答網(wǎng)友（二）：周期股的投資需要逆向思考的藝術(shù)

投資哲學(xué) 2017-07-18

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周期股的投資需要逆向思考的藝術(shù)

續(xù)上文《答網(wǎng)友：如何練就一雙發(fā)現(xiàn)價值的慧眼？》

上文已對博友山海來風(fēng)所提的兩個問題之一：如何練就一雙發(fā)現(xiàn)價值的慧眼做了解答，現(xiàn)在來探討他提出的第二個問題：如何看待周期類和非周期類股票的投資？

關(guān)于周期類和非周期類股票的分類，可以看我前期的一些博文，如：《行業(yè)分析基礎(chǔ)：各行業(yè)上下游關(guān)系圖》、《行業(yè)分析基礎(chǔ)：周期性行業(yè)分類及其投資策略》、《行業(yè)分析基礎(chǔ)：非周期行業(yè)并非真的非周期》等。

從我的股票投資經(jīng)驗來講，我更加偏好于非周期行業(yè)的個股，原因主要有兩個：

第一、非周期類股票業(yè)績相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅波動，因此好把握業(yè)績增長前景和預(yù)期之間的關(guān)系，操作上就更方便一些；

第二、本人開始賺錢的股票從非周期類股票開始，所以首因效應(yīng)導(dǎo)致自己對該類股票有所偏好，當(dāng)然，該類股票公司業(yè)務(wù)較為簡單易懂，也是我一直以來主要涉獵非周期個股的主要原因。

至于大家目前一直在說的非周期股票估值偏高的問題，我覺得應(yīng)該分個股區(qū)別對待，有的股票是非常高估，需要回避，但有的業(yè)績還在繼續(xù)高速增長，則不必要太過驚慌，除非股價也已過度飆漲透支了業(yè)績，但這都是要區(qū)別對待的。

對于周期類股票，我關(guān)注得不太多，但比以前顯然要多得多了，近兩年來關(guān)注得較多的是有色板塊，主要原因是這個版塊的股價彈性較高，且近兩年國家在這個行業(yè)的保護(hù)及整合的力度加大，因此政策博弈的機會較多。同時也是受一個我認(rèn)識的武漢大學(xué)教授的影響，該教授是一位老股民，他的投資風(fēng)格很特別，就是一味的專注于有色股的投資（亦或投機），曾經(jīng)甚至還發(fā)生過賣房子買包鋼稀土、廣晟有色等傳奇故事，截止目前，該教授已經(jīng)在有色股上獲利上千萬資產(chǎn)。

相對于那些天天嚷嚷消費股至上的“價值投資者”們，該教授算是做到了悶聲發(fā)大財?shù)馁嶅X境界，也算是給那些不是“價值投資者”的投資人們帶來了一些寬慰，即：投資路上，條條大路通羅馬，成敗的關(guān)鍵在于能否找到符合自己性格特質(zhì)及認(rèn)知范疇的投資模式并長期堅持下來，內(nèi)化成自己的性格，乃至行為方式，而性格決定命運，行動改造人生，如此這般，財務(wù)自由之路便被踏在腳下了！當(dāng)然，這是閑話，有點扯遠(yuǎn)了，下面談?wù)勚芷诠傻耐顿Y策略。

周期股的投資策略我無法從自身實踐經(jīng)驗來探討，因為自己在這方面的實際操作著實不多，因此我只好借投資大師們的經(jīng)驗來跟大家交流交流了。

被稱為“低價股獵手”的逆向投資大師約翰·聶夫是周期股投資的行家里手，在其一手打造并最終引以為榮的溫莎基金中，周期類股票占了三分之一倉位，正如他本人所言：“周期性股票一般占溫莎基金1/3以上的倉位，其中汽車制造商、化工公司和鋁業(yè)公司一次又一次給了我們賺錢的機會。投資者們對周期股一陣子冷淡，一陣子狂熱，這樣的股價巨幅波動對于我們這樣的低市盈率獵手是抵抗不了的?！?/span>

這樣的操作經(jīng)歷，讓他積累了很多有價值的周期股投資策略，他曾經(jīng)提到：“投資周期循環(huán)類股票的秘訣，是在正確的時機抓住它們，而正確的時機是指在一個循環(huán)周期重創(chuàng)股價之后，但在每個人都看到盈余改善之前，在華爾街大公司建議客戶觀望時，我們便建立起倉位，然后隨著人氣的高漲緩步拋售。從而在投資周期類股票上具有了優(yōu)勢，低市盈率策略通常在周期循環(huán)企業(yè)報告收益轉(zhuǎn)好之前6—9個月能賺到最多的錢”

這段話無疑道出了聶夫的周期股投資秘訣，與國人在07年地產(chǎn)等板塊業(yè)績高峰期買入相關(guān)周期類股票不同的是，聶夫采取了另一種逆向思考的投資藝術(shù)，在被衰退周期重創(chuàng)之后，公司業(yè)績一塌糊涂尚未改善之前入場，而在不斷復(fù)蘇中隨著人氣高漲緩慢拋售，這樣的思維行為模式，非常值得我們借鑒學(xué)習(xí)。

與約翰·聶夫類似，另一位投資大師彼得·林奇也熱衷于對周期股的操作，而他的操作方式，與聶夫簡直如出一轍：“從我自己買賣周期性公司的交易紀(jì)錄來看，成績還是可以的。只要經(jīng)濟開始蕭條，我就把注意力集中到這類股票上，因為我總是做積極向上的思考，設(shè)想經(jīng)濟總要好轉(zhuǎn)，而不去管報表上的一片暗淡?！?/span>

重點在于“只要經(jīng)濟開始蕭條，我就把注意力集中到這類股票上”，反思我們自己的很多投資行為，無一不是在經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)，行業(yè)開始復(fù)蘇甚至是高速膨脹的時候涌入股票的，而不是在蕭條期悠然的撿便宜貨。

當(dāng)然，僅有逆向投資的思維模式和戰(zhàn)略方針是不夠的，還需要具備相關(guān)技術(shù)性的方法，這方面，聶夫也總結(jié)分享了一些他的經(jīng)驗：“技巧之處是猜測產(chǎn)品價格的增長。我們首先要研究的是行業(yè)的產(chǎn)能，然后對訊息和數(shù)據(jù)進(jìn)行加工判斷，得出需求增長的大致時間，然后在這個大致時間前3——6個月購買它們”。

聶夫的話說得很簡單，但實際操作起來就很復(fù)雜了，這要求投資人對相關(guān)行業(yè)的生命周期和供需關(guān)系了然于胸，而市場上大部分投資人并不具備這樣的素質(zhì)，這不是智商的問題，而是一個人的精力集中度問題，精力要集中必須耐得住寂寞，抵得了誘惑。也難怪乎那位武大的教授十幾年來僅僅研究有色股而放棄其他若干行業(yè)，因為他必須靠長期持續(xù)的跟蹤研究，才能摸透這個行業(yè)的運作周期和相關(guān)公司產(chǎn)品供求關(guān)系，乃至提前窺探出產(chǎn)品價格的變化方向，而產(chǎn)品價格無疑是決定周期類公司業(yè)績的最主要原因，也是決定周期股價格的最主要原因，甚至可以直白的說股價的運動規(guī)律與其產(chǎn)品價格的運動規(guī)律直接相關(guān)，難怪老教授在關(guān)鍵時刻敢賣掉房子全倉而入，這種魄力這種膽量，必須靠持續(xù)不斷跟蹤研究得來的純熟技能作為后盾，正所謂藝高人膽大，即為此理！

以上，就是我對周期股和非周期股投資的一些看法，由于有些內(nèi)容引用了投資大師的話語，故而顯得行文相對零散，缺乏邏輯性，故在此結(jié)尾處做個總結(jié)性發(fā)言：

1、周期股和非周期股并無好壞之分，投資收益高低取決于投資人的性格特質(zhì)與所選策略乃至投資標(biāo)的的匹配度；

2、周期股或者非周期股的選擇，依據(jù)永遠(yuǎn)是自己的能力圈范圍，而不是因為某某股神投資非周期股（或者周期股）大獲成功，故而跟風(fēng)涌入；

3、能力圈是一個動態(tài)的概念，一個有進(jìn)取心的人應(yīng)該不斷擴大自己的能力圈，切不可用“能力圈”三個字作為自己固步自封、不思進(jìn)取甚至知錯不改的借口。我時常會問一些手持一堆爛股的投資人：“為什么你要一直持有此股而不換另一個業(yè)績更好的股票？”得到的答案往往是“那不是我的能力圈范圍，我就喜歡這個股------”

4、逆向投資的思維模式應(yīng)該時時被投資人銘記，不僅周期股的投資需要逆向思維，非周期股的投資同樣需要。謹(jǐn)記一句話：當(dāng)所有人想得都一樣時，可能每個人都錯了。

5、OVER?。?！

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