率，比定投的變量還要少。所以說再平衡是一種非常容易學(xué)習(xí)和實(shí)踐的技巧。

為了方便，我就通篇用簡(jiǎn)單的 50–50 投資組合來舉例，即賬戶一半資金投資滬深 300 指數(shù)基金，一般投資債券基金（或者貨幣市場(chǎng)基金）。在實(shí)際操作中，我們可以根據(jù)自己的情況靈活搭配不同資產(chǎn)的比例，這個(gè)問題以后幾篇再展開細(xì)說。

對(duì)與 50–50 組合來說，再平衡的操作流程很簡(jiǎn)單：

1. 到達(dá)預(yù)定的再平衡時(shí)間，重新計(jì)算組合總凈值；

2. 計(jì)算指數(shù)基金和貨幣基金的當(dāng)前實(shí)際占比；

3. 賣出占比超過 50% 的資產(chǎn)，買出占比低于 50% 的資產(chǎn)，使比例重新回到 50:50。

對(duì)于其他相對(duì)復(fù)雜的組合策略，操作的工作量也會(huì)隨之增加。不過鑒于再平衡的頻率往往較低，所以完全在可承受的范圍內(nèi)。

被動(dòng)擇時(shí)，高拋低吸

細(xì)心的朋友會(huì)注意到，其實(shí)再平衡本質(zhì)上就是一個(gè)「高拋低吸」的操作。但是不同于我們主觀的高拋低吸常常悲劇收?qǐng)鰹楦呶蛼?，再平衡受益于公式化操作，剔除了心理影響，所以要更加穩(wěn)健。

??上圖是一個(gè)假象的走勢(shì)圖，由于再平衡操作，我們會(huì)在高點(diǎn)賣出并在低點(diǎn)買入，最終在零收益的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正收益，實(shí)現(xiàn)被動(dòng)擇時(shí)。

再平衡背后的道理其實(shí)是一個(gè)很簡(jiǎn)單的常識(shí)——均值回歸。任何資產(chǎn)價(jià)格都不可能永遠(yuǎn)無限上漲，而合規(guī)合法的大類資產(chǎn)也不太可能無限下跌。均值回歸這個(gè)道理已經(jīng)經(jīng)過了無數(shù)次的檢驗(yàn)和證明，泡沫總要破滅，估值洼地總要被填平。

基金定投利用的其實(shí)也是均值回歸的道理。

降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 提升組合收益

這個(gè)部分需要用數(shù)據(jù)來說話了，我對(duì) 50–50 策略（每年再平衡）、50–50 無再平衡、全倉指數(shù)基金和全倉債券基金進(jìn)行了一個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)比回測(cè)，一圖勝過千言萬語。

?? 先看圖中橙色線，無再平衡操作的組合，最終收益介于股票基金（綠線）和債券基金（藍(lán)線）的中間，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低了，但是組合的收益也隨著降低了。

然后再看 50–50 每年再平衡的組合（紅線），由于再平衡操作的存在，組合的收益遠(yuǎn)超沒有再平衡的組合賬戶，而且波動(dòng)明顯更小。50–50 賬戶的收益甚至高于全倉指數(shù)基金（綠）的收益水平，而且組合的波動(dòng)大幅降低，不用承受行情過山車之苦。

如何選擇再平衡的時(shí)點(diǎn)

說了半天，無非一句話「再平衡很好！」。那么下一個(gè)問題來了，再平衡的唯一變量，頻率，應(yīng)該怎么選擇？

目前有兩種主流思路——定期再平衡 和 定波幅再平衡。定期再平衡一般以一年或半年為周期，而定波幅再平衡則是當(dāng)組合的占比偏差超過預(yù)定值以后進(jìn)行再平衡，比如占比偏差超過 5 個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)行一次再平衡操作。

這里需要說明一下，偏差 5 個(gè)百分點(diǎn)對(duì)應(yīng)的不是 5% 的增長(zhǎng)哦，而是 20% 的增長(zhǎng)。假設(shè)組合中的指數(shù)基金增長(zhǎng)了 20%，占比會(huì)從初始的 50% 增長(zhǎng)到約 55%（可以動(dòng)手算一下）。資產(chǎn)的波動(dòng)換算到占比的百分比以后，數(shù)字會(huì)明顯縮小，需要注意。

我對(duì)幾種策略的表現(xiàn)進(jìn)行了一次回測(cè)，結(jié)論如下：

• 推薦使用定時(shí)再平衡，周期為半年或一年。

• 不建議使用定波幅再平衡，表現(xiàn)不佳，而且費(fèi)時(shí)費(fèi)力。

在定時(shí)再平衡的測(cè)試中，有時(shí)每年再平衡效果更好，有時(shí)候則是每半年效果更好，沒有絕對(duì)的優(yōu)劣。大家可以根據(jù)自己的實(shí)際情況來選擇，手癢的就半年一次，比較懶的就一年一次。

再說定波幅再平衡，說實(shí)話，這個(gè)回測(cè)結(jié)果讓我很意外。我原是非?？春枚úǚ倨胶獾?，覺得可以有效的抓住市場(chǎng)波動(dòng)。但是事實(shí)直接打臉??，最終結(jié)果證明抓住長(zhǎng)周期大波動(dòng)遠(yuǎn)重要于把握每個(gè)小波動(dòng)的機(jī)會(huì)。而且這個(gè)方法還需要持續(xù)關(guān)注賬戶走勢(shì)和變化，可謂費(fèi)時(shí)費(fèi)力又不討好，所以不推薦。

事實(shí)證明前人的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)還是非常值得肯定的，在我讀過的討論資產(chǎn)配置的書中，幾乎無一例外都是按照每年再平衡來進(jìn)行操作。這次回測(cè)也再次證明了太陽底下沒有新鮮事，拍腦門想出來的東西往往經(jīng)不住事實(shí)的檢驗(yàn)……

總結(jié)

簡(jiǎn)單回顧一下關(guān)于資產(chǎn)配置的討論（包括上一篇的內(nèi)容）：

• 定投更適合本金積累階段，而資產(chǎn)配置更適合已小有本金的投資者。

• 資產(chǎn)配置以再平衡為核心，以確定各個(gè)資產(chǎn)占比為第二要素。

• 再平衡可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)并提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

• 推薦進(jìn)行每年或每半年的定時(shí)再平衡。

這篇就先寫到這里，在下一篇我會(huì)給大家推薦幾本討論資產(chǎn)配置的好書。