案例分析

　　期權(quán)怎么玩？

　　事實(shí)上，由于期權(quán)相當(dāng)于是交定金的形式進(jìn)行投資，投資者可以實(shí)現(xiàn)以小博大，本身是非常適合有眼光的小散的。以下就通過(guò)一些例子介紹投資者該如何利用這個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行投資獲益。

　　A第一種情況——

　　投資者看好上證50指數(shù)未來(lái)走勢(shì)，想買入華夏上證50ETF基金，這里又可分為兩種情況：其一是認(rèn)為自己看得很準(zhǔn)，堅(jiān)決要買入又沒(méi)有多少錢的；其二是有點(diǎn)猶 豫，如果買了擔(dān)心指數(shù)調(diào)整造成ETF基金價(jià)格下跌，導(dǎo)致投資虧損，如果不買又擔(dān)心指數(shù)上漲造成ETF基金價(jià)格上漲，錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)的。

　　先說(shuō)堅(jiān)決想買又沒(méi)多少錢的，如果該投資者想要買入1萬(wàn)份上證50ETF，按昨日收盤價(jià)，每份是2.485元，那么最少要2.485萬(wàn)元才能夠買進(jìn)1萬(wàn)份。但 有了期權(quán)就好辦了，投資者可選擇以每份0.09元的價(jià)格買入1萬(wàn)份3月份到期、執(zhí)行價(jià)格是2.485元的看漲期權(quán)。這樣其只需投入0.09元*10000，即900元錢就可以成交了。

　　如果到了3月份，上證50ETF的價(jià)格果然如判斷那樣上漲，價(jià)格達(dá)到了每份2.885元，那么投資者每份就賺了0.4元，1萬(wàn)份的收益就是4000元。其可要求行使按上述合約買入基金的權(quán)利，交易所方面會(huì)自動(dòng)跟賣出這份合約的人進(jìn)行清算，直接將對(duì)方賬戶上的4000元打入這位投資者的賬戶。即這位投資者僅用900元就可以獲得4000元的收益。但如果到了3月份上證50ETF每份凈值跌到2.085元，即每份跌掉0.4元，總共1萬(wàn)份要虧損4000元，那么他可以選擇放棄行使這個(gè)認(rèn)購(gòu)權(quán)，即900元定金打了水漂。

　　而對(duì)于上述后一種情況，即投資者是因?yàn)榭床粶?zhǔn)，不想因投入太大而導(dǎo)致過(guò)大的損失，也可能通過(guò)期權(quán)的杠桿進(jìn)行較低成本的建倉(cāng)。如果看對(duì)了，投資900元就可收獲4000元，即使看錯(cuò)也不會(huì)虧損4000元，只虧損900元就結(jié)束了這筆交易，比真正買入1萬(wàn)份基金的虧損小得多。

　　B第二種情況——

　　如果投資者此前以2.285元/份的價(jià)格買入1萬(wàn)份上證50ETF基金并持有了一段時(shí)間，目前價(jià)格已漲到了2.485元/份，此時(shí)投資者也將面臨拋還是不拋的兩難選擇：如果拋了，擔(dān)心指數(shù)進(jìn)一步上漲造成ETF基金價(jià)格上漲，錯(cuò)過(guò)更多收益；如果不拋，擔(dān)心指數(shù)下跌造成ETF基金價(jià)格下跌，吞噬前期收益甚至造成虧損。

　　這時(shí)候，投資者同樣可選擇以0.09元一份的價(jià)格買入1萬(wàn)份3月份到期、執(zhí)行價(jià)格為2.485元/份的上證50ETF看跌(認(rèn)沽)期權(quán)，總共花費(fèi)為0.09*10000=900元。到期時(shí)，如果ETF價(jià)格低于2.485元/份，假設(shè)為2.385元/份，那么投資者就會(huì)行權(quán)，即仍然以2.485元/份的價(jià)格賣出 1萬(wàn)份ETF，這樣他相當(dāng)于花費(fèi)了900元的成本，保住了在高位賣出的權(quán)利。兩相比較，他選擇認(rèn)沽期權(quán)的做法比到3月份直接賣出還是要多收益100元（按2.485元的行權(quán)價(jià)比按2.385元的實(shí)際成交價(jià)多得1000元，但投入的成本是900元）。

　　交易所也會(huì)直接將這筆1000元的差價(jià)直接打入投資者的賬戶。如果ETF價(jià)格到3月份時(shí)高于2.485元/份，達(dá)到2.685元/份，那么投資者可以放棄行權(quán)，雖然損失了初始權(quán)利金900元，但是通過(guò)持有多賺了2000元。兩相對(duì)比之下，還是多賺了1100元。

　　專業(yè)操作事項(xiàng)

　　1、限倉(cāng)：按照交易所規(guī)定，單個(gè)投資者的權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額為20張，總持倉(cāng)限額為50張，單日買入開倉(cāng)限額為100張；單個(gè)期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的總持倉(cāng)限額為 500萬(wàn)張；做市資金10億以上的做市商權(quán)利倉(cāng)限額10萬(wàn)張，總持倉(cāng)限額20萬(wàn)張，單日開倉(cāng)限額50萬(wàn)張。需要著重說(shuō)明的是，每張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)10000份“50ETF”基金份額，合約到期月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月。

　　2、時(shí)限：上證50ETF期權(quán)實(shí)行T+0交易，因此也有分析稱，隨著上證50ETF期權(quán)上市，為A股T+0做好鋪墊。

　　3、漲跌幅限制：上證50ETF期權(quán)的漲跌和上證50ETF漲跌關(guān)系是非線性的，一般平值與實(shí)值期權(quán)漲跌幅較大，而虛值期權(quán)則漲跌幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)漲跌幅非常有限。

　　期權(quán)合約每日價(jià)格漲停板=該合約的前結(jié)算價(jià)+漲跌幅；期權(quán)合約每日價(jià)格跌停板=該合約的前結(jié)算價(jià)-漲跌幅。認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅=max{行權(quán)價(jià)×0.2%，min[（2×正股價(jià)－行權(quán)價(jià)），正股價(jià)]×10%｝； 認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅=max{行權(quán)價(jià)×0.2%，min[（2×行權(quán)價(jià)－正股價(jià)），正股價(jià)]×10%｝。

　　如果上述規(guī)定計(jì)算的漲停價(jià)、跌停價(jià)最小報(bào)價(jià)單位非0.001元的整數(shù)倍，則漲停價(jià)、跌停價(jià)都四舍五入至最接近的價(jià)格。除權(quán)除息日按調(diào)整后標(biāo)的前收盤價(jià)、行權(quán)價(jià)計(jì)算漲跌停幅度。

　　此外，對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅，有以下規(guī)定：一是當(dāng)漲跌幅小于等于0.001元時(shí)，不設(shè)跌停價(jià)；二是最后交易日，只設(shè)漲停價(jià)，不設(shè)跌停價(jià)；三是如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為0.001元。

　　對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅，有以下規(guī)定：一是當(dāng)漲跌幅小于等于0.001元時(shí)，不設(shè)跌停價(jià)；二是最后交易日，只設(shè)漲停價(jià)，不設(shè)跌停價(jià)；三是如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為0.001元。

　　4、保證金：認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)倉(cāng)開倉(cāng)保證金=[合約前結(jié)算價(jià)+Max(12%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的前收盤價(jià))]×合約單位認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉(cāng)開倉(cāng)保證金=Min[合約前結(jié)算價(jià)+Max(12%×合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價(jià)格)，行權(quán)價(jià)格]×合約單位。

　　認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)倉(cāng)維持保證金=[合約結(jié)算價(jià)+Max(12%×合約標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的收盤價(jià))]×合約單位認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉(cāng)維持保證金=Min[合約結(jié)算價(jià)+Max(12%×合標(biāo)的收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價(jià)格)，行權(quán)價(jià)格]×合約單位。