導語：護城河是指一個公司的競爭優(yōu)勢，高毛利是公司具有超寬護城河的象征。但鮮為人知的是，低毛利甚至不賺錢也有護城河，甚至比高毛利還牛。

一、野心勃勃的雷布斯

自從百度的B從BTA三巨頭中掉隊后，ATM機組合就出現了。不過江湖上對于新巨頭M是誰還有爭議，美團的M還是小米的M。

巧的是，最近這哥倆都準備在香港上市了，前后相差不到一個月。要想知道到底誰的野心更大，誰是新的三巨頭之一，復盤君有個小妙招。

在公司上市之前，一般都會經歷幾次大規(guī)模融資，根據先后順序分為A輪、B輪、C輪、風火輪神馬的，終點就是IPO套現退出。

按照套路，到第三輪，也就是C輪的時候就開始準備上市了。上市成功是所有投資人的盛宴，平均回報在15倍左右。

對于一般的公司，15倍完全可以了。但對于萬里挑一的大牛貨企業(yè)，早早上市是要痛哭流涕到天明的，完全不值得高興。

比如馬云同志的阿里爸爸，2000年軟銀的孫正義投了2000萬美元，那是阿里的嬰兒期。如果隔天就上市，15倍就是3億美元。

但由于對互聯(lián)網經濟的堅定看好，馬云和投資人給了公司成長時間，終于在2013年以后乘著經濟結構轉型的風口成長為互聯(lián)網怪物。

到2014年阿里登陸美股的時候，孫正義的2000萬美元已經變成了600億，足足翻了3000倍！

總之，潛力和野心越大的公司，越不著急上市。因為時間站在他們這邊，公司隨時間越強大，最終上市時獲得的收益也就越高。

不著急上市，但還缺錢，怎么破？繼續(xù)D輪，E輪。。。。，數完26個英文字母也沒問題。這年頭，錢不稀缺，好項目才是稀缺的。

只要你的業(yè)務靠譜前景大，坐在家里不用動，錢會來找你的。

根據復盤君統(tǒng)計，美國上市的中國公司，在上市前平均有4輪融資，也就是說到了D輪基本就搞上市結束了。

而阿里巴巴，上市前足足搞了8輪！再看美團和小米，上市前分別是8輪和9輪。

應該說，這倆哥們都挺有野心。從融資輪數來看完全對標阿里，雷布斯甚至還比阿里多一輪，這是對自己的小米有多看好。

圈內根據公司潛力大小對公司有個形象的分類：

第一類是豬，上市時估值10-50億美元；

第二類是大象，上市時估值150億美元；

第三類是恐龍，上市時估值超過450億美元，這一級別只有阿里和騰訊。

這次美團和小米融資規(guī)模都在600億美元左右，顯然是把自己當恐龍看了。

不過美團已經易主，大股東正是二當家騰訊。所以美團已經變成騰訊系，再大也不可能和老板平起平坐。ATM的M要真是美團，就可以縮寫成AT了。

反觀雷軍，仍然手握超過30%的股份，牢牢掌握小米話語權。從這點上看，雷軍的野心更大一些。

二、野心大，胃口就大

美團和小米，有很多的相似之處，比如經營策略。

美團老大曾經在接受采訪的時候說過：美團的策略是在高效率的基礎上維持低毛利，讓競爭對手統(tǒng)統(tǒng)滾犢子。

他說道：“能活下來的低毛利公司，本身就是最大的護城河?！?/strong>

小米雷軍也說過一句類似又牛逼的話：“貪戀高毛利會讓我們走向不歸路，小米硬件凈利率承諾永遠不超過5%，超過了全部返還用戶?！?/p>

所謂毛利，就是售價只刨除生產成本后的利潤。這還沒算什么做廣告、行政人員工資、借錢的利息等雜七雜八的費用。

高毛利，就是售價高但成本低，最著名的當屬茅臺。茅臺的毛利率超過90%，也就是說售價100塊的產品生產成本只有10塊錢。

如此暴利的行業(yè)，當然招人喜歡。但是高毛利就像一塊鮮美的蛋糕，暴利吸引人們蜂擁而入，直到生產的東西供應過剩，價格大跌，毛利下降到平均水平。

茅臺正是因為有老字號這條護城河，酒友們覺得喝著有面，愿意為這個牌子支付更多的錢。所以，沒人能威脅到茅臺的高毛利。

非但如此，茅臺的高價也給其他同行留了條活路。別人的產品雖然沒茅臺那么高端，但架不住人家便宜，中低檔都會有人去買。

低毛利就不一樣了，低成本配合低售價，一旦有人祭出這個大旗，說明他的目標是讓所有同行統(tǒng)統(tǒng)撲街。

試想一下，如果貴州茅臺賣的和紅星二鍋頭一個價，你還會買五糧液和二鍋頭嘛？屆時，貴州茅臺將占據白酒市場100%的份額。

再看回來美團和小米，美團毛利8.1%，小米的毛利8.7%，如果再扣除雜七雜八的費用幾乎很難賺錢。

呵呵，這哥倆只能用血腥來形容了，這是要逼著同行們全上天臺的節(jié)奏。

野心很大，胃口更大，這是復盤君對兩家公司戰(zhàn)略的評價。

三、師出名門

在同行們看來“缺德”的打法，并非他們獨創(chuàng)。雷軍這招，就是和美國著名的連鎖超市“Costco”學來的。

有次雷布斯去美國，一起同行的人下飛機就跑去了這個超市?；貋砗蟮靡庋笱蟮膯柪总姡骸翱寄銈€問題，新秀麗的超大號國際旅行箱在北京買大概9000塊，你猜這賣多錢？“

“四五千吧“雷軍瞅了一眼箱子。

“錯！只要150美金，換成人民幣就900多！”

雷軍后來回憶：“它給我的震撼無法用語言表達。”

第二天一早，雷布斯就一個人去Costco掃貨了。

Costco，中文俗稱好市多，1983年開始營業(yè)。當時沃爾瑪已經成為世界第一大超市，但憑借低毛利策略，好市多短短30多年就秒殺除沃爾瑪以外的全部同行。

直到現在，好市多仍然在蠶食沃爾瑪的份額。過去10年里，沃爾瑪的平均增速只有5%，但好市多則高達9%，超越沃爾瑪只是時間問題。

如此優(yōu)秀的美國企業(yè)，巴菲特當然不會放過身邊的投資機會，他的老搭檔芒格更是瘋狂的為這個超市打CALL。

巴菲特曾經笑稱：“有一次恐怖分子劫持了我們的飛機，在處決我們之前可以滿足最后一個愿望。結果芒格說能不能讓我再講一遍好市多的優(yōu)點？”

好市多的內部有三條硬性規(guī)定：

1. 所有商品的毛利率不得超過14%，超過了必須想CEO匯報，并通過董事會批準；

2. 如果供應商賣給好市多的價格比其他地方價格高，那么他的商品將永遠不會出現在本超市的貨架上。

第一條確保自己的售價低，第二條確保自己的成本低。這兩條嚴格執(zhí)行下來，公司平均毛利只有7%，而其他同行在25%左右，具有價格絕對優(yōu)勢。

價低貨賣的也快，好市多的庫存周轉率只有30天，遠遠低于沃爾瑪的44天。

其實好市多并不是不賺錢，而是通過銷售會員獲利。好市多規(guī)定，只有會員才能入場購物，會員需要繳納一定的會員費。

平價銷售貨物，是為了鎖定更多的用戶開卡。

只要好市多能覆蓋的區(qū)域，沃爾瑪的份額都會被搶走。行業(yè)老大都被揍的如此狼狽，其他小超市更不值一提。

更要命的是，你還沒辦法和它競爭。如果它標高價你可以降價銷售，但它已經處在虧損邊緣了，繼續(xù)降價虧的是自己，人家依舊活的滋潤。

如此以往，好市多一統(tǒng)超市江湖的夢想并不遙遠。

四、跑偏了的賈布斯

其實樂視的賈布斯也是個野心勃勃的人，你去看這種人往往有種特征：好大喜功。樂視巔峰時期手機、電視、體育、汽車等七大生態(tài)。

美團的老大也同樣能折騰，在到家業(yè)務上和58趕集競爭，在外賣領域和餓了么競爭，旅行業(yè)務上和攜程競爭，現在又殺入打車業(yè)務和滴滴競爭。

每個對手都很強大，但美團像個愣頭青一樣東拼西殺，從不知畏懼是何物。

扯遠了，說回樂視。賈會計也想學好市多，但他的策略不是底毛利，而是更牛：尼瑪就不要毛利。

通過硬件免費，來銷售會員。同樣是賣會員，人家好市多賣貨至少是不虧的，但賈布斯同志偏偏不差錢，為了更快擠占市場份額賠本賺吆喝。

2013年開始，被同行稱為“價格屠夫”的超級電視從30萬臺賣到600萬臺，與此同時樂視僅電視機業(yè)務的虧損從4700萬擴大到6.35億。

雷布斯也坐不住了，怒懟樂視軟肋：

復盤君猜想，雷布斯一定暗罵：擦，我都低毛利對自己這么殘忍了，你老賈比我還狠。這是直接往自己身上扎刀子啊。

人家好市多能撐這么多年，是因為雖然賣貨不賺錢但也不虧。這種虧錢占市場的，就等于在自我消耗，資金鏈一斷，全部玩完。

最終樂視轟然倒下，并不是競爭對手搞垮的，而是自己玩太嗨給搞自燃了。

結語：

傳統(tǒng)的投資觀念，認為高毛利才是好企業(yè)的特征，是擁有護城河的體現。認為低毛利全是破爛，自生自滅最好。

其實，這樣判斷過于武斷。低毛利也分為兩種情況，一種是由于行業(yè)競爭壓力被迫降低的，這種確實不太樂觀。另外一種是自己主動降低不想賺錢的，這種就值得關注了。

如果碰到主動降低毛利率到10%以下的公司，首先這可能是個有極大野心，妄圖獨占整個行業(yè)的公司，這是好事；

其次時刻關注公司扛把子的動態(tài)，夠則一旦野心泛濫就會變成貪婪。貪婪會形成反噬，和賈會計一樣自燃。

比較之下，復盤君認為小米相對美團更有冠軍相。因為雷軍曾經說過一句話：

“努力工作，克制貪婪，是世界上最笨也最高明的辦法”

我是只寫干貨的復盤君，以上。