作者：麥叔投資筆記 （ID：msinvest）

聲明：以下內容皆為個人思考，不構成任何投資建議。

上周的梳理氫氧化鋰的文章說了，如果你覺錯過了2015年的兩鋰巨頭天齊贛鋒，那么可以考慮考慮鈷，畢竟鈷在2017年才剛剛開始，不要錯過哦。

（01）現(xiàn)有鈷資源梳理

鈷主要分布在剛果、澳大利亞和巴拿馬等國家，目前國際鈷礦供給主要集中在剛果（金），全球70%的供應來自于此。

目前全球已探明的鈷資源儲量共計500萬噸，其中65%分布在非洲剛果，其余35%分布在世界其它地區(qū)。這500萬噸中，其中嘉能可儲量排第一，占有250萬噸；第二是洛陽鉬業(yè)，56萬噸；第三名是金川國際（國內金川公司在香港的上市公司），屬于金川公司的有37萬噸。

國內的鈷礦主要都是伴生礦，伴生在銅，鎳，鐵礦中，獨立礦很少只占到4.7%左右。國內已經探明的鈷礦中，甘肅的儲量最多，占到30%。金川公司是唯一擁有鈷礦的公司，國內絕大部分的鈷資源都是靠海外進口的，這是行業(yè)現(xiàn)狀。

（02）鈷行業(yè)的投資邏輯

一張圖能解釋鈷行業(yè)的投資邏輯。

可以看出隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，對鈷的需求會越來越多。

2017年以來，電解鈷的價格由28萬/噸漲至44萬/噸，漲幅高達57%。提到全球鈷價是經常提的一個詞是MB報價，MB是指英國金屬導報（Metal Bulletin）的報價，這個MB定價權基本是屬于巨頭加能可，嘉能可不僅擁有了一半以上的鈷儲量，同時也是最大的貿易商，一句話來形容，它可以做莊全球的鈷資源。國內的鈷報價主要參考的是長江有色金屬網的鈷報價。

2016年國內的鈷是過剩的，所以造成了2016年國內的鈷價和國際價格不一致的情況，2017年的供應已經恢復正常并開始有了變緊的跡象。

（03）上市公司梳理

• 華友鈷業(yè)

控股資源：

• 卡松波礦業(yè)（簡稱MIKAS）增資6516萬美元，用于建設4000噸粗制氫氧化鈷、10000噸電積銅項目。（未投產，預計預計在2018 年上半年投產）。

• 子公司華友國際礦業(yè)出資1302萬澳元（折合人民幣6842萬元）認購澳大利亞AVZ增發(fā)的1.86億股股份，占AVZ增發(fā)后總股本的11.2%，AVZ擁有剛果（金）Manono項目60%權益，屬于勘探礦權。

• 子公司剛果東方國際礦業(yè)有限公司（簡稱CDM）的PE527項目。PE527 采礦權包括魯蘇西（Luiswishi）、魯庫尼（Lukuni）兩個銅鈷礦段以及地 表堆存礦。已探測的數(shù)據，銅金屬量36.37萬噸，鈷金屬量5.41萬噸。

產能方面：

• 鈷金屬 24000噸（本部18000噸，衢州6000噸）

• 硫酸鈷 6000噸

• 正極材料 15000噸（收購天津巴莫科技42%股權，全球第六的正極材料廠商）

• 三元前驅體 2萬噸， 試產中

主要看點：

• 鈷金屬產能新增 a）PE527項目的3100噸，預計年底試產；b）MIKAS 升級技改的1000噸，預計明年上半年投產）

• 寒銳鈷業(yè)

公司公布2017 年半年度業(yè)績報告，報告期內公司實現(xiàn)營收4.94 億元，同比增長28.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.36 億元，同比大增660.81%；

控股資源：

• 其實寒銳鈷業(yè)更屬于金屬加工企業(yè)，不擁有關鍵上游礦資源

• 子公司剛果邁特在當?shù)厥召忊挼V原材料，具備低成本收購優(yōu)勢

產能方面：

• （剛果）鈷粉 3000噸，預計年底投產

• （國內）鈷粉 1500噸 （2019年預計擴建到3000噸）

• （剛果）氫氧化鈷 現(xiàn)有2000噸，預計年底新增投產3000噸

• 電解銅 10000噸

主要看點：

• 成立贛州寒銳新能源，建設鋰電池廢料回收和濕法冶煉生產線項目，以此進入新能源產業(yè)鏈廢料回收領域

點評：差評，不擁有上游礦資源。

• 洛陽鉬業(yè)

2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入116.5億元，同比增加415.74%；歸母凈利潤8.35億元，同比增長63.1%；扣非凈利潤11.59億，同比增長215.38%。

控股資源：

• 公司目前持有Tenke銅鈷礦56%的股權，是全球重要的鈷礦生產商。又通過BHR層面協(xié)議收購Tenck礦山24%股權，未來持股比例將達到80%。Tenke銅鈷礦位于剛果（金）東南部的科勒維奇地區(qū)，是剛果（金）目前產能最大的銅鈷礦項目。

• 從力拓手中購得澳洲北帕克斯銅金礦，北帕克斯銅金礦是澳大利亞第四大在產銅礦。

產能方面：

• 銅25萬噸（國內第三）

• 鈷1.6萬噸（全球第二）

• 鎢1.0萬噸（全球第二）

• 鉬1.7萬噸（全球第五）

• 鈮礦0.63萬噸（全球第二）

• 格林美

公司發(fā)布2017 年半年度報告，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入42.9 億元，同比增長30%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.73 億元，同比增長59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.61 億元，同比增長77%。

控股資源：

• 沒礦

產能方面：

• NCA/NCM 2萬噸

• 四氧化鈷 1.2萬噸

• 正極材料 1.2萬噸

• 硫酸鎳 3萬噸

• 三元前驅體 6萬噸（規(guī)劃擴產中）

• 三元材料 2萬噸（規(guī)劃擴產中）

主要看點：

• 回收業(yè)務有縮減的趨勢，業(yè)務正在轉型中

• 鵬欣資源

控股資源：

• 剛果（金）希圖魯銅礦（SMCO礦區(qū)）--這個礦最多只能再挖6年

• 2016 年1 月公司與杰拉德金屬簽訂協(xié)議，約定杰拉德金屬未來10 年將每年向鵬欣礦投提供30000 噸銅金屬量的銅礦和7000 噸鈷金屬量的鈷礦。

• 2017年2月孫公司鵬欣國際認購 Clean TeQ Holdings Limited 發(fā)行后股份總數(shù)的 16.19%。CleanTeQ在澳大利亞新南威爾士州擁有高品位的大型鎳鈷鈧礦床，并擁有 樹脂吸附離子交換浸出專利技術。

產能方面：

• 陰極銅 3.6萬，另有SMCO礦區(qū)新擴2萬噸產能（預計明年投產）

• 7000噸鈷金屬（預計明年投產）

主要看點：

• 原來主產品是陰極銅，副產品是氫氧化鈷，現(xiàn)在反過來了。

• 剝離其它業(yè)務，專注礦山和冶煉業(yè)務

• 道氏技術

道氏技術在介入到鈷領域中主要是依托 佳納能源這個平臺的，所以我們主要看佳納能源方面的數(shù)據。

控股資源：

• 佳納能源（51%股權）

• 無礦山

產能方面：

• 鈷鹽 6000噸（佳納能源）

• 三元前驅體 8000噸（佳納能源）

• 電積銅 2000噸（佳納能源）

主要看點：

• 由陶瓷材料切入到切入三元前驅體以及上游鈷鹽等布局中

總結：

按搶占上游的思路，沒有自主礦的我們可以不用優(yōu)先考慮，剩下有礦的幾個中，

鵬欣資源的數(shù)據模模糊糊。騙炮的可能性比較大，它剛果的那個礦最多也只能再開采6年；

洛鉬市值好大了，估計暴漲個幾倍是不太現(xiàn)實了，但是業(yè)績持續(xù)增長是有可能的。

最讓人放心的還是華友鈷業(yè)。

幾個沒礦的標的中，競爭力最強的還是寒銳，格林美沒啥競爭力，道氏技術馬馬馬虎虎，寒銳沒礦，但是跑到剛果當?shù)刂苯邮赵牧喜⒕偷丶庸ぃ瑑?yōu)勢明顯。

新能汽車行業(yè)的上游策略很確定，簡單點的，”兩鈷兩鋰“買入，放好，從此詩與遠方。