進(jìn)入股市能夠平穩(wěn)地投資而不再像剛進(jìn)入股市時(shí)候那樣投機(jī)，這很大程度上歸功于自己不斷地閱讀思考總結(jié)形成了自己的投資哲學(xué)和投資系統(tǒng)。讀書(shū)也改變了我的人生軌跡，讓我跳出龍門(mén)，走向更廣闊的天地。今后在投資進(jìn)階里面專門(mén)開(kāi)一個(gè)專欄寫(xiě)讀書(shū)筆記，記錄自己讀書(shū)的感悟和心得。

《巴菲特之道》是第四版，第一版到第三版分別叫做《股王之道》、《勝券在握》、《沃倫巴菲特之路》。這本書(shū)在20世紀(jì)末傳入中國(guó)，那個(gè)時(shí)候中國(guó)股票投資對(duì)很多人來(lái)說(shuō)是非常陌生的，很多買(mǎi)賣(mài)股票的人都不知道股票背后漲跌的原因究竟是什么?，F(xiàn)在著名的投資專家，也是北京金石致遠(yuǎn)投資有限公司的CEO楊天男先生第一次在1995年接觸到《巴菲特之道》的第一版。這本書(shū)徹底改變了他的命運(yùn)，讓他走上了投資的達(dá)到，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。

讀過(guò)這本書(shū)以后，我對(duì)其中巴菲特倡導(dǎo)的投資12條準(zhǔn)則以及投資心理，投資中耐心的重要性有了非常深刻的體會(huì)。

巴菲特的投資理念用一句話概括就是，以合理的價(jià)格買(mǎi)入偉大的企業(yè)并終身持有。我覺(jué)得這個(gè)理念目前在中國(guó)行不通，因?yàn)橹袊?guó)還是政策市，交易并不自由，10年前大盤(pán)高達(dá)6000多點(diǎn)，如今10年過(guò)去了，大盤(pán)才是3000多點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)萎靡的國(guó)家發(fā)生這樣的情況可以理解，然而在中國(guó)10年經(jīng)濟(jì)騰飛的時(shí)候這種情況就表明價(jià)值投資在中國(guó)并不是完全適用。所以，我們可以用巴菲特價(jià)值投資的理念來(lái)知道我們進(jìn)行投資，但是切記不可照搬照套老巴的經(jīng)驗(yàn)，不然就是本本主義和經(jīng)驗(yàn)主義。要知道，實(shí)踐才是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，你的投資系統(tǒng)和投資準(zhǔn)則能夠讓你在A股市場(chǎng)持續(xù)不斷地盈利他才是正確的，否則，不管誰(shuí)說(shuō)的，都不行。

巴菲特的投資12條準(zhǔn)則可以作為我們投資股票的原則來(lái)剔除股票。目前我還是只專注于指數(shù)基金定投，可是隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，自己投資經(jīng)驗(yàn)的累積，當(dāng)能夠非常準(zhǔn)確地通過(guò)企業(yè)年報(bào)了解企業(yè)基本面信息的時(shí)候，我在自己資產(chǎn)配置的過(guò)程中還是會(huì)拿一小部分資金進(jìn)入股市，因?yàn)橹袊?guó)未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)偉大的企業(yè)，我愿意在他們成長(zhǎng)的初期或者中期陪伴他們一起成長(zhǎng)。

巴菲特所遵循的12個(gè)準(zhǔn)則分別是

企業(yè)準(zhǔn)則——三個(gè)基本的企業(yè)特點(diǎn)：企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂？企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史？企業(yè)是否有良好的長(zhǎng)期前景？

管理準(zhǔn)則——三個(gè)重要的高管素質(zhì)：管理層是否理性？管理層對(duì)股東是否坦誠(chéng)？管理層是否能夠抗拒慣性驅(qū)使？

財(cái)務(wù)準(zhǔn)則——四個(gè)至關(guān)重要的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)：重視凈資產(chǎn)回報(bào)率，而不是每股盈利，計(jì)算真正的“股東盈余”，尋找高利潤(rùn)率的企業(yè)，每一美元的留存利潤(rùn)，至少創(chuàng)造一美元的市值。

市場(chǎng)準(zhǔn)則——兩項(xiàng)相關(guān)的成本指導(dǎo)，必須確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，能否以折扣價(jià)格買(mǎi)到。

總共4大類(lèi)共計(jì)12個(gè)準(zhǔn)則。

這12個(gè)準(zhǔn)則是巴菲特投資股票的核心思想，當(dāng)然，巴菲特也用這12個(gè)準(zhǔn)則指導(dǎo)自己管理伯克希爾公司。

首先分析企業(yè)準(zhǔn)則，企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂？也就是說(shuō)你能否讀懂你投資的企業(yè)，在投資過(guò)程的收益是與你對(duì)投資對(duì)象的了解成正比的。了解一家企業(yè)要懂得以下幾點(diǎn)，第一，這家企業(yè)的商業(yè)模式是什么，簡(jiǎn)單點(diǎn)講就是他是如何賺錢(qián)，拿茅臺(tái)來(lái)講，他就是通過(guò)銷(xiāo)售產(chǎn)品賺錢(qián)，商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單。第二，這家企業(yè)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力是什么，用專業(yè)術(shù)語(yǔ)說(shuō)這家企業(yè)的護(hù)城河是什么，茅臺(tái)的護(hù)城河就是他的品牌和天然地地域優(yōu)勢(shì)，離開(kāi)了貴州釀茅臺(tái)的地方，即使所有的配方一樣，茅臺(tái)就不是茅臺(tái)了。他有自己的護(hù)城河，品牌和地域優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)都拿不走。第三，這家企業(yè)的護(hù)城河會(huì)被打破嗎？同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者如果攜巨資來(lái)與其競(jìng)爭(zhēng)，他能夠打敗對(duì)手嗎？科技企業(yè)巴菲特從來(lái)不投資，因?yàn)橹灰患夜镜暮诵募夹g(shù)被超越了。他的護(hù)城河就被打破，這家企業(yè)立刻失去競(jìng)爭(zhēng)力，這里有我們熟悉的波導(dǎo)，摩托羅拉，三星手機(jī)，柯達(dá)等等。如果懂得了這三點(diǎn)，我們算是懂得了一家企業(yè)。選擇盈利模式簡(jiǎn)單的看的懂得企業(yè)至關(guān)重要。

企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史?在巴菲特看來(lái)，最好的回報(bào)來(lái)自那些多年穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供同樣產(chǎn)品或者服務(wù)的公司。如果一家企業(yè)展示了持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史，連續(xù)提供同樣的產(chǎn)品或者服務(wù)，推測(cè)其持續(xù)成功就是合理的。如果企業(yè)陷入麻煩，就要避免。一個(gè)合理價(jià)格的好企業(yè)，要優(yōu)于便宜價(jià)格的壞企業(yè)。比如格力和美的，雖然美的的市值比格力大，但是美的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有格力穩(wěn)定。

良好的長(zhǎng)期前景。

巴菲特覺(jué)得具有經(jīng)營(yíng)特許權(quán)的企業(yè)有良好的前景，這種經(jīng)營(yíng)特許權(quán)體現(xiàn)在，被需要或者被渴望，無(wú)可替代，沒(méi)有價(jià)格管制。這些特點(diǎn)令這類(lèi)公司能夠保持售價(jià)，偶爾還能夠提高售價(jià)，卻不用擔(dān)心因此失去市場(chǎng)份額和銷(xiāo)量。這種價(jià)格彈性是偉大企業(yè)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，他令企業(yè)能夠獲得超出平均資本的回報(bào)。

公司管理準(zhǔn)則，管理層是否理性。企業(yè)發(fā)展通常有四個(gè)階段，在初始階段，企業(yè)會(huì)因?yàn)檠邪l(fā)產(chǎn)品，建立市場(chǎng)而虧損，在接下來(lái)的階段，企業(yè)迅速成長(zhǎng)而盈利，但成長(zhǎng)太快需要支撐，通常他不但保留所有的盈利，而且需要借貸或發(fā)行股權(quán)去支撐其成長(zhǎng)。在第三階段，成長(zhǎng)率慢慢降下來(lái)，企業(yè)產(chǎn)生的盈利現(xiàn)金多過(guò)其發(fā)展和運(yùn)營(yíng)成本所需。最后的階段，企業(yè)的銷(xiāo)售和盈利下滑，但仍能產(chǎn)生額外的現(xiàn)金。在第三第四階段，尤其是第三階段，如何配置這些產(chǎn)生的現(xiàn)金呢？

如果額外的資金被保留在企業(yè)內(nèi)部，能夠產(chǎn)生高于平均的資產(chǎn)回報(bào)率，那么企業(yè)保留現(xiàn)金進(jìn)行再投資這是合理的。如果這些保留的現(xiàn)金投資于那些低于平均回報(bào)的項(xiàng)目，這個(gè)企業(yè)管理層就是非理性。

巴菲特的觀點(diǎn)是，那些不斷投資于低回報(bào)項(xiàng)目的管理層認(rèn)為這種情況是暫時(shí)的，他們相信僅憑管理就可以令企業(yè)盈利。股東們往往被管理層這種改進(jìn)的預(yù)期催眠，如果企業(yè)持續(xù)漠視這個(gè)問(wèn)題，低效率地使用現(xiàn)金，股價(jià)肯定會(huì)下跌。

這個(gè)時(shí)候，為了自保，管理層會(huì)宣布購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)公司。但巴菲特認(rèn)為不可行，首先購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)成本太高，其次整合和管理一家新企業(yè)容易出錯(cuò)，而這巨大的犯錯(cuò)代價(jià)將由股東承擔(dān)。

巴菲特認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)增長(zhǎng)的盈利，如果不能夠投資于超越平均回報(bào)率的項(xiàng)目，唯一合理和負(fù)責(zé)任的做法就是分給股東，第一是提高分紅，第二是回購(gòu)股票。

如果管理層這樣做了，那么他們是理性的。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，如果管理層在市場(chǎng)上積極回購(gòu)股份時(shí)這表明他們?cè)谛闹袑⒆约阂暈楣镜闹魅?。這種姿態(tài)將會(huì)向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，吸引那些尋找優(yōu)秀管理企業(yè)的投資，從而提高股東財(cái)富。

第二，管理層是否坦誠(chéng)，管理層能夠坦白公司的經(jīng)營(yíng)情況和自己的失誤，這種管理層非常具有人格魅力。

第三是管理層是否能夠避免慣性驅(qū)使。管理層，當(dāng)然幾乎所有人類(lèi)都有一種旅鼠般的，模仿他人的傾向，即使是愚蠢不理性的行為。

巴菲特認(rèn)為慣性驅(qū)使行為來(lái)自以下幾種令人不安的情況。

1、公司組織機(jī)構(gòu)拒絕改變當(dāng)前的方向。2、閑不住，僅僅為了填滿時(shí)間，通過(guò)新項(xiàng)目或并購(gòu)消化手中的現(xiàn)金。3、滿足領(lǐng)導(dǎo)的愿望，無(wú)論他們多么愚蠢，下屬都會(huì)準(zhǔn)備好新項(xiàng)目的可行性報(bào)告4、同行的行為，同行們是否擴(kuò)張，收購(gòu)，制定管理層薪酬計(jì)劃等，都會(huì)引起他們的模仿。

評(píng)估企業(yè)管理層有三個(gè)指標(biāo)，理性，坦率，獨(dú)立思考。這些比評(píng)估財(cái)務(wù)指標(biāo)困難得多，因?yàn)槿诵员葦?shù)字復(fù)雜的多。

花時(shí)間評(píng)估管理層的原因，是它能夠發(fā)出早期預(yù)警。如果你能夠仔細(xì)觀察公司管理層的言行，你會(huì)早于公司財(cái)報(bào)和股票行情，估算出公司團(tuán)隊(duì)的價(jià)值，發(fā)現(xiàn)線索。這樣做耗時(shí)耗力，很多人懶得做，所以他們承受損失，而你獲益。

巴菲特建議，回顧公司過(guò)去幾年的年報(bào)，尤其是仔細(xì)閱讀公司管理層言及未來(lái)的策略。然后對(duì)比今天的結(jié)果，看看原來(lái)的計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了多少？比照公司過(guò)去的策略和今天的策略，看看有何不同？看看他們的思想如何變化?巴菲特建議將公司歷年的年報(bào)和同行其他公司比較。即使兩家公司不完全相同，但對(duì)比總能夠有所啟發(fā)。

財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，1、以凈資產(chǎn)收益率為標(biāo)準(zhǔn)，而不是企業(yè)的每股盈利。說(shuō)白了就是所持有的證券以成本計(jì)算而不是以市價(jià)計(jì)算，因?yàn)樵谔囟ǖ钠髽I(yè)里，市值作為一個(gè)整體，對(duì)于股東權(quán)益回報(bào)有著重大影響。

2、股東盈余。3、一美元原則。

第四點(diǎn)，市場(chǎng)準(zhǔn)則，巴菲特所有的投資原則都有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，買(mǎi)還是不買(mǎi)。這關(guān)乎到確定企業(yè)的價(jià)值。

確定企業(yè)價(jià)值要注意到兩個(gè)指標(biāo)。一是現(xiàn)金流，二是合適的貼現(xiàn)率。