Spread 期差的兩個市場或兩個概念－Contango和backwardation。Contango－升水：遠(yuǎn)期價格高于近期價格。正常情況下，市場一般處于contango，這是因為遠(yuǎn)期交割的貨物會有利息和倉儲費(fèi)用，所以高于近期。但受多頭擠兌空頭、短期內(nèi)供需缺口、突然事件等因素影響，三月期貨市場可能出現(xiàn)貼水，也即我們常說的backwardation。

各日期之間是否Contango或backwardation，沒有固定規(guī)律，完全取決于市場。

天與天之間的差價(spread)分布：各日期之間的差價分布一般沒有規(guī)律可尋，差價的大小取決于市場多空力量的分布，該段時間內(nèi)供需狀況、突發(fā)事件、交貨情況或提貨情況、基金的參與等等因素。有時在三個月期貨對現(xiàn)貨整體contango的市場中，某一特定時間內(nèi)會出現(xiàn)back。比如目前三月期貨銅價對現(xiàn)貨價為c，但12月15日與12月17日卻出現(xiàn)back，即12月17日交割價格低于12月15日。

同樣在三個月期貨對現(xiàn)貨整體Backwardation市場中，某一特定時間內(nèi)會出現(xiàn)contango。舉例說明。

如果一定要尋找規(guī)律，那么back和contango一般為平均分布，即自然天計算。如銅三月期貨對現(xiàn)貨的contango為，按90天計算，20÷90＝.222。即天與天之間的差價.22。按自然天計算，主要是考慮到利息因素。

期差的兩種交易方式－lending and borrowing。

期差在LME中是與三個月期貨和現(xiàn)貨市場并行的一個市場，每天市場參與者通過lending和borrowing來進(jìn)行期差交易，實現(xiàn)獲利或虧損。無論采取lending抑或是borrowing進(jìn)行期差交易，都存在獲利和虧損的可能。由于每天市場成交量大，各日期之間的差價spread也和三月期貨價一樣，上下變動非常頻繁，且沒有規(guī)律可尋。

Lending－顧名思義，借出。在LME期差交易中，它指賣出近期交割的期貨，買入遠(yuǎn)期交割的期貨，從而賺取差價。在back市場中，只有期差縮小，才能獲利，否則虧損。例子：假設(shè)，某客戶12月1日在LME賣出交割日期為12月22日的銅期貨，價格為3260美元，同時買入交割日為05年2月12日的銅期貨，價格為3180美元。上述兩個日期之間的期差為80美元，近期高于遠(yuǎn)期。理論上看，客戶似乎每噸賺取了80美元，實際上，客戶沒有賺錢，且面臨風(fēng)險，因為只有兩筆交易進(jìn)行相反交易后，才能體現(xiàn)出盈虧。假設(shè)客戶交易后，12月12日，上述兩個日期之間的期差縮小至40美元，也即客戶把12月22日到期的空頭，以3240美元買入平倉，05年2月12日到期的多頭，以3200賣出平倉，這樣客戶的gross profit為每噸40美元。但如果客戶交易后，兩個日期之間的差價不僅沒有縮小，反而不斷擴(kuò)大，這樣客戶將面臨虧損的風(fēng)險。如果在contango市場中，lending之后，只有價差擴(kuò)大才能獲利，否則將虧損。

Borrowing－顧名思義，借入。在LME期差交易中，它指買入近期交割的期貨，賣出遠(yuǎn)期交割的期貨，從而賺取差價。在contango市場中，借入后，只有期差縮小，才能獲利，否則虧損。在back市場中，借入后，只有期差擴(kuò)大，才能獲利，否則虧損。

同樣例子：假設(shè)LME銅市場目前處于contango，某客戶12月1日在LME買入交割日期為12月12日的銅期貨，價格為3100美元，同時賣出交割日為05年2月12日的銅期貨，價格為3120美元。上述兩個日期之間的期差contango為20美元，遠(yuǎn)期高于近期。理論上看，客戶似乎每噸賺取了20美元，實際上，客戶并沒有賺錢。假設(shè)客戶交易后，12月6日，上述兩個日期之間的期擴(kuò)大至50美元，并由contango變成了back，也即客戶把12月12日到期的多頭，以3150美元賣出平倉，05年2月12日到期的空頭，以3100買入平倉，這樣客戶的gross profit為每噸50美元。但如果客戶交易后，兩個日期之間的contango不僅沒有縮小，反而不斷擴(kuò)大，這樣客戶將面臨虧損。

例子：上述例子中：contango由 20c 變成為50c，這樣客戶就面臨每噸虧損30美元。