驚呆！美國人民為何花得越來越少存得越來越多？

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在經歷了黯淡的經濟市場前景以及收益放緩后，美國銀行（BofA）今天又碰到一件頭疼的事。經濟學家Ethan Harris再次指出美國消費支出已經維持低位很久了。

為什么美國的消費支出會如此低迷？我們先來看一下美國當前的三大主要經濟現(xiàn)象：

1. 在當前住房泡沫時期，家庭財富在可支配收入中的比例幾乎達到歷史峰值；

2. 利率達到歷史最低值；

3. 初請失業(yè)救濟人數(shù)也觸及1973年來的最低水平。

按這樣的經濟形勢，消費應該增長才對，然而消費者實際支出只有經濟復蘇以來2%的水平，這幾乎是10年前消費支出增速的一半。

由于工資漲得慢，儲蓄率又在增加，第四季度美國人均儲蓄率已達到5.9%，而衡量一個家庭儲蓄率的另一個指標——家庭凈資產值提升的幅度更是驚人。

那究竟緣何美國消費者不愿意消費呢？

正如我們所說，儲蓄率可能會保持高位，但各種周期性和結構性原因的存在限制了消費支出潛在的上行空間。

一方面支出在減少，收入?yún)s在增加，錢都去哪了？美國銀行對此表示，消費者支出走勢完全處于收入走勢下方，這樣就帶來了儲蓄率的增加。

該銀行從周期性因素（有可能是可逆的）和結構兩方面對這種現(xiàn)象進行了分析：

1.家庭去杠桿化，不過這在一定程度上反映了信用約束問題；

2.未來實際收入的增長預期降低，當前的狀況是經濟增長緩慢，勞動力市場分裂；

3.美國赤字前景黯淡，未來的福利和社會網絡安全堪憂；

4.財富和收入分配不均，大量的資金流入富人手中；

5.人口老齡化現(xiàn)象。

隨后，美國銀行又對以上五個因素進行了具體分析：

消費模型

前兩個因素可以用一種消費模型來進行解釋。簡單來說，消費支出應當是可支配收入增長和凈資產變化的比值。

正如圖表3顯示，“基本模型”預測的消費支出比現(xiàn)實的利率要高。也就是說，在大蕭條之前，基于消費、收入以及財富之間的歷史關系來看，實際消費支出比圖表中顯示的要弱。

那么在這種模型的基礎上，經濟復蘇期間（2009年第三季度至今），人均消費支出應該同比增加了2.2%，但實際同比只增長了1.2%。如果我們將消費者信心杠桿滯后一個季度來看，這種模型又與實際數(shù)據(jù)相吻合了。

好消息是這些因素的產生都是有一定的周期性的。隨著時間的推移，消費者的行為會更加受收入、財富和債務水平的發(fā)展趨勢的影響。如果一切趨于平衡，消費自然就會上漲，存款就會下降。

消費者生命周期

目前美國存在的挑戰(zhàn)是，有幾股強大的結構性力量推動民眾存款，并打擊潛在的周期性改革。

美聯(lián)儲副主席費舍爾近日在一次演講中表示人口老齡化現(xiàn)象的增加使得家庭不自覺地就會增加儲蓄。

于是，當人們收入增加時儲蓄率就會提升，反之亦然。

越靠近退休年齡，收入往往就會快速增加，而這個時間段正好也是他們可支配收入最多，存錢最多的時候。如下圖顯示，人近中年，收入上升幅度較快。

安全問題及不公現(xiàn)象

高儲蓄現(xiàn)象的另一個刺激因素是，各家庭可能越來越意識到美國的財政預算赤字在不斷擴大，這意味著未來國家很有可能會增稅，或者削減福利，或者兩者通用。低利率政策和對養(yǎng)老金的關注也助推了儲蓄的增加。

此外，收入的增加和財富分配不均也導致了儲蓄率的上升。如上圖所示，收益在前5%的人群對總儲蓄率的提升影響也很重要。

消費支出最重要的驅動力是收入和財富的創(chuàng)造，這兩者的增加自然會推動群眾的消費行為。

但是消費支出的上升空間是有限的，因為結構性的變化會促使人們將更多的錢放入銀行。為了刺激消費，世界各央行和政府就要嚴厲打擊這種結構上的限制。

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