事件

據(jù)媒體報(bào)道，央行已起草外匯交易托賓稅規(guī)則以限制外匯投機(jī)性交易，初始稅率可能暫定為零。[1]

評(píng)論

此舉并不意外。自去年811匯改以來(lái)，央行高層官員曾在不同公開場(chǎng)合提及引入托賓稅的可能性。事實(shí)上，此前對(duì)遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金就是一種“隱性”的托賓稅。近期人民幣匯率大體穩(wěn)定，但資本流出似在持續(xù)，或需進(jìn)一步政策對(duì)應(yīng)。

短期看，該政策對(duì)情緒面的影響可能要大于其任何實(shí)質(zhì)性影響。即便初始稅率為零，市場(chǎng)或許仍會(huì)顧忌它在未來(lái)提高人民幣及人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)匯兌成本的可能性。一些人甚至可能直接將其視為新的資本管制措施，盡管它不是——托賓稅，或者更寬泛的宏觀審慎政策，是基于規(guī)則的、非歧視性的、宏觀層面的逆周期管理，而資本管制是基于審批的、對(duì)居民和非居民具有歧視性的、具體到微觀層面的行政管理?？紤]到目前中國(guó)增長(zhǎng)和貨幣仍面臨諸多不確定性，此舉或不利于市場(chǎng)情緒，使人民幣匯率短期承壓。央行有必要對(duì)新政策的意圖和性質(zhì)進(jìn)行溝通以便消除市場(chǎng)疑慮。

長(zhǎng)期看，該措施是中國(guó)加強(qiáng)金融穩(wěn)定努力的一部分。在我們看來(lái)，相關(guān)舉措不僅是對(duì)資本流出的政策反應(yīng)，也是建立跨境資本流動(dòng)宏觀審慎框架的重要嘗試。人民幣在經(jīng)常賬戶下已完全可兌換，在資本賬戶下可兌換程度也日趨提高，尤其近期對(duì)境外投資者開放了銀行間債券市場(chǎng)。然而，中國(guó)金融市場(chǎng)和監(jiān)管框架仍不發(fā)達(dá)，大規(guī)模資本流動(dòng)將對(duì)金融穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)。例如，美國(guó)貨幣政策正常化即對(duì)中國(guó)金融條件帶來(lái)了不容忽視的外溢效應(yīng)。在進(jìn)一步融入國(guó)際金融體系的過(guò)程中，中國(guó)有必要鍛造維護(hù)金融穩(wěn)定的有力政策工具。托賓稅應(yīng)是對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行逆周期管理可行的政策選項(xiàng)。建立宏觀審慎框架是實(shí)現(xiàn)資本賬戶進(jìn)一步開放的條件，而非重拾資本管制。

托賓稅是指對(duì)外匯買賣征收交易稅，也稱金融交易稅，由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托賓于1972年首次提出。歷史上，一些新興經(jīng)濟(jì)體（如智利、巴西、馬來(lái)西亞和泰國(guó)等）為緩解跨境資本流動(dòng)尤其是短期投機(jī)活動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施過(guò)托賓稅。2009年10月，巴西對(duì)進(jìn)入該國(guó)購(gòu)買股票或固定收益?zhèn)耐赓Y課以2%的金融操作稅。對(duì)于托賓稅的經(jīng)濟(jì)影響，目前學(xué)界還有不少爭(zhēng)論。

[1]http://www./news/articles/2016-03-15/china-said-to-draft-rules-for-tobin-tax-on-currency-transactions