來自：雪球

事情得從去年說起。 去年6月我感到股市快見頂了，將迎來難得的做空機會，于是開通了期貨賬戶，但是崩盤比我預(yù)料的更快更猛，我還沒有準(zhǔn)備好往賬戶里打錢，股市就崩了。股災(zāi)1.0發(fā)生了，可我?guī)缀鯖]有做空，這讓我耿耿于懷，但是后來的股災(zāi)2.0、和股災(zāi)3.0，我都抓住了做空的機會。一個做了十幾年多頭的人，忽然擁有了做空工具，而且還順利吃了兩次大肉，不上癮都難。 股災(zāi)3.0企穩(wěn)以來，證監(jiān)會換了主席，在新主席的保護下，指數(shù)波動率減小，沒有了股災(zāi)級別的做空機會，我仍然不放棄做空策略，開發(fā)出“打地鼠”技能（日內(nèi)空、日內(nèi)鎖），5月之前的幾個月里，我頻頻打地鼠成功，90%成功率讓我吸粉無數(shù)，成為雪球一時的熱門。有粉絲問我為何不做多，其實只是我喜歡做空，這真是一種癮。

由于這幾個月股指波動太小，期指貼水又高，沒地鼠打了，我做空之癮無處釋放，終于準(zhǔn)備把魔爪伸向商品期貨。其實，在這之前，我小倉位也練習(xí)過十幾次，4月底做空黑色系、做多豆菜粕、期間也做過多次黃金，基本上是次次得逞，只是倉位太小，盈利不值一提。所以，我自信在股票市場的能力完全可以復(fù)制到商品期貨，并且方向仍然因為“興趣”而選擇了做空。 9月底，我見焦煤在螺紋鋼走弱的情況下仍然在高位，而且比年初上漲將近1倍，在沒有深研基本面的情況下，單純的認(rèn)為技術(shù)上會有一波比較大的向下機會，而且我猜測十月期間一定會出臺抑制房價的政策，房地產(chǎn)受抑制會牽連黑色系。而且經(jīng)過之前幾次成功的練手，我覺得這次可以玩大一點。 從倉位管理上，我還是比較注意的，設(shè)定了最高150萬的市值控制（相當(dāng)于1手IC合約的價值），我計劃分3次加倉，認(rèn)為萬一做錯了也不怕，930-940我合計開了9手，價值約50多萬，隨后如果錯了，累計虧到10萬的時候加到100萬價值、累計虧到20萬的時候加到150萬價值。我計算當(dāng)加到150萬價值的時候大約焦煤價格1200-1250。而當(dāng)時焦煤價格還僅僅930，也就是說，要漲30%我才完成計劃中的建倉。我當(dāng)時想，已經(jīng)翻一番了，再漲30%怎么說也是極限了吧，虧損是可以承受的，如果壓到拐點，回本也是分分鐘的事。而浮虧20萬按我的資金量，其實不是特別在意，因此在浮虧20萬之前，我根本沒有太在意浮虧，我根本沒有花太多時間研究過自己的交易是對還是錯，哪怕是行業(yè)網(wǎng)站上的消息也都沒有認(rèn)真看。 這種對金錢傲慢、大意、極其不負(fù)責(zé)任的態(tài)度，留下了禍根。我沒想到虧20萬那么快就達(dá)到了，當(dāng)焦煤達(dá)到1230時，是否要按計劃加到150萬價值時，我猶豫了，我忽然發(fā)現(xiàn)一個問題，就是做空加倉和做多加倉的補倉力度是不同的，做多時逢低加倉，同樣的資金可以越補越多，而做空逢高加倉同樣的資金卻越補越少，因此每次加倉都會使自己更加被動，但我最終還是決定加到了20手。 我這時才開始對焦煤的基本面深入研究了一翻，覺得有點后悔，因為由于接近交割，空頭沒有回旋的余地，很可能被多頭逼倉，最終空頭空殺空，被迫繼續(xù)上漲，而現(xiàn)貨商可能接機囤貨進一步制造緊張氣氛推波助瀾，我預(yù)感到可能會漲到1400，甚至1500以上，因此加倉已不再考慮，斬倉還是繼續(xù)持倉成為我考慮的問題，我開始盯夜盤，等待斬倉機會。 但我畢竟沒做過商品期貨，還是經(jīng)驗不足，之前做股票，如果想斬倉，還是有趁著波動找個好價錢的機會，但我沒想到焦煤沒有給我太多減少損失的機會。在1200上震蕩幾天后，在政策面不斷打壓之下，反而向脫韁的野馬一樣，開始更快的上攻。直到周五夜盤，我的損失已經(jīng)達(dá)到了46萬。我終于在周五斬掉了一半，留下10手，斬倉的原因不在于基本面和技術(shù)面，而完全在于倉位控制，因為如果不斬倉，焦煤空單隨著價格飆漲將超過中國平安，成為我的第一重倉品種，這種孤注一擲的做法，是我不能忍受的，所以我最終還是決定花錢買了教訓(xùn)，46萬浮虧，讓它成為現(xiàn)實吧，花錢買個教訓(xùn)，這教訓(xùn)雖然不至于讓我傷筋動骨，但還是太貴了，我本來想換個好點的車，不換了。 而留下的10手也算是重新開始，接下來怎么操作，我不想公開，因為我也怕自己這個期貨大白的胡亂操作對粉絲造成誤導(dǎo)。 這一次滑鐵盧來得太突然，太沒有準(zhǔn)備。當(dāng)然如果有準(zhǔn)備，也就不會遭遇滑鐵盧，完全是自己作死造成的。但反過來說，這次經(jīng)驗教訓(xùn)，可能是必然的，來的時機可能也是天意，如果遲些時候來，如果自我膨脹到更大，也許給我造成的損失會更大，到時候我可能會遇到更致命的滑鐵盧，所以我要感謝這次教訓(xùn)，它讓我反思了很多問題。

反思之一：

不熟悉的東西，不要輕易嘗試，即使之前做過幾次掙了錢，也并不代表懂了，只是運氣而已，炒股沒幾年琢磨不透，而期貨可能需要更久，我做過幾次成功交易，就以為自己懂了，完全是盲目自信，以后我不會放棄商品，但無論如何，我的持倉市值將不會超過我總資金的10%，把可能的損失永遠(yuǎn)控制在可以承受的程度。

反思之二：

做空難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于做多，我利用股指做空，其實本質(zhì)是對沖，因為我持股總是大于期指持倉價值，所以我不怕，錯了大不了不掙錢，對了都是盈利。而商品期貨做空是裸空，沒有有效的對沖工具，裸空一旦做錯就是把自己架在火上烤，斬倉也不是，持倉也不是，加倉風(fēng)險更大。相對來說，可能及時斬倉是最好的選擇，寧可止損，不能把自己放在火上烤。

反思之三：

商品的價值在哪里？股票的波動，我悟出一套三層肉理論，我可以解釋股票的短中長期的波動邏輯，而商品呢？價值并不影響短期價格，價格完全取決于供給，而供給又受到各方面因素影響，有的因素會影響短期價格，有的卻只影響長期價格，影響的程度又受到非理性因素影響，甚至被控制，因此如果不是業(yè)內(nèi)人，真的看不清。

反思之四：

商品期貨價格的波動和現(xiàn)貨的波動關(guān)聯(lián)度如何？是現(xiàn)貨價格影響期貨還是期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能反過來影響現(xiàn)貨呢？理論上說，長期來看，現(xiàn)貨一定決定了期貨價格，但是短期來說卻很難說，尤其是近月合約，也許期貨就是被現(xiàn)貨商控制，就是逼空猛漲，一點辦法也沒有，尤其是雙焦這種三年不開張，開張吃三年的貨種，在供給側(cè)改革的背景下，現(xiàn)貨商難得迎來好日子，所以現(xiàn)貨反而會跟隨期貨短期暴漲，反過來互相抬轎。這我也是才想明白。

反思之五：

商品期貨由于有交割日，方向做錯了不能死抗。股票沒有交割日，錯了大不了被套，而商品的交割日是很可怕的東西，一旦移倉換月，從價格上來說直接造成巨大損失。例如這次焦煤，1月合約猛漲，而5月合約漲幅小很多，以至于我開始做空之時，兩個合約價格差不多，現(xiàn)在卻差了10%還不止，假設(shè)我200萬合約，移倉換月，直接虧20萬。這點太可怕了。這也是我之前也完全沒有想到的事情。 總的來說，這次錯在自負(fù)，不懂的東西沒有琢磨透就瞎搞，而現(xiàn)在懂了嗎？我想還是不太懂，繼續(xù)小倉位研究吧，沒個三五年估計我也成不了氣候。而且對于股票，我也得收斂收斂空頭思維了，做多最終總是會贏，做空最終總是會輸?shù)摹? 順便說句心里話，各位看熱鬧的看官別玩期貨，股市只是賭錢，期貨這是賭命，以后誰鼓勵你炒期貨，最好跟他絕交。晚安。

 孫孝熙