深港通從下周開始要啟動(dòng)了。有人看好，有人看淡，有人看平。中國的事情就是這樣，不管什么事情，都有左中右三派觀點(diǎn)。好比中國建筑今天漲停了，一大堆的人來跟我說，這個(gè)股票今天就見頭部了吧，要調(diào)整了吧，云云。10元到了，固然可喜，12元就一定不能到嗎？假設(shè)將來牛市瘋狂，頂部在哪里，誰能猜得到？深港通也一樣，難道一定要區(qū)分利空還是利好嗎？

兩年前，滬港通開始啟動(dòng)，隨后就發(fā)生了一輪大牛市。但我不認(rèn)為這是滬港通的功勞。因?yàn)榧幢阍跇O限的情況下，北上資金的規(guī)模也不過1000億元，相對(duì)于市場(chǎng)總?cè)萘?，這點(diǎn)資金可謂杯水車薪。2014-2015年的牛市之所以啟動(dòng)，最主要的原因還是融資加杠桿——2014年7月，兩市融資余額才4000億元，到2015年6月赫然達(dá)到2.25萬億元。中國股民加杠桿，才是牛市的根本原因。

但是，兩年來，滬港通對(duì)于相關(guān)股票究竟有怎樣的影響呢？

我把滬股通的標(biāo)的選出來，看這兩年的漲跌幅，與其它股票對(duì)比，平均漲幅基本一致，略低2個(gè)百分點(diǎn)。考慮到這些股票整體是超大盤股且有分紅因素，我們可以判斷，滬港通的實(shí)施，并沒有讓滬市相關(guān)股票漲幅更大。這一點(diǎn)，大約要讓很多人失望了。

從振幅來看，似乎也沒有明確的說法。2013年這些股票振幅73%，2014年99%，2015年173%，2016年45%?？雌饋黼s亂無章。

不過，與滬市的其它股票相比，差別就體現(xiàn)出來了。我選擇2013年底之前上市的全部股票，看它們的振幅與滬股通的差異，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果以2013年全年的振幅為基準(zhǔn)，則2014-2016年，它們的振幅顯著高于滬股通的標(biāo)的。如下表：

2016年，滬市全市場(chǎng)的股票振幅比滬股通的振幅要更高（45對(duì)49）。由于全市場(chǎng)是包含滬股通的，這意味著實(shí)際振幅差異更大。相比2013年，相對(duì)振幅增加了17%。

同樣的情況也發(fā)生在深市。選擇深市2014年底之前上市的股票，結(jié)果發(fā)現(xiàn)除了2014年這些股票振幅收斂外，整體也是呈現(xiàn)振幅加劇的趨勢(shì)。相比2013年，相對(duì)振幅增加了12%。

振幅大，當(dāng)然意味著波動(dòng)率更大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也就更大。但是，問題在于，較大的波動(dòng)率卻并沒有帶來超額收益。因?yàn)檫^去兩年，滬股通的股票與其它股票相比，漲跌幅是基本一致的！

再看換手率。同樣以2013年味基準(zhǔn)，看看換手率趨勢(shì)，則滬市2016年的換手率有增加的趨勢(shì)，而深市的換手率卻呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。

這意味著滬股通實(shí)施后，深市相關(guān)股票的相對(duì)換手率是下降的。尤其是2015年，二者的比值降低到0.67，在滬市個(gè)股換手率大增的時(shí)候，深市相關(guān)股票的換手率卻增加得不明顯，整體換手率甚至低于滬市平均數(shù)。

這個(gè)數(shù)據(jù)，是不是顛覆了我們的習(xí)慣性認(rèn)知？我們一般的感覺是，這幾年深市成交量顯著放大了，換手率當(dāng)然應(yīng)該更高才是啊，為什么實(shí)際的數(shù)據(jù)與感覺不符呢？

問題或許出在深市炒作新股的熱潮始終不減。最近兩年，深市新上個(gè)股數(shù)量逾300只，每一只新股上市都在持續(xù)大漲之后出現(xiàn)超高換手率。事實(shí)上，這些新股無一例外存在高估的情況：新股發(fā)行市盈率已經(jīng)是20倍上下，上市之后還能再漲幾倍，可想而知這些股票要過多久才會(huì)讓人有獲利的機(jī)會(huì)。

由于市場(chǎng)喜歡新股，老股則逐漸被人冷落。冷落的結(jié)果，就是老股的估值越來越低，也由此形成了價(jià)值洼地。目前，兩市價(jià)值低估的股票全部都是大盤股、上市很久的股票。而這恰恰又是滬港通、深港通實(shí)施后北上資金唯一可能買進(jìn)的板塊。

過去兩年，滬港通南下資金超過了3000億元，但這么大的資金涌入港股，猶如大海之中的一滴水，似乎激不起什么漣漪，因?yàn)樗嫉礁酃傻氖兄当戎匾膊贿^1%而已。未來內(nèi)陸市場(chǎng)就算再涌入1萬億元資金，也不會(huì)改變港股的生態(tài)。

但是，滬股通的資金已經(jīng)明顯影響到了A股的波動(dòng)率和換手率。這是值得重視的一個(gè)信號(hào)。北上資金看重的，只能是藍(lán)籌股，基本不會(huì)去碰小盤股。這也就意味著雖然深港通提供了創(chuàng)業(yè)板和中小板的股票，但港地資金買這些股票的概率很低。倒是內(nèi)陸資金可能進(jìn)去買香港的創(chuàng)業(yè)型股票。只是，內(nèi)陸資金涌入香港的規(guī)模有限，同樣改變不了香港的股票交易習(xí)慣。

有一點(diǎn)變化卻是必然的。當(dāng)越來越多的投資者發(fā)現(xiàn)香港的小股票估值超便宜之后，他們會(huì)不由自主地對(duì)比內(nèi)陸創(chuàng)業(yè)板和中小板股票的估值，并且最終會(huì)選擇拋棄小股票轉(zhuǎn)而選擇大股票。這樣的趨勢(shì)延續(xù)下去，內(nèi)陸將逐漸出現(xiàn)一批交易量越來越小的股票，遲早有一天，很多股票全天成交量為0。

其實(shí)，內(nèi)陸投資者之所以對(duì)新股狂炒數(shù)倍，主要原因還是這些低市盈率發(fā)行的股票市值規(guī)模很小。有的新股上市的時(shí)候市值才10億元不到，而A股中的垃圾股、殼資源概念股的市值都超過30億元。大家還不習(xí)慣存在市值很低的股票，所以，新股上市拉到30億元市值幾乎成為慣例。

當(dāng)滬港通、深港通、滬倫通都實(shí)施后，當(dāng)A股納入MSCI體系后，當(dāng)社保入市之后，當(dāng)一年發(fā)行700只新股之后，但注冊(cè)制漸行漸近之后，誰還會(huì)在乎殼資源？誰還會(huì)在乎市值是不是更??？一些業(yè)務(wù)不多的公司市值10億元以下又有什么不可以呢？

所以，回避小盤股，也許要從現(xiàn)在開始了。

與此同時(shí)，大盤股的價(jià)值卻日益顯現(xiàn)出來。今天中國建筑強(qiáng)勢(shì)封漲停，顯示出安邦建倉的急迫心情。確實(shí)，價(jià)格在10元的水平，中國建筑的動(dòng)態(tài)市盈率也只有9倍而已，勉強(qiáng)與其它建筑和地產(chǎn)類股接近，根本不存在價(jià)值高估的情況。這樣的股票，安邦敢于一次性拿出幾百億元來買，代表的就是大資金的態(tài)度：好股票，不怕市值高，怕的是估值不夠低。

今天中金公司發(fā)出研報(bào)，明確指出格力電器將可能被舉牌。格力電器的市值已經(jīng)1700億元了，中金何以如此樂觀？因?yàn)榕e牌格力的資金“僅僅需要”80多億元而已。對(duì)保險(xiǎn)等大機(jī)構(gòu)，這點(diǎn)資金已經(jīng)算很少的了。

大家可以對(duì)比一下同樣在上周四以來宣布被舉牌的多家公司。中國建筑舉牌后，今日漲停，蘭州黃河、西藏旅游則雙雙高開低走。上周四被舉牌的音飛儲(chǔ)存則在舉牌后幾乎回到原地。投資者心里雪

亮：一些小盤股舉牌雖然容易，但舉牌的意義似乎只有炒作，每個(gè)人都會(huì)看到利好就出貨。大公司的投資價(jià)值遠(yuǎn)超小公司的炒作價(jià)值。這就是市場(chǎng)的選擇。

所以，如果要就此去分析未來的舉牌概念股，我們已經(jīng)可以拋棄市值的大小，而著重分析公司的內(nèi)在質(zhì)地。比如，以下個(gè)股更值得關(guān)注：

1、格力電器。中金的分析很有道理，這樣的公司，遲早會(huì)有人舉牌的。趁著董小姐擴(kuò)張股本的計(jì)劃受挫，野蠻人也許開始悄悄入駐了。

2、伊利股份。證金公司今天直截了當(dāng)?shù)刭u掉了1.7億股以上的籌碼，套現(xiàn)20多億元。讓人吃驚的是，是誰接走了這些股票呢？伊利的第一大股東持股還不到9%，舉牌10%也不過100多億元。誰能成為這家知名公司的控股股東呢？與格力電器相比，伊利的素質(zhì)更像萬科。

3、美的集團(tuán)。伊利和格力、美的都是消費(fèi)類公司。美的和格力的市值規(guī)模接近，且都存在著估值不高的情況，是財(cái)務(wù)投資的好標(biāo)的。

4、溫氏集團(tuán)。養(yǎng)殖企業(yè)里，它的估值最低。從股價(jià)表現(xiàn)看，解禁股份上市后，高管等持股者可能沒舍得賣，所以成交量不大。第一大股東持股只有4.15%，目前的動(dòng)態(tài)PE剛到10倍。這樣的公司如果持股達(dá)到10%，就可以合并報(bào)表，顯然是非常難得的改善財(cái)務(wù)報(bào)表的好標(biāo)的。

5、華發(fā)股份。今天它的限售股可以流通，盤面看賣壓不大，利潤如此豐厚但大家不急于賣，莫非有所期待？地產(chǎn)股如果算內(nèi)在價(jià)值，華發(fā)股份顯然是最優(yōu)標(biāo)的之一。

6、金融股。國內(nèi)的銀行股值得被舉牌的，至少包括華夏銀行、南京銀行等。南京銀行的素質(zhì)相對(duì)而言更好。新上市的江蘇銀行、貴陽銀行也值得關(guān)注。券商里的太平洋、海通證券有潛力。吉林敖東會(huì)否再次舉牌，也可以觀察。

當(dāng)然，上述分析到的股票，只是存在可能性而已。年底之前買股票，顯然應(yīng)該重視大盤股、低估值的股票。進(jìn)入2017年，也許我們就不得不逐漸放棄小盤股了。

揚(yáng)韜國慶組合今日上證0.78%，組合指數(shù)報(bào)收3434.94點(diǎn)。雖然中國建筑強(qiáng)勢(shì)漲停，但組合內(nèi)的上海汽車被國家隊(duì)砸盤，拉低了平均漲幅。該組合目前有7只大股票、3只小股票，整體配置合理，暫時(shí)持倉不動(dòng)。