黑馬來回答一下！

我將先把行業(yè)的內(nèi)在邏輯分析給你聽，包括它最本質(zhì)的問題，風險，商業(yè)模式，問題與現(xiàn)狀，未來機遇等，然后用估值工具，未來收益預測，行業(yè)對比來幫你判斷銀行業(yè)是否能投資，并且個股分析都直接呈現(xiàn)給你。

一 銀行業(yè)的屬性和特征

1 商業(yè)模式

銀行經(jīng)營的商品是“錢”，通過很低的利息從老百姓的手里把錢攬過來，然后以較高的利息放出去，賺取的是利差，模式和一個代理商從廠家把商品批發(fā)出來，再加價賣給零售店沒有什么差別。

但是也有非常大的差別，因為一般的企業(yè)經(jīng)營的是實物商品，而銀行經(jīng)營的是非實物商品。

設(shè)想一下，假如某個街區(qū)有一個銀行，一個蛋糕店老板申請貸款100萬，他需要這筆錢去租下一個店鋪，然后裝修，進原材料，銀行覺得這個事情靠譜，然后給他了，他會把錢直接全部提出來拿回家嗎？不會。

這個錢怎么流轉(zhuǎn)呢？假如他找了一個裝修隊，談好價格之后蛋糕店老板把錢轉(zhuǎn)給裝修店老板，因為在一個街區(qū)，所以裝修店老板也是在這個銀行開戶的，所以奇妙的事情發(fā)生了，雖然他們之間發(fā)生了實實在在的交易，銀行也從交易中獲取了利潤，但是錢還是在銀行里，并沒有動，銀行可以把這筆錢又貸款給另外一個服裝店老板，一個早餐店老板.....

各位，我正在指出銀行業(yè)生意的一個本質(zhì)問題，叫做“杠桿率”，通過錢生錢，必須讓錢快速的流轉(zhuǎn)起來，杠桿率高是這個行業(yè)的一個特征，所以我們可以看到銀行業(yè)的負債率普遍高達90%以上，他們絕不能讓錢趴在賬戶上不動，這樣會產(chǎn)生成本，拉低利潤率。

2 銀行是壟斷行業(yè)

中國的銀行有他的特殊性，因為民間是開不了銀行的，所以本質(zhì)上這是一個壟斷行業(yè)，也確實賺取了非常高的利潤。銀行業(yè)到底有多賺錢呢？

以2016年為例，全國商業(yè)銀行的總利潤為1.65萬億，而A股所有的上市公司利潤才2.75萬億，占了60%，大半壁江山??！

以工商銀行為例，2016年的凈利潤高達2782億，作為對比，創(chuàng)業(yè)板所有的公司在過去7年里賺的錢加起來才3467億元，總共有多少家公司？700家。

知道工商銀行有多厲害了吧。

3 低估值，高ROE

按照道理，這么會賺錢，他的市盈率應該很高，給股民的回報也很好啊，看下圖：

恰恰相反，看到?jīng)]有？PB小于1的基本都是銀行，市盈率普通在6-8倍之間，這說明市場對他們普遍不看好。

對比一下中美銀行業(yè)的個股：

工商銀行：市盈率7.68倍，市凈率1.17倍，凈利潤2280億，，凈利潤增長2.34%，

摩根大通銀行：市盈率17.95倍，凈利潤225億，凈利潤增長-1.17%

普遍的情況就是中國的銀行比美國銀行賺錢 ，但是市盈率，市凈率卻低很多。

和A股其他板塊的估值對比一下：

上證50的平均市盈率為12倍，滬深300市盈率15.77倍，創(chuàng)業(yè)板42倍。

遠比銀行板塊高太多。

4 銀行業(yè)的風險

為什么會這樣？

關(guān)鍵就是股民對銀行的不信任，普遍擔心銀行的壞賬問題。

根據(jù)官方的統(tǒng)計，銀行壞賬問題為1.5-1.8%之間，但是股民認為真實的數(shù)據(jù)遠遠超過這個數(shù)字，

這就是銀行業(yè)面臨的主要風險，叫做信用風險：主要是借款人違約或沒有還款能力了，導致貸出去的錢收不回來。

那銀行能不能投資呢？

5 銀行股的大邏輯

第一 美國金融的核心是證劵市場，正因為發(fā)達的證券市場，美國的創(chuàng)新科技如此繁榮。

但中國金融的核心不是證劵市場，而是銀行，銀行在中國經(jīng)濟中占絕對的主導地位，企業(yè)的發(fā)展離不開銀行的支持，所以只要企業(yè)有前途，銀行業(yè)就有前途，換句話說就是除非整個中國經(jīng)濟不行了，銀行業(yè)就真的不行了。

第二 中國的銀行以國有銀行為主體，他們是以國家的信用作為支撐，即使是2002年那樣的壞賬問題，也沒有影響銀行的運營，整體很平穩(wěn)。

第三 其實為了對付可能的壞賬問題，央行對撥備的要求是非常高的，達到2.5%，這部分資金就是壞賬的保險帶，不會對銀行的運營形成實質(zhì)性影響，而且有央媽在后面兜底，以她無限的資金供應能力，完全無限擔心。

所以，如果銀行業(yè)普遍破產(chǎn)，那么意味著中國經(jīng)濟實體全線崩潰，我覺得這樣的事情發(fā)生概率很小。

但假如真的如此，那個時候還有什么企業(yè)值得你投資呢？

綜上，銀行業(yè)主要的問題其實就是壞賬問題，但是因為中國銀行業(yè)是有國家信用在兜底，所以其實安全性很高，所以能不能投資主要看估值高不高，投資回報怎么樣。

二 銀行的投資分析

1 銀行屬于周期性行業(yè)

作為企業(yè)發(fā)展的加油站，它和地產(chǎn)，有色，鋼鐵煤炭等產(chǎn)業(yè)一樣，具有周期性，當處于經(jīng)濟發(fā)展不景氣的時候，銀行的增長速度非常慢，賺錢效應很低。

銀行周期性屬性帶來的另外一個特點就是反身性風險，怎么理解呢？因為銀行業(yè)經(jīng)營的是錢，很多銀行的錢是借給周期性行業(yè)客戶，比如地產(chǎn)，制造業(yè)，重工業(yè)等，一旦經(jīng)濟下滑這些行業(yè)不行了，那么就會有回收貸款的問題，這會進一步讓股價下跌，這就是系統(tǒng)性風險等來的雙重疊殺。

所以選擇的時候特別注意這類特征的銀行股。

2 銀行的分類

第一隊伍：國家隊

以工建農(nóng)中為代表，他們的一個特征就是沒有特征，完全同質(zhì)化，你無法說出工建農(nóng)中幾個銀行到底有什么區(qū)別。在這種狀況下，銀行之間無法獲得超過市場平均水平的利潤。發(fā)展速度也只能是行業(yè)的平均水平。

第二個特征是他們與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系非常緊密，他們的錢主要投入到基礎(chǔ)建設(shè)，重型，大型企業(yè)。

第二隊伍：以招商銀行，平安銀行為代表的行業(yè)龍頭

招商銀行是目前銀行股里估值最高的龍頭，而且招行經(jīng)過幾年的努力，已經(jīng)轉(zhuǎn)型成為面對消費者，面對零售行業(yè)為主的銀行，這一點非常重要。

中國的一個大背景就是消費升級，隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展，居民越來越有錢，投入到消費領(lǐng)域的比例越來越大，所以格力，茅臺，汽車產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥，零售，電商等行業(yè)的大發(fā)展都是在這個背景下發(fā)生的，而且未來依然有無限的潛力。

招商銀行具有消費特征，比如我就持有招商銀行的信用卡，而且很多年了，應該80%的持卡人都有招行的信用卡，而無論是旅游，日常消費，汽車，房子，教育等都離不開信用卡，這意味著哪個銀行信用卡發(fā)行比例高，使用率高，就和消費升級深度綁定了，也就是未來有更大的發(fā)展空間，獲得更高的發(fā)展速度。

第三梯隊：興業(yè)銀行為代表

興業(yè)銀行目前正在想轉(zhuǎn)型做投資銀行，但是并不順利，興業(yè)銀行發(fā)展的方向是對的，目前中國沒有專業(yè)的投資銀行，那些上千萬高凈值客戶非常需要這一類的銀行，他們有一定的發(fā)展空間。

目前他們的估值非常低，這是他們目前的優(yōu)勢，但是潛在的未知風險也很大。

3 MSCI

先解釋一下什么是MSCI，這是摩根士丹利編制的股價指數(shù)，用以評價各國的股市投資指數(shù)。

他有多重要呢？

截止2015年6月，在全球有10萬億美元的資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準投資，包括全球前100個最大的資產(chǎn)管理者中，有97個是MSCI的客戶，美國95%的權(quán)益類養(yǎng)老基金以MSCI為基準，可見它的影響力之大。

它分為發(fā)達國家指數(shù)，新興市場指數(shù)，還有全球指數(shù)。而2018年6月將把A股納入到MSCI新興市場指數(shù)，和全球指數(shù)，所以股民們聽到這個消息簡直就像范進中舉。

那么進入之后有什么影響呢？外資進入A股，帶著他們的價值投資思路，他們像獵人一樣的尋找價值洼地，這必定會抬高股價，而核心板塊就是銀行股。

看下圖：

通過上圖我們可以看到，MSCI持有的股票很多是銀行，這就足以證明銀行股被低估了。

三 銀行業(yè)的股票如何選擇

1 銀行股的選擇思路是什么？

我認為，依然要基于時代大背景，大趨勢下去選擇，因為只有站在這個角度才能獲取未來經(jīng)濟大發(fā)展，大繁榮帶來的大機遇。

所以我認為以增長作為第一思考方向，而不是純粹的低估值，盡管很多銀行股破凈了，但是其實有二重風險：

1 壞賬問題，因為很多信息無法掌握，所以一味去追求低估值，其實問題很大

2 前文說的經(jīng)濟周期風險，所以我們需要盡量避開那些與周期性客戶密切相關(guān)的客戶

基于這樣的思考，我覺得選擇消費升級背景下的銀行股。

2 歷史估值

我們先看看這幾個股票目前估值處于歷史什么水平

以招行為例：

目前招行的市盈率11倍，2017年4月是7倍左右，所以現(xiàn)在是三年來的高點。

看看PB：

現(xiàn)在PB是1.76倍，而2017年5月3號是1.13倍，也是三年來高點。

2017年凈利潤113億，增速為14%，用PEG衡量一下，比值為0.788，小于1。

問題是他能保持未來每年11%左右的增速嗎？看看他的歷史表現(xiàn)：

近5年他的平均增長率為9.17%左右，所以有點差距，但是考慮到未來的消費升級，我覺得招行維持10%左右的增長有較大概率。

再看看機構(gòu)預測

2018年：14%

2019年：14.5%

意思是接下來二年的增長速度比2017年的11%高。

在看看行業(yè)的橫向?qū)Ρ?，工具：PEG，標準是1 ，比值越低越好

招行：0.788

工行：3.24

建行：2.01

興業(yè)：1

從PEG衡量，招行最值得投資。

未來收益預測：

1 格雷厄姆：目前每股收益×（8.5+2倍凈利潤增長率）

每股收益2.78元×（8.5+2×10%）=79.2元

目前股價28元，如果招行能維持10%的增長速度，5年翻了2.8倍，年均收益56%，非常棒吧。

即使招行達不到10%的增長，但增長是肯定的。

具體多少大家可以自己計算一下，還是其他銀行大家也可以自己動手算一下。

2 五年后以11倍的市盈率賣出去會是多少錢呢？

當下的每股收益是2.78元，每年增長10%，5年后每股收益4.47元，10倍市盈率價格為44.7元，比今天28元的股價增長了1.59倍，假如以12倍市盈率賣出是53.6元，投資回報1.9倍。

如果當時候能以15倍市盈率賣出的話，股價就是67元，增長2.39倍。

總體來說，招行目前估值并不是最低點，如果市凈率能到1倍到1.2倍左右，那么非常有投資價值，而目前是1.57倍。

好，總結(jié)一下：

1 銀行業(yè)的本質(zhì)是賺取利差，核心是杠桿利用效率，最大的風險是壞賬風險，但是中國的銀行安全性還是非常好的。

2 銀行具有壟斷特性，所以ROE很高，凈利潤很大，但是PE很低，目前處于三年來歷史高位，但初步具有投資價值，也可以在等等。

3 看好在消費升級大背景下，有消費屬性的銀行股，盡管目前錯過了2017年最低點買入時機，但是從估值，預期增長來看，現(xiàn)在依然是極好的買入時時機。

4 從大背景看，未來A股加入MSCI，外資核心板塊是銀行股，長期來看銀行股會和國際接軌，PE在10-15倍之間，所以增長空間很大，有價值洼地。

好，這就是我的回答，終于回答完了。

看著窗外陽光明媚的春光，我花了整整一個下午來回答問題，希望對你有幫助。

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