回憶下那些年我們都是怎樣錯過績優(yōu)股茅臺的。
2013年茅臺股價不到150塊的時候，老先生就天天跟我們嘮叨，大家一定要選擇一家好公司的年報持續(xù)關(guān)注呀，比如說茅臺和五糧液。大家呵呵噠年報這么枯燥誰看。
直到茅臺成了股王大家才醒悟自己好像錯過了什么。
但是，即便當(dāng)時我們以144塊的價格買入了茅臺，但沒能熬住股價的下跌，終于在2013年年底以不到100元的價格割肉了，那我們還是會錯過茅臺的屢創(chuàng)新高，眼睜睜看著它從98.97破了100、200直到現(xiàn)在靠近500。
為什么買入同樣的績優(yōu)股、有的人賺的盆滿缽滿，有的人卻虧得一塌糊涂？這就是在股票估值的基礎(chǔ)上、買入價格和買入時機(jī)的問題。
價值投資就是用4塊錢買入價值10元的股票。但只有當(dāng)我們知道這只股票的價值是10元的時候，才敢用4塊錢去購買。
基本面分析可歸結(jié)為“評估價值，低買高賣”，當(dāng)股票的市場價格明顯低于“內(nèi)在價值”的時候，便屬于價值投資的范疇。所以怎樣給股票估值是基本面分析的核心。市盈率法、PEG法、市凈率法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法是常見的估值方法。本文主要介紹前三種。
一、市盈率估值法
1、理論依據(jù)
市盈率=股價÷每股收益，根據(jù)選用的每股收益的不同，可分為靜態(tài)市盈率，動態(tài)市盈率以及滾動市盈率。預(yù)測股價、對股價估值時一般采用動態(tài)市盈率，其計算公式為：
股價=動態(tài)市盈率×每股收益（預(yù)測值）
其中， 市盈率一般采用企業(yè)所在細(xì)分行業(yè)的平均市盈率。如果是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，市盈率可以提高10%或以上；每股收益選用的是預(yù)測的未來這家公司能夠保持穩(wěn)定的每股收益（可選用券商研報中給出的EPS預(yù)測值）。
2、洋河股份被低估了嗎？
以估算洋河股份的股價為例。
①市盈率取2017年行業(yè)預(yù)測市盈率（整體法）25.89；
②每股收益預(yù)測值取4.33。
2006年洋河股份的每股收益為3.8668元；在2017年3月28日—2017年5月23日期間，共有13家券商對洋河股份2017年的每股收益做出了預(yù)測，最高預(yù)測值是4.50元，最低預(yù)測值是3.86元；我們?nèi)C(jī)構(gòu)認(rèn)可最高的4.33元作為每股收益；
③則洋河股份的股價估值約等于4.33×25.89=112.1元。
但是事實上洋河股份的市盈率跑輸了行業(yè)平均。
根據(jù)上圖，洋河股份的市盈率走勢與白酒行業(yè)市盈率（TTM）走勢基本一致。在經(jīng)歷行業(yè)低谷后，2015年開始緩慢回升。但是洋河股份在經(jīng)歷行業(yè)調(diào)整期后，其市盈率就落在了后面。
這反映了很多企業(yè)市盈率走勢的特點(diǎn)：以高于行業(yè)平均的市盈率上市，但是越走越低，從中小板到創(chuàng)業(yè)板甚至主板都有這樣的企業(yè)。
根據(jù)最新白酒企業(yè)市盈率排行，去掉市盈率為負(fù)數(shù)的皇臺酒業(yè)和金種子酒，在剩下的18家酒企中，洋河股份的市盈率排在倒數(shù)第三位。
根據(jù)股價=市盈率×預(yù)測每股收益，即便洋河股份的每股收益有所增長，但要是真如券商所預(yù)測2017年的市盈率只有19.23，那么洋河股份的股價估值=4.33×19.23=83.27。
二、PEG估值法
1、市盈率法的局限與PEG法
市盈率代表這只股票收回投資成本所需要的時間，市盈率=10表示這只股票的投資回收期是10年。但是有的股票的市盈率高于行業(yè)平均，并可達(dá)到百倍以上，比如說創(chuàng)業(yè)板主要從事海航電子科技產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的海蘭信，當(dāng)前市盈率是102倍，績優(yōu)股茅臺的市盈率也不過32倍，再用市盈率給它估值就不合適。
這就需要PEG估值法上場了。也就是將市盈率和公司業(yè)績成長性相對比，即市盈率相對于利潤增長的比例。其計算公式為：PEG=P/E÷G=市盈率÷未來三年凈利潤復(fù)合增長率（每股收益）
運(yùn)用PEG的關(guān)鍵是對公司未來業(yè)績的預(yù)估，此處可使用券商研報中、企業(yè)未來三年每股收益預(yù)測數(shù)據(jù)。（至少三年）
所以，海蘭信PEG=102÷115.30=0.8877
但是，0.8877這個數(shù)值是高還是低？
2、PEG法的估值標(biāo)準(zhǔn)
PEG=PE/企業(yè)年盈利增長率
彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》中是這樣講的：
當(dāng)PEG=1時，這個股票被認(rèn)為估值得當(dāng)；
當(dāng)PEG＜1時，也就是股價增長慢于利潤增長的時候，這個股票被低估了；當(dāng)PEG＞1時，這個股票被認(rèn)為是高估了。
就是說，選擇股票時PEG越小越好，越安全。
但通常成長型股票的PEG都會＞1，這表明投資者認(rèn)為未來公司的業(yè)績會保持快速增長，他們愿意給公司高估值并支付溢價。
另外，PEG＞1不代表股票一定是被高估的，不能只看公司自身的PEG來確定公司是高估了還是低估了。如果某公司股票的PEG為12,而其他成長性類似的同行業(yè)公司股票的PEG都在15以上，則該公司的PEG雖然已經(jīng)高于1，但價值仍可能被低估。
3、PEG法的應(yīng)用
用PEG法可以解釋股市上的很多奇怪的現(xiàn)象。
公司A明明是一家基本面很好的公司，估值水平卻很低；相反，公司B業(yè)績平平資本市場卻給了它很高的估值，而且其股價還在繼續(xù)上漲。背后的原因就是這兩家公司的業(yè)績成長性不同。
A雖然是績優(yōu)公司，但可能失去了成長性或者成長緩慢，用PEG來衡量可能已經(jīng)不便宜了，投資者不愿意再給予更高的估值；公司B雖然盈利水平一般，但是業(yè)績具有很高的成長性，只要公司不斷實現(xiàn)其預(yù)期的業(yè)績增長，其估值水平就能保持甚至還能提升。
買股票要的是就是不確定性和想象空間。公司A一眼就望到底了別人也不愿意買。
三、市凈率法
市凈率，傳說中的PB，就是上市公司股票價格相對于每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。計算公式為：
市凈率=股價÷最近一期的每股凈資產(chǎn)
股價=市凈率×最近一期的每股凈資產(chǎn)
這種估值方法適用于凈資產(chǎn)規(guī)模大且比較穩(wěn)定的企業(yè)，IT、咨詢等資產(chǎn)規(guī)模較小、主要依賴人力成本的企業(yè)就不適用，但鋼鐵、煤炭、建筑等傳統(tǒng)企業(yè)可以使用。分析的時候依舊延續(xù)“同行比、歷史比”的原則，通常市凈率越低，表明投資越安全。
但是這種方法也有局限。PB＜1，其實就是選擇那些資產(chǎn)價值被低估的股票，也就是股價低于賬面價值的股票。
但是，大多數(shù)公司的資產(chǎn)并不會升值，相反，機(jī)器設(shè)備在使用過程中會因為磨損等原因不斷貶值。可是公司賬面上記錄的是這些資產(chǎn)的歷史成本。結(jié)果就是這些股票的實際價值早就低于了賬面價值。
所以不要覺得股價低于賬面價值自己就撿了大便宜，因為資產(chǎn)早就貶值了。
四、總結(jié)
截至2017年6月20日：
A股所有股票中，市凈率低于1倍的股票只有29家；
這29家公司中，已有機(jī)構(gòu)對PEG作出預(yù)測且PEG小于1倍的股票只有7家，見下圖。
這7家公司中，市盈率最高的是華泰股份，為22倍；最低的是浦發(fā)銀行，為6倍。
市凈率低于1倍即股價跌破每股凈資產(chǎn)的個股，在行情啟動的時候，這些股票往往具有較好的價值回歸動力。但這并不表示每個跌破凈資產(chǎn)的個股都具有投資價值。比如說寶鋼和鞍鋼這些受經(jīng)濟(jì)周期影響明顯的股票，一般都是1倍左右的市凈率和10倍左右的市盈率，資本市場不會給它們更高的估值。行業(yè)屬性決定的。
對于PEG，高成長性的股票PEG都會＞1，小于1的股票股價會比較保守，比如浦發(fā)銀行。
總之，這三種估值方法可以為股票估值提供參考，但不要迷信其中的某個指標(biāo)。“同行比，歷史比”，多方考量具體分析。
