|
作者 錢真理 三錢二兩 坊間很多傳聞，老方做投資很厲害。他做雪球沒賺到的錢，做投資都賺回來了。 這幾天一直在災(zāi)區(qū)，臺風(fēng)來襲，便正好有空讀了方三文的《老二非死不可》。 這本書是2013年底出版，是記錄老方在雪球的發(fā)言，里面就分為投資，商業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)三個板塊。 I. 投資 對于老方的投資觀，我認為就是： 老巴的核心思想在TMT的靈活運用。 他在《去奧馬哈能學(xué)到什么》，總結(jié)老巴的核心思想是： 投資就是買企業(yè)。好的商業(yè)模式。好的團隊。好的價格。 
那好的價格呢？老方其實在書里沒有說很多，只是將單純看PE，PB的方法臭罵一頓，稍微說了下PEG，又受制于會計手段，所以歸根到底，老方覺得這些都是浮云，所以他又說了句《估值都是浮云》，并又揮揮灑灑的寫了這么一段話：
而老方對估值的理解就是：
這句話看起來很懸，但其實是要求對商業(yè)模式以及公司的深刻理解，當然，還要靠些想象力和信仰。 II. 商業(yè) 商業(yè)這兩部分，老方從企業(yè)擁有者的角度，站在時代浪潮中，去思考企業(yè)的問題，比如寫于2011年9月7日的《我給雅虎開個藥方：賣掉美國資產(chǎn)，讓阿里集團借殼上市》。 當時雅虎已經(jīng)到了瓶頸，公司聘請了咨詢機構(gòu)來制定戰(zhàn)略，開出的方子是出售亞洲資產(chǎn)（包括阿里巴巴與日本雅虎）,而老方給出的藥方是把美國資產(chǎn)賣出，持有亞洲資產(chǎn)，其理由是： 什么東西該賣掉？現(xiàn)在值錢的以后會不值錢的。什么不該賣掉？現(xiàn)在不值錢以后會值錢的。 現(xiàn)在回過頭來看，這個方案是極其正確的。2017年4月，Verizon以44.8億美金購買了雅虎除開阿里巴巴與雅虎日本的所有資產(chǎn)，而這44.8億美金，放在2011年，大約能值120億美金（8億利潤，15倍PE）。 III. 互聯(lián)網(wǎng) 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)，老方有兩個點我覺得寫得極妙，一個是對互聯(lián)網(wǎng)投資的理解，另一個是對移動互聯(lián)網(wǎng)的判斷。 i. 互聯(lián)網(wǎng)投資的理解 對于互聯(lián)網(wǎng)，巴菲特其實是完美錯過，但他不投資互聯(lián)網(wǎng)公司的理由是：他不懂互聯(lián)網(wǎng)；他不理解互聯(lián)網(wǎng)公司的‘護城河’是什么。 老方在《再談投資互聯(lián)網(wǎng)公司的邏輯》里，將互聯(lián)網(wǎng)的‘護城河’的理解是分為了三點： 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品是依靠獨特的功能或體驗，形成用戶反復(fù)訪問的習(xí)慣。 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品能夠提供互動體驗，用戶長期在互動中沉淀的用戶關(guān)系就是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品最有價值的資產(chǎn)。 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品有天然的壟斷屬性：越多人用越好用，從而形成強者恒強，老二非死不可的市場格局。 其實，后來老方對互聯(lián)網(wǎng)還有一個更精煉的理解，便是：
也基于這些理解，老方也提了一些互聯(lián)網(wǎng)公司，不值得投資： 產(chǎn)品體驗是單向度瀏覽，沒有辦法形成獨特的功能或體驗 用戶基本不注冊，不互動，不生產(chǎn)內(nèi)容，無用戶關(guān)系 內(nèi)容來自抄襲，轉(zhuǎn)載或者第三方采購，做不到獨占性 ii. 對移動互聯(lián)網(wǎng)的判斷 在老方2010年6月8日寫的《新能源沒戲，移動互聯(lián)網(wǎng)有戲》里面，老方提到了移動互聯(lián)網(wǎng)。 當時正值美國剛剛從金融危機走出來，奧巴馬提出新能源將是新的經(jīng)濟增長點，而移動互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起。老方覺得新能源還看不到具體的即使，產(chǎn)品，應(yīng)用方面的突破（錢真理評：回過頭來看，美國的頁巖油革命成功改變了世界石油格局，新能源如光伏經(jīng)歷了幾起幾落），而移動互聯(lián)網(wǎng)更有可能成為新引擎。 當時大家其實對移動互聯(lián)網(wǎng)的趨勢是沒有懷疑，即手機將取代桌面電腦，而當時爭議的點是移動互聯(lián)網(wǎng)到底是一個小小的變化還是會引發(fā)整個產(chǎn)業(yè)鏈的大變化甚至產(chǎn)業(yè)革命？ 老方是傾向后者。原因如下： 基數(shù)大：當時手機保有量遠遠超過PC，在中國，手機的保有量是PC的2.5倍。 手機方便攜帶，這使得用戶在線時間變長（如當時QQ的書籍，移動用戶占用戶總量的20%，但上傳了超過50%的信息），也使得定位與人群細分更容易，同時用戶在手機的行為更傾向于消費。 商業(yè)機會將會極具增多：新的廣告方式，新的變現(xiàn)方式。 正如Morgan Stanley的預(yù)測，每一次時代更迭，將創(chuàng)造10倍于前一時代的總市值：PC時代相關(guān)企業(yè)的總市值是1000億美金，互聯(lián)網(wǎng)時代的總市值是1萬億美金，而移動互聯(lián)網(wǎng)時代的總市值將會是10萬億美金。 看完書與老方在雪球的很多帖子，老方在我看來，思考獨立，精神自由，是位趣味橫生的投資者與創(chuàng)業(yè)者。老方在股票肯定是賺了不少，而我想，這些錢都是源自于老方對互聯(lián)網(wǎng)以及商業(yè)，產(chǎn)品的理解的深度超過大部分人。 這一點，可以從老方創(chuàng)業(yè)做雪球印證。雪球這個產(chǎn)品的誕生，就是來源于老方本身，作為一個投資者對投資信息，交流的訴求，而為了解決這個訴求，產(chǎn)生的一個信息個性化的產(chǎn)品，一個‘投資社交網(wǎng)絡(luò)’，而難能可貴的地方是，老方在建立之初，就對UGC有了深刻的理解，即用戶越多，生產(chǎn)的內(nèi)容積累越多，雪球的價值就會越高。 而現(xiàn)在老方自己也要做基金。為什么呢？一方面，基金是一個好生意，也能與雪球本身產(chǎn)生synergy，另一方面，下面這段話，是老方回復(fù)一位財富自由的人的話，也許，也是他對自己說的話：
|
|
|
