作者：白博主   出品：信貸白話

（一）

87號文斬斷政府購買工程，正式文件公布的那一刻，我正在飛機上。下飛機一看，滿微信的問號。

第二天正好有個講座，我在講座上回答了大家的關(guān)切。

那是我最近一次對政策變化說點什么。

（二）

政府購買服務(wù)不讓做了，無數(shù)仁人志士又踏上了政府付費型PPP這條路。

說他們是仁人志士，因為他們確實不容易。

聽說只有PPP這一條合規(guī)的路，他們努力地去做，為了家鄉(xiāng)的建設(shè)和發(fā)展，為了個人的業(yè)績和榮譽，他們不辭辛苦，殫精竭慮。

可是，晴天一聲霹靂，92號文來了，限制政府付費型PPP，他們的項目入不了庫。

藍廋，香菇 。。。

 （三）

2016年初，我發(fā)表《32號文棒喝“明股實債”的政策背景及展望》一文，提出政府融資趨勢的六點預測。其中第5點說：完美PPP模式的融資規(guī)模不會太高。

今天，92號文限制不完美的PPP（或者叫“假PPP”），其實是讓PPP回到它本來的面目。

那六點預測是：

1、原政府融資平臺的改制速度會加快，國家對平臺和地方國企的融資限制將放寬。

2、地方政府發(fā)債規(guī)模會擴大。

3、產(chǎn)業(yè)基金將發(fā)展得很快。

4、社會資本將在專業(yè)性較強的領(lǐng)域獲得優(yōu)勢。

5、完美PPP模式的融資規(guī)模不會太高。

6、政府購買服務(wù)模式將會大行其道。

很多人都記住了第6點。2016年，政府購買服務(wù)做那么大。

（四）

87號文出來之后，很多人以為，只有PPP一條路了。

但是，92號文又來了，要清理已入庫項目，要限制新入庫項目。

有人想起我曾說過的：完美PPP模式的融資規(guī)模不會太高。

事情回到了它本來應(yīng)有的樣子。

一刀切、一窩蜂的喧囂，紛紛攘攘之后，還是要回到初心。

PPP的初心是什么？

（五）

更早的三年前，我發(fā)表《PPP項目與別的項目有什么不同?》，提出了PPP的四項特征：

由于PPP項目用于社會公眾、使用公共資金、接受公眾監(jiān)督，所以具有公共性的特征； 

由于政府和社會資本在項目中的訴求不一致，項目的成功有賴于雙方良好的合作，必須在二者之間合理分配風險和收益，所以具有合作性（或平衡性）的特征。 

由于項目的周期比較長，調(diào)整事項比較復雜，所以具有長期性和復雜性的特征。

有的人讀到這里仍然無感。

他不知道：四項特征是理解PPP的核心鑰匙，PPP的政策調(diào)整，均自這里開始。

有時候，停下來思考比勤奮更重要。沒有思考的勤奮，是跟隨紛紛攘攘的焦慮和浮躁，是瞎忙。

（六）

為什么固定回報不行、名股實債不行、回購安排不行、保底承諾不行？

因為不符合公共性原則。風險由政府承擔的背后是公共資金的受損。

為什么PPP的付費必須基于可用性付費、使用量付費、績效付費？

因為必須確保公共利益的最大化，必須提升公共服務(wù)質(zhì)量。

為什么92號文要求審慎開展政府付費型PPP、不能沒有運營、付費必須與績效掛鉤？

因為這些要求，均緣于PPP的本質(zhì)要求。

 PPP的初心是：節(jié)約公共資金、改善公共服務(wù)、促進政府轉(zhuǎn)型。

做PPP必須物有所值。

什么是物有所值？就是劃得來劃不來。劃不來，不能實現(xiàn)PPP的初心，為什么要搞？

我們不能為了搞PPP而去搞PPP。

（七）

謀事要實、創(chuàng)業(yè)要實、做人要實。

如果你同意實事求是，你一定會同意我兩年前的判斷：

1、原政府融資平臺的改制速度會加快，國家對地方融資平臺和地方國企的融資限制將放寬。

因為通過合同約束、公開監(jiān)督等方式促進平臺、國企效率的提高，也能夠達到節(jié)約公共資金、改善公共服務(wù)的目的。

2、地方政府發(fā)債規(guī)模會擴大。

因為資金便宜，來得快，成本比PPP融資低，能夠節(jié)約公共資金，實現(xiàn)公共性目標。

3、產(chǎn)業(yè)基金將發(fā)展得很快。

PPP的公共性決定它不能提供過高的回報，PPP的平衡性要求社會資本必須有能力約束地方政府，這樣，吸引社會資本就有一定難度。居民的零散資金可以接受較低的回報，但零散的資金無法對政府形成約束。產(chǎn)業(yè)基金集合零散資金，以一個整體與政府合作，可以對地方政府形成約束、達到PPP的目的。

4、社會資本將在專業(yè)性較強的領(lǐng)域獲得優(yōu)勢。

因為只有專業(yè)性較強的領(lǐng)域，才能發(fā)揮專業(yè)社會資本的優(yōu)勢，提升績效、降低成本。從節(jié)約的成本里多賺錢，符合PPP的精髓，不損害公共性，能夠達到公共性和經(jīng)濟性的平衡。

5、完美PPP模式的融資規(guī)模不會太高。

因為基于PPP的本質(zhì)特征，只有一少部分公共項目是真正適合做PPP的。國外PPP占公共投資的比例也不是很高。

（八）

并不是所有的公共項目都適合做PPP，PPP的融資規(guī)模不會太高，遲早要回復到它本來的面目。

正是基于這樣的判斷，一直以來，我在政信融資課程中，只用很少的時間講PPP，更多的時間，用來講政信融資。

政信融資是我提出的一個概念，是指主要基于政府的信用設(shè)計融資模式，投資于基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、招商引資等政府關(guān)注的領(lǐng)域，為地方政府解決籌資、化債等問題的業(yè)務(wù)。

政信融資的初心也是：節(jié)約公共資金、改善公共服務(wù)、促進政府轉(zhuǎn)型。

 不管是不是PPP，結(jié)果才最重要。

（九）

未來會怎樣？

還是：回歸初心，實事求是，物有所值。

適合做PPP 的，真做PPP、做真PPP，達到節(jié)約公共資金、改善公共服務(wù)、促進政府轉(zhuǎn)型的目的。

不適合做PPP的，從兩年前的六點預測中去找，那是根據(jù)PPP的初心推測出來的六點。

任他紛紛攘攘，我自不忘初心。

（十）

寫到這里，發(fā)現(xiàn)沒有說資本金的事。

其實資本金也是一樣的。

資本金要回歸資本金的本質(zhì)，起到資本金的作用：最后的風險抵償金、債務(wù)安全墊。

它的信用源必須來自項目之外，不能來自于未來項目預期收益。

我說未來項目，是因為現(xiàn)在還沒有項目。

兩年來，政信融資也是基于這樣的初心而設(shè)計資本金融資模式：非項目公司的債務(wù)；能起到資本金的作用；實質(zhì)風險可控；合規(guī)風險能解釋得通；不來源于未來項目預期收入。

任他紛紛攘攘，我只守著初心。

任他紛紛攘攘，我自不負初心。

抱樸守真，行穩(wěn)致遠！