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最近次新表現(xiàn) 本周次新股表現(xiàn)亮眼，次新股指數5日錄得4根陽線，次新股龍頭中科信息備受關注。7月28日上市的中科信息股價從開板第二天的25.06元飆升至63.25元，短短10個交易日最高漲幅達140%,元隆雅圖上漲36.46%，中國科傳、德創(chuàng)環(huán)保、迪生力、瀛通通訊、中孚信息、美格智能漲幅均超過20%。 次新的估值優(yōu)勢 自16年11月底以來深次新股指數從2035點一路下行，最低跌倒998點，跌幅超過一半，自今年5月以來，次新股市盈率中位數開始低于創(chuàng)業(yè)板，到6月全面低于中小板和創(chuàng)業(yè)板，截止目前，以市盈率（TTM）中位數來看，次新股為50.71倍，同比中小板52.98倍，創(chuàng)業(yè)板的58.86倍，由于大部分次新股上市就得承擔25%的攤薄，所以應對于老股，次新股實際低估30%左右，從A股歷史來看，由于次新發(fā)行即攤薄的存在，次新股一般市盈率比老股高25%，在牛市中可以比老股高50%以上，即便是熊市也不會存在在市盈率中位數上新股估值低于老股，而目前市盈率中位數上全面低于兩大指數，是歷史上首次出現(xiàn)，其進行估值修復存在必然需求。 次新的成長優(yōu)勢 數據表明，應對于指數次新股具有顯著的成長性優(yōu)勢，以截至17年7月14日的數據統(tǒng)計來看，即便在04年6-7月間以平均市盈率43倍買入前5批中小板一度腰斬，依然可以獲得609.34%的收益，表現(xiàn)遠超其他指數；在07年8月以平均市盈率112倍買入21家中小板一度跌去近3/4，依然可以獲得38.74%收益，表現(xiàn)遠超其他指數；在09年9月以平均市盈率105倍買入28家創(chuàng)業(yè)板一度跌去近一半，依然可以獲得113.22%收益，表現(xiàn)遠超其他指數；在15年5-6月以讓人瞠目結舌的平均市盈率176倍買入21家中小板創(chuàng)業(yè)板股票一度跌去一半，依然僅虧損20.08%，表現(xiàn)超過除了50指數外其他指數。  注明：按買入過程新股與指數均進行等權處理，2015年前新股選取開盤首日收盤價，2015及其后新股選取打開一字板首日收盤價。 所有新股、ETF按后復權價處理，其買入及分紅后再買入未考慮交易傭金、印花稅、分紅稅。 50ETF為05年2月后成立，在中小板成立之后，但計算的時候按其后復權漲幅與50指數的差值約42%部分（這部分是因為累年以來指數分紅不考慮除權與ETF分紅再投的差異） 以拉長的時間來看，縱使時光荏苒、滄海桑田，次新依然是一種重要的價值投資模式，即使在最瘋狂時段買入小盤次新，短期回撤巨大但隨著時間推移終究能大幅跑贏指數，其原因很多，本人曾分析主要有以下一些原因：一是，在企業(yè)做大做強的過程中，實際控制人多數體現(xiàn)了高超的經營能力，其能上市也是經過同業(yè)一干企業(yè)多年競爭的結果，而這些能力在上市后能得到更大的施展空間。二是，上市的本身提高了上市公司的知名度，對于這些中小企業(yè)尤其如此，增強了客戶信任度，利于其業(yè)務開展。 三是，在財務方面，上市其融資數額往往若干倍于凈資產，大幅改善了企業(yè)的現(xiàn)金流，提高了上市公司的經營穩(wěn)定性，提高了上市公司擴大再生產的能力，利于公司向上游下游企業(yè)縱向整合以及同類企業(yè)的橫向整合，在經濟下滑周期中其優(yōu)勢越發(fā)明顯，其應對應收賬款及存貨周轉率的問題上也能力得到較大提升，從而能安然度過經濟不景氣周期。 四是，拉開了上市公司與未上市同類中小企業(yè)資產端的差距，尤其在信貸上，從以往的廠房、設備等低質押率品種變革為高質押率的股權質押，是一次重大質的飛躍，是否是上市公司，在融資渠道上是兩種不同的概念。 與歷史性大底的對比 12年12月3日是創(chuàng)業(yè)板綜的歷史性大底，當日收盤指數點位為584.88點（次日盤中繼續(xù)探底但收盤上漲1.3%），自從10年開始上市的小盤股min20平均總市值為7.03億，靜態(tài)市盈率為26.31倍，看似估值很低，但12年年報業(yè)績無一增長，全部下滑，平均下滑幅度52.77%，由于當時披露完3季報且進行了全年預計，因此實際動態(tài)市盈率到了55.7倍。  小盤次新股min20的業(yè)績下滑與當時的經濟形勢走勢是較為吻合的，也有代表性的反映了多數民營企業(yè)的生存窘況，但股價的反映有超前于經濟形勢，實際上經濟形勢的回暖已經是13年下半年的事情，上證指數在13年6月30日創(chuàng)出新低，而小盤次新股min20無一創(chuàng)新低，從之后來看，這些股因為市值低，除了4個股外絕大部分進行了外延收購或者重大資產重組，獨立經營的方直科技、瑞豐高材、金運激光、金利華電依然是不瘟不火。  而從目前的小盤次新min20來看，有11家個股實現(xiàn)業(yè)績上升，9家出現(xiàn)下滑，平均下滑幅度7.92%，同比16年全年上升3.34%來看，經營壓力有所放大，除了其中久吾高科受益下游化工造紙板塊回暖業(yè)績復蘇明顯，紅宇股份業(yè)績有所復蘇，德藝文創(chuàng)、太龍照明、日盈電子增長穩(wěn)定外，其他個股業(yè)績乏善可陳。 次新是否見底取決于幾個要素： 市場風格的改善 自過去1年的A股走勢，是一部上證50的火與次新500冰的交融歷史，上證50與深次新股指數整體背離了將近一年，人為喊話、窗口式指導對次新的打壓明顯，而密集發(fā)行的節(jié)奏讓次新開板就是奪路狂奔，另一方面價值投資對市場進行洗禮式灌輸，從半年報披露來看，基金對于創(chuàng)業(yè)板的配置創(chuàng)3年新低的14.8%，但市場也出現(xiàn)了一定的積極因素，一些創(chuàng)業(yè)板指標股如東方財富、華誼兄弟等創(chuàng)新低個股已經走出底部形態(tài)，證金公司二季度連買15家創(chuàng)業(yè)板公司，連續(xù)5個季度減持茅臺，一些牛散及中金公司等券商開始建倉次新股，重倉次新股的金鷹核心資源基金無懼凈值大幅暴跌，逆市規(guī)模擴張一倍等等，已經顯示市場風格的一些改善。 周期性原材料漲價與業(yè)績盈利預測 由于大部分次新股處于下游制造業(yè)，上半年的上游煤炭、鋼鐵、化工等原料上漲對其業(yè)績承壓明顯，而終端銷售改善與提價往往滯后，鑒于煤炭、鋼鐵、化工等原材料是否繼續(xù)維持高位依然存在很大不確定性，所以次新股整體的估值是否繼續(xù)下滑也難以定論。 一致性預期與反身性 12年12月3日創(chuàng)業(yè)板綜（實際上反映了多數次新股的走勢）的見底屬于一種反身性的修正，股價超前于業(yè)績回暖，而在最近一年的股市，基本上是一致性預期的強化，我們可以看到，工商銀行、貴州茅臺依然在創(chuàng)歷史新高，上證50依然是紅日噴薄，而深次新股依然處于底部區(qū)間，雖然中科信息一騎絕塵，憤怒狂揚，卻依然沒有改變絕大多數次新股萎靡不振的走勢。但市場的反身性思維開始萌芽，科大訊飛3個月翻倍就是其一，一些重要的創(chuàng)業(yè)板指標股也開始走出底部區(qū)域，這些雖不屬于次新，但對次新也有一定的指導意義。 如何選擇優(yōu)質的次新 行業(yè)選擇法：選擇前景行業(yè)較好的板塊，再從中選擇質地優(yōu)良的次新股。 財務選擇法：從高毛利率，成本控制出色，轉嫁能力強，ROE高，現(xiàn)金流穩(wěn)定角度選次新股。 對比選擇法：參考同行業(yè)代表性老股，選擇多方面競爭力優(yōu)于老股的次新股。 市值選擇法：選擇一定市值區(qū)間的股，再從中選擇質地優(yōu)良的次新股。 研發(fā)選擇法：選擇研發(fā)團隊素質高、科研能力強，成果轉化出色的次新股。 綜合估值法：對多項指標進行分值評定，選擇總分高的次新股。 投資次新應該注意事項
不應追漲殺跌，選擇優(yōu)秀公司，業(yè)績不如預期敢于換股，不應貪圖小利，長期投資，分散持倉，分析財務造假可能性，行業(yè)首家上市公司應該估值高一點。 |
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