從書(shū)藉或網(wǎng)絡(luò)，常常聽(tīng)到有些股市炒家說(shuō)他的每年收益，動(dòng)輒是數(shù)十百分點(diǎn)，而且不是一兩年的事，每年都是！

還記得我讀過(guò)一本名為《炒股的智慧》的書(shū)，作者陳江挺分享了很多炒股的秘笈，例如如何觀察突破點(diǎn)等，到了結(jié)尾，說(shuō)起炒股收益，他輕描淡寫(xiě)地說(shuō)：每年100%并不是難事。

▌炒家說(shuō)他每年收益有50%，你信嗎？

面對(duì)這些近乎吹噓的收益率，你相信嗎？一直以來(lái)，我的直覺(jué)會(huì)馬上跳出來(lái)：“吹牛也不用吹得如此大啦！年年50%，炒十年八載你就是首富，巴菲特的年收益才是22%呀！”

炒過(guò)股票的，都知道炒股絕不容易，賺的都是驚險(xiǎn)錢(qián)。偶爾一個(gè)交易會(huì)賺20%，但馬上一個(gè)止損又不見(jiàn)10%，我相信有紀(jì)律的高級(jí)炒家，可以每年年尾都有錢(qián)賺落袋，世上總有些炒股維生的人。但若每年也賺50%的，我的直覺(jué)叫我不相信！

曾看過(guò)一本書(shū)叫《Thinking,Fast and Slow》（中譯：思考、快與慢），作者說(shuō)人的思考方式可分為，System 1和System 2（系統(tǒng)1和系統(tǒng)2），兩種方式各有優(yōu)劣。

系統(tǒng)1，簡(jiǎn)言之就是直覺(jué)，效率奇高，而且對(duì)于某專業(yè)范疇有深厚經(jīng)驗(yàn)的人，系統(tǒng)1往往能作出他自己也感莫名其妙，且近乎有預(yù)知能力的即時(shí)反應(yīng)。例如資深的消防員，在火場(chǎng)中突感不安要馬上離場(chǎng)，半分鐘后火場(chǎng)便出現(xiàn)極可怕的閃燃。

系統(tǒng)2，簡(jiǎn)言之就是深思，效率低但往往在想深一層下，會(huì)得到和System1完全相反的結(jié)論。題外話，作者高明地用系統(tǒng)1和系統(tǒng)2而不用我們熟悉的詞匯如直覺(jué)、深思等，就是不希望我們被特定的字詞給了先入為主的偏見(jiàn)，限制了我們的思維。

說(shuō)回炒股，我的“系統(tǒng)1”不相信炒家能每年賺50%，但我不是資深炒家，連業(yè)余也談不上。基于這原因，我決定再用“系統(tǒng)2”來(lái)思考。經(jīng)過(guò)十分鐘，這回我相信了，我相信有炒家能每年賺50%。

▌若炒家每年都賺50%，為什么沒(méi)人能超越巴菲特？

既然我相信有人以炒股維生，既能維生，總是每年甚至每月都能像打工般賺取一定金額吧！換成收益率，沒(méi)有50%也有20%吧！然后我馬上要面對(duì)一個(gè)最嚴(yán)厲的反證：“若炒家每年都賺50%，為什么沒(méi)人能超越年收益22%的巴菲特？”

這近乎無(wú)可辯駁的反證，答案只有二字：“倉(cāng)位”。

若你想像自己是一個(gè)靈活走位的炒家，你必定是一時(shí)造好倉(cāng)，一時(shí)造淡倉(cāng)，一時(shí)全面清倉(cāng)離場(chǎng)，你的倉(cāng)位是不停轉(zhuǎn)動(dòng)的。無(wú)論是期指還是股票，倉(cāng)位累積到某個(gè)階段，看到了好時(shí)機(jī)，便會(huì)沽出獲利。相反遇到逆流便止損離場(chǎng)。到了年結(jié)，你拿出所有的交易紀(jì)錄埋單計(jì)算，總算是賺多蝕少，共賺了50萬(wàn)，而你投入到市場(chǎng)的資金是100萬(wàn)，所以獲利率是50%了。

到了下一年，你照舊拿100萬(wàn)投入市場(chǎng)，照舊賺了50萬(wàn)即年收益50%，再下一年又是，年年都是，所以年收益50%就是這樣得來(lái)的。

看官馬上會(huì)問(wèn)，為什么第二年不是拿150萬(wàn)到市場(chǎng)炒？全職炒家也要吃飯的，那50萬(wàn)就權(quán)當(dāng)他一年衣食住行的食費(fèi)吧。就算不計(jì)吃喝，即使炒家有1億在手，他也不會(huì)把1億全都倒進(jìn)市場(chǎng)去。

記得香港股壇怪杰周顯的一本書(shū)說(shuō)過(guò)，大約意思是若你給他幾百萬(wàn)，他可以很輕易地賺一倍。若給他幾十億，他便無(wú)能為力了，幾十億不是他的事，是巴菲特的事。

不但每個(gè)炒家都有其能力圈，而且市場(chǎng)的容量也是有局限的。炒五張期指和炒500張期指是截然不同，更顯然易見(jiàn)的是細(xì)價(jià)股，若炒家掃入一億股，考慮的己不是股價(jià)問(wèn)題，而是如何出貨了。

反觀巴菲特，他做的是不斷累積倉(cāng)位的游戲。經(jīng)過(guò)了四十年多年，倉(cāng)位已累積到幾千億美元。莫說(shuō)他全面清倉(cāng)是癡人夢(mèng)話，即使減倉(cāng)10%也已是大新聞。而他的投資收益率是基于累積的倉(cāng)位而言的，無(wú)疑基數(shù)不但比炒家的大得多，且會(huì)越來(lái)越大。

假使我有１千萬(wàn)倉(cāng)位，10%收益率已足以和100萬(wàn)倉(cāng)位的炒家的100%收益率并肩了。炒家為何難以超越巴菲特不是很明顯嗎?

▌對(duì)常勝炒家而言，玩的并不是復(fù)利的游戲

關(guān)于常勝炒家，我還想補(bǔ)充一些，以下論述希望看官會(huì)覺(jué)得精彩。

我們時(shí)常用錯(cuò)誤的尺去量度炒家的功力。

例如我在維基曾看到：“海龜是交易史上著名的實(shí)驗(yàn)，在四年中海龜們?nèi)〉昧四昃鶑?fù)利80%的收益。”此刻我們又看見(jiàn)“復(fù)利”這老朋友了，大概愛(ài)因斯坦所說(shuō)的“復(fù)利是世界第八大奇跡”太深入民心。

又或者大家太懷念八九十年代《千王之王》，《賭神》《賭圣》等戲中，天才賭徒以一個(gè)籌碼利疊利贏光整間賭場(chǎng)的壯舉。畢竟這只是戲劇橋段，對(duì)炒家而言，復(fù)利不僅不是奇跡，一旦著迷了更會(huì)致命。

有一個(gè)老生常談的說(shuō)法：若你的投資虧了20%，想追回?fù)p失便要回升25%；若虧了50%，要追回便要升100%。 這普遍帶出止損的重要。而這種數(shù)學(xué)上的天性，似乎任誰(shuí)都不能避免。

但這次我要說(shuō)的是，一個(gè)真正長(zhǎng)勝的炒家，是絕對(duì)不會(huì)令自己陷入這種數(shù)學(xué)上的窘境。

真正長(zhǎng)勝的炒家，會(huì)更像在賭場(chǎng)上班的職業(yè)賭徒。他所下的每一注，都是細(xì)注而定額的。炒家若在10萬(wàn)元的一注中虧損20%后止損，他的下一注依舊是10萬(wàn)，所以只要上升20%便可追回?fù)p失。 

《千王之王》中all in 利疊利的橋段，在現(xiàn)實(shí)中不是沒(méi)有，只是結(jié)局都很悲慘。遠(yuǎn)的有股票作手利弗莫爾，他的事跡不用多說(shuō)。近的則有對(duì)沖基金千篇一律的故事，這是一種近乎公式的流程：

首先是一個(gè)新的對(duì)沖基金誕生，頭幾年回報(bào)率奇佳，惹來(lái)不少投資者加入，然后回報(bào)開(kāi)始變樣，接著一次的賭錯(cuò)邊，令基金陷入極大虧損，引發(fā)投資者爭(zhēng)相贖回，到最后只有結(jié)業(yè)收?qǐng)觥?/span>

對(duì)沖基金本身做的是炒賣(mài)的勾當(dāng)，卻要迫自己像指數(shù)基金般長(zhǎng)期滿倉(cāng)。在順境時(shí)，要面對(duì)倉(cāng)位大增炒賣(mài)困難的問(wèn)題。更重要的是，滿倉(cāng)炒賣(mài)的行為，無(wú)疑是把自己嚴(yán)重暴露在數(shù)學(xué)的窘境中，只消一次重大回撤便翻生無(wú)望。就算沒(méi)有重大回撤，滿倉(cāng)下所要屈從的數(shù)學(xué)天性，也令對(duì)沖基金注定倒霉。

例如：一個(gè)虧損22%的基金可以由一次虧損22%的滿倉(cāng)炒賣(mài)(不論是單一還是組合投機(jī))造成。 神奇的是，這也可以由一次獲利22%加上一次虧損20%，再重復(fù)十次的滿倉(cāng)炒賣(mài)而成。亦即：

 100萬(wàn) * (1.22 * 0.8)^10次方 = 78.43萬(wàn) ~ -22%

而我所說(shuō)的長(zhǎng)勝炒家呢? 若他也經(jīng)歷了一次獲利22%加上一次虧損20%，再重復(fù)十次的過(guò)程，而他每次的賭注都是定額十萬(wàn)，他最終的獲利會(huì)是：

 (10萬(wàn)*0.22 - 10萬(wàn)*0.2)*10次 = +2萬(wàn)

同樣的經(jīng)歷，回報(bào)率由-22% 變成+20%，若他這樣每天交易一次，20天有20%回報(bào)也不算失禮吧！炒家就是這樣在狹窄的勝算上重復(fù)n次，來(lái)達(dá)致超高的收益率。

我認(rèn)識(shí)一位朋友，年紀(jì)不少了才當(dāng)上全職炒家。三年過(guò)去，我看看他是否仍然生存， 答案是他活得挺好喔！

他每天所做的，就是參考自己設(shè)計(jì)的程式，再根據(jù)程式指示造一張大期。通常最終賺蝕都在200點(diǎn)之內(nèi)，即是1萬(wàn)港元，且定必即日平倉(cāng)。雖然他不肯透露收入多少，但我看他生活自在，出入名車(chē)代步，保守說(shuō)一年也能賺40萬(wàn)吧。 以一張期指按金約9萬(wàn)元計(jì)， 他的年回報(bào)率也不賴，盛惠344%。 將來(lái)可能他會(huì)根據(jù)自己的身家和技術(shù)，將籌碼增加到兩張大期。

至于滿倉(cāng)出擊？別傻了！每個(gè)交易都是獨(dú)立的思考，復(fù)利下的連鎖反應(yīng)，必定影響理智思維。

▌結(jié)論

到此我的結(jié)論有二：

第一、下一次若有人說(shuō)他的炒股法則有很高的收益率時(shí)，不必馬上嗤之以鼻，不妨虛心參詳，可能有所得益。

第二、巴菲特有巴菲特滾雪球的世界，而在長(zhǎng)勝炒家的世界里，是找不到復(fù)利的位置。