家住北京的期貨投資者李女士這個(gè)周末一直在反省雙十一自己的行為。

不是雙十一購(gòu)物過(guò)度要“剁手”，而是11月11日期貨夜盤，多個(gè)品種從漲停到暴跌，李女士被“剁手”了。

何止李女士！

一位私募基金經(jīng)理告訴記者：“身邊兩個(gè)做PTA的朋友，吃夜宵前賬面盈利幾千萬(wàn)，吃夜宵后已經(jīng)是幾百萬(wàn)虧損了?！?/p>

在市場(chǎng)人士看來(lái)，這次下跌是對(duì)上漲過(guò)快的糾正，但下跌背后的一些因素需警惕，特別是誘騙單、虛假單觸發(fā)的惡性程序化交易。

鴻凱投資董事長(zhǎng)林軍在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“獲利盤平倉(cāng)觸發(fā)程序化交易止損加速市場(chǎng)下跌，那些誘騙單、虛假單，誘導(dǎo)促發(fā)別人止損交易的惡意程序化交易，加大了市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)人工交易投資者不公平?！?/p>

一眨眼！紅變綠

11月11日夜盤開盤，部分夜盤品種直奔漲停，李女士心癢，跟進(jìn)了還沒(méi)有漲停的品種。

哪曾想，盤面漲勢(shì)瞬間消失，急轉(zhuǎn)直下。

菜粕，PTA，棕櫚，豆粕，大豆，豆油，橡膠，菜油等多個(gè)期貨品種觸及跌停。棉花由漲停到一度跌停，最終收跌3.62%；鐵礦石由漲停到下跌，最終收漲2.16%；焦炭、熱卷、螺紋鋼均由大漲到收盤下跌；橡膠收跌4.83%；豆粕收跌3.55%；玻璃收跌3.41%；甲醇收跌4.72%；菜油收跌3.07%；菜粕收跌5.04%。

明汯投資董事長(zhǎng)裘慧明在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“11月11日晚我一直在看盤，親眼見證了市場(chǎng)這波行情?！?/p>

裘慧明指出，最先有跡象的品種是鐵礦石，緊接著9：41分，波及更多品種的大范圍異動(dòng)開始了。

“從紅到綠就一眨眼，再想去手動(dòng)平倉(cāng)已經(jīng)下不了單了，最后我是被期貨公司強(qiáng)平的?！崩钆烤趩实馗嬖V《國(guó)際金融報(bào)》記者，“之前行情做得太順利，不小心得意了，在行情轉(zhuǎn)折前浮盈加倉(cāng)，近一個(gè)月的收益都被抹去了?！?/p>

250億？慘跟風(fēng)

“如果我判斷正確的話，應(yīng)該是一家大戶平了250億元的倉(cāng)位。我猜測(cè)一家是因?yàn)橘Y金數(shù)額接近整數(shù)，否則太過(guò)巧合。”裘慧明說(shuō)。

“其實(shí)，在任何時(shí)候平250億的倉(cāng)位對(duì)市場(chǎng)都會(huì)有沖擊的?！濒没勖髦赋?，“大戶選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)和這種方式離場(chǎng)也是可以理解的。一方面這波行情從10初至11月11日，積累了較大漲幅，如果抓準(zhǔn)了，那么肯定已經(jīng)積累了很大的利潤(rùn)，市場(chǎng)其實(shí)也預(yù)見到這些資金會(huì)獲利平倉(cāng)，只是時(shí)間問(wèn)題。另一方面，大資金平倉(cāng)比較困難，如果真的倉(cāng)位很大，能夠影響市場(chǎng)，還不如在市場(chǎng)情緒最高的時(shí)候平倉(cāng)，而慢慢平倉(cāng)的話，市場(chǎng)雖然放緩下跌，但會(huì)有更多資金跟隨平倉(cāng)，造成大資金平倉(cāng)綜合成本上升，甚至超過(guò)一下子平倉(cāng)的綜合成本?！?/p>

一單平倉(cāng)為何觸發(fā)全市場(chǎng)交易形勢(shì)反轉(zhuǎn)？

弘哲集團(tuán)、億信偉業(yè)董事長(zhǎng)郝丹認(rèn)為：“近年來(lái)，投資者交易策略、交易方式發(fā)生巨大改變，輔助性交易工具相繼問(wèn)世，散戶自己就可以在交易軟件上做止盈止損設(shè)置，機(jī)構(gòu)更是有完善的程序化工具。這些策略同質(zhì)化，市場(chǎng)價(jià)格下跌集中觸發(fā)止損，超出市場(chǎng)承接能力，大家都想止損反而止不了損。另外，監(jiān)管層也給了市場(chǎng)很多警示和提示，投資者心里明白已經(jīng)到了風(fēng)險(xiǎn)高位，一旦出現(xiàn)下跌，就都開始恐慌拋售了，所以下跌才如此之快?！?/p>

“從絕對(duì)波幅來(lái)說(shuō)，這次夜盤行情并不是很大，但殺傷力在于發(fā)生時(shí)間短，原因是流動(dòng)性的嚴(yán)重缺失。”鴻凱投資董事長(zhǎng)林軍11月11日晚上趕十點(diǎn)的飛機(jī)，九點(diǎn)在機(jī)場(chǎng)用手機(jī)看了行情，上了飛機(jī)就沒(méi)能再看。他向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“獲利盤平倉(cāng)正常，但這么大波動(dòng)不是簡(jiǎn)單平倉(cāng)引起的，其中程序化交易起到了推波助瀾的作用。平倉(cāng)下跌觸發(fā)了程序化交易?！?/p>

林軍強(qiáng)調(diào)，這次調(diào)整是對(duì)此輪資金強(qiáng)烈拉升行情的否定，跌得多的品種為棉花、橡膠、PTA、菜粕期貨，這些品種基本面缺乏支撐，因此快速回落。而有基本面支撐的焦煤焦炭并沒(méi)有很大幅度下跌。

“此外，投資者也要看到期貨交割制度影響。此次市場(chǎng)炒作主要在1月合約，但進(jìn)入交割月前一個(gè)月就應(yīng)該考慮投機(jī)頭寸是否過(guò)重，因?yàn)檫M(jìn)入交割月前一個(gè)月，交易所會(huì)限制投機(jī)頭寸，此次夜盤極端行情前，交易所已經(jīng)開始限制投機(jī)，包括推出限制成交量、合并持倉(cāng)等措施，給投機(jī)資金炒作留有的時(shí)間和空間不是很大，因此這些資金急著進(jìn)來(lái)，又急著走，行情才會(huì)起落如此之快?！绷周娬f(shuō)。

三件“救生衣”，給散戶

從此次事件看，與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的期貨散戶相比，機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)穿著“救生衣”：一，不浮盈加倉(cāng)；二，以套利策略為主；三，不投趨勢(shì)交易，做中性策略。

“我們完全是量化投資，非主觀判斷來(lái)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)平倉(cāng)?！濒没勖鞲嬖V記者：“雙十一行情期間我們有一部分倉(cāng)位，受行情影響基金指數(shù)回吐了上周小部分利潤(rùn)，一些短線策略已經(jīng)平了倉(cāng)位，但中長(zhǎng)期策略的倉(cāng)位還在持有。”

按裘慧明的交易原則：“首先是輕倉(cāng)做，大部分產(chǎn)品只有20%左右倉(cāng)位。然后，從不浮盈加倉(cāng)?！?/p>

由于“公司單邊投機(jī)頭寸不高，主要做套利交易”，林軍告訴記者： “截至11月11日夜盤收盤，雖然看好的品種沒(méi)有上漲，但不看好的品種配置的空頭頭寸盈利了，因此整個(gè)基金凈值不跌反升?！?/p>

其實(shí)，在5月之前，林軍的產(chǎn)品投機(jī)頭寸配置占主，“但是，過(guò)了5、6月，商品期貨價(jià)格進(jìn)入震蕩期，就切換為套利策略了”。

郝丹告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“2015年4月底之后， FOF基金已經(jīng)不投股票類產(chǎn)品了，在商品市場(chǎng)的配比還是不小的，雙十一夜盤后，公司大部分產(chǎn)品是盈利的，主要是我們不投趨勢(shì)交易，而是做中性策略，無(wú)論市場(chǎng)漲跌都不影響資金?！?/p>

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作者：張競(jìng)怡