（1）什么是權(quán)證（窩輪）？

權(quán)證是一種賦予持有人權(quán)利(而非責(zé)任)的投資工具，讓持有人可于到期日或之前，以預(yù)定價格(稱為“行使價”)“買入”或“賣出”掛鉤資產(chǎn)

（2）哪些產(chǎn)品符合發(fā)行權(quán)證資格？

發(fā)行人可就一系列資產(chǎn)，包括股票、股票指數(shù)、貨幣及商品或一籃子資產(chǎn)發(fā)行權(quán)證

（3）投資者如何查找哪些股票可以發(fā)行權(quán)證？

香港交易所網(wǎng)站有一份合資格股份名單，詳細(xì)列出當(dāng)前合資格發(fā)行權(quán)證名單：http://www./chi/prod/secprod/dwrc/latest_c.htm

（4）權(quán)證分為哪些類別？

認(rèn)購權(quán)證（Call）：可由相信掛鉤資產(chǎn)價格將于權(quán)證有效期內(nèi)上升的投資者投資

認(rèn)沽權(quán)證（Put）：可由相信掛鉤資產(chǎn)價格將于權(quán)證有效期內(nèi)下跌的投資者投資

（5）權(quán)證有效期一般是多久？

權(quán)證有效期從6個月到2年不等，取決于發(fā)行商產(chǎn)品策略

（6）權(quán)證類似個股期權(quán)嗎？

權(quán)證是一種特別形式的期權(quán)，投資者一如期權(quán)買家，但僅可持有權(quán)證長倉。投資者只可以透過買入認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證而持有有關(guān)權(quán)證的長倉，并透過出售有關(guān)權(quán)證以將先前設(shè)立的有關(guān)長倉平倉，投資者并不可以沽空有關(guān)權(quán)證

（7）交易權(quán)證最大損失是什么？

最高損失是投資者就權(quán)證支付的金額加上任何交易成本(例如投資有關(guān)的經(jīng)紀(jì)費(fèi))，并沒有任何補(bǔ)倉要求

（8） 與本地股份掛鉤的認(rèn)購權(quán)證于到期時，權(quán)證會出現(xiàn)哪兩種情況？

與本地股份掛鉤的認(rèn)購權(quán)證于到期時，若掛鉤股份于到期日前的 5 日平均收市價，高于權(quán)證的行使價，權(quán)證屬“價內(nèi)“，并將于到期時自動行使。投資者將收取參考該 5 日平均收市價減去行使價后的正數(shù)，再按換股比率調(diào)整后計算的現(xiàn)金

與本地股份掛鉤的認(rèn)購權(quán)證于到期時，若掛鉤股份于到期日前的 5 日平均收市價，相等于或低于其行使價，權(quán)證屬“平價“或”價外“，投資者持有相關(guān)權(quán)證則沒有價值

（9） 與本地股份掛鉤的認(rèn)沽權(quán)證于到期時，權(quán)證會出現(xiàn)哪兩種情況？

與本地股份掛鉤的認(rèn)沽權(quán)證于到期時，若掛鉤股份于到期日前的 5 日平均收市價，低于權(quán)證的行使價，權(quán)證屬“價內(nèi)”，并將于到期時自動行使。投資者將收取參考該 5 日平均收市價減去行使價后的正數(shù)，再按換股比率調(diào)整后計算的現(xiàn)金

與本地股份掛鉤的認(rèn)沽權(quán)證于到期時，若掛鉤股份于到期日前的 5 日平均收市價，相等于或高于其行使價，權(quán)證屬“平價“或”價外“，投資者持有相關(guān)權(quán)證則沒有價值

（10）權(quán)證持有人與股份持有人對掛鉤股份的權(quán)利有何分別?

與股份掛鉤的權(quán)證的持有人不會擁有掛鉤股份持有人的相同權(quán)利。權(quán)證持有人并無投票權(quán)，亦無權(quán)利收取掛鉤股份發(fā)行人的任何股息、紅利或其他分派。權(quán)證的有效期是固定的，因此可于其到期日自動行使或于到期時變得全無價值，而掛鉤股份的股份持有人則可持有有關(guān)股份作長線投資

（11）如何查找合資格發(fā)行牛熊證的標(biāo)的名單？

牛熊證的合資格掛鉤資產(chǎn)的范圍目前較權(quán)證者更嚴(yán)格。有關(guān)牛熊證的合資格股份名單載于香港交易所網(wǎng)站 http://www./chi/prod/secprod/cbbc/underlying_latest_c.htm

（12）牛熊證分為哪些類別？

牛證：相信掛鉤資產(chǎn)價格將于牛熊證有效期內(nèi)上升的投資者投資

熊證：相信掛鉤資產(chǎn)價格將于牛熊證有效期內(nèi)下跌的投資者投資

（13）交易牛熊證最大損失是什么？

投資者在牛熊證最大損失是就牛熊證所付的投資金額加上任何交易成本(例如與投資者投資有關(guān)的經(jīng)紀(jì)費(fèi))，并沒有任何補(bǔ)倉要求

（14）牛熊證的運(yùn)作邏輯是？

牛熊證設(shè)有參考贖回價或贖回水平而定的強(qiáng)制贖回機(jī)制。倘于觀察期(包括開市前時段、持續(xù)交易時段及收市競價交易時段)內(nèi)任何時間，掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)貨價或現(xiàn)貨水平相等于或低于(就一系列牛證而言)或相等于或高于(就一系列熊證而言)贖回價或贖回水平，即觸發(fā)強(qiáng)制贖回事件，牛熊證將隨即提早終止，而牛熊證的交易將實(shí)時終止

（15）假如投資者持有牛證到期，會怎么樣？

假如投資者持有牛證，牛證現(xiàn)價高于其行使價或行使水平，投資者將收取參考該收市價或收市水平減去牛熊證的行使價或行使水平后的正數(shù)，再按換股比率調(diào)整后計算的現(xiàn)金付款; 相等于或低于其行使價或行使水平，牛熊證將沒有價值

（16）假如投資者持有熊證到期，會怎么樣？

假如投資者持有熊證，熊證現(xiàn)價低于其行使價或行使水平，投資者將收取參考牛熊證的行使價或行使水平 減去該收市價或收市水平后的正數(shù)，再按換股比率調(diào)整后計算的現(xiàn)金付款；相等于或高于其行使價或行使水平，牛熊證將沒有價值

（17）牛熊證與權(quán)證有什么區(qū)別？

“R類”與“N類”牛熊證有什么區(qū)別？

R類和N類牛熊證的分別在于牛熊證的贖回價或贖回水平的設(shè)定：

N類：牛熊證指其贖回價或贖回水平相等于其行使價或行使水平，投資者在發(fā)生強(qiáng)制贖回事件后將不會收取任何現(xiàn)金付款

R類：牛熊證指其贖回價或贖回水平有別于其行使價或行使水平，投資者在發(fā)生強(qiáng)制贖回事件的情況下或會收取一筆剩余現(xiàn)金付款(稱為“剩余價值”)。然而，在最差情況下，投資者將不會收取任何剩余價值

（18）投資者在投資權(quán)證或牛熊證前，需要考慮哪些風(fēng)險因素？

（1） 無抵押：權(quán)證及牛熊證并無以發(fā)行人或擔(dān)保人(如有)的任何資產(chǎn)作抵押，亦無以任何其他抵押品支持

（2） 信貸風(fēng)險：權(quán)證及牛熊證的持有人為發(fā)行人及擔(dān)保人(如有)的無抵押債權(quán)人，其對發(fā)行人或擔(dān)保人(如有)可能持有的任何資產(chǎn)并無優(yōu)先申索權(quán)。投資者可于香港交易所網(wǎng)站 http://www./chi/prod/secprod/dwrc/creditrating_c.htm 查閱發(fā)行人的 信貸評級

（3） 杠桿：雖然權(quán)證及牛熊證的價格通常低于掛鉤資產(chǎn)價格，但權(quán)證或牛熊證的價格變動程度可能遠(yuǎn)超其掛鉤資產(chǎn)。雖然權(quán)證或牛熊證的潛在回報可能高于掛鉤資產(chǎn)的潛在回報，但在最差情況下，權(quán)證或牛熊證的價值或會跌至零，而持有人可能損失其全部投資金額

（4） 到期日：有別于股票，權(quán)證及牛熊證設(shè)有到期日，因此具有限定的有效期。除非權(quán)證或牛熊證處于價內(nèi)，否則于到期時將沒有價值

（5） 時間損耗：若其他因素維持不變，權(quán)證的時間值或牛熊證的資金成本將隨時間遞減，直至到期日時變?yōu)榱?。因此，與投資掛鉤資產(chǎn)比較，權(quán)證或牛熊證應(yīng)視為相對較短期的投資產(chǎn)品，對掛鉤資產(chǎn)的走勢持強(qiáng)烈意見者則作別論

（6） 市場力量：除了決定權(quán)證或牛熊證的理論價格的基本因素外，權(quán)證或牛熊證的價格亦受權(quán)證或牛熊證的供求情況影響，尤其是當(dāng)某系列權(quán)證或牛熊證快將售罄及增發(fā)某系列權(quán)證或牛熊證的時候

（7） 成交額：高成交額不應(yīng)被視作為權(quán)證或牛熊證價格上升的指針。除市場力量外，權(quán)證或牛熊證的價格受多項(xiàng)因素影響，如掛鉤資產(chǎn)的價格及其波幅、到期前的剩余時間、掛鉤 資產(chǎn)的利率及預(yù)期股息

（8） 二級市場因素：流通量提供者可能是某特定權(quán)證或牛熊證的唯一市場參與者。二級市場越是有限，閣下就越難以在權(quán)證或牛熊證到期前將其價值變現(xiàn)

（9） 技術(shù)問題：當(dāng)出現(xiàn)阻礙流通量提供者提供流通量的操作及技術(shù)問題時，其未必可提供流通量。即使流通量提供者可在該等情況下提供流通量，其在流通量供應(yīng)方面的表現(xiàn)亦可能受到不利影響，例如：買賣差價、流通數(shù)量、報價

（10） 標(biāo)的公司行動：公司行動影響掛鉤股份的價格繼而影響權(quán)證/牛熊證的價格。視乎上市文件的條款，權(quán)證/牛熊證的細(xì)則(包括換股比率、行使價等)不一定就公司行動作出調(diào)整。若需作出調(diào)整，只會待所有必需參數(shù)得以厘定后才生效(稱為“生效日”)。 掛鉤股份除凈日至有關(guān)調(diào)整生效日期間，權(quán)證/牛熊證的價格可能較為波動;閣下于該段 期間買賣相關(guān)的權(quán)證/牛熊證時應(yīng)特別注意。此外，在該段期間到期的權(quán)證/牛熊證將不會作出調(diào)整

（19）若發(fā)行人或其擔(dān)保人的信貸評級被下調(diào)，導(dǎo)致其不再符合上市規(guī)則的合資格規(guī)定，其尚未到期的權(quán)證及牛熊證將會怎樣?

發(fā)行人的現(xiàn)有權(quán)證及牛熊證仍然有效，投資者可繼續(xù)透過聯(lián)交所交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。發(fā)行人必須刊發(fā)公告，交代其信貸評級被下調(diào)一事，并就其現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品繼續(xù)提供流通量及在到期時 履行其結(jié)算責(zé)任。投資者應(yīng)小心留意受影響發(fā)行人所發(fā)行的權(quán)證或牛熊證的價格或會受其或其擔(dān)保人信貸評級被下調(diào)所影響。

當(dāng)發(fā)行人不再符合上市規(guī)則的合資格規(guī)定時，發(fā)行人將不得推出或增發(fā)權(quán)證或牛熊證，并必須申請撤回已推出但尚未上市的權(quán)證及牛熊證，以及撤回所有并無公眾人士持有的權(quán)證及牛熊證。

（20）衍生權(quán)證或牛熊證可否在收市競價交易時段買賣?

不可，衍生權(quán)證及牛熊證均不可于收市競價交易時段買賣，并于下午 4 時收市。 不過，有些掛鉤證券合資格于收市競價交易時段買賣，而相關(guān)指數(shù)的收市水平將于下午 4 時 10 分(半日市則于下午 12 時 10 分)后確定(“合資格掛鉤資產(chǎn)“)。因此，衍生權(quán)證或牛熊證 的收市時間與其掛鉤資產(chǎn)的收市時間可能不同。在這情況下，雖則合資格掛鉤資產(chǎn)的價格或水平于收市競價交易時段會波動，但投資者卻不可買賣相關(guān)權(quán)證或牛熊證。此外，如合資格掛鉤資產(chǎn)的收市價或收市水平在收市競價交易時段結(jié)束時觸及收回價或收回水平，則有關(guān)牛熊證可被收回，而強(qiáng)制贖回事件亦會發(fā)生。

（21）衍生權(quán)證或牛熊證可否于觸發(fā)市調(diào)機(jī)制后的五分鐘冷靜期內(nèi)買賣?

由于在觸發(fā)市調(diào)機(jī)制后的五分鐘冷靜期內(nèi)，受影響的相關(guān)證券或指數(shù)并未暫停買賣而是繼續(xù)于設(shè)定的價格限制范圍內(nèi)買賣，故衍生權(quán)證及牛熊證仍可買賣，并不受任何價格限制。有關(guān)市調(diào)機(jī)制的數(shù)據(jù)，請瀏覽香港交易所網(wǎng)站 http://www./vcm/tc/index.htm。

但投資者應(yīng)留意，如因市調(diào)機(jī)制所涉及事件令掛鉤資產(chǎn)出現(xiàn)不正常交易情況以致發(fā)行人難以對沖，發(fā)行人可獲豁免提供流通量的責(zé)任。在此情況下，五分鐘冷靜期內(nèi)或會出現(xiàn)短暫沒有報價、 報價數(shù)量減少或買賣差價擴(kuò)闊等。

（22）若發(fā)行人違約，投資者可否取回我的投資?

倘發(fā)行人于到期時應(yīng)支付現(xiàn)金結(jié)算金額，但發(fā)行人未能履行其付款任，投資者可以無抵押債權(quán)人身份向發(fā)行人提出申索，而若產(chǎn)品附有擔(dān)保，亦可向擔(dān)保人提出申索。

現(xiàn)時于聯(lián)交所上市的權(quán)證或牛熊證概無抵押品。此表示并無任何特定抵押或資產(chǎn)支持發(fā)行人或擔(dān)保人的責(zé)任。倘若發(fā)行人或其擔(dān)保人(如有)無力償債或違約，則投資者未必可收回全部或部分到期應(yīng)付款項(xiàng)(如有)。

（23）交易牛熊證與買賣權(quán)證相比有何額外風(fēng)險?

牛熊證屬杠桿式投資，或會涉及較高風(fēng)險，且并非適合所有類型的投資者。投資者在買賣任何牛熊證前應(yīng)考慮風(fēng)險承受程度。在任何情況下，除非投資者了解產(chǎn)品性質(zhì)和所涉的有關(guān)交易成本，并有準(zhǔn)備損失全部投資金額，否則不應(yīng)買賣牛熊證；而當(dāng)掛鉤資產(chǎn)價格或水平觸及其贖回價或贖回水平時，即發(fā)生強(qiáng)制贖回事件，發(fā)行人將贖回牛熊證，并將由于發(fā)生強(qiáng)制贖回事件而提早到期。當(dāng) N 類牛熊證因發(fā)生強(qiáng)制贖回事件而提早到期時，其派付為零。當(dāng) R 類牛熊證因發(fā)生強(qiáng)制贖回事件而提早到期時，持有人可收取一筆為數(shù)不大的剩余價值，但在若干情況下或不會有任何剩余價值

（24）交易掛鉤海外資產(chǎn)的權(quán)證與牛熊證有哪些風(fēng)險？

（1） 匯率因素：當(dāng)權(quán)證或牛熊證的價格及現(xiàn)金結(jié)算金額將由用作為海外掛鉤資產(chǎn)計價的外幣兌換成港元時，投資者或會于該等權(quán)證或牛熊證的有效期內(nèi)因買賣與海外資產(chǎn)掛鉤的權(quán)證或牛熊證而承受匯率風(fēng)險

（2） 交易時段因素：如海外掛鉤資產(chǎn)在相關(guān)交易所暫停買賣，權(quán)證或牛熊證亦會同時暫停買賣。相關(guān)交易所的交易時段(按香港時間)有可能與聯(lián)交所的交易時段不同。海外掛鉤資產(chǎn)于相關(guān)交易所的買賣或會于聯(lián)交所的非交易時段暫停。該暫停買賣或會于聯(lián)交所的非交易時 段解除并恢復(fù)買賣。如海外掛鉤資產(chǎn)于相關(guān)交易所暫停買賣，權(quán)證或牛熊證將不會自動于聯(lián)交所暫停買賣，而在此情況下，權(quán)證或牛熊證的市價或會大幅波動，直至權(quán)證或牛熊證于聯(lián)交所暫停買賣為止。如海外掛鉤資產(chǎn)于暫停買賣后在相關(guān)交易所恢復(fù)買賣，權(quán)證或牛熊證將不會自動恢復(fù) 于聯(lián)交所買賣，而閣下將不可買賣權(quán)證或牛熊證，直至權(quán)證或牛熊證于聯(lián)交所恢復(fù)買賣為止。此外，海外掛鉤資產(chǎn)的交易價乃于相關(guān)交易所的交易時段內(nèi)計算及公布。謹(jǐn)請閣下留意，在評估海外掛鉤資產(chǎn)的交易價時，香港與相關(guān)交易所的所在地區(qū)的時區(qū)并不相同。海外掛鉤資產(chǎn)的交易價或會因應(yīng)相關(guān)交易所于聯(lián)交所并無開門買賣權(quán)證或牛熊證期間的變動而出現(xiàn)波動

（3） 非交易時段發(fā)生牛熊證強(qiáng)制贖回事件：與海外掛鉤資產(chǎn)掛鉤的牛熊證可于聯(lián)交所的交易時段外被贖回。在此情況下，牛熊證將于下一個交易時段或發(fā)行人通知聯(lián)交所有關(guān)發(fā)生強(qiáng)制贖回事件后不久暫停在聯(lián)交所買賣。香 港交易所的證券市場交易系統(tǒng)在發(fā)生強(qiáng)制贖回事件時不會自動暫停牛熊證的交易。就 R 類 牛熊證而言，剩余價值的估值將根據(jù)上市文件所載的條款及細(xì)則于估值日厘定

（25）權(quán)證的產(chǎn)品名稱包含了哪些資料？

以產(chǎn)品為例：騰訊摩通八三購Ｊ

“騰訊”：掛鉤資產(chǎn)

“摩通”：發(fā)行商

“八”：到期日年份，此產(chǎn)品為2018年到期

“三”：到期日月份，此產(chǎn)品為3月份到期（11月顯示為“甲”，12月顯示為“乙”）

“購”：產(chǎn)品種類，這只產(chǎn)品為認(rèn)購證

“J”：同一發(fā)行人就相同掛鉤資產(chǎn)額外發(fā)行相同到期年份及月份的系列編號 (A, B, C ...)

（26）牛熊證的產(chǎn)品名稱包含了哪些資料？

以產(chǎn)品為例：恒指摩通八乙牛Ｙ

“恒指” 掛鉤資產(chǎn)

“摩通”：發(fā)行商

“八”：到期日年份，此產(chǎn)品為2018年到期

“乙”：到期日月份，此產(chǎn)品為12月份到期（1-10月顯示數(shù)字）

“?！保寒a(chǎn)品種類，這只產(chǎn)品為牛證

“Y”：同一發(fā)行人就相同掛鉤資產(chǎn)額外發(fā)行相同到期年份及月份的系列編號 (A, B, C ...)

（27）交易權(quán)證或牛熊證會否產(chǎn)生任何交易費(fèi)用?

（1） 相關(guān)經(jīng)紀(jì)收取的經(jīng)紀(jì)傭金及費(fèi)用;

（2） 證監(jiān)會征收的交易征費(fèi);及

（3） 聯(lián)交所收取的交易費(fèi)

（28）權(quán)證與牛熊證交易需要繳付任何印花稅?

不需要?，F(xiàn)時于聯(lián)交所買賣的所有權(quán)證及牛熊證均為現(xiàn)金結(jié)算，而該等現(xiàn)金結(jié)權(quán)證及牛熊證的買賣毋須繳付任何印花稅

（29）何謂流通量及其為何與權(quán)證或牛熊證的買賣相關(guān)?

流通產(chǎn)品具備一個買賣差價接近及足夠流通量的流通市場，可讓投資者有機(jī)會于該市場買賣權(quán)證或牛熊證。流通量供應(yīng)是權(quán)證及牛熊證的重要特點(diǎn)，此乃由于其可促進(jìn)投資者買賣權(quán)證及牛熊證，否則權(quán)證及牛熊證可能缺乏流通性(即供應(yīng)或需求不足)。發(fā)行人可透過指定的流通量代理人(稱為“流通量提供者”)就其產(chǎn)品提供流通量。在香港，流通量提供者通常稱為“莊家”。各發(fā)行人必須就其各項(xiàng)產(chǎn)品委任一名屬聯(lián)交所參與者的流通量提供者

（30）流通量提供者的作用是甚么?

大部分權(quán)證及牛熊證于其首個上市日期均無公眾持貨量。流通量提供者就某特定權(quán)證或牛熊證提供報價以營造一個流通環(huán)境。該等報價計及影響掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)行市況，如對沖成本及掛鉤資產(chǎn)的流通量、差價及波幅等。流通量提供者在接獲“報價要求”時，會于聯(lián)交所的交易系統(tǒng)輸入買賣指示提供流通量。流通量提供者的服務(wù)包括：

（1） 響應(yīng)報價的最長時間 – 即接獲買賣報價要求后至提供買賣報價所需的最長時間;

（2） 買入與賣出價之間的最大差價;

（3） 最少報價數(shù)量;及

（4） 不予提供報價的情況

（31）如何識別流通量提供者的報價?

各流通量提供者現(xiàn)時均有 95XX、96XX 或 97XX 的 4 位數(shù)字經(jīng)紀(jì)識別編號以供識別。發(fā)行人的 相關(guān)上市文件載有其流通量提供者的實(shí)際責(zé)任

（32）為何有時流通量提供者不太活躍于提供報價?

當(dāng)出現(xiàn)權(quán)證或牛熊證的市場流通量增加的情況時，有關(guān)權(quán)證或牛熊證的流通量提供者可能將不太活躍于提供報價。這是由于流通量提供者的主要作用是在權(quán)證或牛熊證的流通量有限或并無市場流通量(如產(chǎn)品于聯(lián)交所新上市，而市場參與者或投資者的買賣有限或并無任何買賣時) 時促進(jìn)流通性，以及營造權(quán)證或牛熊證的流通環(huán)境。倘權(quán)證或牛熊證因其總市場流通量超過 50%而不符合資格提供主動報價，則未必有任何流通量提供者所提供的主動報價

（33）流通量提供者是否需要維持某只產(chǎn)品的價格于某個特定水平?

不需要。流通量提供者無需支持權(quán)證或牛熊證的價格。實(shí)際上，一如其他市場參與者，流通量提供者可按任何價格自由買賣

（34）發(fā)行人每次就發(fā)行權(quán)證或牛熊證可委任多少個流通量提供者?

每個系列的權(quán)證或牛熊證只會就有關(guān)系列委任一名流通量提供者

（35）如何可要求流通量提供者提供報價?

于交易日的交易時段內(nèi)，直接致電流通量提供者的指定電話號碼與其聯(lián)絡(luò)

（36）甚么因素影響權(quán)證/牛熊證的流通量以及流通量提供者提供流通量的方式?

掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)行市況如對沖成本及掛鉤資產(chǎn)的流通量、差價及波幅等，均會影響產(chǎn)品流通量

（37）投資者是否需要按流通量提供者的買入或賣出價進(jìn)行交易?

不一定。權(quán)證或牛熊證的買賣與在聯(lián)交所上市的股份買賣相似。任何投資者的買入或賣出價 均可能獲其他投資者接納及據(jù)此進(jìn)行買賣。投資者亦可如買賣上市股份般設(shè)置買賣指示。要留意市場上是否有足夠的興趣買賣有關(guān)權(quán)證或牛熊證

（38）如獲委任的流通量提供者不再為聯(lián)交所參與者，該流通量提供者能否繼續(xù)提供流通量?如現(xiàn)有的流通量提供者不符合資格，發(fā)行人是否需要委任另一名流通量提供者?

如獲委任的流通量提供者不再為聯(lián)交所參與者，其不能繼續(xù)提供流通量。發(fā)行人必須委任另一名流通量提供者以取代之

（39）何謂”回應(yīng)報價”?

響應(yīng)報價是提供流通量的其中一種方式，指因應(yīng)投資者的報價要求，于聯(lián)交所的交易系統(tǒng)輸入買賣指示提供流通量

（40）甚么是回應(yīng)報價的經(jīng)收緊最低服務(wù)水平?

（1） 最大買賣差價：20 個價位

（2） 響應(yīng)報價的最長時間：10 分鐘

（3） 最少報價數(shù)量：20 個買賣單位

（4） 最短持盤時間：5 分鐘

（41）有哪些情況流通量提供者無需按要求響應(yīng)報價?

1. 開市前時段或收市競價時段(如適用)

2. 于每個交易日上午交易時段的首 5 分鐘或于首次開始交易后的首 5 分鐘

3. 當(dāng)權(quán)證或牛熊證或任何掛鉤資產(chǎn)因任何原因暫停交易

4. 當(dāng)并無權(quán)證或牛熊證可供莊家活動進(jìn)行時

5. 權(quán)證或牛熊證的理論價值低于 0.01 港元

6. 僅就牛熊證而言，于發(fā)生強(qiáng)制贖回事件后

7. 若掛鉤資產(chǎn)為指數(shù)，若有關(guān)指數(shù)的期權(quán)或期貨合約的買賣出現(xiàn)或存在暫?；蛳拗?，或指數(shù)水平因任何原因未有如期計算或公布

8. 當(dāng)出現(xiàn)流通量提供者控制以外的操作及技術(shù)問題，導(dǎo)致流通量提供者提供流通量的能力受阻時

9. 若出現(xiàn)嚴(yán)重影響發(fā)行人對沖能力的“急劇波動的市場(“fast market”)“

（42）若持有的權(quán)證或牛熊證的掛鉤資產(chǎn)暫停交易，相關(guān)權(quán)證/牛熊證將會如何?

倘權(quán)證或牛熊證的掛鉤資產(chǎn)暫停交易，該權(quán)證或牛熊證的交易亦會暫停，直至掛鉤資產(chǎn)恢復(fù)交易為止。投資者必須了解并計及因于暫停交易期間損失時間值所產(chǎn)生的風(fēng)險

（43）何謂急劇波動的市場(“fast market”)?

“急劇波動的市場”指當(dāng)金融市場于短時間內(nèi)經(jīng)歷不尋常的價格變動及高波幅水平的情況，有關(guān)情況可導(dǎo)致風(fēng)險及不明朗因素驟增，并可能影響發(fā)行人的對沖能力

（44）何謂“主動報價”?

主動報價指流通量提供者于聯(lián)交所的交易系統(tǒng)主動輸入買賣指示

（45）主動報價的條件是甚么?

1. 與交投活躍資產(chǎn)掛鉤

2. 其總市場流通量為 50%或以下

3. 就權(quán)證而言，到期前的剩余時間最少為 30 日

4. 就權(quán)證而言，其價值狀況介乎 20%價內(nèi)及 20%價外之間?！皟r值狀況”是指將掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)貨價或現(xiàn)貨水平與行使價或行使水平比較而得出

5. 就牛熊證而言，掛鉤股份的現(xiàn)行價格與贖回價相差為 2%以上，或掛鉤指數(shù)的現(xiàn)行水平與贖回水平相差為 1%以上。此“合資格范圍”是指將掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)貨價或現(xiàn)貨水平與贖回價或贖回水平比較而得出

（46） 發(fā)行人為何不會為剩余有效期不足 30 日的權(quán)證提供主動報價?

權(quán)證越接近到期，其時間值會跌得越快，致令發(fā)行人難以為其提供主動報價。因此，發(fā)行人僅能就并無受時間值下跌而有重大影響的權(quán)證提供主動報價

（47）什么是“價值狀況”?

價值狀況用作描述掛鉤資產(chǎn)的價格或水平與權(quán)證的行使價或行使水平的關(guān)系

價外：就認(rèn)購權(quán)證而言，其行使價或行使水平，高于掛鉤資產(chǎn)的價格或水平

價內(nèi)：就認(rèn)購權(quán)證而言，其行使價或行使水平，低于掛鉤資產(chǎn)的價格或水平

認(rèn)沽證的理解則為相反邏輯

（48）在何種情況下會暫停提供主動報價或主動報價暫時受到影響?

1. 權(quán)證或牛熊證的交易模式出現(xiàn)突變或重大變動，如一只相對交投并不活躍的權(quán)證之交投 突然變得活躍

2. 有關(guān)可能影響掛鉤資產(chǎn)市價的媒體報導(dǎo)，例如盈利預(yù)測或建議派發(fā)股息出現(xiàn)變動

3. 若掛鉤資產(chǎn)或股票市場于短時間內(nèi)出現(xiàn)異常價格變動或波幅水平甚高，導(dǎo)致嚴(yán)重影響流通量提供者尋求對沖或?qū)F(xiàn)有對沖平倉的能力

4. 掛鉤股份按較一般水平更闊的買賣差價進(jìn)行交易

5. 流通量提供者合理懷疑任何潛在的價格厘定出錯、系統(tǒng)問題或錯誤

6. 流通量提供者合理懷疑掛鉤資產(chǎn)有不尋常交易

7. 操作及技術(shù)問題(如計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)中斷、遺失數(shù)據(jù)傳送、未能與聯(lián)交所鏈接或發(fā)行人計算機(jī)系 統(tǒng)所產(chǎn)生的技術(shù)問題)

8. 流通量提供者將蒙受或預(yù)期將蒙受因其權(quán)證或牛熊證的交易頻密程度及數(shù)量所引致的財務(wù)風(fēng)險

（49）為何發(fā)行人僅會于指定情況下方提供主動報價?

發(fā)行人決定是否提供主 動報價時，取決于以下 3 項(xiàng)主要考慮因素：

1. 就需求及風(fēng)險管理而言，產(chǎn)品是否適合

2. 影響掛鉤資產(chǎn)的市況(如其流通性及對沖供應(yīng))是否容許提供主動報價

3. 影響產(chǎn)品本身的現(xiàn)行市況(如供求情況)

（50）主動報價的差價規(guī)定是甚么?

主動報價的買賣差價較響應(yīng)報價規(guī)定的最大買賣差價嚴(yán)格，分類如下：

（51）為什么權(quán)證與牛熊證會出現(xiàn)不同的價差區(qū)別？

由于牛熊證價格一般對掛鉤資產(chǎn)價格的變動更為敏感，對沖該掛鉤資產(chǎn)的費(fèi)用因而相對較高，故此牛熊證的差價較權(quán)證為闊。

與交投活躍股份掛鉤的權(quán)證或牛熊證的差價較與本地指數(shù)掛鉤的權(quán)證或牛熊證的差價闊，因?yàn)橛捎趯_本地指數(shù)的流通性較高，且在對沖交投活躍的掛鉤股份時一般需要較高費(fèi)用(例如印 花稅、買賣差價等)

（52）在掛鉤證券處于市調(diào)機(jī)制時，就權(quán)證/牛熊證提供主動報價將有何影響?

流通量提供者提供的報價是會反映當(dāng)時掛鉤證券或指數(shù)的流通量。如掛鉤資產(chǎn)的流通量因引起市調(diào)機(jī)制事件的情況或市調(diào)機(jī)制本身而降低，有關(guān)權(quán)證或牛熊證的流通量在報價數(shù)量及差價方面也或會遜于正常市況下。

在觸發(fā)市調(diào)機(jī)制后的五分鐘冷靜期內(nèi)，如發(fā)行人的對沖能力因掛鉤證券或指數(shù)的不確定因素而 受到嚴(yán)重影響，其有機(jī)會達(dá)不到主動報價的最低服務(wù)水平，例如無買賣報價、買賣價差變闊及報價數(shù)量減少。

同樣地，在五分鐘冷靜期后，如發(fā)行人繼續(xù)有對沖困難，流通量提供仍可能會受影響

（53）權(quán)證的價格受甚么因素影響?

權(quán)證的價格一般視乎掛鉤資產(chǎn)的價格而定。然而，于權(quán)證的有效期內(nèi)，其價格將受多項(xiàng)其他因素影響，包括:

1. 權(quán)證的行使價

2. 掛鉤資產(chǎn)的價值及其價格波幅(用作衡量發(fā)行人對掛鉤資產(chǎn)的價格隨時間波動的預(yù)期)

3. 到期前的剩余時間：一般而言，權(quán)證余下的有效期越長，其價值越高

4. 期間利率及掛鉤資產(chǎn)的預(yù)期派息或其他分派

5. 掛鉤資產(chǎn)的流通性

6. 權(quán)證的供求情況

7. 發(fā)行人的對沖交易成本

8. 發(fā)行人及/或其擔(dān)保人的信譽(yù)

9. 就指數(shù)權(quán)證而言，該指數(shù)的期貨合約價格及流通量

（54）為什么權(quán)證的價格變動與其掛鉤資產(chǎn)的價格或水平的變動并非成正比?

1. 權(quán)證的價格不僅受掛鉤資產(chǎn)的價格影響，亦受一系列其他因素影響。 這表示權(quán)證的價格變動未必與掛鉤資產(chǎn)的價格變動成正比，或甚至與掛鉤資產(chǎn)的價格變 動相反。例如：就認(rèn)購權(quán)證而言，倘掛鉤資產(chǎn)的價格上升，但掛鉤資產(chǎn)價格的引伸波幅下降，則權(quán)證的價格可能下跌，此乃由于引伸波幅下降或會抵銷掛鉤資產(chǎn)的價格的升幅

2. 權(quán)證處于極“價外”情況(例如當(dāng)其理論價值遠(yuǎn)低于 0.01 港元時)，則權(quán)證的價格或會對任何掛鉤資產(chǎn)價格的上升(就認(rèn)購權(quán)證而言)或下跌(就認(rèn)沽權(quán)證而言)變得不敏感

3. 市場上某系列權(quán)證的市場流通量偏高，則權(quán)證的供求或會較掛鉤資產(chǎn)價格對權(quán)證價格有更大的影響

4. 就認(rèn)購權(quán)證而言，時間值的減少可能會抵銷掛鉤資產(chǎn)價格的任何上升，尤其當(dāng)權(quán)證接近到期時，時間值通常會迅速遞減

5. 就認(rèn)沽權(quán)證而言，時間值的減少可能會抵銷掛鉤資產(chǎn)價格的任何下跌，尤其當(dāng)權(quán)證接近到期時，時間值通常會迅速遞減

（55）哪些因素影響牛熊證的價格?

1. 其行使價或行使水平及贖回價或贖回水平

2. 發(fā)生強(qiáng)制贖回事件的可能性

3. 發(fā)生強(qiáng)制贖回事件時的剩余價值(如有)的可能范圍

4. 資金成本

5. 到期前的剩余時間

6. 期間利率及掛鉤資產(chǎn)的預(yù)期派息或其他分派

7. 掛鉤資產(chǎn)的流通性

8. 牛熊證的供求情況

9. 現(xiàn)金結(jié)算金額的可能范圍

10. 發(fā)行人的有關(guān)對沖交易成本

11. 發(fā)行人及其擔(dān)保人(如適用)的信譽(yù)

12. 就指數(shù)牛熊證而言，該指數(shù)的期貨合約價格及流通量

（56）牛熊證的價格變動是否一定與其掛鉤資產(chǎn)的價格或水平變動相符?

牛熊證的價格大致緊貼掛鉤資產(chǎn)的價格。因此，倘掛鉤資產(chǎn)的價值上升，換股比率為 1:1 的“牛證”(即一份牛熊證兌換掛鉤資產(chǎn)的一個單位)的價值一般按相約數(shù)額上升，而換股比率 為 1:1 的“熊證”的價值則一般按相約數(shù)額下降。然而，當(dāng)牛熊證的掛鉤資產(chǎn)的交易價接近其贖回價，牛熊證的價值或會變得更為波動(亦由于有發(fā)生強(qiáng)制贖回事件的風(fēng)險而對掛鉤資產(chǎn)價格變動的敏感度降低)，而其價值的變動可能與掛鉤資產(chǎn)的價值變動不成比例

（57）何謂換股比率?

權(quán)證或牛熊證的換股比率指按行使價于到期日兌換掛鉤資產(chǎn)的一個單位所需的權(quán)證或牛熊證數(shù)目。例如，倘與股份掛鉤的權(quán)證的換股比率為 10:1，則表示每 10 份權(quán)證可按行使價于到期時兌換 1 股股份

（58）換股比率會否影響權(quán)證或牛熊證的面值?

假設(shè)影響兩只權(quán)證或牛熊證的所有其他因素(掛鉤資產(chǎn)、行使價、到期日、波幅等)均相同，其各自的換股比率將直接影響其各自的每單位價值。一般而言，換股比率高的權(quán)證或牛熊證的每單位價值相對較低。然而，理論上，由于在計算實(shí)際杠桿比率時會計入換股比率，故此換股比率將不會影響某特定權(quán)證或牛熊證的表現(xiàn)

（59）何謂溢價?

溢價反映掛鉤資產(chǎn)的價格于到期時需要變動了多少方能達(dá)到權(quán)證或牛熊證的打和價格。例如，倘認(rèn)購權(quán)證或牛證的溢價為 10%，則掛鉤資產(chǎn)價格于到期時需上升10%方能達(dá)到打和價格

認(rèn)購權(quán)證或牛證的溢價= [行使價 + (產(chǎn)品價格 x 換股比率)] – 掛鉤資產(chǎn)價格／掛鉤資產(chǎn)價格 x 100%

認(rèn)沽權(quán)證或熊證的溢價=掛鉤資產(chǎn)價格 – [行使價 – (產(chǎn)品價格 x 換股比率)]／掛鉤資產(chǎn)價格 x 100%

（60）什么是權(quán)證及牛熊證的 Delta 值?

Delta 值是權(quán)證或牛熊證價格(已按換股比率作出調(diào)整)變動對掛鉤資產(chǎn)價格變動的比率，顯示掛鉤資產(chǎn)價格出現(xiàn)變動時權(quán)證或牛熊證價格的絕對變動值。Delta 值介乎 0 至 1 之間(就認(rèn)購權(quán)證而言)或 0 至 -1 之間(就認(rèn)沽權(quán)證而言)，而有關(guān)的“-” 標(biāo)記顯示與掛鉤資產(chǎn)呈相反的走勢。一般而言，屬平價的認(rèn)購權(quán)證及認(rèn)沽權(quán)證的 Delta 值分別 大約為 0.5 及–0.5。就具有相同掛鉤資產(chǎn)及到期日的權(quán)證而言，屬價內(nèi)的權(quán)證一般擁有較屬價外的權(quán)證為高的 Delta 值。例如，Delta 值為 0.1 的認(rèn)購權(quán)證一般屬極價外的權(quán)證，而 Delta 值為 0.9 的認(rèn)購權(quán)證則一般屬極價內(nèi)的權(quán)證。反之，Delta 值為 -0.1 的認(rèn)沽權(quán)證一般屬極價外的權(quán)證，而 Delta 值為 -0.9 的認(rèn)沽權(quán)證則一般屬極價內(nèi)的權(quán)證。一般來說，牛證的 Delta 值接近但不完全等于 1，熊證的 Delta 值接近但不完全等于-1

（61）實(shí)際杠桿比率與杠桿比率有何分別?

“杠桿比率”指掛鉤資產(chǎn)成本相對權(quán)證或牛熊證成本的關(guān)系。例如，若某特定權(quán)證的杠桿比率為 10 倍，該權(quán)證的投資成本為掛鉤資產(chǎn)的十分之一。然而，如屬權(quán)證，這僅與掛鉤資產(chǎn)的最初成本及權(quán)證或牛熊證的最初成本有關(guān) – 其不能用作反映往后掛鉤資產(chǎn)價格與權(quán)證或牛熊證價格之間的動態(tài)關(guān)系。權(quán)證的“實(shí)際杠桿比率”是將杠桿比率乘以權(quán)證的 Delta 值計算得出

當(dāng)掛鉤資產(chǎn)價格出現(xiàn) 1%變動時，實(shí)際杠桿比率是計算權(quán)證變動百分比的較佳方法。例如，某特定認(rèn)購權(quán)證的實(shí)際杠桿比率為 10 倍(假設(shè)其他因素維持不變)，則當(dāng)掛鉤資產(chǎn)價格 上升 1%時，認(rèn)購權(quán)證的理論價格會上升 10%。同樣地，當(dāng)掛鉤資產(chǎn)價格下跌 1%時，認(rèn)購權(quán)證價格的理論價格應(yīng)下跌 10%。然而，此僅可用作參考;而由于掛鉤資產(chǎn)的價格、Delta 值、杠桿比率、時間耗損及引伸波幅等其他因素亦會有所變動，故此權(quán)證的實(shí)際杠桿比率會隨時間而變動

就牛熊證而言，「杠桿比率」及「實(shí)際杠桿比率」在大部分情況下相同，即牛熊證價格對掛鉤資產(chǎn)的價格出現(xiàn) 1%變動時的潛在乘數(shù)效應(yīng)

（62）為何權(quán)證或牛熊證的價格變動會與實(shí)際杠桿比率不相應(yīng)?

多項(xiàng)其他因素亦會不時變動，因此掛鉤資產(chǎn)價格的上升未必會導(dǎo)致權(quán)證或牛熊證的價格出現(xiàn)相應(yīng)于實(shí)際杠桿比率的增幅，甚至不會導(dǎo)致權(quán)證或牛熊證價格有任何升幅

（63）權(quán)證的引伸波幅如何影響其價格?

權(quán)證的引伸波幅是影響權(quán)證價格的其中一項(xiàng)因素。例如，假設(shè)其他因素維持不變，當(dāng)權(quán)證的引伸波幅下降時，權(quán)證價格理論上亦會下降，反之亦然

（64）為權(quán)證定價時，發(fā)行人是如何決定權(quán)證的引伸波幅水平?為何與相同資產(chǎn)掛鉤的權(quán)證的引伸波幅會因不同發(fā)行人而有異?

權(quán)證的引伸波幅是發(fā)行人的定價公式中不可直接觀察的主要參數(shù)。然而，發(fā)行人可按以下基準(zhǔn)估計權(quán)證的引伸波幅：

1. 掛鉤資產(chǎn)的歷史波幅

2. 根據(jù)市場數(shù)據(jù)計算的上市及場外交易期權(quán)的引伸波幅

3. 發(fā)行人的市場預(yù)期及發(fā)行有關(guān)權(quán)證費(fèi)用

（65）什么是掛鉤資產(chǎn)的歷史波幅？

波幅是按計算掛鉤資產(chǎn)價格變動的年度化統(tǒng)計數(shù)據(jù)厘定:變動越大，波幅越高。

“歷史波幅”用作衡量過往一定期間的掛鉤資產(chǎn)價格波動程度

（66）為何上市及場外交易期權(quán)的引伸波幅會影響權(quán)證價格?

權(quán)證的引伸波幅因應(yīng)不同市場因素而有異，其與場外交易及上市期權(quán)的引伸波幅具密切關(guān)系。發(fā)行人出售權(quán)證后，一般需透過不同渠道對沖該發(fā)行所產(chǎn)生的風(fēng)險，而場外交易期權(quán)及上市期權(quán)為其中兩種渠道。場外交易期權(quán)為于任何交易所提供的交易設(shè)施以外按雙邊準(zhǔn)則進(jìn)行交易的期權(quán)。交易對手通常為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者(如投資銀行)。上市期權(quán)為于交易設(shè)施(如聯(lián)交所) 上進(jìn)行交易的期權(quán)。假如場外交易期權(quán)或上市期權(quán)的引伸波幅下降，則相關(guān)權(quán)證的引伸波幅亦可能下降。相反，假如外交易期權(quán)或上市期權(quán)的引伸波幅上升，則相關(guān)權(quán)證的引伸波幅亦可能上升。因此，場外交易期權(quán)或上市期權(quán)的引伸波幅的變動或可作為相關(guān)權(quán)證的引伸波幅走勢的指標(biāo)

（67）資金成本”如何影響牛熊證價格及其計算方法?

牛熊證的資金成本與厘定其價格相關(guān)。牛熊證的交易價格一般反映：

牛證：(掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)貨價或現(xiàn)貨水平 - 牛熊證的行使價或行使水平)+ 當(dāng)時資 金成本

熊證：(牛熊證的行使價或行使水平 – 掛鉤資產(chǎn)的現(xiàn)貨價或現(xiàn)貨水平)+ 當(dāng)時資 金成本

資金成本基于以下計算：

1. 發(fā)行人經(jīng)任何預(yù)期普通股息調(diào)整后(如掛鉤資產(chǎn)為派息股份)的融資或借股成本

2. 利潤率

以上項(xiàng)目不時波動。牛熊證的資金成本或會受其供求影響。此外，視乎掛鉤資產(chǎn)當(dāng)時的流通性 及波幅而定，對沖成本及風(fēng)險亦可能導(dǎo)致發(fā)行人的資金成本出現(xiàn)波動。此表示發(fā)行人的資金成本于牛熊證的整個有效期內(nèi)并非固定。此外，牛熊證的有效期越長，資金成本越高。資金成本將隨著牛熊證越接近到期而下降

當(dāng)選擇牛熊證時，除其他考慮因素外，投資者應(yīng)將發(fā)行類似掛鉤資產(chǎn)及特點(diǎn)的牛熊證的不同發(fā)行人的資金成本進(jìn)行比較

（68）何謂時間值及其如何影響權(quán)證價格?

時間值是權(quán)證自距離到期的剩余時間所產(chǎn)生的價值，相等于權(quán)證現(xiàn)時價格與其內(nèi)在價值的差額。時間值可視為作為取得杠桿效應(yīng)的已付成本。一般而言，距離到期的時間越長，掛鉤資產(chǎn)價格走勢對權(quán)證持有人較有利的機(jī)會越高，而權(quán)證價格亦因此較高。然而，當(dāng)權(quán)證到期時，權(quán)證的時間值將變?yōu)榱?，而這稱為權(quán)證的時間耗損

（69）增發(fā)如何影響權(quán)證或牛熊證價格?

發(fā)行人有權(quán)在市場流通量超過 50%時增加某特定權(quán)證或牛熊證的市場供應(yīng)，以免價格因供應(yīng)短 缺而出現(xiàn)波動。增加供應(yīng)的方法是發(fā)行人向聯(lián)交所申請增發(fā)有關(guān)產(chǎn)品“市場流通量”指投資者的持貨量(一般以百分比列示)，乃按市場于某特定日子(收市后) 所持的權(quán)證或牛熊證數(shù)目，除以已發(fā)行的權(quán)證或牛熊證總數(shù)計算。例如，倘于某特定日子收市后所持的若干權(quán)證數(shù)目為 10,000,000 份，而該等權(quán)證的已發(fā)行數(shù)目為 1 億份，則市場流通量 為 10%

當(dāng)市場流通量高時，代表市場的持貨量高，而流通量提供者持有的數(shù)量則相對較少。此舉使流通量難以維持穩(wěn)定。換言之，市場流通量越高的產(chǎn)品或會更容易受市場供求的力量所影響。因此，其價格未必會緊貼掛鉤資產(chǎn)的價格

基于此原因，增發(fā)有可能提高產(chǎn)品價格的穩(wěn)定性，并減低因供求失衡而引致價格波動的機(jī)會

（70）市場流通量如何影響權(quán)證或牛熊證價格?

市場流通量越高，權(quán)證價格受市場供求影響的可能性越大。當(dāng)該產(chǎn)品出現(xiàn)沽壓時，該產(chǎn)品的價格或會被當(dāng)時的市場力量所擠壓(即價格回跌)。相反，市場流通量低的權(quán)證或牛熊證價格不大可能會受權(quán)證或牛熊證的市場供求所影響

（71）掛鉤股份的股息分派如何影響權(quán)證或牛熊證的價格?

當(dāng)上市公司公布其財務(wù)業(yè)績時，一般亦會公布會否派付股息。派發(fā)股息會否影響相關(guān)權(quán)證或牛熊證價格，視乎股息是否預(yù)期派付及(如派付)派息水平和何 時派付而定。此乃由于發(fā)行人在計算權(quán)證或牛熊證價格時會考慮股息分派的往績及市場預(yù)期。倘若股息分派及除息日期一如預(yù)期，加上其他因素維持不變，則理論上，股息不會影響權(quán)證/ 牛熊證價格

（72）若掛鉤股份最終宣派的股息較預(yù)期低，將會如何?如所宣派的股息較預(yù)期高又會如何?

若所宣派的股息較預(yù)期低，則認(rèn)購權(quán)證價格預(yù)期會上升(假設(shè)其他因素維持不變)。

另一方面，若掛鉤股份宣派的股息較預(yù)期高，認(rèn)購權(quán)證價格預(yù)期將會下降(假設(shè)其他因素維持不變)。因此，買入權(quán)證的投資者或會有損失

（73）當(dāng)掛鉤資產(chǎn)進(jìn)行資本調(diào)整時，會否調(diào)整權(quán)證或牛熊證的條款?

在一般情況下，假如公司股份進(jìn)行資本調(diào)整(例如發(fā)送紅股、供股、重組事件，或分拆/兼并/合并)，則與該股份掛鉤的權(quán)證或牛熊證將作出調(diào)整;并根據(jù)相關(guān)上市文件的條款調(diào)整其贖回價、行使價及換股比率。

就兼并/合并而言，將調(diào)整被吞并公司掛鉤的權(quán)證或牛熊證的贖回價、行使價及換股比率。如兼并/合并后原先掛鉤股份消失，有關(guān)權(quán)證或牛熊證的掛鉤資產(chǎn)將由原來的掛鉤資產(chǎn)改為合并后留存/新的掛鉤資產(chǎn)。如掛鉤資產(chǎn)即為合并后留存的公司，則不會對相關(guān)權(quán)證或牛熊證作出調(diào)整。

要是調(diào)整權(quán)證/牛熊證的生效日期是在掛鉤股份除凈日之后(如分拆上市)，將不會調(diào)整在該生 效日期之前到期的權(quán)證或牛熊證

（74）如掛鉤股份的公司進(jìn)行合并，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會否停牌?

公司進(jìn)行合并時或會暫停股份交易一段時間。上市規(guī)則規(guī)定結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在掛鉤股份停牌時須相應(yīng)停牌。在此情況下，停牌期間的時間耗損對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的價值或有不利影響

（75）若發(fā)生強(qiáng)制贖回事件，我會否收取任何付款與及如何厘定強(qiáng)制贖回事件估值期?

如果R類牛熊證于到期前強(qiáng)制贖回，投資者或會收取剩余價值。剩余價值一般根據(jù)以下原則計算：

· 牛證：(掛鉤資產(chǎn)于強(qiáng)制贖回事件估值期的最低現(xiàn)貨價或現(xiàn)貨水平減行 使價或行使水平)除以換股比率

· 熊證：(行使價或行使水平減掛鉤資產(chǎn)于強(qiáng)制贖回事件估值期的最高現(xiàn) 貨價或現(xiàn)貨水平)除以換股比率

就牛熊證而言，強(qiáng)制贖回事件估值期指于聯(lián)交所交易時段發(fā)生強(qiáng)制贖回事件至(并包括)下一個交易時段結(jié)束的期間。開市前時段及早市視為一個交易時段，午市及收市競價交易時段視為另一個交易時段。如屬半 日市，開市前時段、早市及收市競價交易時段視為一個交易時段

（76）投資者可于到期日買賣權(quán)證/牛熊證嗎?

權(quán)證/牛熊證的到期日并不等于最后交易日。投資者只可在最后交易日或之前買賣權(quán)證/牛熊證：

權(quán)證：最后交易日與到期日之間須有 3 個交收日，例如，若權(quán)證于 6 月 23 日星期五到期，6 月 19 日星期一便是最后買賣該權(quán)證的日子(假設(shè) 6 月 19 日至 23 日之間的 3 天均為交收日)

牛熊證：最后交易日為緊接到期日前一交易日，惟須視乎有否發(fā)生強(qiáng)制贖回事件， 牛熊證會于發(fā)生強(qiáng)制贖回事件后提早終止，屆時該牛熊證將實(shí)時停止買賣

（77）權(quán)證及牛熊證如何及何時結(jié)算?

目前于聯(lián)交所買賣的所有權(quán)證及牛熊證均為歐式，并于到期時以現(xiàn)金結(jié)算。就于到期日屬價內(nèi)的現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證及牛熊證均會自動行使而言，權(quán)證及牛熊證持有人屆時會根據(jù)上市文件所載的條款及細(xì)則獲付一筆正數(shù)的現(xiàn)金結(jié)算金額。投資者將在不遲于到期日后第三個結(jié)算日收取現(xiàn)金結(jié)算金額(如有)。一般而言，圣誕節(jié)前夕、新年前夕及農(nóng)歷新年前夕同為半日市，而聯(lián)交所一般會訂明有關(guān)日期為非結(jié)算日

（78）如何計算權(quán)證的到期時結(jié)算價?

就于聯(lián)交所買賣的單一本地股份權(quán)證而言，到期時結(jié)算價乃按掛鉤股份于到期日前(不包括該日)的 5 日平均收市價計算。就本地指數(shù)權(quán)證而言，到期時結(jié)算價乃按與在香港期貨交易所買賣的權(quán)證具有相同到期月份的相應(yīng)指數(shù)期貨合約的最終結(jié)算價計算

（79）如何計算牛熊證的到期時結(jié)算價?

就于聯(lián)交所買賣的本地股份而發(fā)行的牛熊證而言，到期時結(jié)算價乃按掛鉤股份于牛熊證到期前的一個交易日的收市價計算。就本地指數(shù)(如恒生指數(shù)或恒生中國企業(yè)指數(shù))而發(fā)行的牛熊證而言，到期時結(jié)算價乃按與在 香港期貨交易所買賣的牛熊證具有相同到期月份的相應(yīng)指數(shù)期貨合約于合約月份的倒數(shù)第二個 營業(yè)日的最終結(jié)算價計算

（80）掛鉤股份會以現(xiàn)金方式進(jìn)行私有化以撤銷上市地位及被注銷。如投資者持有該等股份的權(quán)證或牛熊證，將可取得甚么?

發(fā)行人可選擇提早終止權(quán)證或牛熊證。該等權(quán)證或牛熊證的持有人將收取提早終止金額，該金額如適用，參考聯(lián)交所就與掛鉤股份掛鉤的相關(guān)上市期權(quán)或期貨的厘定所厘定。根據(jù)過往個案，該提早終止金額乃按行使價與根據(jù)建議私有化項(xiàng)下注銷掛鉤股份的注銷價的差額計算，再按換股比率作出調(diào)整。然而，有關(guān)厘定或會因應(yīng)個別基準(zhǔn)而有分別

（81）若掛鉤股份于以下日期停牌或并無收市價(例如發(fā)出八號臺風(fēng)信號)，將如何厘定 5 日平均收市價?

1. 僅于第一、第二、第三或第四個估值日停牌或并無收市價 – 在此情況下，于下一個估值日的收市價將用作為于該第一、第二、第三或第四個估值日的收市價，以便有 5 個收市價用作厘定該 5 日平均收市價

2. 僅于第三及第四個估值日停牌或各日并無收市價 – 在此情況下，第五個估值日的收 市價將用作為第三及第四個估值日各日的收市價，以便有 5 個收市價用作厘定該 5 日平均收市價

3. 僅于第五個估值日(并非到期日)停牌或并無收市價 – 在此情況下，第五個估值日的收市價按發(fā)行人根據(jù)條款及細(xì)則作出的真誠估計厘定。該厘定將因應(yīng)現(xiàn)行市況按個別基準(zhǔn)作出。 過往大部分個案均使用到期日收市價

4. 5 個估值日各日及到期日均停牌或無收市價 – 在此情況下，5 個估值日各日的收市價乃 按發(fā)行人根據(jù)條款及細(xì)則的真誠估計厘定。該厘定將參考現(xiàn)行市況按個別基準(zhǔn)作出。過 往大部分個案均使用最后匯報的收市價

（82）若掛鉤股份于以下日期停牌或并無收市價(例如于有關(guān)日期因發(fā)出八號臺風(fēng)信號或掛鉤股份暫停買賣)，將如何厘定牛熊證的到期時結(jié)算價?

1. 僅于原定估值日停牌或并無收市價 – 在此情況下，原定估值日后的交易日的收市價將用作為到期時結(jié)算價

2. 于原定估值日及緊隨原定估值日后 3 個交易日各日均停牌或無收市價 – 在此情況下，原定估值日后第四個交易日的收市價將用作為到期時結(jié)算價

3. 于原定估值日及緊隨原定估值日后 4 個交易日各日均停牌或無收市價 – 在此情況下，到期時結(jié)算價價乃按發(fā)行人根據(jù)條款及細(xì)則的真誠估計厘定。該厘定將參考現(xiàn)行市況按個別基準(zhǔn)作出