2017年6月3日蛋卷基金廣發(fā)行業(yè)輪動策略發(fā)布會演講稿，僅供各位投資愛好者交流。

尊敬的各位老師，網(wǎng)友大家下午好，我是雪球上的似曾相識81。

非常榮幸，能在這樣一個陽光明媚的下午，與大家一起齊聚北京，把基言歡，共同探討蛋卷基金的特點和玩法。個人2007年開始投資，是一名上過山，下過鄉(xiāng)，吃過肉，喝過湯，摸爬滾打十多年的老基民。也是一名技術(shù)控，對各類新興事物和投資方法都很感興趣。近兩年發(fā)生的一些事情印象非常深刻，一是人工智能方面，最復雜的圍棋上，阿爾法狗已經(jīng)所向披靡。二是國內(nèi)量化投資近年來取得非常耀眼的成績。李開復說去年他的量化投資收益率是理財顧問的八倍多。雖然目前的量化投資還處于較低的階段，但是相信隨著市技術(shù)水平的進步，必將在未來取得更加輝煌的業(yè)績。蛋卷基金的策略組合本質(zhì)是智能投顧，能按照約定的投資紀律實現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益。

蛋卷基金組合的特點概括為四個方面。一是透明度高?？蛻舳松嫌懈鞣N策略組合的詳細介紹。二是簡單易懂，基本上幾句話就能夠講明白，例如二八輪動就是以20日為周期，比較滬深300和中證500指數(shù)的漲跌幅，進行追漲殺跌。三是指數(shù)為主。策略組合使用的股票型基金基本上都是指數(shù)型，風格更為穩(wěn)定可靠。四是社交色彩濃厚。策略基本是先有網(wǎng)上熱議，再有線上熱銷。日常有線上互動，基本上做到了取之于網(wǎng)友、用之于網(wǎng)友。（這里補充一張策略概況表）

策略組合可以分成兩大類，一是動態(tài)平衡，二是輪動擇時。動態(tài)平衡，主要是指在特定的時點或者特定的條件下，調(diào)整持有資產(chǎn)的比例。目前包括全天候，二八平衡，動態(tài)平衡和中國好資產(chǎn)。輪動擇時，其收益主要依靠于股票指數(shù)和債券之間的輪動操作獲取。包括八仙過海，二八輪動，28plus和廣發(fā)行業(yè)輪動。其中八仙過海和廣發(fā)行業(yè)輪動主要使用行業(yè)指數(shù)基金和債券進行輪動。二八輪動和28plus，主要使用大小盤指數(shù)基金和債券進行輪動。從歷史數(shù)據(jù)上來看，動態(tài)平衡，在波動大，相關(guān)性弱的資產(chǎn)之間會表現(xiàn)的更為穩(wěn)定。輪動擇時則在市場有效性比較低，單邊趨勢明顯的情況下有比較好的表現(xiàn)。目前大小盤輪動在國內(nèi)仍然有效，但是在港股和美股基本上無法獲取超額收益。行業(yè)輪動業(yè)績適用的范圍和延續(xù)的可能性高于大小盤。

我選取幾個組合中常用的指數(shù)做了一個相關(guān)性的分析，指數(shù)之間距離越遠，代表相關(guān)性越低，風險分散的效果越好，收益越穩(wěn)定。按照相關(guān)性從小到大的排序，排序為股債金類的全天候和二八平衡，行業(yè)指數(shù)和債券構(gòu)建的廣發(fā)行業(yè)及八仙過海，A股及qdii類股指構(gòu)成的中國好資產(chǎn)。

這里展示了各個組合2006至2017年5月23日各年度的收益數(shù)據(jù)。大致可以看出這樣幾個特點1.所有的策略回撤均可控，收益比較穩(wěn)健。2.輪動擇時策略大開大合,長期收益率也靠前，動態(tài)平衡類策略穩(wěn)步增長。3.由于這些組合主要是使用股票和債券進行資產(chǎn)的配置，所以與混合型基金做業(yè)績比較是比較合適的。我們剔除2006-2009年這個時間段，因未來重演的可能性較小非常小。在組合均有業(yè)績的時間段，2011年以來表現(xiàn)最好的二八輪動業(yè)績在混合基金中可以排至前0.5%。廣發(fā)行業(yè)輪動可以排到前5.5%。由于特定的策略保證了業(yè)績的穩(wěn)定性，未來業(yè)績延續(xù)的可能性比普通的混合型基金要大很多。

從八大組合年化收益率和最差年度表現(xiàn)看（2010年以來的數(shù)據(jù)）。年化收益率最高的是二八輪動和二八plus，其次是八仙過海、中國好資產(chǎn)和廣發(fā)行業(yè)輪動。相對靠后的是全天候、動態(tài)平衡和二八平衡。考慮最差年度回報情況。從年化收益率與最差年度回報絕對值的比值上看，性價比最高的是二八輪動、全天候和二八平衡。相應的比值均在2左右。此外，如果將最差回報與混合型基金做比較，我們會發(fā)現(xiàn)這些組合的比值非常高。一般來講收益越高風險越大。但是這些策略保證了收益靠前，回撤又比較小。以廣發(fā)行業(yè)為例，他的業(yè)績能可以做到混合基金的前5.5%，但是年度最差表現(xiàn)排名是在最小的前12%，而不是靠后的5.5%。

從投資者的心理上來說，一個組合，每年獲得正收益，那么投資者是更愿意長期持有，幸福感也會比較高。這張圖展示了八大組合回測期間和真實運作期間年度正回報的占比，最小的是二八plus，正收益的年度占比例是58.33%，與滬深300和中證500基本一致。其余組合正回報的年度占比都好于滬深300和中證500。表現(xiàn)最佳的全天候，在過去的12年之間只有一年的出現(xiàn)了負的回報，且只有3.3%，為該指標表現(xiàn)最好的一個組合。

這里我使用蛋卷基金提供的各個組合月度收益，計算了策略的夏普比率和阿爾法值。夏普比率是指基金一單位的風險帶來的收益情況。表現(xiàn)最好的是全天候和二八平衡，承受一單位的風險可以帶來兩個單位以上的收益回報。廣發(fā)行業(yè)可以帶來0.69個單位的回報，也算是比較出色的策略。從阿爾法值來看，排序和剛才的年化收益率基本上是一致。二八平衡和動態(tài)平衡靠后，二八輪動和28plus靠前，廣發(fā)行業(yè)和八仙過海居中。

從調(diào)倉成本來講，廣發(fā)行業(yè)輪動和二八平衡單次的調(diào)倉成本基本是零。

如果有些投資者想做個組合之間的輪動和組合配置。那么就需要了解各個組合之間的相關(guān)性。我這里能做了一個展示，從實際的數(shù)據(jù)來看，全天候組合與其他的多數(shù)組合存在負相關(guān)，是用來做組合配置的必備資產(chǎn)。其次，與其他組合相關(guān)性偏低的是中國好資產(chǎn)，基本上都在0.5或以下。其他各個組合的相關(guān)性比較高，背后的原因的是他們主要集中于國內(nèi)股市和債券的投資。從這一點來看，全天候是一個很好的防守性組合，可以做為是熊市的必備產(chǎn)品。

剛才能也有一些朋友非常擔心，當組合的規(guī)模擴大之后，相應的基金業(yè)績會不會受到影響，我這里選取了幾個主要的組合，統(tǒng)計了前期持有的股票基金指數(shù)跟蹤偏差。從數(shù)據(jù)來看，絕大部分的指數(shù)基金相對基準都取得了非常明顯的超額收益，其中廣發(fā)的系列指數(shù)取得的超額收益最穩(wěn)健，整體表現(xiàn)靠前。應該說這些組合目前來看都能承受一定的規(guī)模沖擊。

這個組策略組合的常見玩法大概有四種，一是單筆投資，二是定投，三是組合配置，四是根據(jù)交易信號進行交易。此外還可以根據(jù)動量進行年度的配置。這一塊，我研究完畢之后再發(fā)布出來。

下面看一下各種玩法的效果，玩法一是定投，組合步步為營，穩(wěn)打穩(wěn)扎，能保存勝利成果。這里展示的是2013年11月至2016年11月定投滬深300和定投八仙過海策略的累計收益比較。大家可以看出來，如果你選擇定投滬深300，那么一定要在高點止盈，才能保存勝利的成果。銀行螺絲釘老師和其他一些網(wǎng)友，希望能通過估值來實現(xiàn)盈利的穩(wěn)健增長。但是根據(jù)我們過往的經(jīng)驗會發(fā)現(xiàn)，擇時是非常困難，比如大家可以問一下你自己有沒有在2015年高點及時止盈，又在低點的及時介入？從國內(nèi)外這方面的研究來看，擇時沒有統(tǒng)計意義。也就是說對絕大部分投資者不具備這個擇時能力的。而我們這種策略的自動止盈能夠最大程度的幫你保存盈利的成果。我們看到了，即使經(jīng)過了2016年和2017年這種整體市值的下降，我們的八仙過海策略所帶來的定投收益也顯著地高于滬深300，保存了最大盈利。

在過去的十年中，假設你想積累上百萬的資產(chǎn)，使用八仙過海策略，每個月僅需要投資2000元，使用二八輪動策略，每個月僅需投資1300元。

玩法二是進行組合配置，群星薈萃。這里以二八平衡，動態(tài)平衡，廣發(fā)行業(yè)輪動，全天候和二八plus這五個組合進行等權(quán)重的配置，我們會發(fā)現(xiàn)2010年以來過去的八年中僅有一年的出現(xiàn)了負的收益，其他年度均取得了正收益，累積收益達到90.17%。

如果大家對這種配置還不是特別滿意，那么可以做一點改進。在牛市的后期把保守型的配置提高到七成，再隨著熊市的來臨，慢慢的把保守型的降到三成，把進攻型的調(diào)到七成。我們做了一個簡單的回溯，發(fā)現(xiàn)這樣操作，在過去的八年中累計收益率能達到141%。相對均衡配置，綜合收益率提高了50%以上。而且所有年度均實現(xiàn)了正的回報。

玩法三是根據(jù)交易信號，一基制勝。有些網(wǎng)友可能非常喜歡某一指數(shù)，比如說全指醫(yī)藥，那么我們就可以參照八仙過海的信號對全指醫(yī)藥的進行買和賣。從2006年初到2017年5月份，全指醫(yī)藥累計漲幅超過了11倍。如果在期初投資一元，期末的累計凈值能達到12.35左右。如果我們參照八仙過海的信號對它進行操作，會發(fā)現(xiàn)目前的累積凈值可以提高到30左右。這個累積收益和八仙過海的投資收益，基本上是一致的，還略微高了一點點，但是凈值的波動要顯著的小于八仙過海。

以上就是蛋卷基金策略組合的介紹，今天是廣發(fā)行業(yè)的發(fā)布會，也是蛋卷基金組合策略的相親會，如果看上組合的顏值，把你的資產(chǎn)嫁給他吧。以后讓策略組合幫你掙錢養(yǎng)家，你只需負責美麗如花！