小男孩‘自慰网亚洲一区二区,亚洲一级在线播放毛片,亚洲中文字幕av每天更新,黄aⅴ永久免费无码,91成人午夜在线精品,色网站免费在线观看,亚洲欧洲wwwww在线观看

分享

詳解并購(gòu)重組:借殼與定向增發(fā)

 sunshinelove20 2016-10-18
假如我是一只壕,我也要用嘶啞的喉嚨歌唱,
這被整體上市所打擊著的土地,
這永遠(yuǎn)陽(yáng)光之下沒(méi)有新事的兩種并購(gòu)的河流,
這無(wú)止息的吹刮著的借殼的風(fēng),
和那重于過(guò)會(huì)完成結(jié)束停牌的無(wú)比溫柔的黎明……
——然后我重生
連羽毛都在泥土里變白了,
為什么壕的眼里常含淚水?
因?yàn)樗麑?duì)并購(gòu)重組愛(ài)的深沉……
——開(kāi)篇諢謁《我愛(ài)這土地——壕版并購(gòu)重組》

上一篇系列文章給大家簡(jiǎn)單匯報(bào)了一下子并購(gòu)重組的第一種形式:整體上市。并介紹了2013年時(shí)美的集團(tuán)的案例,有參與2013美的這個(gè)票的可以私信交流一下感受,我們一起研究這種票的操作手法。

下邊首先補(bǔ)充兩個(gè)昨天整體上市的案例:一個(gè)是$上港集團(tuán)(SH600018)$,一個(gè)是$大地傳媒(SZ000719)$。大家可以把這兩個(gè)股票當(dāng)年進(jìn)行重組時(shí)放出的公告和K線(xiàn)走勢(shì)看一下,注意密集放公告的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與股價(jià)變化情況。

我們來(lái)看第二種,大名鼎鼎的借殼上市/反向并購(gòu)/現(xiàn)金借殼

讓我們繼續(xù)角色扮演,假如您是一只壕。
場(chǎng)景2:您手里有一個(gè)盈利能力強(qiáng),發(fā)展前景也不錯(cuò)的公司,但是由于一些bug(制度上或政策上,或其他),從銀行借款不合算,想上市無(wú)奈前邊排著長(zhǎng)長(zhǎng)的大隊(duì),正好有個(gè)殼公司,您跟董事長(zhǎng)關(guān)系不算糟糕,您是不是可以用一下老朋友的殼資源呢?畢竟有了殼子,等于有了半個(gè)印刷機(jī)。

我們放一個(gè)官方的介紹,以期展開(kāi)進(jìn)一步討論:
1.借殼上市是對(duì)上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配置的一種活動(dòng)。非上市公司整體或者重大資
產(chǎn)通過(guò)權(quán)益互換、定向增發(fā)等方式注入作為“殼”的上市公司,借以在證券交易所上市 
2.殼公司原控股股東是否保留股權(quán)、殼公司下屬經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/股權(quán)資產(chǎn)的處理方式、殼公司向收購(gòu)人發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或是通過(guò)換股吸收合并,以及是否在同一實(shí)際控制人下資本運(yùn)作的不同標(biāo)準(zhǔn),可以將借殼上市分為不同的模式,并形成不同的借殼上市結(jié)果

我們把這兩個(gè)條款掰開(kāi)了揉碎了說(shuō):

(1)這個(gè)借殼的注入,可以是非上市公司整體都塞進(jìn)去,也可以是重大的資產(chǎn)來(lái)注入(就是我想把前景好的部分投入,而一些邊邊角角的暫且不上市。當(dāng)然,注入什么,得看公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略;也可以是我們?cè)?jīng)談到的整合打包整體上市,見(jiàn)前文)。大家在這里思考一下,這個(gè)和我們上回書(shū)說(shuō)到的整體上市是不是一碼事?
大家不要一根筋的認(rèn)為借殼上市只有非上市公司整體注入一種,重大資產(chǎn)借殼在實(shí)踐中是一種好玩方式。

(2)注入方式,就是怎么把資產(chǎn)裝到殼子。

a.權(quán)益互換(發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)):
 
關(guān)于權(quán)益類(lèi)互換配資,前幾天被搞出來(lái)大新聞,在我們的借殼或者反向收購(gòu)操作過(guò)程中間,也涉及到權(quán)益互換這個(gè)東西。在這里講到的權(quán)益互換,實(shí)際上是,由上市主體發(fā)行權(quán)益性工具“購(gòu)買(mǎi)”非上市主體,而實(shí)質(zhì)上“被購(gòu)買(mǎi)”的非上市主體通過(guò)權(quán)益互換反向取得上市主體的控制權(quán)的過(guò)程。例如,擬借殼方向上市公司支付資金,上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)擬借殼方資產(chǎn)。

FOR EXAMPLE:

本公司擬向巨人網(wǎng)絡(luò)的全體股東非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)。
---------摘自《重慶新世紀(jì)游輪股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)》第十五頁(yè)

這里的權(quán)益互換,就是用現(xiàn)金換取巨人公司全體股東股票所對(duì)應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)(所有權(quán)),但是注意這里實(shí)際上是反向上市。(發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn))。
有的人問(wèn)了,這不是定向發(fā)行嗎,是不是就是定增呢?不是定增,定增的要求我在后邊講現(xiàn)金借殼的時(shí)候講明白了的,大家注意區(qū)分。

在實(shí)際操作中,由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性,權(quán)益互換的體現(xiàn)形式是多樣的。我們?cè)诎咐姆治鲋幸?jiàn)到一例講一例。有一些對(duì)債權(quán)和殼公司原有資產(chǎn)的處理,也會(huì)是權(quán)益互換。

特別在下邊給大家補(bǔ)充一下券商權(quán)益互換業(yè)務(wù)的一些知識(shí),這樣將來(lái)我們的案例分析涉及到券商搭橋或者借殼時(shí)其他投資者搭便車(chē)進(jìn)行投資的時(shí)候,比較好講明白。
權(quán)益互換協(xié)議:兩個(gè)主體之間達(dá)成的在將來(lái)互相交換現(xiàn)金流的協(xié)議(可以互換的現(xiàn)金流計(jì)算基礎(chǔ)包括:利率、貨幣或者股權(quán))??蛻?hù)通過(guò)與券商的協(xié)議約定,可以實(shí)現(xiàn)雙方在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)權(quán)益標(biāo)的收益與固定利率收益的互換。

券商的這一類(lèi)業(yè)務(wù),主要客戶(hù)有如下四種:

(1)投資組合管理人(基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品,可投資衍生品的保險(xiǎn)資管,可投資衍生品的券商資管,信托計(jì)劃,社保基金)
(2)限售股股東(基金專(zhuān)戶(hù),保險(xiǎn)資管產(chǎn)品,券商資管產(chǎn)品,信托產(chǎn)品,機(jī)構(gòu)代理大小非或其他個(gè)人持股)
(3)指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)(私募基金,基金專(zhuān)戶(hù),券商資管產(chǎn)品,其他機(jī)構(gòu)……專(zhuān)注alpha策略的基金)
(4)杠桿投資者(私募基金,信托計(jì)劃,其他機(jī)構(gòu)代理的個(gè)人)

我先把這些內(nèi)容擺在上邊,科班的同學(xué)們看到這里應(yīng)該知道我以后文章案例分析會(huì)講什么了。其他讀者也可以先自行思考,查閱資料。




B.定向增發(fā)(與現(xiàn)金收購(gòu))



這個(gè)方式大家在公告里見(jiàn)到的會(huì)相當(dāng)多。在我們的借殼中,有些情況下定增是借殼的次要注資方式,配合我們的擬借殼方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)形成借殼。但有些情況下呢,擬借殼方有些地方達(dá)不到證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或借殼的條件,為了形成實(shí)質(zhì)上的借殼,在操作中,應(yīng)用定向增發(fā)現(xiàn)金借殼來(lái)做。
現(xiàn)金借殼即采用定向增發(fā)的形式向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集資金,交易完成后實(shí)現(xiàn)控股股東及實(shí)際控制人的變更。交易方案會(huì)否觸發(fā)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或借殼上市的條件是方案順利實(shí)施的關(guān)鍵,因此募集資金的具體投向?qū)⒊蔀榉桨冈O(shè)計(jì)的重要關(guān)注點(diǎn)。
 
為了區(qū)分發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)(權(quán)益互換),解釋一下定增,定向增發(fā),即非公開(kāi)發(fā)行,指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為,要求對(duì)象不得超過(guò)10人,發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市值的90%,發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

大家可以看一下大康牧業(yè)的例子。就是典型的現(xiàn)金借殼。關(guān)于現(xiàn)金借殼與反向借殼的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和審批要求,我將在接下來(lái)的《假如我是證監(jiān)會(huì)——審批白鷺》一文中寫(xiě)出。我們這里有更關(guān)鍵的事情要做。

我們來(lái)看一下是否在一個(gè)案例公告中同時(shí)存在定向增發(fā)和權(quán)益互換,如果有,是哪個(gè)類(lèi)型引發(fā)了我們的控制權(quán)變更。因?yàn)橹挥欣砬辶说降资鞘裁匆l(fā)控制權(quán)變更,才能在兩種注資方式都存在于一個(gè)公告的時(shí)候不至于蒙圈。而且,我們做這樣一個(gè)區(qū)分,有利于大家弄清楚定向增發(fā)這個(gè)常見(jiàn)手段到底怎么回事。

我們繼續(xù)拿$世紀(jì)游輪(SZ002558)$當(dāng)例子來(lái)說(shuō):

為提高本次重組績(jī)效, 增強(qiáng)重組完成后上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力,上市公司擬采用詢(xún)價(jià)發(fā)行方式向不超過(guò) 10 名符合條件的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金,總金額不超過(guò) 500,000 萬(wàn)元,上市公司的控股股東或其控制的關(guān)聯(lián)人不參與募集配套資金部分的認(rèn)購(gòu), 配套資金總額不超過(guò)本次交易擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的 100%。
——摘自《重慶新世紀(jì)游輪股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)》第十五頁(yè)
這樣我們的世紀(jì)游輪公司,實(shí)際上是進(jìn)行了定向增發(fā)。

那么,這個(gè)定增的目的是為了給購(gòu)買(mǎi)巨人公司100%的股份提供資金嗎?
有的人可能會(huì)想,這個(gè)定增,巨人公司的實(shí)際控制股東能把錢(qián)給游輪公司的手里,然后我們的游輪公司能反向收購(gòu)巨人公司,然后給出錢(qián)的巨人公司股東以及其他參加這次活動(dòng)的投資者股票這個(gè)所有權(quán)的憑證。
但是答案是否定的。因?yàn)樵诠娴纳弦粭l,公司已經(jīng)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn),完成了我們權(quán)益的互換,反向收購(gòu)的資金,已經(jīng)在巨人購(gòu)買(mǎi)股份,郵輪增發(fā)股份的一來(lái)一去中走了個(gè)來(lái)回。

大家向下翻公告,里邊介紹了這次定向增發(fā)的目的。

為提高本次交易完成后的整合績(jī)效, 增強(qiáng)重組完成后上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力,本公司擬募集配套資金總金額不超過(guò) 500,000 萬(wàn)元,占本次交易擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的比例為 38.20%(募集配套資金總金額未超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的 100%) 。

募集配套資金將用于投資以下項(xiàng)目:
單位:萬(wàn)元
序號(hào)  募投項(xiàng)目  募集資金投資額
1  網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、代理與運(yùn)營(yíng)發(fā)行  221,952.00
2  在線(xiàn)娛樂(lè)與電子競(jìng)技社區(qū)                  146,401.28
3  互聯(lián)網(wǎng)渠道平臺(tái)的建設(shè)                      60,425.68
4  網(wǎng)絡(luò)游戲的海外運(yùn)營(yíng)發(fā)行平臺(tái)建設(shè)  57,859.80
5  大數(shù)據(jù)中心與研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)         13,361.24
合計(jì)                                                          500,000.00
——摘自《重慶新世紀(jì)游輪股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)》

這次定向增發(fā),是為了借殼完成之后史玉柱的網(wǎng)絡(luò)公司的進(jìn)一步發(fā)展,而不是為了借殼。我們?cè)趯?shí)際操作中,也很常見(jiàn)這種重大重組/并購(gòu)(借殼)+增發(fā)募資的情況,世紀(jì)游輪不是個(gè)例。這樣做,在理論層面是兩步走,第一步是實(shí)現(xiàn)上市,第二步是實(shí)現(xiàn)融資。但兩步合并一步的話(huà),據(jù)說(shuō)可以節(jié)約上市公司的審批時(shí)間。上市和融資在會(huì)里是兩個(gè)部門(mén)管,兩個(gè)事項(xiàng)一前一后發(fā)公告,開(kāi)股東大會(huì)表決,要比上市公司一起弄慢的多。這種世紀(jì)游輪的借殼,在審批中的嚴(yán)格程度接近新股ipo,其實(shí)就是在發(fā)行新股了,對(duì)不對(duì)?

所以,我們?cè)谶@里做出如上的區(qū)分,得出結(jié)論:定增募資可以與借殼同時(shí)進(jìn)行,而且能提升效率節(jié)約時(shí)間;我們也不能一見(jiàn)到定向增發(fā)就想到借殼上市這個(gè)東西,上市公司收購(gòu)也可以有定增,擴(kuò)展業(yè)務(wù)募集配套資金也可以有定增,定增是上市公司融資的基礎(chǔ)功能之一。至于定增是不是在實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了借殼,關(guān)鍵要看所有權(quán)有沒(méi)有發(fā)生變更。要區(qū)分上市公司借殼的注資手段,就要看是哪種方式到底引發(fā)了所有權(quán)變化。

(3)“殼公司原控股股東是否保留股權(quán)、殼公司下屬經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/股權(quán)資產(chǎn)的處理方式、殼公司向收購(gòu)人發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或是通過(guò)換股吸收合并,以及是否在同一實(shí)際控制人下資本運(yùn)作的不同標(biāo)準(zhǔn),可以將借殼上市分為不同的模式,并形成不同的借殼上市結(jié)果?!睂?duì)于這句話(huà),我想講的是一種比較好玩的借殼方式:半借殼(我也把這種叫做共生性借殼)。

半借殼(共生性借殼)是我起的名字,這種操作手法,首先,肯定是借殼,公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移到了新東家手上。但是,對(duì)于老東家的一些優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù),新東家不會(huì)趕盡殺絕。有可能是借殼時(shí)對(duì)老東家的承諾。更多的考慮是,原有公司業(yè)務(wù),還有持續(xù)盈利的期望,這樣提升公司總體估值;如果將來(lái)需要擴(kuò)展原有業(yè)務(wù),留存在殼子內(nèi)的老業(yè)務(wù)可以利用股票市場(chǎng)的融資工具。

在實(shí)際中,如果不是殼資源的原有業(yè)務(wù)徹底瀕臨破產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不下去了,只要原有的資產(chǎn)能稍微優(yōu)秀一些,都會(huì)存在共生借殼這種現(xiàn)象。

但是大家要注意,有時(shí)候大規(guī)模的資產(chǎn)注入并沒(méi)有帶來(lái)公司控制經(jīng)營(yíng)權(quán)力的變化,那么就不能叫做共生借殼了。雖然新來(lái)的資產(chǎn)或合并來(lái)的公司持股比例很高,也能在老公司董事會(huì)形 成可以順利動(dòng)用股市工具的影響力(動(dòng)議定增募資什么的),但這種沒(méi)有控制權(quán)變化的事情,我們不能叫借殼子。

好的,周末了,留給大家一些思考的問(wèn)題:
問(wèn)題一:那么大家思考一下,是不是其實(shí)我們的$華仁藥業(yè)(SZ300110)$不構(gòu)成共生性借殼?而$中江地產(chǎn)(SH600053)$呢?$黃海機(jī)械(SZ002680)$呢?
問(wèn)題二:思考一下這些相近名字的股權(quán)關(guān)系:$錢(qián)江水利(SH600283)$ $錢(qián)江摩托(SZ000913)$ $錢(qián)江生化(SH600796)$ 硅谷天堂,天堂硅谷。這個(gè)跟本文關(guān)系不太大,但可以根據(jù)本文給出的一些思維訓(xùn)練自行找出答案。
問(wèn)題三:$樂(lè)視網(wǎng)(SZ300104)$這個(gè)票為什么不一次性進(jìn)行資產(chǎn)注入?跟我們上一篇文章講到的整體上市有什么關(guān)系?怎么理解?

    本站是提供個(gè)人知識(shí)管理的網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)空間,所有內(nèi)容均由用戶(hù)發(fā)布,不代表本站觀(guān)點(diǎn)。請(qǐng)注意甄別內(nèi)容中的聯(lián)系方式、誘導(dǎo)購(gòu)買(mǎi)等信息,謹(jǐn)防詐騙。如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容,請(qǐng)點(diǎn)擊一鍵舉報(bào)。
    轉(zhuǎn)藏 分享 獻(xiàn)花(0

    0條評(píng)論

    發(fā)表

    請(qǐng)遵守用戶(hù) 評(píng)論公約

    類(lèi)似文章 更多