來源：Wind

國家統(tǒng)計局1月10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年CPI同比上漲1.6%，PPI增幅近六年首度轉(zhuǎn)正，為上漲6.3%，物價平穩(wěn)的湖面下似有波瀾，當(dāng)前通脹勢頭如何？PPI漲幅會向CPI傳導(dǎo)嗎？

1、2017年12月CPI、PPI環(huán)比無減弱跡象。當(dāng)月環(huán)比增長分別為0.3%、0.8%，均為去年四季度最高值，物價整體漲勢并無減弱跡象。從季節(jié)性看，對2002年來每年12月的物價環(huán)比取平均值，近16年CPI環(huán)比平均上漲0.49%，PPI環(huán)比平均上漲0.02%，這樣看來，當(dāng)月CPI環(huán)比漲幅不算高，而PPI卻大大高于季節(jié)平均水平。

2、短期PPI漲勢或不會明顯減弱。中國大宗商品價格指數(shù)（商務(wù)部每周公布）1月8日上升至140.88，創(chuàng)2014年1月以來新高，而中國大宗商品價格指數(shù)與PPI同比走勢基本同步。

另外，制造業(yè)PMI購進(jìn)價格指數(shù)與PPI環(huán)比變化趨勢高度一致，12月制造業(yè)PMI購進(jìn)價格指數(shù)為62.2%，處于高景氣位，短期大幅下滑概率低，近2月PPI環(huán)比或維持正增長。

3、PPI上漲終會傳遞至CPI。現(xiàn)有研究表明，在2012年以前，中國物價有CPI上漲帶動PPI的特征，也就是下游需求帶動上游價格上漲，但是2012年后CPI和PPI傳遞關(guān)系弱化，兩者走勢有點分道揚鑣。不過，通脹形成通常有兩種因素：供需失衡和成本上升，當(dāng)前這兩種因素都有抬升通脹水平的趨勢。

供給側(cè)改革導(dǎo)致上游產(chǎn)業(yè)供給收縮，在鋼鐵、煤炭行業(yè)體現(xiàn)尤其明顯，1月8日中鋼協(xié)鋼材價格綜合指數(shù)上升至120.47，處于2011年10月以來高位。

2018年供給側(cè)改革仍將深入推進(jìn)，上游漲價對中游產(chǎn)業(yè)利潤擠壓還會持續(xù)，這將推進(jìn)中游產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能，中游行業(yè)中更多是私營企業(yè)，從而去產(chǎn)能進(jìn)程的市場化程度理應(yīng)更高，中游去產(chǎn)能進(jìn)程或決定PPI向CPI傳導(dǎo)順暢程度，可以肯定的是，上游漲價很大程度上終會由下游終端消費者來負(fù)擔(dān)。

4、2018年通脹中樞溫和上移，高通脹風(fēng)險低。上游價格對下游物價的傳導(dǎo)壓力在2018年將顯現(xiàn)，Wind統(tǒng)計近一個月機(jī)構(gòu)對2018年CPI、PPI預(yù)測平均值分別為2.4%、3.3%，終端消費物價將比2017年提升0.8個百分點。

2018年高通脹風(fēng)險低，金融監(jiān)管趨嚴(yán)、貨幣政策邊際收緊，沒有形成高通脹的貨幣環(huán)境。2018年金融去杠桿和金融防風(fēng)險下，貨幣增速和貨幣流通速度都明顯放緩；另外，美聯(lián)儲量化寬松十周年之際，全球正在進(jìn)入一輪全面的緊縮周期，中國貨幣政策有邊際收緊需要。