一、理解市盈率。

市盈率 = 股價(jià) / 每股收益，或者市盈率 = 總市值 / 利潤。市盈率也叫 PE，其實(shí)就是 P/E（Price/Earnings per share ) ，即 PE =P/EPS。當(dāng)然，P=EPS*PE，也就是股價(jià)等于每股收益與 PE 的乘積。

PE，到底有什么意義呢？簡單地說，就是投資回本年數(shù)。假如您買一家公司，它每年利潤全部用來分紅，N 年能夠回本。則 N 等于您的買入價(jià)與每年利潤之比，這個 N 就是市盈率，也就是 PE。您買入一個 PE 是 10 倍的公司，10 年能夠回本；一個 PE 是 50 倍的公司，買入之后 50 年能夠回本。（注意，這里有一個前提假設(shè)，就是這家公司以后每年的利潤都不變。）

不同的公司，不同的行業(yè)，不同的市場行情下，市盈率不同。成長性好的公司，市盈率高，成長性差的公司，市盈率低。朝陽行業(yè)的市盈率高，夕陽行業(yè)的市盈率低。牛市中市盈率高，熊市中市盈率低。

什么叫成長性？就是凈利潤的增長率，也就是 EPS 的增長率，而不是凈利潤或 EPS 本身。一個公司今年賺了 10 億元，但明年它還能賺 10 億元，它的成長性就不如今年賺了 1 億元但明年能賺 2 億元的公司。前者的 EPS 增長率為零，而后者的 EPS 的增長率為 100%，則后者的市盈率會遠(yuǎn)高于前者。這就是為什么銀行股的市盈率往往比較低，而一些科技股的市盈率比較高的原因。

也就是說，市盈率的高低，代表了市場對公司成長性的的預(yù)期，也代表了市場對公司的估值的高低。也就是所謂某公司估值高，或者估值低，是貴還是便宜，說的就是市盈率的高低。

一個公司的高市盈率，需要較高的成長性來支撐。一個 PE 是 50 倍的公司，如果市場預(yù)期其將無法保持其高成長性，市場將降低其估值即市盈率，股價(jià)將迅速下降。反之，一個 PE 是 10 倍的公司，如果因某種因素（技術(shù)研發(fā)獲得突破、政策變動等等），市場預(yù)期其未來將會有高成長性（俗稱業(yè)績爆發(fā)），則會給予其高估值即高市盈率真，其股價(jià)將迅速上漲，盡管它現(xiàn)在的 EPS 可能很低。

在牛市中，由于受公司業(yè)績、樂觀預(yù)期和交易者情緒等因素的影響，市場的平均市盈率普遍提高。也就是說，本來平時(shí)市場對一家公司的估值是 20 倍 PE，在牛市中可能會給予 30 倍甚至更高的 PE。熊市中，則相反。

用一個例子來說明。

假如有一家公司 A，它的股本是 10 億股，去年的凈利潤是 5 億元，也就是它的 EPS 是 0.5 元。假如它的股價(jià)目前是１５元，則它的 PE 為３０倍。是不是覺得 PE 有點(diǎn)高？估值不便宜？

假如 A 公司未來幾年凈利潤增長率預(yù)期為 30%，我們來看看會發(fā)生什么。

第一年，EPS 將是０.５*１.３＝0.65 元，PE 將是１５／０.６５＝２３.０８倍；

第二年，它的 EPS 將是 0.65*1.3=0.845 元，PE 將會變成 15/0.845=17.75 倍；

第三年，它的 EPS 是 0.845*1.3=1.1 元，PE 將會變成 15/1.1=13.63 倍。這個市盈率是不是覺得比較低了？是不是估值變得便宜了？

事實(shí)上，A 公司的股價(jià)不可能三年保持不變，尤其是其成長性為 30% 的情況下。更大的可能性是，在成長性比較穩(wěn)定的情況下，市場給予公司的估值不變，即市盈率不變。我們來看看如果公司的 PE 保持３０倍的情況下，會發(fā)生什么。

第一年，公司的 EPS 為 0.65 元，PE 為３０倍，則股價(jià)將是０.６５*３０＝１９.５元。

第二年，公司的 EPS 為 0.845 元，PE 為３０倍，則股價(jià)為 0.845*30=25.35 元。

第三年，公司的 EPS 這１.１元，PE 為 30 倍 ，則股價(jià)為 1.1 元 *30=33 元。

假如你目前以 15 元的價(jià)格買入公司股票，則三年后的收益率為（33-15）/15=120%。

前文說過了，市場對公司的估值不但與公司的成長性有關(guān)，還與市場氛圍有關(guān)，也就是牛市中 PE 會升高，熊市中 PE 會降低。

假如你持有 A 公司股票期間，市場來了了一波牛市，我們來看看什么情況。

假如你運(yùn)氣好，持有第一年，就碰到了牛市。牛市期間假如市場給予 A 公司 40 倍 PE 估值，則 A 公司的股價(jià)為 0.5*1.3*40=26 元，則你一年的收益率為（26-15）/15=73.3%。一年收益率為 73.3%。

假如你持有的第二年牛市來了，市場給 A 公司的估值是４０倍，則 A 公司的股價(jià)為 0.5*1.3*1.3*40=33.8 元，兩年收益率為 125.3%。

假如你持有 A 公司的股票第三年碰到了牛市，三年收益率將是 192.3%。

對于這樣的收益率，你會不會笑得合不攏嘴？（我猜你會?。?/p>

很明顯，在你持有 A 公司股票期間，你不但享受了公司 EPS 增長帶來的收益，也享受了市場估值提升也就是 PE 增長帶來收益，這種雙重收益又叫戴維斯雙擊。

當(dāng)然，你持有期間，也有可能碰到熊市，熊市中市場給的估值會下降。如果公司的 EPS 和 PE 同時(shí)下降，就叫做戴斯雙殺，股價(jià)跌起來是很嚇人的！

敲黑板，劃重點(diǎn)了！

總之，股票價(jià)格的上漲或下跌，根本的決定性因素有兩個，一個是公司的盈利情況，簡單說就是每股收益 EPS，另一個因素就是市場給它的估值，就是 PE。如果公司的 EPS 不斷增長，股價(jià)就會漲；如果 EPS 沒變，但市場給它的估值高了，股價(jià)同樣會漲。反之，則相反。

EPS 是不常變的，一季度公布一次。雖然 PE 從根本上說取決于 EPS，但 PE 受市場情緒的影響很大，在 EPS 不變的時(shí)候，市場情緒的劇烈變化卻可能導(dǎo)致 PE 發(fā)生很大變化，這就導(dǎo)致股價(jià)劇烈波動。這就是為什么一個公司一切生產(chǎn)經(jīng)營正常，股價(jià)經(jīng)常卻發(fā)生很大變化的原因。

以上，就是股票運(yùn)行的基本規(guī)則。

我認(rèn)為，如果你還對股票市場感到迷茫，還在聽朋友、網(wǎng)友、專家推薦股票，還在打聽消息，還相信什么內(nèi)幕、莊家，還在追所謂熱點(diǎn)，大概率您還在虧錢。要想徹底扭轉(zhuǎn)這種局面，就必須從深刻理解 PE 開始。

二、價(jià)值與價(jià)格

商品價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值波動。既然是波動，就意味著價(jià)格經(jīng)常遠(yuǎn)離價(jià)值，價(jià)格剛好等于價(jià)值的時(shí)候反而不多。

市場又永遠(yuǎn)是對的！也許你覺得股價(jià)被高估了，應(yīng)該賣出，可市場卻給了它更高的估值，仍舊不斷上漲！也許你覺得股價(jià)被低估了，應(yīng)該買入，但市場卻毫不留情，繼續(xù)跌得你懷疑人生！

是你錯了，還是市場錯了？

你沒有錯！你必須相信，高估的股票要賣出，不管它以后會漲多高！低估的股票才能買，不管它以后會不會跌！永遠(yuǎn)不要想著賣在最高點(diǎn)，買在最低點(diǎn)！你必須相信這些！相信價(jià)格圍繞價(jià)值波動，它可能會遲到，但絕不會缺席！否則你就又會陷入追漲殺跌、不斷虧損的泥潭而無法自拔！

當(dāng)然市場也沒有錯。市場永遠(yuǎn)是對的，是說你要承認(rèn)市場，敬畏市場，不要自以為是。你覺得股價(jià)低估了，買入之后它繼續(xù)下跌，你的第一反應(yīng)不應(yīng)該是懷疑市場錯了，而是要反省自己！股價(jià)真的被低估了嗎？低估了多少？你的買入價(jià)格有多大安全邊際？買之前就應(yīng)該想好如果市場跌破你的安全邊際你該怎么辦？是堅(jiān)守信念，是割肉離場，還是更加猛烈地買入？

市場是如此專橫而殘酷，它絲毫不理會你的想法，一切都由它說了算！你必須認(rèn)識到這一點(diǎn)。你必須承認(rèn)市場，敬畏市場，順從市場，追隨市場，適應(yīng)市場，然后才能戰(zhàn)勝市場！這才是 ' 市場永遠(yuǎn)是對的 ' 這句話的含義，而絕不是說市場給出的價(jià)格就一定是合理的！市場的非理性定價(jià)，正是你獲取暴利的好時(shí)機(jī)！

三、選股

顯然，享受戴維斯雙擊，是每一個股票投資者的終極夢想。而戴維斯雙殺，則是每個人都要極力避免的。

還是從股價(jià)、市盈率和每股收益的關(guān)系，即 P=PE*EPS 這個公式說起。

這里先引出另一個變量 G，就是 EPS 的預(yù)期增長率。

即股價(jià)的上漲，取決于 PE 上漲，或 EPS 上漲，或兩者都上漲（戴維斯雙擊?。?。而 PE 的高低與 EPS 的增長率 G 關(guān)系密切相關(guān)！也就是前面說的，G 越大，也就是每股收益的增長率（當(dāng)然是預(yù)期中的）越高，市場給的 PE 就越高，因?yàn)楹芨叩?G 會很快降低 PE，有時(shí)會出現(xiàn)股價(jià)越漲越便宜的現(xiàn)象，就是因?yàn)楣蓛r(jià)的上漲速度慢于 EPS 的增長率 G，造成 PE 下降。也就是說，股價(jià)漲了，卻更便宜了！

比如，上面的例子中，A 公司股價(jià)目前是 15 元，EPS 是 0.5 元，PE=30，EPS 增長率是 30%，也就是 G=30%。如果下一年股價(jià)上漲到 18 元，EPS 果然如預(yù)期變成了 0.5*1.3=0.65 元，則 PE=18/0.65=27.69 ——股價(jià)漲了，但 PE 下降為了。為什么呢，就是因?yàn)楣蓛r(jià)漲了 20%, 而 G 是 30%。

由此可知，PEG=PE/（G*100），這個指標(biāo)越小，則股價(jià)越安全，以后上漲空間越大。

投資股票，就是低買高賣。什么叫低？什么叫高？

敲黑板！高與低并不是 K 線圖上的高點(diǎn)與低點(diǎn)，而高估與低估。在股價(jià)被低估時(shí)買入，在其被高估時(shí)賣出！

最直觀，最簡單的指標(biāo)就是看 PE 的高低。PE 越低，被低估的可能性越高。PE 越高，被高估的可能性越大！究竟 PE 多低算低估，多高算高估，這就得看公司，看預(yù)期，看 G，看行業(yè)，看市場行情（牛市，熊市，震蕩市），看經(jīng)濟(jì)周期，還得看個人的期望，這種種因素，不能概而論。

還用上面的例子，A 公司目前股價(jià) 15 元，EPS 為 0.5 元，PE=30 倍，預(yù)期 G=30%，也就是 PEG=1?，F(xiàn)在買入。

1、假如下一年公司業(yè)績確如預(yù)期，EPS 為 0.65 元，且市場估值不變，仍為 30 倍，則股價(jià)漲為 19.5 元，漲了 30%，也就是股價(jià)的上漲完全是公司業(yè)績增長造成，而不是市場估值提升造成?！@就是常說的，賺的是公司的錢， 不是市場的錢。

2、假如下一年公司業(yè)績確如預(yù)期，EPS 變成了 0.65 元，但此時(shí)市場預(yù)期 G 會下降，不再給其 30 倍 PE，而是給了 20 倍 PE，則股價(jià)將會變成 20*0.65=13 元?！獦I(yè)績?nèi)珙A(yù)期增長了，但卻賠錢了。

3、假如下一年公司業(yè)績略低于預(yù)期，EPS 為 0.6 元，但此時(shí)市場認(rèn)為公司業(yè)績下降只是暫時(shí)的，下一年業(yè)績?nèi)詴咚僭鲩L，或者市場情緒比較樂觀（牛市），仍給予 30 倍的 PE ，則股價(jià)為 18 元?！獦I(yè)績雖不如預(yù)期，但仍能賺取公司業(yè)績增長的錢（20%）。當(dāng)然如果業(yè)績大幅低于預(yù)期 ( 比如 EPS=0.4 元或更低），還是要賠錢。

4、假如下一年公司業(yè)績略低于預(yù)期，EPS=0.6 元，但此時(shí)市場認(rèn)為公司業(yè)績不能維持高增長，或市場情緒悲觀（熊市），只給 15 倍 PE ，則股價(jià)變?yōu)?9 元。公司業(yè)績雖然增長 20%，但股票賠了 40%！這就是業(yè)績和估值同時(shí)下降造成的戴維斯雙殺！

5、假如下一年業(yè)績高于預(yù)期，并且市場情緒樂觀提高了估值，那股價(jià)就漲得讓你合不攏嘴了——業(yè)績和估值同時(shí)提高的戴維斯雙擊！

由以上可以看出，即使您預(yù)期正確，公司業(yè)績?nèi)珙A(yù)期增長，但由于市場估值的變化，仍有可能賠錢。因此，低市盈率買入是關(guān)鍵！買入的時(shí)候，一定要先問問自己，這個 PE 水平在市場上能維持多久？我買入后會不會下降？公司今年，明年，甚至后年的業(yè)績增長率究竟能有多少？就比如 800 塊的茅臺，能不能買入，你得問問自己，它能在未來的幾年里一直保持這個增速嗎？會不會業(yè)績增速不達(dá)預(yù)期，會不會估值下降，或者兩者兼而有之？如果在買入股票之前，您都能認(rèn)真考慮這些問題，許多悲劇都能避免。明白了這些之后，在市場中就有了主見，就不會迷茫，不會盲目，不會追所謂熱點(diǎn)，追幾十倍甚至幾百倍 PE 的什么軍工、電子、雄安，芯片、人工智能，5G，物聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)療等等概念。

當(dāng)然業(yè)績高增長的公司市盈率都不會太低，市場上沒那么多便宜可撿。有的公司雖然 PE 達(dá) 30 倍，甚至更高，但因?yàn)槠?G 比較高，比如預(yù)期明年業(yè)績可能有 100% 的增幅，因此 30 倍的 PE 也可能不算高。因此，PEG 也是一個重要的考量，其值越小，越安全。

有買才有賣。買決定賺或賠，這是個性質(zhì)問題。賣決定了賺或賠的多少，這是個數(shù)量問題。不要指望買錯了還能賣對，那是賭博，運(yùn)氣不可能一直在你那邊，它只會偶爾光顧。虧錢的原因無外乎這幾個：

1、買高了。就是在牛市買入，買入了熱點(diǎn)股票，一般 PE 都比較高。比如買入了 48 元 65 倍 PE 的中石油，那是誰也救不了。

2、買錯了。就是買入了一個垃圾股。比如樂視。這一類股票很多。強(qiáng)調(diào)一下，既然是看 PE ，就是 P/EPS，P 是市場價(jià)，明擺著哩，可 EPS 是每股收益，這個是真是假，就得好好研究判斷了，這就要真功夫了。

3、沒耐心。買對了股票，但沒賺錢，甚至賠了錢。這就是信念，信仰問題。我喜歡把它提高 到信仰的高度。因?yàn)槭袌鲎兓脽o常，有時(shí)候極為任性，震蕩，洗盤，過山車，經(jīng)常發(fā)生，這時(shí)候要是沒點(diǎn)信仰，根本拿不住。只要買對了股票，就得堅(jiān)信，價(jià)值會遲到，但不會缺席！

同時(shí)，沒耐心還有一點(diǎn)原因，就是預(yù)期太高，總想快速暴富。股票拿沒幾天不漲就想換，看著別的股票漲了就想追！追漲殺跌，忙個（賠得）不亦樂乎！其實(shí)，不管是賺公司業(yè)績增長的錢，還是賺市場估值提升的錢，都是需要時(shí)間的，公司的項(xiàng)目投產(chǎn)見效總需要時(shí)間吧。

沒耐心還有一種表現(xiàn)，就是不會空倉，降低標(biāo)準(zhǔn)買入股票，在熊市早期買入股票。

堅(jiān)定信仰，降低預(yù)期，這兩條，使人淡定，淡定產(chǎn)生利潤！

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