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銀河證券孫建波：2016熊市開啟
何守好你的錢袋子 年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。資本市場(chǎng)也一樣，每一年講的基本面都差不多，但每一年的市場(chǎng)都是全新的面孔。2016年，股市告別牛市，破產(chǎn)潮將猛烈來(lái)襲，房地產(chǎn)面臨歷史性轉(zhuǎn)折，石油觸底反彈，黃金仍在筑底，人民幣的貶值時(shí)代也將確立。 曾經(jīng)在2008年被熱議的投資時(shí)鐘，2016年將再度被投資人所重視。資本市場(chǎng)的時(shí)鐘告訴我們，該離開股市一段時(shí)間了。 1、暗戰(zhàn)破產(chǎn)潮 2016年對(duì)于中國(guó)的資本來(lái)說(shuō)，看起來(lái)太亂。一般的觀察應(yīng)該是：想做空，卻覺(jué)得利好因素也很多，不舍得做空。實(shí)際上，2016年最大的基本面莫過(guò)于傳統(tǒng)產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩將面臨清算。但這一基本面的現(xiàn)實(shí)沖擊到底有多大？卻在大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的激情中被質(zhì)疑。 雖然破產(chǎn)潮來(lái)了，卻并不一定就是搶便宜貨的時(shí)候。當(dāng)產(chǎn)能脫離了經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，幾乎一文不值。瀕臨破產(chǎn)的資產(chǎn)，其定價(jià)也是充滿博弈的。在國(guó)家保增長(zhǎng)的大環(huán)境下，破產(chǎn)潮是一場(chǎng)暗戰(zhàn)，如何才能獲得收益，不僅取決于你是否找到了最便宜的揀貨機(jī)會(huì)，更取決于你是否能夠?yàn)榱畠r(jià)獲得的資產(chǎn)匹配最佳的經(jīng)營(yíng)。 對(duì)于熱衷產(chǎn)業(yè)投資的人，提個(gè)忠告：不要輕易購(gòu)買價(jià)格低于凈資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)，這樣看起來(lái)劃算的交易會(huì)把你帶進(jìn)一個(gè)深淵。 2、房地產(chǎn)真摔 預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)是個(gè)吃力不討好的活，你要是說(shuō)漲，沒(méi)房子的人不高興；你要是說(shuō)跌，有房子的人不高興。但過(guò)去五年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，有的城市漲，有的城市跌，甚至一個(gè)城市中有的區(qū)域漲，有的區(qū)域不漲。實(shí)際上，房?jī)r(jià)正在成為劃分人群階層的工具：過(guò)去三年中，優(yōu)秀城市的富人區(qū)，房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀高；而大多數(shù)城市和區(qū)域的房?jī)r(jià)一蹶不振。 房地產(chǎn)這次是要真摔了，中國(guó)房地產(chǎn)建筑業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩達(dá)到了空前的危險(xiǎn)境地，恐怕歐美百年歷史也未如此驚心動(dòng)魄過(guò)：2014年全國(guó)建筑業(yè)住宅竣工達(dá)28.63億平米，人均超過(guò)2平米，這一數(shù)字的歷史均衡值是低于1的，每當(dāng)超過(guò)1.5，一般都會(huì)跌倒0.5之下才會(huì)反彈。如果中國(guó)的建筑業(yè)住宅竣工從人均2平米跌倒人均0.5平米，房屋建筑業(yè)的上下游產(chǎn)能都會(huì)面臨大幅度的萎縮。實(shí)際上，2014年的全社會(huì)房屋施工量已經(jīng)超過(guò)125億平米。這一數(shù)字下滑到50億之下并不為過(guò)。2015年新開工開始下滑，就是一個(gè)顯然的前兆。建筑業(yè)面臨的災(zāi)難，絲毫不亞于1929年的美國(guó)社會(huì)。 這里的忠告也非常明確：非自住的投資性房子，趕快賣掉，不然五年內(nèi)不再有賣出機(jī)會(huì)；富人區(qū)的房子確實(shí)抗跌，但投資收益也不再誘人；而熱衷于收購(gòu)爛尾物業(yè)的大咖們，要慢半拍，才能獲得更好的價(jià)格。 3、股市開啟熊市 自2012年12月A股觸底反彈以來(lái)，改革的夢(mèng)想催動(dòng)了一輪超級(jí)轉(zhuǎn)型牛市：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從底部到高點(diǎn)漲了7倍。然后，萬(wàn)事總是先破才能立。如果傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)不破滅，社會(huì)各類生產(chǎn)要素價(jià)格居高不下，光靠政府鼓吹“大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新”，只能誘惑無(wú)知的中產(chǎn)階層前仆后繼地倒在創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)場(chǎng)上。我相信，這幾年創(chuàng)業(yè)的普羅大眾們，一定是一把一把的辛酸淚，從殷實(shí)的中產(chǎn)，再度回歸無(wú)產(chǎn)階級(jí)。對(duì)于很多上市公司來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年的互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型，并不是迎來(lái)收獲期，而是在接下來(lái)的幾年里逐步被證偽。 2015年6月底7月初的股災(zāi)，正是股市透支了太久的未來(lái)，透支了遙遠(yuǎn)未來(lái)的轉(zhuǎn)型成功。跌下來(lái)，等待統(tǒng)產(chǎn)業(yè)破滅，等待要素價(jià)格全面崩潰，才能有廉價(jià)的基礎(chǔ)設(shè)施，為新的企業(yè)家所用，推動(dòng)新一輪繁榮。 歷經(jīng)2013/2014連續(xù)兩年的單邊大牛市，以及2015年的瘋牛、暴跌和救市拉高，股市需要充分的時(shí)間和充分的調(diào)整來(lái)完成出清。這個(gè)過(guò)程，說(shuō)得直白一點(diǎn)就是：大牛市之后必然是一個(gè)較長(zhǎng)的熊市。 4、石油觸底反彈 油價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2009年初金融危機(jī)后的低點(diǎn)。我們不得不承認(rèn)，人們高估了石油的不可替代性，也高估了石油開采成本的遞增速度。由于新能源的采用，石油的替代品越來(lái)越多；而由于技術(shù)進(jìn)步，石油的開采成本在過(guò)去的30年里并非隨著油井品味的下降而上升，實(shí)際情況是成本不斷下降。 當(dāng)前的油價(jià)顯然包含了太多的預(yù)期，尤其是中國(guó)建筑業(yè)及其上下游高位下滑的預(yù)期。但預(yù)期似乎已經(jīng)被反映充分。并且，最終決定油價(jià)了，仍然是歐美經(jīng)濟(jì)，而中國(guó)的分量并沒(méi)有上市。鑒于美國(guó)加息之后對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)通道的判斷，超跌的油價(jià)也將觸底反彈。 5、黃金筑底待命 自2011年以來(lái)，本人持續(xù)看空黃金，反復(fù)指出：黃金正在進(jìn)入漫漫熊途。原因是：基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的寬松預(yù)期已經(jīng)達(dá)到頂峰，預(yù)期中的寬松已經(jīng)無(wú)以復(fù)加?；谪泿艑捤深A(yù)期的黃金價(jià)格上漲，已經(jīng)不可能有更大的預(yù)期來(lái)推動(dòng)。漲幅過(guò)大的黃金價(jià)格，必然進(jìn)入長(zhǎng)期下跌通道。 當(dāng)美國(guó)加息，意味著繼續(xù)寬松的預(yù)期已經(jīng)被打破，但這并不是黃金下個(gè)開始下跌的起點(diǎn)，恰恰在一定程度上意味著黃金價(jià)格將止跌。黃金價(jià)格的變化是基于預(yù)期的，過(guò)去的預(yù)期是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量，今后的預(yù)期將重點(diǎn)落在貨幣流通速度上。過(guò)去4年的黃金價(jià)格下跌，是對(duì)基礎(chǔ)貨幣好擴(kuò)張速度的預(yù)期在調(diào)整，顯然這一預(yù)期已經(jīng)價(jià)值不大了。如果今后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及貨幣流動(dòng)速度上升預(yù)期主宰市場(chǎng)，黃金價(jià)格將會(huì)上升。但這一預(yù)期的建立，仍需時(shí)間。所以，黃金價(jià)格的反彈，將不會(huì)像石油那么快。 6、人民幣進(jìn)入貶值時(shí)代 過(guò)去十多年，人民幣不斷升值，是因?yàn)榇蠹倚枰嗣駧牛嘿I中國(guó)貨需要人民幣，買中國(guó)房子需要人民幣。今后，人民幣將進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)的貶值時(shí)代，因?yàn)榇蠹也恍枰I更多的中國(guó)貨，不需要買更多的中國(guó)房子。實(shí)際上，無(wú)論是中國(guó)代工制造業(yè)的規(guī)模，還是中國(guó)建筑業(yè)的規(guī)模，都處在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：不是增速放緩，而是數(shù)量進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。 人民幣進(jìn)入貶值時(shí)代，將改變中國(guó)人的資產(chǎn)配置：股市告別牛市，破產(chǎn)潮將猛烈來(lái)襲，房地產(chǎn)面臨歷史性轉(zhuǎn)折。在大類資產(chǎn)中，石油有反彈可能，高等級(jí)債券和現(xiàn)金成為投資人的必然選擇。 |
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來(lái)自： 大道至簡(jiǎn)64382 > 《報(bào)告》
