黃金往往在實際利率下跌或?qū)⒁_始下跌的時候表現(xiàn)最佳，這通常需要通脹加速（超過名義利率漲幅），或者通脹穩(wěn)定時利率降低。當(dāng)前階段，分析師Jordan Roy-Byrne傾向于認(rèn)為后者將成為金價走勢的最終催化劑。

　　黃金往往在實際利率下跌或?qū)⒁_始下跌的時候表現(xiàn)最佳，這通常需要通脹加速（超過名義利率漲幅），或者通脹穩(wěn)定時利率降低。當(dāng)前階段，分析師Jordan Roy-Byrne傾向于認(rèn)為后者將成為金價走勢的最終催化劑。

　　下圖為聯(lián)邦基金利率（FFR）與黃金股（Barron金礦指數(shù)，BGMI）的走勢。將BGMI低點與FFR高點一致的地方用藍(lán)色垂線標(biāo)出，BGMI高點與FFR低點一致的地方用紅色垂線標(biāo)出。

　　除了1970年代高通脹時期之外，黃金股最佳牛市的起點大多在FFR見頂（即美聯(lián)儲結(jié)束加息周期）前后。與之相對應(yīng)的是，1993年、1999年和2016年BGMI的低點落在新一輪加息周期的起點。

　　這是否意味著金礦股與整個貴金屬部門需要看到加息周期結(jié)束？1999-2001年期間的表現(xiàn)提供了指導(dǎo)，因為1999-2000年與2016-2017年的走勢頗有幾分相似。

　　就像1999年那樣，黃金與硬資產(chǎn)在2016年之后結(jié)束了慘烈的熊市。貴金屬與大宗商品在1999年觸底，同年美聯(lián)儲開啟新的加息周期。這聽起來與2016年類似？

　　在美聯(lián)儲2000年結(jié)束加息之后，黃金和黃金股走弱，但大宗商品仍然能夠在2000年年底之前創(chuàng)出更高高點。雖然這一次大宗商品表現(xiàn)并沒有那么強勁，但依然跑贏貴金屬。黃金和黃金股最終在美聯(lián)儲2001年初降息后觸底反彈。

　　綜上，Roy-Byrne認(rèn)為，除非通脹加速，否則貴金屬就將在美聯(lián)儲結(jié)束加息的時候迎來拐點，屆時黃金將重新跑贏股市。經(jīng)濟(jì)與股市疲軟將會令美聯(lián)儲停下加息腳步，甚至采取降息。

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