本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：央行觀察。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

文 \ beyond-ma 央行觀察專欄作家

一、大資管為什么會(huì)來(lái)

其實(shí)資本本身和水類似，永遠(yuǎn)都向高收益的地方流動(dòng)，而金融就是在加快流動(dòng)的速度，盡快彌平這種收益的不平衡。目前我國(guó)大資管時(shí)代的到來(lái)，其實(shí)最為深刻的反應(yīng)了商業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，負(fù)債成本高企，而優(yōu)良資產(chǎn)無(wú)處可尋的困境。商業(yè)銀行都在為自身的資本找出路，而又沒(méi)找到，但是資本的問(wèn)題又越積越多，這樣的循環(huán)必定會(huì)形成一個(gè)個(gè)的資本大湖。而在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大背景下，這個(gè)大湖泊的很多的大湖，都脫離了銀行體系，變成了基金、投資公司的資產(chǎn)，這些非銀機(jī)構(gòu)又要透過(guò)資管產(chǎn)品將自身的資產(chǎn)交由銀行這個(gè)專業(yè)的財(cái)務(wù)公司進(jìn)行管理，這樣的資本循環(huán)方式標(biāo)志著我國(guó)商業(yè)銀行向資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向是必由之路了。

資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)起源于英國(guó)，后在美國(guó)發(fā)展壯大，比如目前紐約梅隆銀行和道富銀行都是以托管為核心業(yè)務(wù)的專業(yè)化托管銀行。中國(guó)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)是1998年隨著首支公募基金的設(shè)立而誕生的，至今發(fā)展不足20年，尚屬一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)。從國(guó)際視角看，截至2015年6月末，全球前15大資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)托管規(guī)模達(dá)到141萬(wàn)億美元，2016年一季度末，我國(guó)資產(chǎn)托管總規(guī)模達(dá)到92萬(wàn)億人民幣，增速連續(xù)三年過(guò)50%.

在當(dāng)前P2P、眾籌企業(yè)你方唱罷我登場(chǎng)，各色人等都打著“高收益理財(cái)產(chǎn)品”的募集資金的背景下，大部分產(chǎn)品處于監(jiān)管缺失的灰色地帶，而在目前天朝社會(huì)信用體系尚不完善，對(duì)于真正想長(zhǎng)期規(guī)劃互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，把自身設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品進(jìn)行托管，可以使銀行為自身產(chǎn)品信用進(jìn)行增信，而通過(guò)托管營(yíng)運(yùn)的投資監(jiān)督與估值復(fù)核功能，能夠?qū)Y金劃付和收益計(jì)算起到監(jiān)管作用。銀行的資管產(chǎn)品是真正想專注于產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必然的選擇。而從銀行角度來(lái)說(shuō)，而這些資管項(xiàng)目和銀行自有的資產(chǎn)完全隔離，資管業(yè)務(wù)也完全不占用銀行風(fēng)險(xiǎn)資本。所以雙方必然是一拍即合。

而如果從宏觀上看，目前所謂大資管時(shí)代的到來(lái)主要得益于以下三個(gè)條件：

1.在目前銀行業(yè)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上已經(jīng)到了天花板、又要面對(duì)息差利潤(rùn)收窄與不良貸款攀升的困境。各行都在探尋低資本消耗的轉(zhuǎn)型之路。

2. 而由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低靡，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)幾乎無(wú)處可尋。

3..貨幣持續(xù)超發(fā)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)又得不到資本滋潤(rùn)，造成了大量資本在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn)。

目前銀行業(yè)的資管業(yè)務(wù)發(fā)展空間非常廣闊。從近幾年業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)也能看出來(lái)，自2012年開(kāi)始銀行資管業(yè)務(wù)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。到了16年一季度已經(jīng)突破92萬(wàn)億。

單位：萬(wàn)億元

二、大資管時(shí)代對(duì)于銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的意義：

1.拉動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入。通過(guò)資管業(yè)務(wù)的收取的管理費(fèi)用，是其中間業(yè)務(wù)收入的重要來(lái)源。

2.帶動(dòng)低成本負(fù)債。由于監(jiān)管以及產(chǎn)品投資運(yùn)作的要求，資管產(chǎn)品的管理人會(huì)留存部分閑置資金用于應(yīng)對(duì)產(chǎn)品贖回或等待投資機(jī)會(huì)，該部分資金多以活期存款的形式沉淀在銀行，這部分資金總量大、穩(wěn)定性高可以為銀行帶來(lái)可觀的利差收入。 總之在目前銀行多以存款多少考核的環(huán)境下，資管帶來(lái)的活期存款沉淀既能幫助銀行降低負(fù)債成本，又能帶來(lái)存款總量，這也是銀行大力發(fā)展資管產(chǎn)品的最重要原因。

3.資管業(yè)務(wù)為銀行提供獲客渠道，通過(guò)為客戶開(kāi)立托管賬戶進(jìn)而獲取向客戶提供其他業(yè)務(wù)交叉營(yíng)銷的機(jī)會(huì)，甚至獲取該客戶產(chǎn)業(yè)鏈上下游的機(jī)構(gòu)成為銀行的客戶。比如企業(yè)年金計(jì)劃中通過(guò)對(duì)企業(yè)客戶養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的管理和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)客戶的長(zhǎng)期綁定，同時(shí)撬動(dòng)眾多企業(yè)員工的個(gè)人養(yǎng)老賬戶管理業(yè)務(wù)，為銀行零售業(yè)務(wù)帶來(lái)大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的高凈值客群。

總之由于資管業(yè)務(wù)獨(dú)立性，他并不是銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的延伸，而是一個(gè)傳統(tǒng)負(fù)債、資產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊并重的，又聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)條線。從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，托管業(yè)務(wù)正在逐漸擺脫銀行資產(chǎn)的束縛，朝著以提供專業(yè)托管服務(wù)為主體業(yè)務(wù)的方向發(fā)展。

三、資管業(yè)務(wù)的產(chǎn)品模式

1.基礎(chǔ)模式--資產(chǎn)保管

如果把資管業(yè)務(wù)化為一派武功，那么基礎(chǔ)資產(chǎn)保管就是本門的入門技巧。資產(chǎn)保管是資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品線中最基礎(chǔ)的服務(wù)，即基于監(jiān)管要求對(duì)托管資產(chǎn)開(kāi)立專用賬戶并提供資金清算服務(wù)，保障托管資產(chǎn)的安全性與獨(dú)立性。該業(yè)務(wù)模式提供的服務(wù)比較簡(jiǎn)單，技術(shù)門檻較低，早已是一片紅海。牌照不斷增加的市場(chǎng)環(huán)境下，基礎(chǔ)資產(chǎn)保管的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)異常激烈，但也是整個(gè)資管產(chǎn)品線的基礎(chǔ)。

2.運(yùn)營(yíng)增值服務(wù)

武功再往下練就不能是基礎(chǔ)資產(chǎn)的保管了，也就是不能只管帳了，首先要提供“現(xiàn)金與證券保管服務(wù)”，也就是還要管現(xiàn)金和證券。這項(xiàng)業(yè)務(wù)收費(fèi)在大部分國(guó)家和地區(qū)一般僅為0.05%左右。

其次要有估值核算服務(wù)，這也是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的產(chǎn)品普遍需要的托管增值服務(wù)，也是對(duì)管理人投資業(yè)績(jī)的復(fù)核驗(yàn)算，實(shí)現(xiàn)了為投資人復(fù)核投資收益的目的。其實(shí)公司到底應(yīng)該如何估值本身就是難題，比如前一段有個(gè)新聞一家公司賣了兩套學(xué)區(qū)房直接就摘了ST的帽子了，公司到底如何估值是一個(gè)非常專業(yè)的領(lǐng)域，同時(shí)需要專業(yè)技術(shù)與系統(tǒng)支持，收費(fèi)大幅高于簡(jiǎn)單保管類服務(wù)。 投資監(jiān)督是按照法律法規(guī)、監(jiān)管要求及合同約定對(duì)托管資產(chǎn)的投資方向與投資比例進(jìn)行監(jiān)控的服務(wù)，實(shí)際是對(duì)托管資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

3.產(chǎn)品增值服務(wù)

繼續(xù)往下練，就是要拼個(gè)性化產(chǎn)品了。包括績(jī)效評(píng)估、定制報(bào)告、會(huì)計(jì)代理、母子賬戶等增值服務(wù)，由于以上服務(wù)均需要專門的IT系統(tǒng)建設(shè)以下專業(yè)的運(yùn)營(yíng)人員，進(jìn)入門檻較高，目前還處在藍(lán)海階段，也是高額中間業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)點(diǎn)。尤其是針對(duì)私募基金的會(huì)計(jì)代理服務(wù)，由于私募基金人員機(jī)構(gòu)大多極為精簡(jiǎn)，故希望將會(huì)計(jì)核算工作進(jìn)行外包以節(jié)省會(huì)計(jì)人員與系統(tǒng)的開(kāi)銷，因此私募基金的會(huì)計(jì)代理服務(wù)能夠收取較為可觀的服務(wù)費(fèi)用。部分具備托管資格的證券公司已通過(guò)成立專業(yè)子公司的方式對(duì)私募基金提供會(huì)計(jì)代理服務(wù)。

定制化服務(wù)解決的是客戶項(xiàng)目運(yùn)作的落地端需求，而在整個(gè)項(xiàng)目鏈條中，客戶往往將焦點(diǎn)聚集在項(xiàng)目前端的資源對(duì)接以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案上。通過(guò)商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢(shì)，參與到項(xiàng)目前期的產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中，為客戶提供投融資、現(xiàn)金管理及流動(dòng)性支持等解決方案，產(chǎn)品增值服務(wù)具體包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資源對(duì)接、現(xiàn)金管理、投資顧問(wèn)、流動(dòng)性支持等，需要與銀行的商行與投行業(yè)務(wù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，是完全個(gè)性化的服務(wù)，亦因此難以復(fù)制，中間業(yè)務(wù)收入議價(jià)空間非常大，處于整個(gè)資管服務(wù)價(jià)值鏈條的頂端。

預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)我國(guó)實(shí)體低迷，貨幣超發(fā)的情況不會(huì)本質(zhì)改變，所以在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)我國(guó)資管業(yè)務(wù)發(fā)展的邏輯不會(huì)變化，還會(huì)繼續(xù)飛速發(fā)展，更早進(jìn)行資管轉(zhuǎn)型的銀行也勢(shì)必會(huì)在今后金融改革的浪潮中占得先機(jī)，甚至處于不敗之地。

文章來(lái)源：微信公眾號(hào)央行觀察