蔡昉：中國為什么難以消化“四萬億”后遺癥？

頤源書屋 2016-11-22

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核心觀點

　　20世紀70年代，以第四次中東戰(zhàn)爭和伊朗革命的爆發(fā)為契機，世界范圍內(nèi)先后爆發(fā)了兩次石油危機。這兩次石油危機雖然當時對中國經(jīng)濟影響并不大，但是隨著我國石油的對外依存度越來越大，今后的風(fēng)險應(yīng)值得重視。

　　更廣為人知的則是20世紀90年代以來國際上的兩次金融危機——1997年的亞洲金融危機和2008年的國際金融危機。兩次金融危機期間，我國在宏觀調(diào)控、體制改革等方面采取了不同的應(yīng)對措施，取得了不同的效果。

　　上述四次危機的背景、起因各異，危機發(fā)生時我國的制度環(huán)境和經(jīng)濟態(tài)勢也各不相同，對我國經(jīng)濟的影響也各不相同。在研究這四次危機時，應(yīng)將其置于何種分析框架之下？四次危機又分別帶給我們什么樣的啟示？

　　中國社科院副院長蔡昉在文章中指出，日本應(yīng)對石油危機的對策可作為中國的前車之鑒，其在“轉(zhuǎn)方式”上比較成功，相對較弱的是“調(diào)結(jié)構(gòu)”。日本認為，是石油危機而不是自身供給側(cè)存在問題影響了經(jīng)濟發(fā)展，并相應(yīng)地采取了經(jīng)濟刺激政策，從而在“調(diào)結(jié)構(gòu)”上走了彎路。

　　此外，蔡昉認為，兩次金融危機發(fā)生時，中國處在不同的發(fā)展階段。我們不應(yīng)再選擇回歸過去的潛在增長率，而是嘗試著回歸新的潛在增長率。在此情況下，我們會遇到以下兩個問題：第一，過度刺激帶來的后遺癥，比如產(chǎn)能過剩、高杠桿、僵尸企業(yè)等等。第二，我們現(xiàn)在還在嘗試采取經(jīng)濟刺激政策，但是卻和“推繩子”一樣使不上勁。

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　　蔡昉中國社科院副院長

　　以下為文章全文

　　1

　　供給側(cè)和需求側(cè)所受外部沖擊值得研究

　　第一，我們現(xiàn)在處在經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)下，對于面臨的問題，應(yīng)該主要從自身調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長動能入手，但是在此過程中，外部沖擊是必然要發(fā)生的，所以我們也必須要有所防備——更何況有些危機也可能是自身原因造成的。所以，我們需要內(nèi)外兼顧、防范系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，對兩次石油危機和金融危機做一個回顧性研究，經(jīng)過比較分析，提煉其政策含義，我覺得是必要且有價值的。

　　第二，我認為石油危機和金融危機是不一樣的?？傮w來說，石油危機是典型的供給側(cè)外部沖擊，金融危機則是需求側(cè)外部沖擊。在石油危機中，對于供給側(cè)的沖擊，我們主要是承受者。比如，我們剛剛經(jīng)歷了來自大宗產(chǎn)品的價格沖擊，雖然其方向和過去爆發(fā)的石油危機正好相反，但是從一個方向去研究問題，經(jīng)過舉一反三、逆向思維，仍然可以帶來有針對性的政策借鑒，同時這也是必要的。比如所謂的“降成本、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”，其實常常是被供給側(cè)外部沖擊倒逼而生。對于需求側(cè)危機，我們既受到其影響，同時危機本身也可能是我們自己制造的，對此我們也需有所警惕。

　　過去我們對金融危機的討論較多，現(xiàn)在回過頭來再去關(guān)注供給側(cè)的外部沖擊是有價值的。需要對兩類危機進行比較研究，分別指出各自的政策針對性和對我們的啟示。

　　2

　　石油危機對日本經(jīng)濟影響可作前車之鑒

　　經(jīng)濟學(xué)家的研究常常是為了給出政策意見，所以弄清供給側(cè)和需求側(cè)兩種外部沖擊所引發(fā)的危機帶來的不同影響可能更重要。

　　我覺得石油危機對日本的經(jīng)濟走勢有一定的深遠影響。有學(xué)者得出的結(jié)論是，石油危機“打破”了日本經(jīng)濟增長的進程，但我認為在用詞上，“影響”比“打破”更切合事實。上世紀70年代，日本已經(jīng)完成了最初趕超的發(fā)展階段，也就是說，50年代-70年代是日本典型的人口紅利收獲期，人口撫養(yǎng)比明顯下降，這正如中國在2010年之前的情況——人口撫養(yǎng)比下降較快。但是從70年代初開始，日本的撫養(yǎng)比就降到了最低點，并在低點上維持了接近20年——與之不同的是，中國的人口撫養(yǎng)比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)為V字，在降到最低點后立即轉(zhuǎn)為上升，即人口紅利的喪失是瞬間的。

　　日本的經(jīng)濟緩沖期為上世紀70年代到90年代，當人口撫養(yǎng)比不再下降時，所有因素都會受到影響，包括勞動力供給、人力資本供給、資本回報率、資源配置效率，從而影響全要素生產(chǎn)率，并必然導(dǎo)致潛在生產(chǎn)率下降。因而在50年代至70年代間，日本的經(jīng)濟增長速度基本為9.3%；而在70年代到1990年，經(jīng)濟增速降至3.8%，當然年度之間有波動性；90年代后，日本就進入了“停滯的30年”（或稱作“失去的30年”），經(jīng)濟接近零增長。而在此之間，日本為了應(yīng)對石油危機，采取了制定新的能源政策，培養(yǎng)國民節(jié)能意識，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的措施，從而使經(jīng)濟增長走向資源節(jié)約型和環(huán)境友好型。也就是說，上世紀70年代后，日本已經(jīng)是高收入國家，能源消耗接近零增長，仍然保持了經(jīng)濟增長，生活水平卻沒有下降，日本的經(jīng)濟算得上是“羅馬俱樂部式增長”。

　　但是從另一個角度來看，日本經(jīng)濟恰恰也在這個時候出現(xiàn)了供給側(cè)問題，或許日本當時沒有意識到，但是危機提供了一個虛假信號，其也對這個信號做出了反應(yīng)。從這個意義上來說，我覺得日本做到了“降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)方式”。但是我們也可以看到，因為信號本身有問題，而降成本是“標”，轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)是“本”，日本在“轉(zhuǎn)方式”上比較成功，相對較弱的是“調(diào)結(jié)構(gòu)”。它依舊認為，是石油危機而不是自身供給側(cè)存在問題影響了經(jīng)濟發(fā)展，并相應(yīng)地采取了經(jīng)濟刺激政策，從而在“調(diào)結(jié)構(gòu)”上走了彎路。

　　3

　　兩次金融危機中國所處發(fā)展階段不同

　　關(guān)于兩次金融危機的成因和背景，學(xué)界有各種觀點，這些觀點并不是相互競爭的，而是互補的，將其結(jié)合可以較好地解釋金融危機產(chǎn)生的原因。但是，亞洲金融危機是在發(fā)展中國家誘發(fā)出來的，而全球金融危機則是美國次貸危機引發(fā)的，兩者有很多不同之處。有學(xué)者認為在兩次危機中，中國處在不同周期。我覺得這是值得注意的，但不應(yīng)該說是處在不同周期階段，因為如果是處在不同周期，我們?nèi)菀装褋喼藿鹑谖C和2008年之后中國的應(yīng)對政策同一化。

　　我覺得可以明確地說，兩次危機發(fā)生時，中國處在不同的發(fā)展階段。雖然我們一直是發(fā)展中國家和中等收入國家，但是根據(jù)影響潛在增長率的供給側(cè)因素，即生產(chǎn)要素供給、資本回報率和生產(chǎn)率的提高速度看，顯然在1998年之后和2009年之后，我們面臨的發(fā)展階段是不一樣的。因此在面對需求側(cè)危機時，雖然都采取了經(jīng)濟刺激政策，但是結(jié)果就會不一樣。刺激經(jīng)濟增長的目的是讓受到?jīng)_擊的經(jīng)濟增長速度回歸到潛在增長率上。但是，1998年和2009年中國的潛在增長率是不一樣的，很顯然，在第二次金融危機時，我們的潛在增長率不再是兩位數(shù)，不僅在逐漸下降，而且下降速度較快。既然人口紅利的消失呈現(xiàn)為V字型轉(zhuǎn)折，那么潛在增長率也是陡然下降。正如我過去模擬的那樣，2010年之前中國的潛在增長率基本上是10%左右，而亞洲金融危機就處在那個階段；2010年之后的“十二五”，中國經(jīng)濟增速下降到只有7.6%，到現(xiàn)在“十三五”，潛在增長率只有6.2%，這是一個巨大的變化。如果中國繼續(xù)追求讓經(jīng)濟增長速度回歸到歷史上的潛在增長率，那很有可能犯錯，四萬億計劃產(chǎn)生的后遺癥長期難以消化，就是一個例子。

　　由于兩次金融危機后中國所處的發(fā)展階段不同，我們不再選擇回歸過去的潛在增長率，而是嘗試著回歸新潛在增長率。否則的話，我們就會遇到以下兩個問題：第一，過度刺激會帶來后遺癥，比如產(chǎn)能過剩、高杠桿、僵尸企業(yè)等等。第二，我們現(xiàn)在還在嘗試采取經(jīng)濟刺激政策，但是效果卻不理想，像“推繩子”一樣使不上勁。

　　我們可以更仔細地分析兩次金融危機中通脹、投資回報率、持續(xù)時間有何不同及原因。我認為將其放在發(fā)展階段變化框架下來解釋，可能比放在不同周期框架下更得心應(yīng)手。

　　除此之外，我們?nèi)绾握J識美國次貸危機引發(fā)的第二次金融危機？這關(guān)乎世界經(jīng)濟形勢和全球化趨勢，同時也能對當代西方國家政治結(jié)構(gòu)發(fā)生的出人意料的變化進行解釋。全球化過程中，任何國家都必然要進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國正好是調(diào)整中有利的一方——全球化需要廉價勞動力，而我們有豐富的勞動力，即該輪全球經(jīng)濟發(fā)展和我們的二元經(jīng)濟重合。雖然我們一度并不強調(diào)進行再分配，消除收入差距，但是就業(yè)的擴大本身就是一種包容性的增長。因此，我們在不知不覺中享受到了全球化帶來的好處。

　　過去西方國家之間主要是進行產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易，不存在很大的要素差異，因此并不涉及利益結(jié)構(gòu)調(diào)整和就業(yè)分工變化。而當西方國家與生產(chǎn)要素稟賦完全不同的發(fā)展中國家進行貿(mào)易時，很顯然這種貿(mào)易中發(fā)達國家傾向于降低勞動收益，在發(fā)展中國家則傾向于降低資本收益，這就造成了發(fā)達國家的勞動者受損——勞動力市場兩極化：高技能工種和非貿(mào)易部門低端就業(yè)增長較快，處于中間位置的制造業(yè)技能型工人的崗位則被剝奪了。所以，發(fā)達國家的收入分配發(fā)生了兩極化，中產(chǎn)階級不能從全球化中獲益。美國傾向于把經(jīng)濟政策民粹主義化，采取寬松的金融政策，擴大信貸，造成房地產(chǎn)泡沫，當泡沫破滅，次貸危機正式爆發(fā)，而這些就業(yè)問題還是沒有解決。

　　來源：中國金融四十人論壇

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