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什么是當(dāng)下合理的投資策略 投資 橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯是當(dāng)今世界最有名的投資人之一。橡樹資本管理著大約1000億美元的資產(chǎn)，霍華德·馬克斯本人對(duì)資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)，甚至受到了股神巴菲特的推崇。 11月10日，霍華德·馬克斯在上海舉辦了一次媒體發(fā)布會(huì)。在發(fā)布會(huì)上，馬克斯分享了自己對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的看法。 霍華德·馬克斯把市場(chǎng)周期分為四個(gè)階段：第一個(gè)階段是債務(wù)累積階段，投資環(huán)境利好，追逐高風(fēng)險(xiǎn)能帶來(lái)高回報(bào)，這時(shí)債券發(fā)行量會(huì)上升，但質(zhì)量下降；第二個(gè)階段是債務(wù)危機(jī)階段，經(jīng)濟(jì)衰退或信貸緊縮帶來(lái)債務(wù)危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)受到極大壓力乃至崩潰；第三個(gè)階段是衰退期，在這個(gè)階段，資產(chǎn)價(jià)格下跌，投資者會(huì)陷入恐慌，在市場(chǎng)上拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)供過(guò)于求，但在這個(gè)階段，高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇階段， 第四個(gè)階段是復(fù)蘇期，經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，投資者心態(tài)改善，資產(chǎn)價(jià)格也開始反彈，投資者實(shí)現(xiàn)超高回報(bào)。這個(gè)階段的后期，高收益資產(chǎn)的供應(yīng)量會(huì)減少，而投資金額則激增。這時(shí)候，投資者應(yīng)該降低回報(bào)預(yù)期，并且在細(xì)分市場(chǎng)中挖掘投資機(jī)會(huì)。 霍華德·馬克斯稱之為“周而復(fù)始的信貸周期”，“穩(wěn)健型投資者要求高質(zhì)量的債券，因而債券發(fā)行總量受限，高質(zhì)量的債券發(fā)行自然違約率也低，低違約率使投資者自我感覺(jué)良好，自認(rèn)為能承受更多風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力的提高又致使投資者希望有更高的債券發(fā)行量，伴隨而來(lái)的是債券質(zhì)量的降低，低質(zhì)量的債券最終無(wú)法承受經(jīng)濟(jì)不景氣的考驗(yàn)，從而導(dǎo)致違約率再度上升，投資者的避險(xiǎn)情緒再次升高，如此循環(huán)往復(fù)?！?br/>基于對(duì)信貸周期的認(rèn)知，霍華德·馬克斯說(shuō)：“我們既不相信有人能預(yù)測(cè)未來(lái)，也不相信有人能基于預(yù)測(cè)來(lái)賺錢。問(wèn)題不是預(yù)測(cè)未來(lái)，而是理解當(dāng)下。” 也就是說(shuō)，要弄清楚當(dāng)下屬于信貸周期的哪一個(gè)階段，然后根據(jù)這個(gè)判斷來(lái)做投資決策。 霍華德·馬克斯對(duì)當(dāng)下的判斷是，市場(chǎng)處在周期的第一個(gè)階段，也就是債務(wù)累積階段，“整體資產(chǎn)價(jià)格處于高位的同時(shí)，投資收益接近于歷史最低水平，我們處于一個(gè)低回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期?！北热?，以美國(guó)股市為例，標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去12個(gè)月的市盈率是25倍，長(zhǎng)期中位數(shù)則是15倍。 但霍華德·馬克斯又說(shuō)，橡樹資本的投資近乎是滿倉(cāng)的。雖然投資組合更為謹(jǐn)慎，但是他不會(huì)增加現(xiàn)金持有比例，原因是，“現(xiàn)金的回報(bào)幾乎為零?！眱H僅因?yàn)槭袌?chǎng)被高估，就增加現(xiàn)金持有，是一種極端做法，只有當(dāng)你能判斷市場(chǎng)很快就要下行時(shí)，增加現(xiàn)金持有比例才是合理的，“要是三年之后才下行，其實(shí)你就是踩空了?！?br/>總之，投資大佬霍華德·馬克斯把市場(chǎng)周期分為四個(gè)階段，而他認(rèn)為我們正處在一個(gè)低回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)的階段。但他認(rèn)為合理的投資策略不是持有現(xiàn)金，而是謹(jǐn)慎投資。 |
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