奇虎360私有化方案周三正式通過(guò)，“借殼回歸A股”成為市場(chǎng)對(duì)360的普遍期待。據(jù)美國(guó)監(jiān)管文件顯示，截至目前，有31家中概股公司的私有化正在有條不紊地進(jìn)行中。一時(shí)間，市場(chǎng)上對(duì)中概股回歸借殼期盼再起。

　　從已退市和已達(dá)成私有化協(xié)議的公司案例看，大型資本機(jī)構(gòu)作為第一梯隊(duì)已經(jīng)率先入場(chǎng)，中小投資者似乎無(wú)緣“內(nèi)場(chǎng)”參與，國(guó)內(nèi)接觸類(lèi)似業(yè)務(wù)的資管人士對(duì)上證報(bào)記者表示，“投資者仍可關(guān)注資管、信托 、新三板以及A股上市公司各顯神通的玩法?！鄙鲜鋈耸勘硎荆M管大多數(shù)投資者沒(méi)有VC的資源，也不是土豪三板公司，但通過(guò)仔細(xì)梳理，“小而美”的機(jī)會(huì)依然眾多。

　　2家A股公司參與“團(tuán)購(gòu)”

　　中概股估值與A股差異甚大成為推動(dòng)中概股回歸的重要因素，被巨人網(wǎng)絡(luò)借殼的世紀(jì)游輪在消息公布后連續(xù)拉板，最高漲幅達(dá)到停牌前的10倍。這樣的財(cái)富效應(yīng)引發(fā)各路資本競(jìng)相追捧奇虎360。

　　公開(kāi)信息顯示，2家A股公司參與360“團(tuán)購(gòu)”。中信國(guó)安 3月29日發(fā)布公告 ，審議通過(guò)參與奇虎360私有化議案，擬通過(guò)下屬控股子公司西藏國(guó)安睿博投資管理有限公司發(fā)起設(shè)立的奇虎360專(zhuān)項(xiàng)投資基金參與奇虎私有化，預(yù)計(jì)投資金額約4億美元。另一家上市公司湖南電廣傳媒也通過(guò)公告宣布，擬以認(rèn)購(gòu)“華融360專(zhuān)項(xiàng)投資基金”的方式間接投資奇虎360科技有限公司股權(quán)。其中，公司投資額不超過(guò)3億元人民幣。

　　此外，360買(mǎi)方團(tuán)成員還包括一家頂級(jí)VC——紅杉資本。紅杉資本是全球最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資基金之一，京東、聚美優(yōu)品成功上市、唯品會(huì)并購(gòu)樂(lè)蜂網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)獲騰訊戰(zhàn)略投資，這些眼花繚亂的資本運(yùn)作都有紅杉的背影。

　　另一家VC公司同樣值得市場(chǎng)高度關(guān)注——IDG對(duì)市場(chǎng)布局更早。去年，IDG已與二級(jí)市場(chǎng)頂級(jí)公募博時(shí)基金聯(lián)合成立合資公司和諧博時(shí)管理有限公司，正式發(fā)行第一期股權(quán)投資基金。這是中國(guó)資本市場(chǎng)首家由VC和公募基金子公司聯(lián)合成立合資公司布局股權(quán)投資市場(chǎng)的案例。

　　接近博時(shí)基金人士對(duì)上證報(bào)記者表示：“奇虎回歸為基金投資提供了極佳的思路，目前尚有30多家公司等待回歸，相信公募會(huì)加快布局其中。”

　　資管信托吃“二鍋面”

　　俗話(huà)說(shuō)，“頭鍋餃子二鍋面”，無(wú)法直接參與360買(mǎi)方團(tuán)的資管、信托也有自己一套打法。據(jù)上證報(bào)記者了解，目前市場(chǎng)上有多家券商資管制定了針對(duì)中概股回歸的產(chǎn)品，同時(shí)多家信托公司也推出了相關(guān)計(jì)劃。

　　3月初，興業(yè)證券資管推出主要投資潛在“殼資源”的策略產(chǎn)品。長(zhǎng)江資管正在籌備針對(duì)A股“殼資源”概念進(jìn)行重點(diǎn)投資的集合計(jì)劃。

　　據(jù)悉，長(zhǎng)江資管針對(duì)A股“殼資源”的集合計(jì)劃選擇方面主要考慮：市值小、實(shí)際控制人為個(gè)人、運(yùn)營(yíng)能力弱的公司，同時(shí)大股東控制力不強(qiáng)且賣(mài)殼意愿強(qiáng)的標(biāo)的。同時(shí)，根據(jù)殼公司背后或相關(guān)主體的產(chǎn)業(yè)方向，重點(diǎn)把握符合“十三五”規(guī)劃布局的方向性資產(chǎn)。興證資管相關(guān)產(chǎn)品主要選擇主板或中小板中總市值在40億元以下，公司治理規(guī)范、財(cái)務(wù)健康、公司業(yè)務(wù)人員已進(jìn)行有效整合，甚至公開(kāi)信息顯示股東關(guān)聯(lián)方已經(jīng)介入的公司。

　　市場(chǎng)分析人士指出，目前IPO排隊(duì)企業(yè)尚有700多家，排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)。因此，借殼上市或成為這些排隊(duì)公司的較優(yōu)選擇，市場(chǎng)對(duì)“殼資源”價(jià)值的預(yù)期有望大大提升。

　　一名南方券商人士對(duì)記者表示：“經(jīng)過(guò)市場(chǎng)前期深度整理，殼資源價(jià)格已經(jīng)大幅下降，目前介入是較好的時(shí)機(jī)?！?/p>

　　與此同時(shí)，近期有不止一家信托公司推出了針對(duì)360私有化的信托計(jì)劃，這些信托投資標(biāo)的中包括奇虎360私有化在內(nèi)的一攬子中概股私有化標(biāo)的，“起步門(mén)檻一般在300萬(wàn)元以上，100萬(wàn)都需要排隊(duì)進(jìn)入”。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，信托計(jì)劃本身分享企業(yè)IPO高溢價(jià)的可能性不大，類(lèi)似信托計(jì)劃可以看作一種對(duì)擬上市公司股東的融資行為。

　　但市場(chǎng)人士特別提醒投資者，從大多數(shù)中概股的情況來(lái)看，從退市到重回A股要經(jīng)歷兩年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，考慮到上市后的限售解禁期，投資資金可能要4年至5年后才能完全退出，因此這類(lèi)產(chǎn)品面臨時(shí)間成本，同時(shí)還需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和處置風(fēng)險(xiǎn)等，一旦任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，投資者有可能損失本金和收益。

　　掘金殼資源>>>

　　供給側(cè)改革催生國(guó)資保殼潮 28股或有機(jī)會(huì)(名單)

　　國(guó)企殼資源成潛在金礦 掘金41股(名單)

警惕退市風(fēng)險(xiǎn)掘金四類(lèi)殼資源個(gè)股

　　分析以往成功被借殼的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，這些殼資源多數(shù)都符合市值小、股權(quán)分散、民營(yíng)、資產(chǎn)負(fù)債率低等要素。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以往殼資源的市值平均為26億左右，市值低于30億的占比達(dá)到70%，多數(shù)殼資源市值小；二是殼資源業(yè)績(jī)較差，以每股EPS為例，殼資源每股EPS均值為-0.19元，每股EPS小于0.1元的比例高達(dá)72%；三是殼資源股權(quán)較為分散，殼資源第一大股東股權(quán)比例在30%以下的比例為64%；四是民營(yíng)企業(yè)為主，民營(yíng)上市公司在全部A股中占比65%左右，但在被借殼案例中占比達(dá)到77%。

　　“一般而言，民營(yíng)上市公司賣(mài)殼較為常見(jiàn)，也比較容易操作，但國(guó)有上市公司較少賣(mài)殼，更多是通過(guò)集團(tuán)資產(chǎn)注入的方式保殼，這主要是由公司屬性決定的。國(guó)有上市公司一般受到地方政府和集團(tuán)保護(hù)，還要考慮職工安置等問(wèn)題，借殼難度較大?！壁w揚(yáng)分析說(shuō)。

　　在實(shí)戰(zhàn)過(guò)程中，投資者不妨參考以上四類(lèi)被成功借殼上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)挖掘市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。按照上述標(biāo)準(zhǔn)，光大證券最新研報(bào)推薦重點(diǎn)關(guān)注*ST新億、*ST滬科、宇順電子 、*ST新都、新疆眾和 、陽(yáng)光股份 、*ST博元、*ST廈華、ST景谷、亞夏汽車(chē) 、四川金頂 、山東如意等潛在殼資源個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。例如，*ST滬科的大股東是昆交投，實(shí)際控制人是昆明市國(guó)資委。2012年滬科曾試圖將昆交投旗下的基礎(chǔ)設(shè)施投資公司注入滬科，后來(lái)未被證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，重組方案到期失效。自2013年起，公司開(kāi)始陸續(xù)掛牌拍賣(mài)旗下資產(chǎn)。截至目前，公司原主要資產(chǎn)中，僅有的就是上海異鋼尚未做出售計(jì)劃。在不斷出售旗下子公司及參股公司后，現(xiàn)有盈利能力較差的資產(chǎn)逐漸剝離，目前*ST滬科已成為一個(gè)無(wú)重大訴訟、無(wú)重大債務(wù)糾紛，無(wú)股權(quán)糾紛的凈殼。山東如意為民營(yíng)的紡織服裝企業(yè)，公司市值約19億元，2014每股EPS為-0.01元，大股東持股比例為26%，資產(chǎn)負(fù)債率為65%，算是比較理想的殼資源對(duì)象。

　　此外，南紡股份 、圣萊達(dá) 、武昌魚(yú)等有過(guò)重組失敗經(jīng)歷的殼資源也值得重點(diǎn)關(guān)注，機(jī)構(gòu)人士表示，這部分上市公司再次被借殼的概率更高。圣萊達(dá)主營(yíng)電熱水壺、咖啡機(jī)和溫控器等小家電制造銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，近3年凈利潤(rùn)一直在盈虧平衡線附近上下波動(dòng)，2013年、2014年和2015年每股收益分別為0.02元、-0.06元和0.03元。第一大股東寧波金陽(yáng)光熱科技一直大幅減持，年底持股占比18.13%，市值34億元左右。企業(yè)負(fù)債率不高，現(xiàn)金充足，近年謀求轉(zhuǎn)型，但2015年重組失敗。目前證監(jiān)會(huì)對(duì)其并購(gòu)重組進(jìn)行立案調(diào)查。

　　紫馬基金山東分公司負(fù)責(zé)人李正光表示，押寶“殼”資源一旦成功能給投資者帶來(lái)可觀的收益，但投資者不宜盲目跟風(fēng)“炒殼”，普通投資者受制于信息和策略研究，對(duì)公司能否重組成功往往難以判定，建議投資者避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)高，業(yè)績(jī)差的ST股押注，以免遭遇“黑天鵝事件”。