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上市公司財務比率分析法 作為股票投資者，主要是掌握和運用以下2種比率來進行財務分析： 1.反映公司獲利能力的比率 主要有資產報酬率、資本報酬率、股價報酬率、股東權益報酬率、股利報酬率、每股帳面價值、每股盈利、價格盈利比率； 普通股的利潤率、價格收益率、股利分配率、銷售利潤率、銷售毛利等、營業(yè)純利潤率、營業(yè)比率、稅前利潤與銷售收入比率等等。 2.反映公司償還能力的比率 可劃分為兩類： （1）反映公司短期償債能力的比率 有流動性比率、速動比率、流動資產構成比率等等； （2）反映公司長期償債能力的比率 有股東權益對負債比率、負債比率、舉債經營比率、產權比率、固定比率、固定資產與長期負債比率、利息保障倍數等。 （3）反映公司擴展經營能力的比率 主要透過再投資率來反映公司內部擴展經營的能力，通過舉債經營比率、固定資產對長期負債比率來反映其擴展經營的能力。 4）反映公司經營效率的比率 主要有應收帳款周轉率、存款周轉率、固定資產周轉率、資本周轉率、總資產周轉率等。 在財務分析中，比率分析用途最廣，但也有局限性，突出表現在： 比率分析屬于靜態(tài)分析，對于預測未來并非絕對合理可靠。 比率分析所使用的數據為帳面價值，難以反映物價水準的影響。 在運用比率分析時： 一是要注意將各種比率有機聯系起來進行全面分析，不可單獨地看某種或各種比率，否則便難以準確地判斷公司的整體情況； 二是要注意審查公司的性質和實際情況，而不光是著眼于財務報表； 三是要注意結合差額分析，這樣才能對公司的歷史、現狀和將來有一個詳盡的分析、了解，達到財務分析的目的。 主要財務比率的計算與理解： 下面，我們仍以ABC公司的財務報表（年末數據）為例，分別說明上述三個方面財務比率的計算和使用。 1) 反映償債能力的財務比率： 短期償債能力： 短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務的能力。短期償債能力不足，不僅會影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財務危機，甚至破產。 一般來說，企業(yè)應該以流動資產償還流動負債，而不應靠變賣長期資產，所以用流動資產與流動負債的數量關系來衡量短期償債能力。 以ABC公司為例： 流動比率 = 流動資產 / 流動負債 = 1.53 速動比率 = （流動資產－存貨－待攤費用）/ 流動負債 =1.53 現金比率 = （現金＋有價證券）/ 流動負債 =0.242 流動資產既可以用于償還流動負債，也可以用于支付日常經營所需要的資金。所以，流動比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強，但如果過高，則會影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。 究竟多少合適沒有定律，因為不同行業(yè)的企業(yè)具有不同的經營特點，這使得其流動性也各不相同； 另外，這還與流動資產中現金、應收帳款和存貨等項目各自所占的比例有關，因為它們的變現能力不同。 為此，可以用速動比率（剔除了存貨和待攤費用）和現金比率（剔除了存貨、應收款、預付帳款和待攤費用）輔助進行分析。 一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全，過高有效率低之嫌，過低則有管理不善的可能。 但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經營特點的不同，應結合實際情況具體分析。 長期償債能力： 長期償債能力是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。一般來說，企業(yè)借長期負債主要是用于長期投資，因而最好是用投資產生的收益償還利息與本金。通常以負債比率和利息收入倍數兩項指標衡量企業(yè)的長期償債能力。以ABC公司為例： 負債比率 = 負債總額 / 資產總額 = 0.33 利息收入倍數=經營凈利潤/利息費用=（凈利潤＋所得稅＋利息費用）/利息費用=32.2 負債比率又稱財務杠桿，由于所有者權益不需償還，所以財務杠桿越高，債權人所受的保障就越低。 但這并不是說財務杠桿越低越好，因為一定的負債表明企業(yè)的管理者能夠有效地運用股東的資金，幫助股東用較少的資金進行較大規(guī)模的經營，所以財務杠桿過低說明企業(yè)沒有很好地利用其資金。 一般來說，象ABC公司這樣的財務杠桿水平比較合適。 利息收入倍數考察企業(yè)的營業(yè)利潤是否足以支付當年的利息費用，它從企業(yè)經營活動的獲利能力方面分析其長期償債能力。一般來說，這個比率越大，長期償債能力越強。 2) 反映營運能力的財務比率 營運能力是以企業(yè)各項資產的周轉速度來衡量企業(yè)資產利用的效率。周轉速度越快，表明企業(yè)的各項資產進入生產、銷售等經營環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經營效率自然就越高。一般來說，包括以下五個指標： 應收帳款周轉率 = 賒銷收入凈額 / 應收帳款平均余額 =17.78 存貨周轉率 = 銷售成本 / 存貨平均余額 = 4996.94 流動資產周轉率 = 銷售收入凈額 / 流動資產平均余額 = 1.47 固定資產周轉率 = 銷售收入凈額 / 固定資產平均凈值 = 0.85 總資產周轉率 = 銷售收入凈額 / 總資產平均值 = 0.52 由于上述的這些周轉率指標的分子、分母分別來自資產負債表和損益表，而資產負債表數據是某一時點的靜態(tài)數據，損益表數據則是整個報告期的動態(tài)數據，所以為了使分子、分母在時間上具有一致性，就必須將取自資產負債表上的數據折算成整個報告期的平均額。通常來講，上述指標越高，說明企業(yè)的經營效率越高。但數量只是一個方面的問題，在進行分析時，還應注意各資產項目的組成結構，如各種類型存貨的相互搭配、存貨的質量、適用性等。 3) 反映盈利能力的財務比率： 盈利能力是各方面關心的核心，也是企業(yè)成敗的關鍵，只有長期盈利，企業(yè)才能真正做到持續(xù)經營。因此無論是投資者還是債權人，都對反映企業(yè)盈利能力的比率非常重視。一般用下面幾個指標衡量企業(yè)的盈利能力，再以ABC公司為例： 毛利率=（銷售收入－成本）/ 銷售收入 = 71.73% 營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 / 銷售收入=（凈利潤＋所得稅＋利息費用）/ 銷售收入 = 36.64% 凈利潤率 = 凈利潤 / 銷售收入 = 35.5% 總資產報酬率 = 凈利潤 / 總資產平均值 = 18.48% 權益報酬率 = 凈利潤 / 權益平均值 = 23.77% 每股利潤=凈利潤/流通股總股份= 0.687（假設該企業(yè)共有流通股10,000,000股） 上述指標中， 毛利率、營業(yè)利潤率和凈利潤率分別說明企業(yè)生產（或銷售）過程、經營活動和企業(yè)整體的盈利能力，越高則獲利能力越強； 資產報酬率反映股東和債權人共同投入資金的盈利能力； 權益報酬率則反映股東投入資金的盈利狀況。 權益報酬率是股東最為關心的內容，它與財務杠桿有關，如果資產的報酬率相同，則財務杠桿越高的企業(yè)權益報酬率也越高，因為股東用較少的資金實現了同等的收益能力。 每股利潤只是將凈利潤分配到每一份股份，目的是為了更簡潔地表示權益資本的盈利情況。衡量上述盈利指標是高還是低，一般要通過與同行業(yè)其他企業(yè)的水平相比較才能得出結論。就一般情況而言，ABC公司的盈利指標是比較高的。 對于上市公司來說，由于其發(fā)行的股票有價格數據，一般還計算一個重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市價/每股收益，它代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價格。它一方面可以用來證實股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價的尺度，體現了投資該股票的風險程度。假設ABC公司為上市公司，股票價格為25元，則其市盈率= 25 / 0.68 = 36.76倍。該項比率越高，表明投資者認為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價格購買該企業(yè)的股票，但同時投資風險也高。市盈率也有一定的局限性，因為股票市價是一個時點數據，而每股收益則是一個時段數據，這種數據口徑上的差異和收益預測的準確程度都為投資分析帶來一定的困難。同時，會計政策、行業(yè)特征以及人為運作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準確分析帶來困難。 在實際當中，我們更為關心的可能還是企業(yè)未來的盈利能力，即成長性。成長性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來說，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入、銷售利潤、凈利潤等指標的增長幅度來預測其未來的增長前景。 銷售收入增長率=（本期銷售收入－上期銷售收入）/上期銷售收入×100% = 95% 營業(yè)利潤增長率=（本期銷售利潤－上期銷售利潤）/上期銷售利潤×100% = 113% 凈利潤增長率 =（本期凈利潤－上期凈利潤）/上期凈利潤×100% = 83% 從這幾項指標來看，ABC公司的獲利能力和成長性都比較好。當然，在評價企業(yè)成長性時，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數據，以保證對其獲利能力、經營效率、財務風險和成長性趨勢的綜合判斷更加精確。 三、現金流分析 在財務比率分析當中，沒有考慮現金流的問題，而我們在前面已經講過現金流對于一個企業(yè)的重要意義，因此，下面我們就來具體地看一看如何對現金流進行分析。 分析現金流要從兩個方面考慮。一個方面是現金流的數量，如果企業(yè)總的現金流為正，則表明企業(yè)的現金流入能夠保證現金流出的需要。但是，企業(yè)是如何保證其現金流出的需要的呢？這就要看其現金流各組成部分的關系了。這方面的分析我們在前面已經詳細論述過，這里不再重復。另一個方面是現金流的質量。這包括現金流的波動情況、企業(yè)的管理情況，如銷售收入的增長是否過快，存貨是否已經過時或流動緩慢，應收帳款的可收回性如何，各項成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處的經營環(huán)境，如行業(yè)前景，行業(yè)內的競爭格局，產品的生命周期等。所有這些因素都會影響企業(yè)產生未來現金流的能力。 在部分一的分析中我們已經指出，ABC公司的現金流狀況令人擔憂，但從上面的比率分析中卻很難發(fā)現這一點，這使我們從另一個方面深刻認識到現金流分析不可替代的作用。 四、 小結 對企業(yè)財務狀況和經營成果的分析主要通過比率分析實現。常用的財務比率衡量企業(yè)三個方面的情況，即償債能力、營運能力和盈利能力。使用杜邦圖可以將上述比率有機地結合起來，深入了解企業(yè)的整體狀況。對現金流的分析一般不能通過比率分析實現，而是要求從現金流的數量和質量兩個方面評價企業(yè)的現金流動情況，并據此判斷其產生未來現金流的能力。比率分析與現金流分析作用各不相同，不可替代。 你要掌握哪些財務知識？ 傳統(tǒng)會計中使用的資金來源和資金占用式的分類已被現行的、適用的資產、負債等六大會計對象式的分類所取代，此六大要素為資產、負債、所有者權益、收入、費用、利潤。此六者構成了企業(yè)財務的全部，如想知道這些財務方面知識，首先要明白這六者的組成和相互關系。 具體如下： 資產由固定資產、流動資產等組成； 負債由流動負債、長期負債等組成； 所有者權益由實收資本、盈余公積等組成； 收入由主營業(yè)務收入、營業(yè)外收入等組成； 費用由制造費用、經營費用、管理費用、財務費用等組成； 利潤由營業(yè)利潤扣除各項開支后的項目等組成； 資產=負債+所有者權益； 所有者權益=資本+利潤； 利潤=收入-費用； 資產+費用（成本）=負債+資本+收入； 資產類科目余額+成本類科目余額 =負債類科目余額+所有者權益類科目余額 +損益類科目余額。 如何看懂財務報表？ 各報表的作用用一句話來概括就是： 1.資產負債表是反映某一時刻的財務狀況。 2.損益表是反映某一時刻的經營成果，該表的最后一個數字“凈利潤“將列入利潤分配表。 3.利潤分配表反映某一時期的利潤分配情況，將期初未分配利潤調整為期末未分配利潤，并列入資產負債表。 4.現金流量表反映現金變化的結果和財務狀況變化的原因。 一、資產負債表 首先讓我們來看看關于會計的兩個重要公式。 公式1： 借方=貸方 會計的基礎課程始于借方和貸方。 借方在帳簿的左側，貸方在帳簿的右側。 在這里，要牢記一條不變的定律： 借方=貸方 換句話說，在任何交易中，都必須同時登記到帳簿的左右兩側，其原則如下： (1)資產增加時，記入左側； 資產減少時，記入右側。 (2)負債增加時，記入右側； 負責減少時，記入左側。 公式2： 資產=負債+股東權益 會計學上最重要的概念是“平衡”，它的主體就是剛才提過的借方與貸方，簡言之，資產增加是借方； 負債或股東權益增加是貸方，雙方相抵即所謂的“平衡”。 資產負債表以這兩個重要公式為依據，它反映了企業(yè)在某一定時間的財務狀況，它揭示了公司擁有什么，即公司的資產； 公司欠什么人的債，即公司的負債； 以及公司凈資產價值，即股東的權益。 資產負債表上的各帳戶在每一新的會計年度開始時，不能被結清而使其余額為零。 在資產負債表中，資產是按流動性從大到小的順序排列，而負債則是按債務到期日由近到遠的順序排列。 二、收益表 收益表反映企業(yè)在某一段時間內的獲利情況。 它與資產負債表的一個顯著區(qū)別是每一新的會計年度開始時，收益表上的各帳戶都會被結平，其余額為零。 該報表的一般關系式可表示為： 毛收入-總費用=凈利潤(損失) 這一表達式可派生出下列表達式： 營業(yè)利潤(損失)=銷售收入-成本費用合計 上式中，成本費用合計包括： ①銷貨成本； ②銷售費用和管理費用； ③折舊稅前利潤=營業(yè)利潤-利息費用凈利潤(損失)=稅前利潤-稅金凈利潤或凈損失代表企業(yè)的凈盈利狀況。 其通常被稱之為“底線”(俗稱凈利，一般位于收益表的末行)。 作為經營者，重要的是要時刻意識到你所真正賺得的是凈利潤，而不是營業(yè)利潤。 此表中我們應該注意以下幾個問題： (1)銷售成本應該考慮以下各方面的問題： 1.可以通過與供貨商重新協商或尋找新的、較便宜的供貨商來降低銷貨成本嗎? 2.可以大批量購進存貨，以期有效地降低銷貨成本嗎? 3.可以用其他的物品、材料和產品，代替目前采購的嗎? 4.可以提高自己產品的銷價嗎? (2)銷售費用和管理費用一般來說，當費用急劇下降時，多是周密計劃管理的結果(反過來說，費用的明顯上升，可能是各項開支慢慢地小幅度上升的結果，即管理者通常對支出小幅度緩慢增加不夠敏感，而實際上，這種小幅度增加往往最終會累積成一個很大的數目)。 可以考慮如下的問題： 1.費用的降低是由裁員引起的嗎?換句話說，有職員被解雇或者公司規(guī)模縮小了嗎?如果是這樣，與裁員和縮小規(guī)模等相關的直接、間接費用是多少? 2.費用的降低是否由薪水的降低引起的?是否是由企業(yè)銷售人員或獨立的銷售代理部門的傭金降低所引起的? 3.費用的降低是否是通過有關雇員費用和雇員福利的開支緊縮引起的? 4.費用的降低是否是象辦公室租賃費、公用設施(例如：電話等)和保險這一領域的支出減少所引起的?如果是這樣，這么做是否值得? 5.費用的降低是否源自研究和開發(fā)的縮減?如果是這樣，其可能對企業(yè)將來的盈利情況產生什么影響? (3)成本與費用合計應考慮下列問題： 1.這一比例與同行業(yè)水平相比如何? 2.這一費用項目是否能在不產生不利影響的前提下得到進一步的降低? (4)折舊基于折舊費用反映了企業(yè)因設備等不動產的損耗或自然淘汰引起的稅收抵減的潛力，我們可以考慮以下這個問題： 折舊費用的增加是由購買新的機器設備或其它不動產引起的，還是由所使用的折舊方法的變更引起的? (5)營業(yè)利潤與凈利潤的比較企業(yè)用其所獲豐厚利潤進行投資以獲得國家的稅收減免優(yōu)惠或者企業(yè)凈利潤的增加僅是由于利率和利息費用下降而僥幸所得?需要注意的是： 就絕對數來說，利息費用明顯降低，其降低百分比為50%。 并且，雖然所得稅的課稅對象是稅前利潤(其增加了50%)，但所得稅的增長只有20%，遠低于營業(yè)利潤、稅前利潤和凈利潤的增長。 (三)現金流量表 這一報表揭示了在某一特定時期內現金的來源與運用，集中反映了企業(yè)所獲得的收益和現有的債務。 現金流量可以分為三類： 經營活動所帶來的現金流量； 投資活動所帶來的現金流量和籌資活動所帶來的現金流量。 利用現金流量表，可以進一步得出你的公司的一些基本結論。 有些活動引起企業(yè)現金流入而有些活動卻沒有，其最終的結果是企業(yè)收入的現金更高于支出。 如何充分使用資金? 俗話說，“借錢難，用錢更難”。企業(yè)要用好錢就要“把錢花在點子上”。這就要求現代企業(yè)的經營者在運用資金時，隨時注意根據各種資金的性質、結構和營運的需要，合理分配，使之能周轉如流，避免風險，達到盈利的目的。資金運用是事關企業(yè)存亡的十分重要的問題。 首先，在資金運用上，凡屬資本性的開支，必須獲得穩(wěn)定可靠的資金來源。 這是因為資本性的占用，如固定資產的投資，屬于長期占用，應選擇成本費用最低的資金來源，應以內部自有資金為主。 因此，投資之始，籌足穩(wěn)定可靠的自有資金，是運用好資金的重要條件。 即使在自有資金不足、需要依賴借入資金的情況下，在使用時，也要注意資金成本、歸還來源以及歸還期限的搭配，充分估計風險的可能性，采取避免風險的預防措施等。 這是掌握資金運用的要領。 其次，在企業(yè)營運過程中，要注意固定資產與長期債務保持合理的比率。 固定資產使用期限長、價值補償分散、周轉慢，其變現(即轉變?yōu)樨泿刨Y金)的能力差。 因此，企業(yè)在獲得長期債務來源時要充分考慮抵償債務的能力。 一般說，要使自己的固定資產規(guī)模高于長期債務規(guī)模，即長期負債的比率不宜高于固定資產的價值； 其結構比率應視企業(yè)投資結構而定。 最后，流動資產與流動負債，要保持適當比率。 流動資產的運用，就其性質而言，具有周轉快、變現力強、有自償能力(銷售后回籠)的性質。 但也不能忽視其有遭受市場風險，違約風險和財務風險的可能，即遭受市場價格波動影響的銷售損失，企業(yè)的債務人不能按時履約歸還欠款，由于財務收支、分配安排上可能出現的時差、盈虧不平衡，致使企業(yè)出現現金調度失靈、遭致償還流動負債的困難等等。 這就要求在運用流動負債的同時要考慮到它對流動資金的比率與配合。 在一般情況下，也應做到流動資產高于流動負債的比率，并應隨經營狀況隨時加以適當調整。 總之，企業(yè)運用資金的結構和比率，是通過企業(yè)健全的供、產、銷計劃和財力收支的綜合平衡，并隨時注意調節(jié)資金營運行為來實現的。 企業(yè)在籌集與運用資金問題上，還必須注意兩點： 一是企業(yè)和它的組織經營者必須熟悉和精通金融業(yè)務，隨時掌握金融市場的變化，充分運用金融市場來為企業(yè)獲得廣泛的資金融通服務； 二是現代企業(yè)家必須樹立起商品經濟的投資意識，實行投資決策的科學化和民主化，才能獲得事業(yè)的成功。 你的財務狀況如何? 財務狀況分析是指企業(yè)在一定時期內，以資產負債表、損益表、財務狀況變動表及其它附表、財務情況說明書等為依據，分析企業(yè)的財務狀況，作出財務評價，為投資者、債權人、國家有關政府部門，以及其他與企業(yè)有關的單位，提供財務報告。 一、企業(yè)償還能力分析 企業(yè)償債能力的大小，是衡量企業(yè)財務狀況好壞的標志之一，是衡量企業(yè)運轉是否正常，是否能吸引外來資金的重要方法。 反映企業(yè)償債能力的指標主要有： (1)流動比率。 流動比率=流動資產總額/流動負債總額×100% 流動比率是反映企業(yè)流動資產總額和流動負債比例關系的指標。 企業(yè)流動資產大于流動負債，一般表明企業(yè)償還短期債務能力強。 流動比率以2∶1較為理想，最少要1∶1。 (2)速動比率。 速動比率=速動資產總額/流動負債總額×100% 速動比率是反映企業(yè)流動資產項目中容易變現的速動資產與流動負債比例關系的指標。 該指標還可以衡量流動比率的真實性。 速動比率一般以1∶1為理想，越大，償債能力越強，但不可低于0.5∶1。 (3)現金比率 現金比率=現金類流動資產/流動資產總額×100% 現金比率是反映企業(yè)流動資產中有多少現金能用于償債。 現金比率越大，流動資產變現損失的風險越小，企業(yè)短期償債的可能性越大。 (4)變現比率 變現比率=現金類流動資產/流動負債×100% 變現比率反映企業(yè)短期的償債能力，又具有補充現金比率的功能。 (5)負債流動率 負債流動率=流動資產/負債總額× 100% 它是衡量企業(yè)在不變賣固定資產的情況下，償還全部債務的能力。 該比率越大，償還能力越高。 (6)資產負債率(負債比率) 資產負債率=負債總額/資產凈值×100% 資產凈值是指扣除累計折舊后的資產總額。 它反映企業(yè)單位資產總額中負債所占的比重，用來衡量企業(yè)生產經營活動的風險程度和企業(yè)對債權的保障程度。 該比率越小，企業(yè)長期償債能力越強，承擔的風險也越校小。 二、周轉能力分析 周轉能力反映企業(yè)生產經營資金在獲利條件下的周轉速度。 考核的主要指標有： 1.應收帳款周轉率 應收帳款周轉率=賒銷凈額/平均應收帳款余額×100% 應收帳款周轉天數=日歷天數/應收帳款周轉率 應收帳款周轉率是反映企業(yè)在一定時期內銷售債權(即應收帳款的累計發(fā)生額)與期末應收帳款平均余額之比。 用來驗測企業(yè)利用信用環(huán)節(jié)展銷貨業(yè)務的松緊程度，反映企業(yè)生產經營管理狀況。 2.存貨周轉率 銷售成本額=銷售成本額/存貨平均占用額×100% 存貨周轉天數=日歷天數/存貨周轉率 存貨周轉率是反映企業(yè)存貨在一定時期內使用和利用的程度，它可以衡量企業(yè)的商品推銷水平和銷貨能力，驗證現行存貨水平是否適當。 3.流動資產周轉率 流動資產周轉率=銷售收入/流動資產平均占用額×100% 該指標用來衡量企業(yè)生產產品是否適銷對路，存貨定額是否適當，應收帳款回籠的快慢。 4.固定資產周轉率 固定資產周轉率=銷售收入/固定資產平均占用額×100% 該指標表明固定資產的價值轉移和回收速度，比率越大，固定資產的利用率越高，效果越好。 三、獲利能力分析 企業(yè)獲利能力分析的目的在于觀察企業(yè)在一定時期實現企業(yè)總目標的收益及獲利能力。 衡量企業(yè)獲利能力的主要指標有： 1.資本金利潤率 資本金利潤率=企業(yè)利潤總額/注冊資本總額×100% 該指標是衡量企業(yè)經營成果，反映企業(yè)獲利水平高低的指標。 它越大，說明企業(yè)獲利能力越大。 2.銷售利潤率 銷售利潤率=利潤總額/產品銷售收入×100% 該指標是反映企業(yè)實現的利潤在銷售收入中所占的比重。 比重越大，表明企業(yè)獲利能力越高，企業(yè)的經濟效益越好。 3.成本利潤率 成本利潤率=利潤總額/成本費用總額×100% 該指標是反映企業(yè)在產品銷售后的獲利能力，表明企業(yè)在成本降低方面取得的經濟效益如何。 4.資產報酬率 資產報酬率=(稅后凈收益+利息費用)/平均資產總額×100% 該指標是用來衡量企業(yè)對所有經濟資源的運用效率。 四、成長能力分析 企業(yè)成長能力分析的目的是為了說明企業(yè)的長遠擴展能力，企業(yè)未來生產經營實力。 評價企業(yè)成長能力的主要指標有： 1.股本比重 股本比重=股本(注冊資金)/股東權益總額 該指標用來反映企業(yè)擴展能力的大小 2.固定資產比重 固定資產比重=固定資產總額/資產總額 該指標用來衡量企業(yè)的生產能力，體現企業(yè)存在增產的潛能。 3.利潤保留率 利潤保留率=(稅后利潤-應發(fā)股利)/稅后利潤 該指標說明企業(yè)稅后利潤的留存程度，反映企業(yè)的擴展能力和補虧能力。 該比率越大，企業(yè)擴展能力越大。 4.再投資率 再投資率=(稅后利潤-應付利潤)/股東權益 該指標是反映企業(yè)在一個經營周期后的成長能力。 該比率越大，說明企業(yè)在本期獲利大，今后的擴展能力強。 必須指出，上述各指標是從不同角度、以不同方式反映和評價企業(yè)的財務狀況和經營成果，因此要充分理解各種指標的內涵及作用，并考慮各指標之間的關聯性，才能對企業(yè)的生產經營狀況作出正確合理的判斷。 研讀報表的基本原則及方法 日益發(fā)展的證券市場正逐漸表明： 對上市公司的財務報表進行綜合分析，全面研究上市公司的基本面，對于選準股票，取得良好的投資收益是非常重要的。具體 來講，對上市公司的研究就是要做好兩個“三結合”。 第一個“三結合”就是： 將財務數據的分析與上市公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢相結合； 將財務數據的分析與上市公司所生產商品的競爭能力、供求狀況相結合； 將財務數據的分析與個股的市場資金流向相結合。 第二個“三結合”是： 在分析財務報表時要做到把趨勢分析法、結構分析法、比率分析法相結合； 將總量變動與比率變動相結合； 把分析的量比指標與所分析問題的性質結合起來。 這兩個“三結合"的實質就是要求我們不能僅僅關注上市公司的過去和目前經營結果，而是更要善于通過有關數據的變化來預測公司未來的發(fā)展趨勢。 一、貨幣資金和債務分析 貨幣資金是公司各類現金、銀行存款和其他貨幣資金的總稱。 它不僅能反映企業(yè)的即時支付能力、周轉速度的快慢，也是企業(yè)是否具 有增長潛力的重要標志之一。 而在分析貨幣資金時，可從兩方面著手； 其一是上市 公司的資金總量，其二是每股股票在扣除債務后所能擁有的貨幣資金。 假如一家上市公司既沒有新的項目投產又沒有充足的資金，那么它的投資價值就頗值得商榷 了。 在宏觀環(huán)境趨緊時，企業(yè)的債務狀況往往決定它自身的發(fā)展趨向。 如果一家公 司在產品大量積壓的同時，又債務纏身，并且籌資無門，那么這家企業(yè)的前景就不 甚樂觀了。 一般來說，分析企業(yè)的債務狀況主要是看負債金額占企業(yè)總資產的比重，即資 產負債率，生產經營狀態(tài)正常的上市公司，其資產負債率大致在25%左右。 如果小 于此比例，就表明該公司財力較雄厚。 與之相反，流動資金短缺，債務負擔沉重的 企業(yè)，其資產負債率往往在80%以上，這類企業(yè)稍有不慎，就可能跌入破產的深淵。 當然，在企業(yè)面臨需求擴張的時期，也還是可以擴大負債經營的。 不過其前提條件是： 企業(yè)負債經營所產生的利潤率應高于借款的平均利息率，并且兩者之間的 差額不能小于社會平均盈利率。因此，這種擴張必須適度，不能過多。 二、存貨與應收帳款分析 這兩個項目直接反映企業(yè)的銷售狀況，從而關系到 企業(yè)的償債能力和效益。 在財務報表中，存貨是用來反映公司庫存的各類產成品、半成品及原材料的價格總額。 對制造商和零售商來講，存貨積壓過多并不是好現象，一旦存貨的增長率 超過了銷售增長率，那就意味著企業(yè)正常的資本循環(huán)受阻，流動資金短缺，以后的再生產會受到影響。而要避免這一后果，企業(yè)唯一可以選擇的方法就是降價銷售， 減少庫存，回收現金。但這一措施又不得不承受利潤下降的損失。當然，存貨由多 變少，也可以看做是企業(yè)經營出現轉機的第一個征兆。 應收帳款是用來反映公司應收而未收到的貨款、票據及勞務費用等的資產總 額。若應收帳款數過多，說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴重，進而引起公司本 身的流動資金緊張。 更令人擔心的是： 有些應收帳款顥容易變成“壞帳”，從而造 成企業(yè)資產流失，影響公司今后的發(fā)展。 三、盈利能力分析 一般來講，盈利的多少和盈利水平的高低將直接關系到股 民的投資回報率，投資者必須給予重視。 每股稅后利潤。這是上市公司財務報表中最令人關注的因素。 它的分析包括兩個方面： 一是絕對量的高低，它反映企業(yè)的過去； 二是每股稅后利潤的增減速數量，它反映企業(yè)的成長性。 分析每股稅后利潤，還要考慮上市公司每年送配股因素。利潤總額和利潤增長率。 投資者必須重視分析影響利潤總額變化的多種因素： 其一是分析公司銷售量的增減情況及對利潤的影響程度； 其二是分析公司營業(yè) 成本和各項費用的增減情況； 其三是分析商品銷售價格的變動及對利潤影響程度。 如果一家上市公司的營業(yè)成本和多種費用大幅增加，則很可能是企業(yè)經營和管理中 產生了嚴重的問題。 另外，投資者還要分析利潤總額中是否慘入水分，為此投資者應該注意分析待攤費用及預提費用科目的金額和構成內容，看有無應攤未攤和應提 未提的費用； 分析財務費用支出與長短期借款是否相配； 分析企業(yè)各類資產的變 情況，看固定資產計提折舊及無形資產、遞延資產的攤銷是否符合現行會計制度。 除此之外，投資者還要善于結合上市公司的行業(yè)特征和經濟周期等因素，綜合 分析企業(yè)利潤增長率、銷售利潤率、凈資產收益率及其變動，并和同行業(yè)各上市公 司利潤率作個比較，從中判斷上市公司的經營管理水平和利潤的變動趨勢。 最后，中長期投資者還要注意分析上市公司在較長時期內穩(wěn)定地獲取利潤和增加利潤的能力。 <p>分析利潤構成情況。 通常來說，主營業(yè)務突出，且行業(yè)占有率較大，其 利潤穩(wěn)定增長的上市公司投資風險較小。 而另一些公司，盡管它的年度內利潤總額有所增加，但主營業(yè)務利潤卻未起色，甚至還大幅下降，這樣的業(yè)績增長往往是不 穩(wěn)定的： 或者是因為過分擴大沒有競爭能力的副業(yè)或看是過度的投機，一旦把握不 好，企業(yè)就會很快垮下來。 分析盈利增長的潛力或后勁： 要留意上市公司的人才結構和科研費用的多少； 分析企業(yè)新專利、新技術應用、新產品開發(fā)的情況； 分析是否開拓形成了新 的銷售網絡和銷售方式； 分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要項目運營的 實際情況，看是否會形成新的利潤增長點，并從中發(fā)現是否有較好的市場炒作題材。 最后我們來談談財務狀況的綜合分析法。財務狀況綜合分析法很多， 這里就簡要介紹一下其中的主要方法。 <p>杜邦財務分析體系。 杜邦體系認為企業(yè)的各項財務活動及財務指標是相互聯系、相互依存、相互影響的，由此，它把多項財務指標間的內在關系繪制成杜邦分析圖。 分析的基本思路是： 1.所有者權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。 2.資產凈利潤率是影響所有者權益利潤率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利潤率又取決于銷售凈利潤率和資產周轉率的高低。 3.擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑， 而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。 4.要綜合分析影響資產周轉率的資產結構和影響企業(yè)償債能力的權益結構。 要聯系銷售收入分析企業(yè)資產使用是否合理，聯系權益結構分析資產結構或聯系資產結構分析償債能力。 <p>雷達圖分析法。 該法是將主要的財務分析比率進行匯總，并將公司各項財務指標與行業(yè)平均水平和企業(yè)歷史最好水平相比較，從而達到綜合反映企業(yè)總體財務狀況目標的一種方法。 <p>沃爾比重評分法。 它把流動比率、產權比率、銷售利潤率、總資產報酬 率、資本收益率、資產負債率、應收帳款周轉率、存貨周轉率等財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各 項指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業(yè)的財務狀況和獲利能力作出綜合評價。 綜上所述，投資者應重點選擇那些現金較充足、應收帳款較少、償債能力較強、商品銷路較好、利潤率較高、有新的利潤增長點的上市公司進行投資。 |
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