在實(shí)務(wù)中,常有客戶(hù)咨詢(xún)和困惑,創(chuàng)業(yè)投資基金和私募股權(quán)基金,有什么不同,尤其在行業(yè)主管部門(mén)已經(jīng)明確為同一部門(mén)的情況下,且新的主管部門(mén)制定的規(guī)章即-證監(jiān)會(huì)新頒布實(shí)施的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》又專(zhuān)章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行規(guī)定,而過(guò)去十部委頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》并沒(méi)有廢止的情況下,兩者還有什么不同?如何理解并執(zhí)行,針對(duì)這些問(wèn)題,便于客戶(hù)和讀者了解,我們特編寫(xiě)此文。

一、創(chuàng)業(yè)投資基金是一類(lèi)特殊的股權(quán)投資基金,兩者有差異性.

根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“辦法”）第三十四條的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資基金是指主要投資于未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資基金，投資的權(quán)益可以是普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等。由該定義可看出，創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)質(zhì)上是一類(lèi)特殊的私募股權(quán)投資基金。

但是為什么辦法要單獨(dú)一章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作出規(guī)定呢？依據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）起草說(shuō)明》中關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的特別規(guī)定的說(shuō)明，“由于其主要投資小微企業(yè)，屬于市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，世界各國(guó)均通過(guò)特別立法，一方面明確財(cái)稅扶持政策，另一方面對(duì)其投資領(lǐng)域進(jìn)行監(jiān)管引導(dǎo)，以確保政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)?！鞭k法為創(chuàng)業(yè)投資基金專(zhuān)章作了特別規(guī)定：一是參照國(guó)際通行定義和2005年十部委聯(lián)合發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“創(chuàng)投辦法”），對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金作了界定；二是規(guī)定鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金投資創(chuàng)業(yè)早期的小微企業(yè)，并從銜接已經(jīng)建立的創(chuàng)業(yè)投資政策扶持機(jī)制考慮，規(guī)定享受?chē)?guó)家財(cái)政稅收扶持政策的創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資范圍應(yīng)符合國(guó)家相關(guān)規(guī)定；三是明確基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)行差異化行業(yè)自律和會(huì)員服務(wù)；四是明確證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金在投資方向檢查等環(huán)節(jié)采取區(qū)別于其他私募基金的差異化監(jiān)督管理，而且規(guī)定在賬戶(hù)開(kāi)立、發(fā)行交易和投資退出等方面，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供便利服務(wù)”。

雖然根據(jù)辦法的規(guī)定，基金業(yè)協(xié)會(huì)在基金管理人登記、基金備案、投資情況報(bào)告要求和會(huì)員管理等環(huán)節(jié)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取區(qū)別于其他私募基金的差異化行業(yè)自律，并提供差異化會(huì)員服務(wù)。但從基金業(yè)協(xié)會(huì)核實(shí)的信息反饋，目前對(duì)于兩種基金相應(yīng)登記備案管理以及后續(xù)會(huì)員服務(wù)并未做區(qū)別對(duì)待。

二、設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金還受創(chuàng)投辦法約束

根據(jù)2013年6月，中央編辦發(fā)布通知，明確將包括創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的私募股權(quán)基金的管理職責(zé)賦予證監(jiān)會(huì)，發(fā)展改革委負(fù)責(zé)組織擬訂促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施。從《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》與《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的法律效力上分析，后者是2005年由發(fā)改委、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等十個(gè)部委共同發(fā)布的部門(mén)規(guī)章，從效力上講由于二者均屬于部門(mén)規(guī)章，在并未明確廢止創(chuàng)投辦法的情況下，兩部辦法應(yīng)當(dāng)同時(shí)有效。其次，后者應(yīng)當(dāng)認(rèn)為是特別法，一般意義上而言，在同一層級(jí)的法律法規(guī)，特別法應(yīng)當(dāng)優(yōu)于普通法。所以，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金還應(yīng)當(dāng)接受創(chuàng)投辦法約束。

三、創(chuàng)業(yè)投資基金與一般股權(quán)投資基金優(yōu)劣比較

（一）法規(guī)對(duì)創(chuàng)投基金的限制更多

1.注冊(cè)資本最低限額較高

據(jù)創(chuàng)投辦法第九條第三款規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)“實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元人民幣且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬(wàn)元人民幣實(shí)收資本”具體差別見(jiàn)下表。

2.業(yè)務(wù)禁止

依據(jù)創(chuàng)投辦法第十三條的規(guī)定，“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)”。但是，一般私募投資基金沒(méi)有此項(xiàng)規(guī)定。具體差別見(jiàn)下表。

3.對(duì)單個(gè)投資項(xiàng)目的投資比例限制

依據(jù)創(chuàng)投辦法第十六條的規(guī)定，“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過(guò)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20％”，一般私募投資基金沒(méi)有此項(xiàng)規(guī)定。

4.最短存續(xù)期限限制

依據(jù)創(chuàng)投辦法第十九六條的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先確定有限的存續(xù)期限，但是最短不得短于7年，一般私募投資基金沒(méi)有此項(xiàng)限制。

稅收方面的差別請(qǐng)參見(jiàn)下表。

（二）設(shè)立創(chuàng)投基金有機(jī)會(huì)獲得國(guó)家資金扶持與相關(guān)政策傾斜

根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》關(guān)于大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資基金的意見(jiàn)中明確“發(fā)揮政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資資金的引導(dǎo)作用，擴(kuò)大政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模，充分運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，帶動(dòng)社會(huì)資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中處于創(chuàng)業(yè)早中期階段的創(chuàng)新型企業(yè)。”后續(xù)科技部、財(cái)政部等相關(guān)部委相繼發(fā)布了《國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金管理暫行辦法》、《國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資子基金管理暫行辦法》等具體規(guī)章，規(guī)范與引導(dǎo)政府資金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的扶持。符合相關(guān)規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資基金可以進(jìn)行相關(guān)項(xiàng)目申請(qǐng)。

為了便于讀者清晰了解,列表如下:

私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金的比較