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要點(diǎn)： 1、OLED為何行情冷卻？ 2、OLED再啟動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素？ 3、OLED板塊，看好哪些真成長(zhǎng)？ ——————@斕旅 原研，轉(zhuǎn)發(fā)請(qǐng)注明！—————— 5月發(fā)文《再談OLED——產(chǎn)業(yè)梳理、選股邏輯和輪動(dòng)預(yù)判》（https://xueqiu.com/1756823853/69267401）提出過幾個(gè)待解的疑問。  這段時(shí)間中穎電子、濮陽(yáng)惠成等一眾OLED個(gè)股調(diào)整較多，相信不少朋友對(duì)OLED還是非常關(guān)注的。本人的跟蹤研究沒有中斷，有些想法與大家分享，并不是為上漲和下跌找理由，著眼于OLED產(chǎn)業(yè)分析和個(gè)股基本面研究，尋真成長(zhǎng)、賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢，是重點(diǎn)，望良性討論。 一、OLED為何行情冷卻？ 1、前期中穎電子、濮陽(yáng)惠成為首的OLED龍頭漲幅較大，漲多是下跌的最好理由，回調(diào)在情理之中。這一點(diǎn)大家都會(huì)認(rèn)同。之前我提過，市場(chǎng)預(yù)熱和共識(shí)一個(gè)新的主題，回溯看一定有理可循。邏輯鏈條至少能初步貫通：行業(yè)（技術(shù)）趨勢(shì)確定——市場(chǎng)空間（模糊）得證——巨頭引領(lǐng)（技術(shù)破變）——國(guó)內(nèi)技術(shù)/產(chǎn)業(yè)鏈能對(duì)應(yīng)——上市公司有布局/或概念沾邊。在啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)的“題材”效應(yīng)，還會(huì)遵從資金流、小盤、題材復(fù)合性（高送轉(zhuǎn)、多概念）、籌碼博弈/走勢(shì)自我強(qiáng)化等一貫炒作手法，早前關(guān)于濮陽(yáng)惠成的分析：https://xueqiu.com/1756823853/68995124，解釋了其之所以為龍頭的理?yè)?jù)，事實(shí)上也可從中看到這段時(shí)間濮陽(yáng)惠成等一眾個(gè)股為何下跌較多的原因，除系統(tǒng)性下跌、估值去化之因外，多數(shù)個(gè)股的基本面無(wú)足夠的安全邊際提供支撐。 2、市場(chǎng)對(duì)科技股的偏好嚴(yán)重降低，熊市估值去化 + 外部監(jiān)管抑制，導(dǎo)致OLED、VR等熱門主題投資的轉(zhuǎn)進(jìn)方向迷失。內(nèi)因方面自然可歸結(jié)為熊市去估值， TMT板塊牛市過度透支后的正常消化期，從牛熊轉(zhuǎn)換的進(jìn)程來(lái)看，15年諸多高價(jià)股腰斬嚴(yán)重，依賴收購(gòu)并表消化估值的這個(gè)路數(shù)，短期內(nèi)無(wú)法重獲共識(shí)，去估值仍將殘忍繼續(xù)。從16年一季報(bào)、中報(bào)預(yù)告/即將密集發(fā)布的中報(bào)來(lái)看，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒板塊超預(yù)期增長(zhǎng)的非常之少，僅通信板塊尚有意外之喜（市場(chǎng)對(duì)電線電纜、通信設(shè)備類公司的原預(yù)期恐不高）。其中，提醒大家注意的是，TMT板塊百分之幾百的非常規(guī)凈利增速，警惕并表的數(shù)字游戲，牛市可以玩嗨，但當(dāng)下一定得警惕定增收購(gòu)等事項(xiàng)直接被否、承諾利潤(rùn)不達(dá)標(biāo)、或商譽(yù)減值等黑天鵝。從外因看，深交所點(diǎn)名抑制VR、人工智能等熱門TMT題材，證監(jiān)會(huì)對(duì)影視類企業(yè)等的并購(gòu)重組監(jiān)管加強(qiáng)（暴風(fēng)等多起并購(gòu)案被否），也直接抑制了科技股的炒作熱度（只中科創(chuàng)達(dá)創(chuàng)300元之際，間歇帶動(dòng)了16年上市的次新高價(jià)股，多數(shù)牛市瘋狂的TMT個(gè)股底部雄風(fēng)難再）。作為期待市場(chǎng)良性的成長(zhǎng)股投資者，本人很愿意看到過度透支炒作的停歇，讓泡沫收斂，讓主題投資走向真業(yè)績(jī) + 真預(yù)期的成長(zhǎng)之路。 3、最重要的原因，還是得回歸到產(chǎn)業(yè)本身。6月中下旬至今， OLED領(lǐng)域其實(shí)并不缺事件，但缺乏震動(dòng)和影響產(chǎn)業(yè)進(jìn)程的事件，簡(jiǎn)要整理如下： （1）6 月28 日：華夏幸福宣布與昆山國(guó)顯光電合作在河北固安、霸州分別投資建設(shè)第6 代AMOLED 面板生產(chǎn)線項(xiàng)目和AMOLED顯示模組項(xiàng)目，又一家重金投入。 （2）6月30日～7月1日：“第1屆中國(guó)國(guó)際OLED產(chǎn)業(yè)大會(huì)”在深圳舉行?；旧蠘I(yè)內(nèi)涉足的知名企業(yè)，都有派員出席。工信部在大會(huì)上也表示，將進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)配套能力，發(fā)展包括大尺寸基板、液晶、有機(jī)發(fā)光材料在內(nèi)的關(guān)鍵材料。 （3）7月27日：小米發(fā)布紅米Pro，采用5.5寸OLED屏。繼華為、OPPO、VIVO等國(guó)產(chǎn)手機(jī)商后，采用OLED屏漸成主流。據(jù)ofweek報(bào)道，紅米OLED 面板可能來(lái)自于京東方、和輝光電。因?yàn)槿荗LED 產(chǎn)能較緊張，而LG 和國(guó)內(nèi)OLED 面板企業(yè)的產(chǎn)能較小，為了滿足紅米Pro 大批量的供貨，小米極有可能會(huì)采用多渠道的OLED 供應(yīng)商，包括一些國(guó)內(nèi)廠商。 （4）最新消息，韓國(guó)LG Display宣布，將投資17.5億美元來(lái)提升柔性O(shè)LED屏的產(chǎn)能，以滿足移動(dòng)設(shè)備廠商日益增長(zhǎng)的需求。作為全球唯一的OLED電視面板廠商LGDisplay，已經(jīng)生產(chǎn)55 英寸、65 英寸、77 英寸4K OLED產(chǎn)品。LGDisplay 現(xiàn)有兩條生產(chǎn)線，2018 年將再增加一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)產(chǎn)能今年達(dá)到100 萬(wàn)臺(tái)，明年達(dá)到150 萬(wàn)臺(tái)以上，2018 年可達(dá)到250 萬(wàn)臺(tái)。 （5）9月蘋果新機(jī)效應(yīng)預(yù)期不足：4月最早催化OLED行情的事件，就是三星供貨蘋果，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后者在2017年使用OLED屏的猜想，后被證實(shí)。從大陸供應(yīng)商的消息看，基本可以確定的是，今年iphone不會(huì)直接改用OLED屏，其他也只是大屏、雙攝像、防水設(shè)計(jì)、lighting 耳機(jī)、3D touch/觸控等局部創(chuàng)新，這樣， 9月蘋果新機(jī)效應(yīng)對(duì)OLED在內(nèi)的電子股驅(qū)動(dòng)也很微弱。 二、OLED再啟動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素？ 無(wú)論從市場(chǎng)的主題催化，還是產(chǎn)業(yè)分析角度來(lái)講，上述OLED的驅(qū)動(dòng)事件沖擊力都較小。OLED真正走一波成長(zhǎng)兌現(xiàn)行情，除2017年蘋果新機(jī)效應(yīng)外，一定還是因?yàn)閲?guó)內(nèi)OLED產(chǎn)業(yè)的自滲透，尤其下游面板驅(qū)動(dòng)，OLED與LCD業(yè)一樣，大的邏輯是下游帶動(dòng)上游。 1、就國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀來(lái)講，OLED未能在近期繼續(xù)高熱，最最前端的原因，就是面板企業(yè)深天馬、京東方、華星光電、和輝光電等的產(chǎn)能集中釋放得等到2017-2018年。面板廠產(chǎn)能轉(zhuǎn)換成業(yè)績(jī)，在時(shí)間上一定是硬性的，不存在提前實(shí)現(xiàn)的可能。故個(gè)人認(rèn)為，深天馬并不存在短期投資機(jī)會(huì)（因其產(chǎn)能釋放得到2017年）。這就能理解，我之前梳理的OLED個(gè)股，作為細(xì)部（設(shè)備、材料、模組等）的配套型企業(yè)，在真實(shí)的OLED布局上是散點(diǎn)式的，內(nèi)供短期無(wú)法形成。 因?yàn)椋n企三星和LG分占OLED手機(jī)、電視鰲頭，配套設(shè)備和材料絕對(duì)多數(shù)來(lái)自韓企、日企，很少來(lái)自大陸?；仡橪CD歷程，玻璃基板、偏光片、液晶（混晶）、光學(xué)模片等上游原材料的供應(yīng)權(quán)基本掌握在海外廠商手上，國(guó)內(nèi)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)的原材料不多。這一點(diǎn)，與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)何其相似，大硅片、CMP材料、掩膜版、光刻膠等重要材料，國(guó)內(nèi)甚缺。OLED產(chǎn)業(yè)鏈同樣面臨失語(yǔ)的境地。國(guó)內(nèi)能夠匹配、趕超的OLED環(huán)節(jié)，最重要的就是面板，利用政府支持、資金規(guī)模、LCD技術(shù)轉(zhuǎn)換形成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。 目前在建第6代AMOLED面板產(chǎn)能：鄭州富士康6代、武漢華星光電6 代、 武漢深天馬6 代、成都京東方6代，規(guī)劃之中的還有綿陽(yáng)京東方和上海和輝光電6 代生產(chǎn)線，到2020年我國(guó)6 代AMOLED面板生產(chǎn)線數(shù)目為全球之最。京東方在鄂爾多斯有一條已投產(chǎn)的5.5 代AMOLED 面板生產(chǎn)線，國(guó)顯光電在昆山有一條已投產(chǎn)的5.5 代AMOLED 面板生產(chǎn)線、和輝光電在上海有一條已投產(chǎn)的4.5 代AMOLED 面板生產(chǎn)線，到2020 年我國(guó)的AMOLED 屏生產(chǎn)能力將居全球之首。 2、熊市更重增長(zhǎng)，OLED個(gè)股業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的臨界點(diǎn)，依賴于產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)進(jìn)展，在供與需的關(guān)系上，達(dá)成突破，而部分上市企業(yè)，其實(shí)主業(yè)并不指向OLED（含金量不足）。這一點(diǎn)，VR也是如此，作為新的主題，在朦朧的概念階段之后，再次點(diǎn)燃行情的驅(qū)動(dòng)事件，必然是震動(dòng)和影響產(chǎn)業(yè)進(jìn)程的事件，源自科技巨頭在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用上的關(guān)鍵突破。當(dāng)然，到成長(zhǎng)兌現(xiàn)階段，個(gè)股之間也會(huì)產(chǎn)生極度的分化，真成長(zhǎng)露出水面、單概念無(wú)法走遠(yuǎn)。 從國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀看，面板廠產(chǎn)能大幅儲(chǔ)備，并不意味著國(guó)內(nèi)關(guān)鍵配套設(shè)備、材料能上馬匹配。日本廠商Tokki 和Ulvac 在蒸鍍等關(guān)鍵設(shè)備領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)先，材料方面德山、斗山、出光興產(chǎn)、默克、UDC、陶氏等都是日、韓、德、美等國(guó)的企業(yè)掌控著各自的專利。有機(jī)發(fā)光材料、蒸鍍?cè)O(shè)備等關(guān)鍵技術(shù)短期無(wú)法自研形成，但其他發(fā)光結(jié)構(gòu)、驅(qū)動(dòng)IC等，已有對(duì)應(yīng)的上市企業(yè)，并陸續(xù)募資進(jìn)行產(chǎn)能規(guī)劃和布局。從這個(gè)角度說(shuō)，強(qiáng)力新材、濮陽(yáng)惠成、中穎電子等，無(wú)論從OLED的實(shí)切，還是業(yè)績(jī)預(yù)期的彈性，更值得重點(diǎn)關(guān)注。與此同時(shí)，它們受益于OLED形成業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，走向快速成長(zhǎng)之時(shí)，也是國(guó)內(nèi)OLED產(chǎn)業(yè)鏈日漸趕超之時(shí)。 3、從遠(yuǎn)期來(lái)講，OLED作為下一代顯示的最大想象力，是與VR等智能設(shè)備的關(guān)聯(lián)融合創(chuàng)新，而非手機(jī)、電視的存量改進(jìn)。因?yàn)?，?）從電視來(lái)講，LG、國(guó)內(nèi)的創(chuàng)維等，已將OLED帶入規(guī)模消費(fèi)。AVC 預(yù)測(cè)，2015 年國(guó)內(nèi)OLED 電視銷量超過4 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2016 年銷量將達(dá)到30 萬(wàn)臺(tái)，單臺(tái)消耗的OLED 面積是智能手機(jī)的好幾十倍。（2）手機(jī)領(lǐng)域，三星、國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商的OLED鋪展率也迅速爬坡，但OLED手機(jī)屏的出貨量仍遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)的液晶屏（LCD），最新數(shù)據(jù)，IHS 預(yù)估，2018 年智能手機(jī)用 OLED 面板出貨額將達(dá) 186億美元，和 2015 年相比將暴增 75%，反觀液晶面板出貨額預(yù)估將衰退 15% 至 176 億美元，但這一實(shí)現(xiàn)的前提，依賴于蘋果大規(guī)模采用OLED屏拉動(dòng)。 當(dāng)然，成熟的手機(jī)、電視領(lǐng)域，OLED屏只作為存量的改進(jìn)，迫于競(jìng)爭(zhēng)而局部創(chuàng)新，遠(yuǎn)比不上VR作為一個(gè)新科技的增量創(chuàng)新，所重構(gòu)的增長(zhǎng)曲線。OLED自具的柔性、可折疊這些趨勢(shì)性特征，使其潛在可滿足VR、車載等新興消費(fèi)設(shè)備的顯示要求，二者是伴生性的融合創(chuàng)新。這樣，OLED本質(zhì)上雖只是LCD的下一代衍生（如面板生產(chǎn)商不過改換門庭，就能在LCD生產(chǎn)線上繼續(xù)生產(chǎn)OLED面板），但與VR、車載、可穿戴以及未來(lái)橫空出世的設(shè)備結(jié)合在一起，想象力就不一樣了。VR催生OLED、OLED讓VR更好。與VR一樣，不可逆的趨勢(shì)性，才是OLED作為新行業(yè)面向未來(lái)的最大價(jià)值點(diǎn)。所以，OLED再啟動(dòng)大行情，某種程度上，我認(rèn)為也寄望于VR等的技術(shù)演進(jìn)，但時(shí)間表較長(zhǎng)。 三、OLED板塊，看好哪些真成長(zhǎng)？ OLED，預(yù)判以下真成長(zhǎng)（僅分享公開信息，邏輯并未完全披露）。 1、旗幟鮮明，非?？春弥蟹f電子！ 作為專注成長(zhǎng)股的投資者，我更愿意做一個(gè)后知后覺的“等風(fēng)者”，聚焦一到兩個(gè)行業(yè)，陪伴“主題——成長(zhǎng)”的實(shí)現(xiàn)。特別的，不是所有個(gè)股都處于主題風(fēng)口，也不是主題風(fēng)口下就能坐收其成地發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)股。守候真正的成長(zhǎng)股，始終還是得從企業(yè)經(jīng)營(yíng)這個(gè)本質(zhì)來(lái)分析（行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等等）?；谶@一點(diǎn)，我也數(shù)次表達(dá)過，在OLED板塊中，最看好中穎電子。因?yàn)橹蟹f，自認(rèn)為是遍尋整個(gè)IC板塊，認(rèn)真地從市場(chǎng)線路中，挖掘的真正的新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，即實(shí)質(zhì)切入OLED產(chǎn)業(yè)鏈、未來(lái)能夠分享產(chǎn)業(yè)紅利、收獲業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的個(gè)股。 如果提前預(yù)判4-6月中穎的上漲，只是單純比誰(shuí)的“聽風(fēng)”之耳更有敏感性。那么，這種敏感性也一定來(lái)自提前量的刻苦功課，主要是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的挖掘和個(gè)股的對(duì)應(yīng)，是否能第一時(shí)間趕上市場(chǎng)的“選美”。從今往后論，則考驗(yàn)對(duì)OLED產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)發(fā)展的前瞻力。  第一：既有高增長(zhǎng)延續(xù)，3大業(yè)務(wù)板塊全面開花。最新的業(yè)績(jī)預(yù)告和調(diào)研記錄顯示，中穎的3大子板塊（節(jié)能類、家用電器類、電腦數(shù)碼類）均呈績(jī)?cè)鲒厔?shì)。 看IC設(shè)計(jì)商的毛利，用價(jià) X 量，可以評(píng)估。也就是說(shuō)，中穎電子的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，基本歸結(jié)于提價(jià)、增量（擴(kuò)份額）。這里面提醒大家注意，往年無(wú)貢獻(xiàn)的鍵鼠芯片今上半年是增長(zhǎng)的；鋰電池芯片目前還只是電動(dòng)自行車、高爾夫球車、電動(dòng)工具、手機(jī)維服等應(yīng)用面拓展，市場(chǎng)關(guān)注最多的PC鋰電池芯片還在大客戶驗(yàn)證流程，在17年形成增長(zhǎng)點(diǎn)；家電這一塊，主要是定頻空調(diào)芯片，而變頻是空調(diào)業(yè)的趨勢(shì)，中穎已有技術(shù)儲(chǔ)備，也就是說(shuō)，技術(shù)轉(zhuǎn)換對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是有利的。 第二、節(jié)能類的PMOLED顯屏芯片目前增長(zhǎng)較快，但對(duì)公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍是有限的。數(shù)據(jù)顯示，中穎的PMOLED顯屏芯片及少量的AMOLED顯屏芯片，在2015年銷售收入占總營(yíng)收近10%，未來(lái)OLED將接力高增長(zhǎng)。 第三、歸結(jié)來(lái)看，中穎的基本面呈現(xiàn)雙“高”：既有主業(yè)高增速 + 新產(chǎn)業(yè)（OLED）高增長(zhǎng)預(yù)期，多點(diǎn)開花、新老接力，這是真成長(zhǎng)股必備要素。它的3大業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨好，比重最大的家用電器能夠提供安全邊際，而AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片不過是其中錦上添花的重要一環(huán)，當(dāng)然，也是中穎下階段的戰(zhàn)略增長(zhǎng)之源。中穎7月13號(hào)公告已設(shè)立專門的合資公司，全力經(jīng)OLED顯屏驅(qū)動(dòng)芯片（研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一條龍）。這條信息，因股價(jià)調(diào)整，倒沒有被重點(diǎn)解讀，但重要性不言而喻。  第四、7月26日終止收購(gòu)上海晶亮，并無(wú)實(shí)質(zhì)大影響。股價(jià)回調(diào)是對(duì)前期漲幅的消化。 2、核心備選：強(qiáng)力新材、萬(wàn)潤(rùn)股份、濮陽(yáng)惠成、丹邦科技 鑒于篇幅，下篇分享。 ———— @上海電力敢死隊(duì) @好股要重倉(cāng) @老高悟道 @萬(wàn)法歸宗 @小熊投資 @簡(jiǎn)放 @K線超人 @梔子花開股海丶 @進(jìn)擊的泉水 @爆裂之鼓 @KT先生 @benjm-修 @江浙小農(nóng) @不翻倍我不走 @凡思特 @hackerneo @剩者為王6124 @福男讀股 @今日話題 $中穎電子(SZ300327)$ $濮陽(yáng)惠成(SZ300481)$ $強(qiáng)力新材(SZ300429)$ |
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