熱點欄目 資金流向 千股千評 個股診斷 最新評級 模擬交易

客戶端

　　港股還值不值得投資？出現(xiàn)了什么問題？未來出路在哪里？新浪港股發(fā)起“港股還有沒有吸引力”大討論，以理性、建設(shè)性的態(tài)度，歡迎關(guān)注港股、關(guān)注資本市場的人士，一起為港股建言獻策，共謀港股市場的明天。來稿請至hkstock_biz@sina.cn 。

　　阿里影業(yè)(1.6, 0.01, 0.63%)26日晚發(fā)布了2016半年報，得益于互聯(lián)網(wǎng)宣傳發(fā)行業(yè)務(wù)與去年同期相比20倍的瘋狂增長，集團總收入達到2.57億元，同比增速高達1022%；但虧損擴大至4.66億，主要因增加在線售票與宣發(fā)平臺淘票票的市場推廣及票補力度所致。

　　通常，業(yè)務(wù)將要進入穩(wěn)定期的公司不可能出現(xiàn)1022%這個量級的總營收增速。這也不難看出，阿里影業(yè)從2014年成立（文化中國被阿里并購后更 名），經(jīng)過了一年的人員架構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)舵后，剛開始確立其核心增長力，就是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行，基本占了總收入的八成。在2014年年報里，阿里影業(yè)總收入 是1.27億元，來自影視劇制作的收入為1.15億元，占了總收入的九成還多。這說明，當(dāng)時它和華誼、光線一樣，是一家靠內(nèi)容吃飯的傳統(tǒng)影視公司。現(xiàn)在它 的收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)完全變了。

　　虧損的同時，阿里影業(yè)仍在買買買。繼5月份以10億可轉(zhuǎn)債注資廣東大地影院后，8月又斥資1億收購杭州星際影院（3900萬元占股60.94%+6100萬元有條件注資），淘票票仍在大手筆花錢。這似乎是矛盾的。

　　但正像1022%這個不尋常的數(shù)字一樣，虧損背后的邏輯是阿里影業(yè)在用暫時的赤字換取“場景”，而場景是互聯(lián)網(wǎng)基因的公司試圖改寫傳統(tǒng)電影行業(yè)模式的最重要因素之一。下邊具體說說這個場景邏輯。

虧錢還在買影院

　　先來看看阿里影業(yè)連續(xù)入股的這兩家影院標(biāo)的。大地影院是一個主要瞄準(zhǔn)珠三角和長三角的二、三線市場發(fā)展的影院投資公司，2015年年底時它在全國共有596家電影院和3003塊銀幕（其中2808塊3D銀幕），電影院規(guī)模甚至一度超過根植于一、二線市場的萬達。

　　與大地這種院線級別相比，杭州星際影院是一個規(guī)模小的多的單體影院，且位于杭州非核心商業(yè)區(qū)。有分析人士給這筆億級收購算了筆賬，現(xiàn)在市場上優(yōu)質(zhì)影 院的估值大概是其年票房的2、3倍，按照注資3900萬元持股60.94%計算，杭州星際估值為6400萬元，是其年票房的2.3倍。這樣看，買杭州星際 這個標(biāo)的并沒有少花錢，其每年兩三千萬的票房也難以算什么投資回報。

　　但這不是一次財務(wù)投資，更像是阿里影業(yè)為試水其互聯(lián)網(wǎng)玩法而購置的一塊試驗田。由于不像華誼兄弟、博納等傳統(tǒng)影視公司擁有雄厚的內(nèi)容IP和明星資 源，阿里進入電影業(yè)一上來沒有選擇在內(nèi)容上硬碰硬，而是從最擅長的互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)切入，先保證一個贏利點，逐步搭建從創(chuàng)意、投融資、內(nèi)容制作，到發(fā)行、在線售 票、衍生品等泛娛樂全鏈條。目前看，這個鏈條唯獨缺少終端影院這一環(huán)，這是消費者最切身體驗的環(huán)節(jié)。

　　張強一直對外說，阿里影業(yè)不做傳統(tǒng)電影公司，而是要用互聯(lián)網(wǎng)手段改造電影產(chǎn)業(yè)鏈，用大數(shù)據(jù)影響上游內(nèi)容制作發(fā)行和下游排片售票。在與大地影院簽約時，官方給出的合作方向包羅萬象，“雙方今后將在票務(wù)運營、會員管理、院線運營、影片發(fā)行、衍生品等方面展開全方位合作。”

　　比如說，票務(wù)管理平臺粵科結(jié)合阿里云推出了電影云，根據(jù)淘票票的在線預(yù)售情況指導(dǎo)影院排片，提高影院上座率；再比如，淘系大數(shù)據(jù)接入影院會員系統(tǒng)，拓展線下觀影會員的線上權(quán)益，這些設(shè)想都需要實體影院去落地。

　　一句話，阿里影業(yè)需要到線下去。這與萬達的路徑是相反的。

　　入股大地影院，保證了阿里影業(yè)在全國有足夠多的電影院終端去試水互聯(lián)網(wǎng)營銷與會員管理等一攬子計劃；收購的杭州星際影院是2013年11月才成立，在新模式嘗試中比傳統(tǒng)影院更靈活，而且杭州是一個移動互聯(lián)網(wǎng)和O2O接受度非常高的城市，有些理念和接受度甚至超過京滬。

　　但這兩家影院都不在一線城市核心商圈，預(yù)計阿里影業(yè)接下來合作對接的院線還將增加。強勢的萬達院線一直堅持自建影院模式，喜歡單打獨斗，短期內(nèi)還看 不到與阿里影業(yè)合作的可能性。除了萬達，像金逸、嘉禾等未來均有可能成為阿里影業(yè)在資本和業(yè)務(wù)上的合作伙伴。阿里影業(yè)在線下終端拓展上的這筆錢短期內(nèi)是省 不掉的。影院這個場景是產(chǎn)業(yè)鏈前端一系列計劃落地的載體。

　　《第一財經(jīng)日報》記者從阿里影業(yè)內(nèi)部了解到，在對所投資影院做試點同時，阿里影業(yè)也在和多個影院、院線進行談判，地域上主要集中在長三角、珠三角等互聯(lián)網(wǎng)滲透率高的城市。合作形式包括控股、參股、自建，但不會以自建影院為主。可見，后續(xù)的影院入股合作動作仍會繼續(xù)。

　　票務(wù)地位還將增強

　　線下場景之外，在線票務(wù)是阿里影業(yè)另一塊無法減少投入的場景。瘋狂票補之下，現(xiàn)在國內(nèi)電影票超過70%通過線上售出，這個比例遠超美國市場的 10%-20%。趨勢下，如果坐看貓眼、微票兒繼續(xù)瓜分份額，阿里影業(yè)將失去一個最重要的入口場景，導(dǎo)致大數(shù)據(jù)營銷、會員管理等后續(xù)計劃泡湯。虧損也要繼 續(xù)燒錢的邏輯就在于此。今年上海電影節(jié)，淘票票以主贊助商和唯一官方售票平臺的身份全方位曝光。

　　淘票票現(xiàn)在的市場份額有20%左右，基本穩(wěn)定在第二位置，排在貓眼之后。貓眼從新美大分拆后接受光線傳媒入股，微影時代在并掉格瓦拉后又進行了一輪 30億融資，淘票票也從鼎暉、博納影業(yè)等獲得了一筆17億A輪融資，不難看出各家對入口爭奪的激烈程度。阿里影業(yè)管理層已明確表示，“鑒于互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)板塊 的戰(zhàn)略重要性及巨大潛力，本集團將投入必要資源，以進一步提升淘票票及粵科的市場地位?！?/p>

　　在線票務(wù)平臺不會一直扮演吃錢機器的角色。包括萬達院線總經(jīng)理曾茂軍在內(nèi)的多位業(yè)內(nèi)人士在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時均預(yù)言，票補降溫是必然趨勢，由此將剔除一部分價格敏感者的觀影意愿，導(dǎo)致2016年票房從2015年50%的高增速回落10%-20%。

　　要想在票補退潮時仍能保住用戶黏性，短期內(nèi)，一個方向是橫向拓展業(yè)務(wù)范圍，比如淘票票與大麥網(wǎng)、阿里體育合作，吃進演唱會、球賽等票務(wù)市場，做到資 源稀缺性；另一個是延伸服務(wù)，比如會員權(quán)益、衍生品售賣等。這次與阿里影業(yè)發(fā)布半年報同步披露的消息是，阿里大文娛小組實際負責(zé)人俞永福成為阿里影業(yè)非執(zhí) 行董事，他之前另一個非執(zhí)行董事是李連杰。雖然非執(zhí)行董事通常不參與公司具體業(yè)務(wù)操作，但一個明確信號是，阿里影業(yè)將和大文娛旗下的音樂、視頻、游戲等板 塊產(chǎn)生更多聯(lián)動。

　　長遠看，在線售票平臺轉(zhuǎn)型的方向是做電影在線發(fā)行平臺，向上對接片商，向下連接院線，成為中間紐帶?，F(xiàn)在國內(nèi)電影市場一個低效率的表現(xiàn)是，影院年上 座率只有15%左右；另一方面，影院還在大興土木，像沈陽、成都等城市已經(jīng)出現(xiàn)影院超飽和狀態(tài)。在線售票平臺對用戶數(shù)據(jù)和行為偏好軌跡的掌握可以改變傳統(tǒng) 發(fā)行方式。

　　從這份半年報看，阿里影業(yè)現(xiàn)在擁有現(xiàn)金及等價物29.2億元，以保證其后續(xù)投資。四個分部業(yè)績中，互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)收入為2.12億，在總收入中占比近 80%，將繼續(xù)為其他業(yè)務(wù)輸血；參與好萊塢票房分賬的國際業(yè)務(wù)在總收入貢獻中排第二，上升勢頭明顯；內(nèi)容制作已實現(xiàn)微利，隨著今年下半年和2017年陸續(xù) 上映的《擺渡人》和《三生三世十里桃花》，內(nèi)容收入會回暖；而娛樂電商和衍生品市場受制于目前國內(nèi)衍生品大環(huán)境的不景氣，需要長期投入。