《營改增 兩票制背景下的CSO解決方案》研討會

時間：6月24-25日 地點：杭州

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醫(yī)藥云端工作室：挖掘趨勢中的價值

文：Dana

西藏維信康醫(yī)藥股份有限公司IPO獲批，意味著CSO模式再次受到監(jiān)管機構的認可！

6月20日，證監(jiān)會最新消息，主板發(fā)審委2017年第92、93次工作會議公告，5家企業(yè)首發(fā)IPO上會，全數(shù)獲通過，這5家企業(yè)中，其中就有以藥品研發(fā)和市場推廣為主業(yè)的西藏衛(wèi)信康醫(yī)藥股份有限公司

以CSO為主體的公司

種種跡象表明，西藏衛(wèi)信康醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱衛(wèi)信康）是一家具有CSO屬性的公司。

1、【CSO屬性】2017年6月衛(wèi)信康在證監(jiān)會網(wǎng)站公布的招股書中，“醫(yī)療體制改革導致的經(jīng)營風險”一項中新增“兩票制”情況說明，在“兩票制”政策實施省份，發(fā)行人與普德藥業(yè)原有關于合作產(chǎn)品的購銷關系不再繼續(xù)，發(fā)行人將通過收取專利/技術使用費、商標/品牌使用費用以及市場管理及推廣服務費用，獲取相關收益。

上述藍字部分的描述，和我們對CSO業(yè)務的分析是一致的，即在兩票制政策背景下，由于第一票需要由廠家開到具有藥品配送資質及配送能力的商業(yè)公司，很多不具備這樣資質或能力的代理商與廠家合作關系發(fā)生變化：由藥品購銷關系轉變?yōu)槲型茝V服務關系。

代理商身份轉變?yōu)镃SO，盈利模式也由之前賺取藥品銷售利潤，變?yōu)橥ㄟ^實現(xiàn)廠家委托的營銷推廣外包服務來獲取服務性收益，而衛(wèi)信康在招股書明書中恰恰體現(xiàn)了這一變化。

2、【經(jīng)營范圍更多體現(xiàn)其技術及市場服務業(yè)務】查詢國家企業(yè)信息公示系統(tǒng)，衛(wèi)信康的經(jīng)營范圍是：醫(yī)藥技術研發(fā)、技術咨詢、技術服務、技術轉讓；藥品技術的引進和推廣；信息咨詢、投資咨詢（不含金融和經(jīng)紀業(yè)務）；企業(yè)管理咨詢、會議主持、展示展覽服務（不含大型演出）。

該公司的經(jīng)營范圍更多是體現(xiàn)技術及市場服務，而沒有藥品的生產(chǎn)、銷售。廣大想從事CSO業(yè)務的朋友或可從這個經(jīng)營范圍中借鑒、學習。

3、【4大主要產(chǎn)品中有三個來自山西普德藥業(yè)】根據(jù)招股書，衛(wèi)信康主導產(chǎn)品包括12種復合維生素、注射用門冬氨酸鉀鎂、蔗糖鐵注射劑、門冬氨酸鉀注射液。2014-2016年，這四種產(chǎn)品占當年主營業(yè)務收入的比例為83.67%、88.35%和91.58%，其中12種復合維生素報告期內平均收入貢獻超過了50%。

四種主導產(chǎn)品，除門冬氨酸鉀注射液自主研發(fā)、申報、生產(chǎn)并銷售的新產(chǎn)品外，其余三種產(chǎn)品均系與普德藥業(yè)通過合作的模式進行生產(chǎn)，衛(wèi)信康僅負責研發(fā)及全國總經(jīng)銷。

2014-2016年，衛(wèi)信康在普德藥業(yè)的采購金額占采購總額的比例分別為85.98%、90.13%、89.80%。招股書顯示，衛(wèi)信康與普德藥業(yè)的合作模式為衛(wèi)信康負責合作產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，普德藥業(yè)負責合作產(chǎn)品的生產(chǎn)和質檢。

4、【未來發(fā)展也主要集中在研發(fā) 營銷網(wǎng)絡】此次IPO，衛(wèi)信康募集的資金主要用于6個項目，除了占主要的研發(fā)，還有一個營銷網(wǎng)絡拓展及信息化建設項目，可以看出該公司未來的業(yè)務布局主要集中在研發(fā)和營銷網(wǎng)絡上。

對于一家公眾公司/上市公司來說，在資本市場上公開發(fā)行股票募集資金，需要對股東負責。證監(jiān)會承擔著對證券市場的監(jiān)管職能，對此IPO的審核是非常嚴厲的，能夠獲批上市，也體現(xiàn)了政府部門，至少是證券監(jiān)管部門認可了兩票制背景下的CSO模式。

總之，恭喜又一家CSO公司成功上市！

附：部分補充資料

2017年6月證監(jiān)會網(wǎng)站公布招股書

2016年12月公布招股書

【西藏稅收優(yōu)惠】

此次西藏衛(wèi)信康股份有限公司引起行業(yè)內外人士關注，最大的亮點莫過于招股公開書中透露的西藏稅收優(yōu)惠信息，根據(jù)說明書，得益于西藏的稅收優(yōu)惠政策，衛(wèi)信康3年享稅收優(yōu)惠超5千萬，2014-2016年公司所得稅稅收的優(yōu)惠金額分別為1279.98萬元、2057.38萬元和1880.4萬元，合計金額5217.76萬元，占當期利潤總額的比例分別為9.34%、16.31%和14.82%。

（2011年1月份西藏自治區(qū)下發(fā)通知，對設在該區(qū)的各類企業(yè)，2011年至2020年期間按照15%的稅率征收企業(yè)所得稅；2014年5月1日下發(fā)的通知顯示，西藏自治區(qū)內企業(yè)統(tǒng)一執(zhí)行西部大開發(fā)戰(zhàn)略中企業(yè)所得稅15%的稅率，并且自2015年1月1日起至2017年12月31日止，暫免征收該區(qū)企業(yè)應繳納的企業(yè)所得稅中地方分享的部分。）

值得一提的是，衛(wèi)信康前身是設立于2006年的大同市普康醫(yī)療科技有限公司，由張宏、劉烽以現(xiàn)金共同出資5萬元設立。

2013年8月份，公司遷址到西藏拉薩，隨后陸續(xù)完成成了名稱、住所等一系列的變更。

【排隊時間不到8個月】

2016年7月12日西藏衛(wèi)信康股份有限公司與中信證券股份有限公司簽訂《首次公開發(fā)行股票并上市輔導協(xié)議》，

2016年12月2日，衛(wèi)信康發(fā)布招股說明書。發(fā)行前總股本 36000.00萬股，擬發(fā)行數(shù)量 6300.00萬股，發(fā)行后總股本 42300.00萬股，擬上市地點為上交所。

2017年4月28日證監(jiān)會網(wǎng)站披露IPO企業(yè)排隊情況，衛(wèi)信康擬登陸上交所，審核狀態(tài)為“已反饋”。

2017年6月2日，證監(jiān)會網(wǎng)站公示，衛(wèi)信康申報稿已報送。招股書顯示，2014-2016年公司毛利率分別為67.97%、63.38%、62.24%，至于連續(xù)下降的原因，衛(wèi)信康解釋稱，主要系合作產(chǎn)品的加工制造費增加所致。

2016年12月至今，排隊時間不到8個月。（2016年9月9日，證監(jiān)會發(fā)布《關于發(fā)揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，其中明確提到支持貧困地區(qū)企業(yè)利用多層次資本市場融資。

《意見》指出，對注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。）