每晚雪球菌給您離真相更近的剖析

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幾天前看好萊塢戰(zhàn)爭(zhēng)片，美國(guó)大兵不停的高喊，RPG!RPG全稱火箭推進(jìn)榴彈，前蘇聯(lián)研制的反坦克及一般支援的武器，是世界上最普及的發(fā)射器。在戰(zhàn)場(chǎng)中，不知道RPG是什么意思，不知道躲避RPG的技巧，就如同在股市中，不知道PE什么意思，就等著當(dāng)完韭菜，再當(dāng)大蔥被收割砍殺吧。

短期來看，股票市場(chǎng)是個(gè)搏運(yùn)氣的地方，長(zhǎng)期來看，股票市場(chǎng)是聰明投資者群體碾壓愚蠢投資者群體的地方。想成那為10%的贏家，就要在投資商上設(shè)法超過90%的人。市盈率就是成為聰明投資者的開端。

定義：PE全稱為市盈率，最初被稱作市盈倍數(shù)，是市場(chǎng)上最常用的股票估值指標(biāo)。
公式1：PE=P/EPS 即prise/earning per share 翻譯：價(jià)格除以每股收益

價(jià)格即股票交易的市價(jià)，每股收益即公司凈利潤(rùn)（掙到的錢刨去所有成本、費(fèi)用、稅費(fèi)）除以總股本（公司共發(fā)行的股票量）。

由PE的公式我們得到另外一個(gè)公式

公式2：P=PE*EPS 股票價(jià)格等于市盈率乘以每股收益。

由上面公式我們知道，兩個(gè)變量決定了股價(jià)，這個(gè)公式的內(nèi)涵就是股票價(jià)格的形成機(jī)制。

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今天的每股收益和市盈率，都是確定的數(shù)字，可以在股票交易軟件F10中查到。想要賺錢，關(guān)注點(diǎn)應(yīng)是，未來pe和eps是上升，下降，還是不變，進(jìn)而預(yù)測(cè)股價(jià)P未來的變化。pe與eps的變化組合有下圖所列9種可能性。答案很明顯,可以賺錢的組合是第一、第三、第七種組合，最優(yōu)組合是第一種。

“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎“中的風(fēng)險(xiǎn)說的就是其他6種組合的情況。我們可以從這些組合中得到一個(gè)結(jié)論：假設(shè)每種可能出現(xiàn)的概率相同，靠著感覺和運(yùn)氣買股票，虧損的概率是盈利概率的兩倍。

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那么如何預(yù)測(cè)pe和eps的變化呢。

每股收益的變化，在股票數(shù)量不變的情況下，我們只需關(guān)注總收益，也就是公司的凈利潤(rùn)即可。這需要學(xué)會(huì)會(huì)計(jì)，閱讀企業(yè)年報(bào)及同行年報(bào)；深入研究企業(yè)所在的行業(yè)情況（新興行業(yè)、夕陽(yáng)行業(yè)…）、上下游情況，從而預(yù)測(cè)今后凈利潤(rùn)變動(dòng)的情況，排除掉eps下滑的企業(yè)，挑選出將來eps會(huì)增長(zhǎng)企業(yè)的下注。

對(duì)于市盈率pe，根據(jù)公式1，我們可以舉個(gè)例子來理解市盈率。假設(shè)茅西集團(tuán)，目前股價(jià)為100元、每股收益為20元，則pe=5.

代表著投資者愿意出100元購(gòu)買1股茅西集團(tuán)的股份，投入的100元可通過茅西集團(tuán)獲利20元，即每5塊錢可以賺到1塊錢，利率高達(dá)20%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行利息，廣大群眾當(dāng)然很開心。所以，pe可以理解為投資者為了賺取每1元錢，愿意付出的價(jià)格。

大家都來買茅西集團(tuán)，股價(jià)飛漲500元，每股收益還是20，pe到達(dá)25，還有人還會(huì)買么?我反正不會(huì)，我會(huì)買掉茅西集團(tuán)，買入茅臺(tái)集團(tuán)，為我接盤的大家稱之為韭菜。
前面說pe是個(gè)估值指標(biāo)，那么為什么不同公司pe會(huì)有如此大的差別呢。

有些行業(yè)增長(zhǎng)快、發(fā)展好，前途不可限量，市場(chǎng)就會(huì)給出較高的估值，pe可以達(dá)到30、50，比如醫(yī)藥行業(yè)、電子商務(wù)。有些行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、周期性強(qiáng)、面臨著各種挑戰(zhàn)，pe就會(huì)低到6、10，比如銀行業(yè)。有些行業(yè)雖然幾乎沒有增長(zhǎng)，但是盈利異常穩(wěn)定，像現(xiàn)金奶牛一樣，pe可以達(dá)到18-20，比如說國(guó)內(nèi)的機(jī)場(chǎng)。

有些公司幾乎沒有盈利，pe達(dá)到1000，這是為什么?我只能說這樣的公司充滿想象空間，就像馬云剛剛創(chuàng)辦的阿里巴巴，pe甚至可以是負(fù)的。不過，大多數(shù)情況是莊家放飛了散戶的想象力，比如創(chuàng)業(yè)板leshi。

除了行業(yè)，企業(yè)自身的影響，還有一個(gè)因素是投資者的心理，我們借用格雷厄姆的市場(chǎng)先生理論來說明：假設(shè)你在與一個(gè)叫市場(chǎng)先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場(chǎng)先生一定會(huì)提出一個(gè)他樂意購(gòu)買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價(jià)格，市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生就會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格，其他日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。另外市場(chǎng)先生還有一個(gè)可愛的特點(diǎn)，他不介意被人冷落，如果市場(chǎng)先生所說的話被人忽略了，他明天還會(huì)回來同時(shí)提出他的新報(bào)價(jià)。市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧，如果市場(chǎng)先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想?！?br>
市場(chǎng)先生的不穩(wěn)定情緒，反映在股市上就是pe的波動(dòng)，這代表著市場(chǎng)千萬投資者樂觀情緒與悲觀情緒的博弈，隨機(jī)漫步理論告訴我們對(duì)股票短期的預(yù)測(cè)是無法實(shí)現(xiàn)的，所以，我們應(yīng)該繞開這個(gè)讓無數(shù)人陷入其中的大坑，永遠(yuǎn)只買入當(dāng)前市盈率低的股票。一般情況：pe10-15倍間算低估，15-30算合理，30-50算偏高，50以上算博傻。再參考行業(yè)的估值區(qū)間，我們就可以有大概的判斷了。比如，銀行股pe一直在5到10左右波動(dòng)，那我們就在pe為5左右建倉(cāng)銀行股。

04小結(jié)

1.P=PE*EPS，我們要買入的是將會(huì)出現(xiàn)第一上升上升、第三不變上升、第七種上升不變組合情況的股票。我們要力爭(zhēng)買到的第一種組合。

2.預(yù)測(cè)eps變化，需要利用數(shù)學(xué)、會(huì)計(jì)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)（這里是研究投資者本人的心理誤區(qū)）等工具，芒格稱之為普世價(jià)值觀。利用這些工具，預(yù)測(cè)企業(yè)利潤(rùn)變化,行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。這是考研個(gè)人功力的地方，也是最有趣的地方。

3.預(yù)測(cè)pe需要變化，首先，了解不同行業(yè)什么樣的估值是低的、是合理的、是高的、是坑爹的，在低估的時(shí)候買入，其次，跟縱向個(gè)股歷史pe對(duì)比，橫向跟行業(yè)其他企業(yè)pe對(duì)比，大概率就不會(huì)因?yàn)閜e的下降導(dǎo)致虧損了，而且往往因?yàn)閜e上漲再額外賺一筆，實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊，這可以作為我們投資的安全邊際。