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今天晚上，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（“萬(wàn)達(dá)商業(yè)”）令人震驚地公布了它私有化——即從香港聯(lián)交所退市的公告。 猛一聽到這條消息似乎在意料之外，當(dāng)初由于萬(wàn)達(dá)商業(yè)在A股市場(chǎng)不招待見，盡管多年努力，也沒(méi)在A股市場(chǎng)修成正果，所以2014年12月才選擇在香港聯(lián)交所掛牌上市?，F(xiàn)在掛牌僅僅一年零三個(gè)月就要退市，當(dāng)然在意料之外。 然而，萬(wàn)達(dá)的私有化又在情理之中。首先，萬(wàn)達(dá)商業(yè)作為中國(guó)最優(yōu)秀、成長(zhǎng)性最強(qiáng)的商業(yè)地產(chǎn)商，幾年來(lái)并未像住宅地產(chǎn)一樣受到政策影響，而是在過(guò)去的數(shù)年內(nèi)保持著30%的成長(zhǎng)性。萬(wàn)達(dá)實(shí)施輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來(lái)，已經(jīng)把發(fā)展重點(diǎn)從建房、賣房轉(zhuǎn)為主打品牌、設(shè)計(jì)和商業(yè)地產(chǎn)的出租，這一點(diǎn)從其利潤(rùn)構(gòu)成中得以體現(xiàn)，過(guò)去一年租金收入從15%增長(zhǎng)到35%，而2016年萬(wàn)達(dá)租金收入將會(huì)達(dá)到55%，完全實(shí)現(xiàn)了從重資產(chǎn)賣房到輕資產(chǎn)租賃的成功轉(zhuǎn)型。 像萬(wàn)達(dá)這樣的物業(yè)管理商在海外估值通常高于房地產(chǎn)商，一般市盈率在10—15倍之間，然而截止到今天，萬(wàn)達(dá)凈利潤(rùn)170億，每股收益高達(dá)6.62元，然而市盈率只有6倍左右。價(jià)值被嚴(yán)重低估。從萬(wàn)達(dá)股東角度出發(fā)，無(wú)論是萬(wàn)達(dá)的大股東和小股東，無(wú)論是從感情和理性上恐怕都難以接受。 其次，過(guò)去兩年香港政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)形勢(shì)不穩(wěn)，而且香港人從文化上也難以理解大陸的上市公司。對(duì)類似萬(wàn)達(dá)商業(yè)、中國(guó)中車(601766,股吧)等成長(zhǎng)性好的股票，香港股市卻普遍存在嚴(yán)重低估。 第三，由于萬(wàn)達(dá)的價(jià)值在香港股市被嚴(yán)重低估，價(jià)格也長(zhǎng)期在IPO價(jià)格之下徘徊。這無(wú)論對(duì)于萬(wàn)達(dá)的股東們來(lái)說(shuō)，還是對(duì)王健林要讓所有投資萬(wàn)達(dá)股東都賺錢的理念來(lái)說(shuō)是不可忍受的。 第四，仔細(xì)分析，在萬(wàn)達(dá)現(xiàn)有股東結(jié)構(gòu)中，86%都來(lái)自內(nèi)陸，來(lái)自香港股份只有14%。若從萬(wàn)達(dá)商業(yè)的發(fā)起人股東在掛牌后一年可流通角度來(lái)說(shuō)，由于目前中國(guó)大陸匯率政策原因，資本項(xiàng)目沒(méi)有完全對(duì)外開放，即使流通了，這86%大陸股東，也很難流通變現(xiàn)，獨(dú)立使用。 第五，從王健林為人看，無(wú)論商業(yè)地產(chǎn)還是萬(wàn)達(dá)院線(002739,股吧)，以及以后萬(wàn)達(dá)體育、萬(wàn)達(dá)金融，他要做，就要做到第一，他要募集股份就必然讓投資者賺錢。然而在香港股市如此低估萬(wàn)達(dá)商業(yè)前提下，這一目的很難在短期實(shí)現(xiàn)。以其個(gè)性和價(jià)值觀判斷，這次果斷的退市并以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出38元市價(jià)，而是以不低于一年前每股48元IPO發(fā)行價(jià)進(jìn)行回購(gòu)，作為私有化價(jià)格也可窺斑見豹，符合王健林個(gè)性。 最后需要指出的是，從王建林及萬(wàn)達(dá)的成長(zhǎng)軌跡看，這是一個(gè)理想和理性兼具的企業(yè)家，他既然敢果斷在香港退市，不排除其有回歸大陸再上A股的構(gòu)想。 萬(wàn)達(dá)此次私有化，退出香港股市引出以下思考。 第一，香港聯(lián)交所和證監(jiān)會(huì)應(yīng)反思。成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)和治理結(jié)構(gòu)俱佳的萬(wàn)達(dá)商業(yè)在香港股市估值如此之低，一個(gè)五年來(lái)平均成長(zhǎng)率在30%以上的企業(yè)市盈率竟然在6倍左右，導(dǎo)致香港股市留不住，應(yīng)該引起反思。任憑大陸企業(yè)在香港退市發(fā)展下去，只會(huì)使香港在與上海金融中心的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。 第二，對(duì)大陸已經(jīng)或?qū)⒁谙愀凵鲜衅髽I(yè)的反思。對(duì)像萬(wàn)達(dá)這樣優(yōu)秀的企業(yè)在香港市場(chǎng)估值如此之低，是否會(huì)影響其他優(yōu)秀的已上市企業(yè)企也會(huì)采用退市方式。更重要的是，萬(wàn)達(dá)在香港退市事件，必將對(duì)大陸企業(yè)赴香港上市產(chǎn)生不利的效果。這樣的連鎖反應(yīng)，作為香港證券市場(chǎng)，應(yīng)該引起反思。 第三，大陸證券監(jiān)管部門也應(yīng)該反思。是什么政策讓萬(wàn)達(dá)在過(guò)去十年不能在境內(nèi)A股實(shí)現(xiàn)上市，而是被迫出走香港。中國(guó)證券監(jiān)管部門和發(fā)改委應(yīng)該認(rèn)真反思其上市政策。市場(chǎng)的事情應(yīng)該由市場(chǎng)來(lái)決定，無(wú)數(shù)中國(guó)好的企業(yè)出走海外的慘痛教訓(xùn)不應(yīng)該繼續(xù)。 總之，萬(wàn)達(dá)商業(yè)無(wú)論是在香港退市，還是今后在大陸A股再上市，都將是引起海內(nèi)外各方關(guān)注的重大事件。 附圖：萬(wàn)達(dá)公告
（責(zé)任編輯：李士英 HN071）
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