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杰克股份(603337) 事件：公司近日發(fā)布年報(bào)，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.87億元，同比增長(zhǎng)50.05%;歸母凈利潤(rùn)為3.24億元，同比增長(zhǎng)47.02%。 更新需求+補(bǔ)庫(kù)存需求+驅(qū)動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇，龍頭公司業(yè)績(jī)加速提升。此輪行業(yè)復(fù)蘇主要驅(qū)動(dòng)力為更新需求，縫紉使用壽命周期為5-8年，自去年開(kāi)始進(jìn)入前一輪2009-2011年周期高點(diǎn)的更新需求集中爆發(fā)時(shí)期。2017年行業(yè)前百家工業(yè)縫紉機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量425.41萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.24%。公司作為龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速，其中工業(yè)縫紉機(jī)實(shí)現(xiàn)23.40億元收入，同比增長(zhǎng)56.77%；裁床實(shí)現(xiàn)4.45億元收入，同比增長(zhǎng)22.24%。 毛利率維持穩(wěn)定，凈利持續(xù)提升。2017年公司綜合毛利率為30.73%，其中四季度單季度毛利率為33.71%0在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，毛利率穩(wěn)定提升顯示公司在規(guī)模和成本控制方面的巨大優(yōu)勢(shì)；另外公費(fèi)用控制良好，全年三費(fèi)率為17.3%，買(mǎi)現(xiàn)歸母凈利率為11.62%，基本與16年持平，從單季度來(lái)看，受益于毛利率大幅提升，四季度歸母凈率達(dá)到13.37%，為全年最高點(diǎn)。 現(xiàn)金流及應(yīng)收賬款管控良好，體現(xiàn)公司優(yōu)秀的管理能力。公司經(jīng)過(guò)幾十年發(fā)展，已經(jīng)成長(zhǎng)為縫紉機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，在供應(yīng)鏈、應(yīng)收賬款、成本控制等方面形成巨大優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)在兩個(gè)方面指標(biāo)： 現(xiàn)金流大幅提升：2017年公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈流入6.2億，遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)規(guī)模，主要是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收款項(xiàng)余額有大幅增長(zhǎng)，年底余額為11.7億元，同比增長(zhǎng)73%，背后體現(xiàn)的是行業(yè)供不應(yīng)求狀態(tài)及公司作為行業(yè)龍頭話語(yǔ)權(quán)的提升； 應(yīng)收賬款控制良好。公司一直將應(yīng)收賬款回收作為很重要的管理指標(biāo)，2017年底應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)不到20%，遠(yuǎn)低于收入增長(zhǎng)。 2018年預(yù)計(jì)大概率延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)：首先宏觀經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng)，疊加更新需求，預(yù)計(jì)今年行業(yè)大概率會(huì)延續(xù)這種態(tài)勢(shì)，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注海外需求的變化，去年受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)壓制，有望接棒成為今年增長(zhǎng)亮點(diǎn)。 投資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018-2020歸母凈利潤(rùn)為4.32億、4.81億、5.37億，PE分別為27倍、24倍、22倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度大幅下降 |
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