2018-02-13 ILoveRMB 自由引導(dǎo)RMB

高毅資產(chǎn)，金牌私募，高手中的高手， 新出的《投資中不簡單的事》，不算傾囊相授，但也很有誠意，除了此前已廣為流傳的數(shù)篇好文，還新增內(nèi)部的投研會議記錄、反思，足以讓讀者管窺一下中國股市的聰明錢是怎么玩的。

散戶看后一定會比較絕望，會發(fā)現(xiàn)投資太tm難了，更難的是對手都tm太強了，而且對手比你強幾百倍還比你努力幾百倍，自己手里什么也沒有，只有劣勢：

1、投資體系劣勢。金牌私募基金經(jīng)理，大多是資深研究員出身，科班畢業(yè)，專業(yè)訓(xùn)練，歷經(jīng)多年市場洗禮，熟練運用各種市場工具，還有不少是中外市場通吃。比如2015年股災(zāi)后，鄧曉峰可以快速把倉位從9成降到2成以下，并輔以期指對沖。

2、行研劣勢。機構(gòu)有大量研究團隊，跟蹤重要數(shù)據(jù)，可以直接見公司老總，也可以一線蹲點數(shù)進出的貨車數(shù)量 。高毅屬于不愛浪費的，也有30多個研究員服務(wù)這幾位大俠，每人還配了投資助理。

3、認(rèn)知劣勢。你天天見的什么人吹的什么牛，人家天天見的什么人聊的什么話題，投資境界能一樣嗎。

即使人家有這么多優(yōu)勢，還說投資不簡單，散戶們情何以堪？

但也不是說散戶完全沒機會。馮柳就是散戶出身，現(xiàn)在也能列在高毅幾大高手。而機構(gòu)也會犯錯，很多錯也是屁股決定的腦袋，散戶倒是可以努力努力不犯的。

比如業(yè)績排名和心態(tài)問題。 公募里賺了最多錢的鄧曉峰就說，早年跟市場認(rèn)識不一致時，也不敢偏離指數(shù)太多，萬一犯錯就要排在很后面。

還比如等待和倉位問題。2015年四五月份鄧曉峰就在5000點前一夜發(fā)了兩只產(chǎn)品，高毅并不是不夠良心、想高位圈錢，而是市場不可知的太多了，當(dāng)時類似消費品、銀行、保險的估值都還比較低，非要等牛市結(jié)束才開始募資或者建倉也不現(xiàn)實。

妖怪雖多，但唐僧如果好好聽孫悟空的話每次躲在圈圈里應(yīng)該不會被吃了。 投資里最大的難題不是能力圈的大小，而是守在能力圈里不亂動，散戶如能做到這樣，也能戰(zhàn)勝大部分機構(gòu)。

這本書也給了散戶不少建議，我做了點筆記。

馮柳（茅臺03）：比較適合散戶學(xué)。先認(rèn)清自己的劣勢，知道自己在大部分情況下不如機構(gòu)和市場。

散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫(yī)藥和零售等行業(yè)投資。消費品不像其他行業(yè)那樣容易被訂單、政策或上下游左右。（換言之，想在其他行業(yè)里從機構(gòu)虎口奪食有多難。）

只做選擇，不做研究。散戶做研究往往靠碰運氣，你以為研究對了，其實賺的是運氣的錢，運氣不好就很慘。散戶研究大多很片面，容易陷入偏見。

市場最不缺的就是聰明，個人力量在復(fù)雜系統(tǒng)前微不足道，要棄智和謙卑，用常識、信仰及運氣去面對。

下跌時候把所有看多的邏輯放一邊，全面理解看空的邏輯。覺得看空的邏輯已經(jīng)體現(xiàn)后，再去想看多的邏輯，過早思考容易出現(xiàn)偏見。

負(fù)面情緒下得出的樂觀判斷比正面情緒下得出的要更準(zhǔn)確更謹(jǐn)慎。

估值像鐘擺，任一張截圖看不出下一步擺動方向，但如果是極限位置，就很容易判斷。

策略——不擇時、不做衍生品、不做期指對沖、不用杠桿、不回避系統(tǒng)性風(fēng)險，始終高倉位進行集中逆向投資，中長期持有。做擅長領(lǐng)域里的投資，用好價格買入好企業(yè)，本身就是最好的風(fēng)控。

市場的三種操作模式——情緒決定的短線波動交易；邏輯決定的中線估值交易；事實決定的長線翻盤交易。

鄧曉峰：國內(nèi)價投的頂尖高手，掌舵過200多億的基金，業(yè)績依然優(yōu)秀。

公募十年，修煉對公司的觀察力、增加行業(yè)覆蓋、認(rèn)識自己、修正投資方法，理解市場、經(jīng)濟運行規(guī)律和市場其他參與者。社?；鹩欣谂囵B(yǎng)了基金經(jīng)理的框架，也有利于打破規(guī)模的限制。

一二級市場差異——一級市場怕買不到；二級市場怕買錯，不存在買不到的問題，只有真正覺得有空間，隨時可以買。

看行業(yè)的時候，通常算一下整個價值鏈的利益分配，先看人力成本、企業(yè)稅收，再看未來空間是否大。（行業(yè)壯大，但誰把錢拿走了？航空業(yè)——消費者；影視業(yè)——明星。）

豬也會飛的時代過去了，行業(yè)高度分化，未來要選擇沒有完全標(biāo)準(zhǔn)化、沒有高度同質(zhì)化、沒有運輸距離限制的行業(yè)。能實現(xiàn)差異化的行業(yè)，具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)，會實現(xiàn)贏家通吃，份額和利潤同時提升集中度。

對青島海爾、國投電力、青島啤酒、大族激光的案例。

邱國鷺：高毅掌舵人，大局觀出眾，詳細(xì)的看他的《投資中最簡單的事》。

選股——等戰(zhàn)國七雄后再挑贏家，買最強的諸侯。行業(yè)格局清晰后再買龍頭，風(fēng)險收益比最佳。

孫慶瑞：成長股投資。出身于固收領(lǐng)域，宏觀把握能力強，擅長資產(chǎn)配置和風(fēng)格轉(zhuǎn)換，連續(xù)7年排在前1/4。

看供需關(guān)系，未被滿足的強需求都可能成為成長股誕生的沃土。

卓利偉：高毅的研究總監(jiān)，研究能力比較強。

影響投資的N個變量降維到3個最重要的變量：企業(yè)價值，產(chǎn)業(yè)大趨勢，系統(tǒng)性風(fēng)險水平。

時間是每個人唯一稀缺的資產(chǎn)，要研究最重要問題：大問題、大方向、大概率。

人總是容易接受、強化對自己有利的事情。有人對抗自己時，大部分人會逃避或抵觸，這對投資和研究問題是不利的。

從四個邏輯（宏觀、產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)、財務(wù) ）去分析研究四個行業(yè)（消費品、服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、TMT行業(yè)）。

王世宏：市場老司機，涉獵比較廣，各種行業(yè)都說了些，但一遍看下來沒有印象太深的東西。主張創(chuàng)新比護城河更重要，對新經(jīng)濟比較關(guān)注。

產(chǎn)品差異和行業(yè)差異——搜索引擎只有第一可以活，強者恒強，數(shù)據(jù)決定未來；新聞來源很容易遷移。區(qū)別是用戶對兩者的質(zhì)量要求不同，搜東西希望最準(zhǔn)確的，看新聞就無所謂。

A股有底沒有頂，港股有頂沒有底。

最后，我的觀點：投資不簡單，如果覺得自己沒戲就趁早放棄。