截至目前，參與第一期的7名小伙伴已經(jīng)全部按照要求每人遞交2篇讀書筆記！我們將在公眾號為大家陸續(xù)展示，鼓勵勤奮者，激發(fā)觀望者，奉獻學(xué)習(xí)者！

今天“上榜”的是 @ 小平-HR-1年，閱讀書目《窮查理寶典》中的第二章、第四章之第五講。作者為我們梳理了芒格做出一個投資決策過程中的五大關(guān)鍵點，具體是哪些呢？看文~

查理·芒格（以下簡稱芒格）曾說，如果要想獲得最佳的結(jié)果，必須要學(xué)習(xí)大量的跨學(xué)科知識，持久地掌握能夠應(yīng)用自如的所有必要技能，擁有根據(jù)實際情況綜合熟練使用各種知識的能力，以及正向思考和逆向思考的能力，再加上核對“檢查清單”的終身習(xí)慣。因此，他非常推崇飛行員培訓(xùn)系統(tǒng)中的檢查清單，它可以幫助飛行員有條不紊地排除風(fēng)險，保障飛行安全?；诖?，芒格也形成了一套自己的投資決策過程和“檢查清單”，并通過這套體系取得了非凡的業(yè)績。雖然這套體系較難把握，也不容易理解，但通過作者的梳理，大致形成以下重點內(nèi)容：

一、識別能力圈

IBM創(chuàng)始人老托馬斯·沃森曾說：“我不是天才，我有幾點聰明，我只不過就留在這幾點里面?！边@句話最好地概括了芒格的方法。芒格清楚地知道，承認(rèn)自己的無知是智慧的開端，只在自己可以把握的能力圈內(nèi)行事是投資成功的第一步。

他將投資分為可以投資、不能投資、太難理解三類，為了停留在能力圈之內(nèi)，他把投資領(lǐng)域局限在“簡單而且好理解的備選項目”之內(nèi)。例如，制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被他歸為“太難理解”的項目，而公開招股則被列入“不能投資”的范疇。

芒格曾說，價值投資者應(yīng)成為一名商業(yè)分析家，而不是市場、宏觀經(jīng)濟或者證券分析家。商業(yè)分析家首先面臨的就是商業(yè)模式的識別和分析問題，理解公司所在的行業(yè)以及在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置。而在能力圈內(nèi)投資，則非常有利于識別和分析商業(yè)模式。

二、分析企業(yè)的內(nèi)外部因素

在搞明白能力圈和商業(yè)模式之后，芒格還十分關(guān)心企業(yè)的內(nèi)部和外部因素，以及所處行業(yè)的情況。主要包括以下方面：一是企業(yè)財務(wù)報告和會計工作的真實性。芒格會根據(jù)自己對現(xiàn)實的認(rèn)識，重新調(diào)整對財務(wù)狀況的認(rèn)識；二是當(dāng)今及未來的制度大氣候，勞動力、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響，定價威力，環(huán)境問題，還有潛在風(fēng)險變?yōu)楝F(xiàn)實的可能性；三是評估股票期權(quán)、養(yǎng)老金計劃、退休醫(yī)療福利對現(xiàn)今和將來的真實影響；四是考察管理層的管理水平和道德品質(zhì)，評估他們的“能干、可靠和為股東考慮”。

三、分析企業(yè)的護城河

評估能力圈和企業(yè)的內(nèi)外部因素，核心在于識別企業(yè)的競爭優(yōu)勢及其持久性。芒格認(rèn)為，一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢是該企業(yè)的“護城河”，是保護企業(yè)免遭入侵的無形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護城河，并且伴隨著企業(yè)的成長逐漸加寬，為企業(yè)提供長久的保護。但微觀經(jīng)濟學(xué)常識告訴我們競爭在絕大多數(shù)情況下會把超額收益降低至平均水平，企業(yè)價值增加的關(guān)鍵在于盡可能久的維持其超額收益，而維持其超額收益的關(guān)鍵就在于維持競爭優(yōu)勢。競爭優(yōu)勢維持的越久，能為公司帶來的價值增加值越多。因此，上面分析的所有因素最終都要落實在競爭優(yōu)勢可持續(xù)性的評估上面。但在長期的商業(yè)實踐中，“競爭性毀滅”力量會不斷侵蝕企業(yè)的競爭優(yōu)勢，因此芒格致力于識別而且只購買那些有很大機會擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。

四、給企業(yè)估值

在分析完企業(yè)的護城河之后，這只完成了定性分析的工作，即便發(fā)現(xiàn)了一個特別好的公司也不能立即下注。我們還要采用合適的估值方法對企業(yè)進行估值。芒格在對企業(yè)估值和安全邊際的判斷上，與格雷厄姆有著明顯的區(qū)別，他堅持認(rèn)為：“股價公道的偉大企業(yè)比股價超低的普通企業(yè)好”。價值評估到最后變成了一種哲學(xué)的評估，而不是簡單的定量。在分析、經(jīng)驗及在認(rèn)識模型方面技巧的共同作用下，芒格最終能夠得到一種投資的“感覺”，而正是這種高手的感覺幫助芒格最終找到的必定是一家及其優(yōu)秀的候選投資公司。

五、做出投資決策

芒格的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”。一是在作出投資決策之前，他會極其有耐心，他花在學(xué)習(xí)和思考上的時間，比花在行動上的時間要多?？梢哉f，大量研究和閱讀的目的是避免少做決策。二是在千載難逢的機會出現(xiàn)時，芒格會下很大的賭注。他絕不會小打小鬧，或者進行“小額投機性的投資”。芒格之所以能夠做到上述兩點，核心在于他具有客觀獨立的精神，他明白決策的正確與否與多少人同意或他的觀點無關(guān)，而只取決于他的投資過程的正確性，而他對這一點，具有非常強的自信和自知之明。

綜上所述，我們可以看到，芒格具有自律、耐心、冷靜、獨立等眾多優(yōu)良素

質(zhì)，缺過缺乏這些品質(zhì)，他不可能取得如此杰出的投資業(yè)績。