從圖中可以觀察到近期50ETF的波動(dòng)率較高，而我們都知道在期權(quán)交易中，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率對(duì)你所做的任何一筆交易都有或正面或負(fù)面的影響。

所以，在建立策略時(shí)，了解隱含波動(dòng)率處于什么水平、波動(dòng)率是要降低還是要升高對(duì)策略的選擇很重要，這甚至?xí)苯佑绊懩闶翘濆X(qián)還是賺錢(qián)。

無(wú)論是買(mǎi)入還是賣(mài)出期權(quán)，在建立一個(gè)期權(quán)策略的時(shí)候，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的交易者經(jīng)常會(huì)忽視波動(dòng)率，這可能與對(duì)波動(dòng)率的認(rèn)識(shí)不足有關(guān)。

為了更加明白波動(dòng)率與期權(quán)策略的關(guān)系，有必要先解釋下Vega的概念。

Delta是衡量期權(quán)對(duì)期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)所面臨風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。Vega是衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率敏感性的指標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)可以說(shuō)同時(shí)作用于期權(quán)的價(jià)格，有時(shí)相互抵消，有時(shí)相互疊加。在建立一個(gè)期權(quán)策略的時(shí)候，Delta與Vega都需要仔細(xì)評(píng)估。這里假設(shè)其他條件不變，只討論Vega。

一個(gè)期權(quán)策略的Vega是有正負(fù)之分的，大家也可能聽(tīng)說(shuō)過(guò)“做多波動(dòng)率”或“做空波動(dòng)率”的說(shuō)法。如果一個(gè)期權(quán)策略有正的Vega，就算是“做多波動(dòng)率”；如果一個(gè)期權(quán)策略有負(fù)的Vega，就算是“做空波動(dòng)率”。如果你做多波動(dòng)率，并且標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隱含波動(dòng)率真的上升了，則會(huì)有浮盈，但如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隱含波動(dòng)率下降了，你就會(huì)遭受損失。

類似的，如果你做空波動(dòng)率，并且標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隱含波動(dòng)率真的下降了，則會(huì)有浮盈，但如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隱含波動(dòng)率上升了，就會(huì)遭受損失。這里再次強(qiáng)調(diào)，這個(gè)說(shuō)法的一個(gè)前提是其他條件不變。實(shí)際情況肯定沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，畢竟期權(quán)價(jià)格還受其他希臘字母的影響，而非僅受Vega影響。

波動(dòng)率交易大多數(shù)時(shí)候并不是具體的某些策略，而是在構(gòu)建策略中必須考慮的一個(gè)思維視角，幾乎在每一個(gè)策略里都能看到波動(dòng)率的影子。在實(shí)際交易中，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格有可能瞬間發(fā)生大幅變化，在劇烈的行情里，隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率也有可能在瞬間發(fā)生大幅變化，波動(dòng)率完全有可能瞬間大幅高于或低于正常水平，然后最終回歸均值。

如表所示，買(mǎi)入看漲期權(quán)與買(mǎi)入看跌期權(quán)策略擁有正的Vega值，是做多波動(dòng)率的策略；賣(mài)出看漲期權(quán)與賣(mài)出看跌期權(quán)策略擁有負(fù)的Vega值，是做空波動(dòng)率的策略。

（基本策略的Vega符號(hào)）

（常見(jiàn)策略的Vega符號(hào)）

簡(jiǎn)單地做下解釋，在期權(quán)定價(jià)模型里，波動(dòng)率是重要的輸入變量，波動(dòng)率越高，則期權(quán)價(jià)格越高。這是因?yàn)樵谄跈?quán)的生命周期里，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率越高，則標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)買(mǎi)方獲利的可能性就越大。所以，期權(quán)的買(mǎi)方總盼望著趕快發(fā)生什么大事情，而期權(quán)的賣(mài)方則總希望風(fēng)平浪靜，直到到期。

如果波動(dòng)率下降了，期權(quán)價(jià)格應(yīng)該會(huì)降得更低。如果你買(mǎi)入并持有看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，一旦波動(dòng)率下降，則期權(quán)價(jià)格會(huì)下跌，這對(duì)你來(lái)說(shuō)當(dāng)然不是什么好事，你持有的看漲與看跌期權(quán)都可能會(huì)虧錢(qián)。反之，如果現(xiàn)在賣(mài)出看漲或看跌期權(quán)，一旦波動(dòng)率下降，你就會(huì)從中獲利。我們?cè)谇懊嬗懻摿朔较蚺c盈虧問(wèn)題，盈虧量的大小是由Vega來(lái)決定的。

什么決定了Vega的大小呢？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，期權(quán)的權(quán)利金反映了Vega的大小，期權(quán)價(jià)格越高，Vega就越大。

如果你所購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)距離到期還有很長(zhǎng)時(shí)間，則說(shuō)明Vega很大，一旦Vega值有所變動(dòng)，就可能給你帶來(lái)很大的損失或收益。舉個(gè)例子，比如，你在股票下跌的末尾，買(mǎi)入了這只股票的看漲期權(quán)，然后股票價(jià)格反彈了，這時(shí)波動(dòng)率水平往往會(huì)快速下降，期權(quán)價(jià)格也會(huì)下降。

綜上所述，本節(jié)分析了常見(jiàn)期權(quán)策略的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，說(shuō)明了從Vega的角度來(lái)正確應(yīng)用策略的重要性，盡管這種標(biāo)的價(jià)格與波動(dòng)率的關(guān)系在其他標(biāo)的中可能并不明顯，但投資者至少要先知道這些關(guān)系是很重要的！