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3、挑選適合投資的指數(shù)基金

用價值投資的理念挑選出值得投資的指數(shù)基金，再用定投的方法去投資它，是投資指數(shù)基金的核心。

首先我們就需要熟練掌握估值指標(biāo)。

常見的估值指標(biāo)

（1）市盈率：公司市值/公司盈利（P/E）。公司盈利取不同的值，將市盈率分為靜態(tài)市盈率、滾動市盈率和動態(tài)市盈率。靜態(tài)市盈率是取公司上一年度凈利潤，滾動是取最近四個季度財報的凈利潤，動態(tài)是取預(yù)估下一年度的凈利潤。

市盈率第一反映了我們愿意為獲取1元的凈利潤付出多少代價。第二可以估算市值。市值代表我們買下這個公司理論上需要的資金量。它適用于估算流通性好、盈利穩(wěn)定的品種。寬基指數(shù)基金大多與這兩點比較復(fù)合。

（2）盈利收益率：公司盈利/公司市值（E/P），也就是盈利收益率是市盈率的倒數(shù)。它是格雷厄姆常用的一個指標(biāo)，它代表的意義是：假如我們把一家公司全部買下來，這家公司一年的盈利能夠帶給我們的收益率。一般來說，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司就越有可能被低估。它同樣適用于估算流通性好、盈利穩(wěn)定的品種。

（3）  市凈率：每股股價/每股凈資產(chǎn)，P/B，P是公司市值，B是公司凈資產(chǎn)（資產(chǎn)減去負(fù)債），市凈率也是我們說的賬面價值。

影響市凈率的因素有：

a. ROE（企業(yè)運作資產(chǎn)的效率）=凈利潤/凈資產(chǎn)。

b.  資產(chǎn)的價值穩(wěn)定性，如白酒會隨著時間不斷增值，穩(wěn)定性好，而電腦芯片如果沒有及時銷售則會迅速貶值，這個穩(wěn)定性就不好。

c.  無形資產(chǎn)，如果一個企業(yè)主要靠無形資產(chǎn)來經(jīng)營，例如互聯(lián)網(wǎng)公司、廣告公司，那么市凈率就沒有什么參考價值了。

d.  負(fù)債大增或虧損。

從這里可以看出，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)大多是比較容易衡量價值的有形資產(chǎn)，并且是長期保值的資產(chǎn)時，比較適合用市凈率來估值。如強(qiáng)周期行業(yè)的指數(shù)基金，它們的盈利不穩(wěn)定或盈利呈現(xiàn)周期性變化，因此市盈率和盈利收益率都無法用在它們上面，但可以用市凈率來估值，如證券、航空、航運、能源等。此外，遇到短期經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也可以用市凈率來輔助估值，如2008—2009年美國次貸危機(jī)。

（4）股息率：股息，是投資者在不減少所持有股權(quán)資產(chǎn)前提下，仍然可以直接分享企業(yè)業(yè)績增長的最佳方式。因此股息是一個既能長期持有股權(quán)資產(chǎn)，又能同時享受現(xiàn)金流收益的好方法。通過長時間持有高股息的股票資產(chǎn)組合，你可以無須關(guān)注股價漲跌，就可以收獲越來越高的現(xiàn)金分紅。

股息率是企業(yè)過去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總市值，即公司現(xiàn)金分紅/公司市值=股息率。股息率意味著現(xiàn)金分紅的收益率。

分紅率一般是公司預(yù)先設(shè)置好了，并且連續(xù)多年都不會有太大改變，而股息率是隨著股價波動，股價越低，股息率就越高。

股息率和盈利收益率之間有很大的關(guān)系。當(dāng)分紅率=股息/盈利；股息率=股息/市值；盈利收益率=盈利/市值，所以股息率=盈利收益率*分紅率，分紅率往往在很長的時間都不會變，所以對于一個指數(shù)來說，往往盈利收益率很高的時候，也是股息率高的時候。

?4、估值策略

這里介紹兩個大師使用的估值策略，一個是格雷厄姆使用的盈利收益率法，另一個是博格使用的博格公式法。

（1）盈利收益率法挑選指數(shù)基金

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絕大多數(shù)指數(shù)基金，假如選擇在盈利收益率高的時候開始定投，長期收益會相當(dāng)不錯；反之如果在盈利收益率低的時候開始定投，長期收益很一般。

當(dāng)盈利收益率大于10%時，開始定投。這源自格雷厄姆的思想，他認(rèn)為不僅盈利收益率要大于10%，而且盈利收益率要大幅高于同期的無風(fēng)險利率，借鑒國內(nèi)10年期國債收益率，截止五一放假之前是3.653%，所以在國內(nèi)，兩條規(guī)則可以合二為一。

當(dāng)盈利收益率低于6.4%時，暫停定投，甚至可以分批賣出。6.4%是國內(nèi)債券基金的長期平均收益率，如果指數(shù)基金的盈利收益率不足6.4%，那還不如投資債券基金。因此，在國內(nèi)當(dāng)前的利率水平和基金收益水平下，使用盈利收益率來定投指數(shù)基金的策略是：

當(dāng)盈利收益率≥10%時，分批買入；

6.4%≤盈利收益率≤10%，堅定持有；

當(dāng)盈利收益率≤6.4%時，分批賣出。

用上證50和紅利兩個指數(shù)，使用2004-2015年這兩個指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回測，配合盈利收益率法進(jìn)行指數(shù)基金的定投，經(jīng)過大致的測算，上證50指數(shù)基金的月均收益率是2.16%，年復(fù)合收益率是29.27%。紅利指數(shù)基金的月均收益是2.2%，年復(fù)合收益率是29.9%。而無腦定投上證50指數(shù)基金的年復(fù)合收益率在12.3%，紅利指數(shù)基金則是13.07%。

盈利收益率法對比無腦定投，年復(fù)合收益率提升了驚人的兩倍以上，這就是大師投資策略的威力，而且這么高的收益率主要得益于過去20年中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，未來經(jīng)濟(jì)增長放緩，收益率會大概率降低，但是運用此方法，收益率維持在20%左右應(yīng)該還是沒問題的。但它也是有局限性的，只適用于流通性比較好、盈利比較穩(wěn)定的品種，例如上證紅利、中證紅利、上證50、上證50AH優(yōu)選、恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)等。如果是盈利增長速度較快，或者盈利波動比較大的指數(shù)基金，則不適合使用盈利收益率法。下面介紹第二種方法。

（2）博格公式法挑選指數(shù)基金

世界第二大基金管理公司-先鋒集團(tuán)的創(chuàng)始人，也是第一只指數(shù)基金的發(fā)明者約翰·博格提出，指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率，等于指數(shù)基金的投資初期股息率，加上指數(shù)基金每年的平均市盈率變化率，再加上指數(shù)基金每年的平均盈利變化率。

詳細(xì)推算過程我就不一一細(xì)寫了，我簡單粗暴地拋出結(jié)論吧，博格公式法指導(dǎo)我們需要在股息率高、市盈率處于歷史較低位置時買入，而這兩點往往是同時發(fā)生的。買入之后，耐心等待“均值回歸”。

（3）博格公式的變種

有的時候，如果指數(shù)基金背后的公司，盈利下滑，或者盈利呈周期性變化，就會導(dǎo)致市盈率的分母—盈利E，失去參考價值。所以我們可以使用博格公式的變種。指數(shù)基金未來的年復(fù)合收益率，等于指數(shù)基金每年市凈率的變化率加上指數(shù)基金每年凈資產(chǎn)的變化率.

綜上所述，根據(jù)指數(shù)背后的公司的盈利所處的狀態(tài)，可以把指數(shù)發(fā)為四個類別和對應(yīng)的使用方法：

（1）  盈利穩(wěn)定的指數(shù)?？梢灾苯邮褂糜找媛史▽ζ溥M(jìn)行分析。這種方法容易掌握，成功率比較高，又簡單有效，是最適合新手投資的方法；

（2）盈利呈高速增長態(tài)勢的指數(shù)?？梢允褂貌└窆綄ζ溥M(jìn)行判斷。如果指數(shù)當(dāng)前的市盈率處于它歷史市盈率波動范圍的較低區(qū)域，就可以投資它。這種應(yīng)用，比上一種方法增加了難度，需要我們具備分析指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)、判斷指數(shù)的歷史波動范圍的能力；

（3）盈利處于不穩(wěn)定狀態(tài)或周期性變化，但行業(yè)沒有長期虧損記錄的指數(shù)?？梢允褂貌└窆降淖兎N來分析它。如果指數(shù)當(dāng)前的市凈率處于歷史市凈率波動范圍的較低區(qū)域，可以對其進(jìn)行投資。不過，這種應(yīng)用的難度比前兩種就大了，因為增加了不穩(wěn)定的因素—盈利，再加上我們還要有足夠的能力來分析指數(shù)的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)；

（4）長期虧損的指數(shù)。直接放棄就好，風(fēng)險很大，收益可能還不理想。

盈利收益率法——上證50指數(shù)、上證紅利指數(shù)、中證紅利指數(shù)、基本面指數(shù)、央視50指數(shù)、上證50AH優(yōu)選指數(shù)、恒生指數(shù)、H股指數(shù)；

博格公式法（市盈率）——滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、紅利機(jī)會指數(shù)、必需消費行業(yè)指數(shù)、醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)、可選消費行業(yè)指數(shù)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)；

博格公式變種（市凈率）——證券行業(yè)指數(shù)、金融行業(yè)指數(shù)、非銀金融行業(yè)指數(shù)、地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)。（僅供參考）

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?指數(shù)基金投資一輪大約需要3年時間，當(dāng)然了，這是一個平均值，有的時候遇到牛市，時間短些，而有的時候需要五六年，但是至少，我們需要做好投資3年以上的準(zhǔn)備。

最后，我多說幾句題外話，在投資的時候，最好改變我們的觀點，不要把股票看作賭博的籌碼，不要過分關(guān)注短期的漲跌。我們可以把每一份指數(shù)基金看成是一個“迷你”公司。比如我們買了1萬元低估值指數(shù)基金，這就相當(dāng)于一個市值1萬元的迷你公司。買下之后，公司每年就能賺取每年1100-1200元的凈利潤（市值/市盈率）。凈利潤的350元會分紅給我們，我們可以那一部分去花，剩下的再投入到公司來年的發(fā)展，這樣就可以賺取更多利潤。而你是這個迷你公司的老板，但是并不需要你親自去管理，不需要你去進(jìn)貨、跑工商局、應(yīng)付客戶。更奇妙的是，這個公司幾乎不會倒閉，即使你一點也不關(guān)心這個公司的發(fā)展，它也能一直運作下去。

每隔一段時間，我們就買入一些這樣的迷你公司，只要這些公司還在正常運營、賺取利潤，我們就可以耐心持有它們。最后當(dāng)我們積累下足夠多的迷你公司時，自然就財務(wù)自由了。想想有哪個大老板會把自己手里賺錢的公司隨便買來賣去呢？沒有的。

有恒產(chǎn)者有恒心，無產(chǎn)者無恒心。持有資產(chǎn)，這是我們實現(xiàn)財務(wù)自由的必經(jīng)之路；而擁有“長期持有資產(chǎn)”的信念，是走上財務(wù)自由的第一步。

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