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期指日內(nèi)交易的倉位管理研究 倉位管理是完整的股指期貨日內(nèi)交易系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分。一個(gè)好的倉位管理策略，能夠在交易系統(tǒng)表現(xiàn)出色時(shí)增加交易頭寸規(guī)模從而增加系統(tǒng)盈利，同時(shí)也能夠在系統(tǒng)表現(xiàn)不佳時(shí)減少交易規(guī)模從而減少資本回撤、降低風(fēng)險(xiǎn)。 倉位管理有兩種常見的策略，即等價(jià)鞅策略和反等價(jià)鞅策略。等價(jià)鞅策略是指盈利時(shí)減少交易規(guī)模而虧損時(shí)加大交易規(guī)模，反等價(jià)鞅策略對交易規(guī)模的增減正好相反。這兩種策略都是根據(jù)交易系統(tǒng)的盈利或虧損情況決定交易規(guī)模的調(diào)整。本文研究的倉位管理策略是基于股指期貨日內(nèi)趨勢交易系統(tǒng)，根據(jù)對交易對象日內(nèi)波動(dòng)的判斷來決定倉位調(diào)整方法。交易對象的日內(nèi)波動(dòng)可能是單向波動(dòng)，也可能是雙向波動(dòng)。當(dāng)交易對象單向波動(dòng)幅度較大時(shí)，日內(nèi)趨勢系統(tǒng)盈利的可能性和幅度都較大，此時(shí)應(yīng)提高交易規(guī)模以增加系統(tǒng)盈利；當(dāng)交易對象日內(nèi)出現(xiàn)雙向波動(dòng)且幅度較大時(shí)，交易系統(tǒng)虧損的可能性和幅度也會(huì)增加，此時(shí)則應(yīng)當(dāng)減少交易規(guī)模，以減少虧損降低系統(tǒng)資本回撤。 日內(nèi)波動(dòng)趨勢的判斷 反映市場波動(dòng)的指標(biāo)有很多，比如ADX、VIX等，使用也比較頻繁。本文利用一個(gè)相對簡單的指標(biāo)來衡量日內(nèi)波動(dòng)。該指標(biāo)利用日K線的實(shí)體長度與日內(nèi)最大波幅的比例來衡量日內(nèi)走勢的波動(dòng)性。指標(biāo)計(jì)算方法是： 日內(nèi)趨勢指標(biāo)=ABS（開盤價(jià)-收盤價(jià)）/（最高價(jià)-最低價(jià)） 指標(biāo)取值在0和1之間，當(dāng)指標(biāo)等于1時(shí)，對應(yīng)一根沒有上下影線的K線，表明證券出現(xiàn)日內(nèi)單邊走勢，日內(nèi)趨勢性最強(qiáng)。當(dāng)指標(biāo)等于0時(shí)，表明開盤價(jià)和收盤價(jià)相等，證券交易價(jià)格經(jīng)過日內(nèi)波動(dòng)后又回到起點(diǎn)，震蕩特征顯著。指標(biāo)取值越大，證券價(jià)格日內(nèi)走勢的趨勢性越強(qiáng)，越有利于日內(nèi)趨勢突破交易系統(tǒng)。 本文以滬深300股指期貨2010年4月16日上市以來的主力合約為對象，通過計(jì)算其日內(nèi)趨勢指標(biāo)，對合約價(jià)格的走勢特征進(jìn)行了分析。 圖1列出了股指期貨上市后至2013年3月29日的每日日內(nèi)趨勢指標(biāo)及其30日移動(dòng)均值的情況。從日內(nèi)趨勢指標(biāo)的變化看，指標(biāo)值的跳躍性較強(qiáng)，連續(xù)維持在高位或低位的可能性較小，也就是說指標(biāo)的持續(xù)性不強(qiáng)。從日內(nèi)趨勢指標(biāo)的30日移動(dòng)均線走勢看，均線的波動(dòng)較小，30日移動(dòng)平均值變化不大。這說明股指期貨主力合約的日內(nèi)波動(dòng)水平在上市以來的近3年時(shí)間內(nèi)并沒有發(fā)生較大的變化。 從日內(nèi)趨勢指標(biāo)的更長周期的移動(dòng)平均線來看，股指期貨的日內(nèi)波動(dòng)趨勢在2102年4月份之前保持穩(wěn)定態(tài)勢，基本在0.4與0.5之間波動(dòng)，但是之后波動(dòng)水平有所下降，整體波動(dòng)維持在中軸線以下。這個(gè)變化需要我們進(jìn)行進(jìn)一步觀察。如果未來股指期貨的日內(nèi)波動(dòng)移動(dòng)平均值仍然維持在中軸線以下，則可能對股指期貨趨勢交易策略的績效產(chǎn)生影響。 利用日內(nèi)趨勢指標(biāo)構(gòu)造倉位管理策略 日內(nèi)趨勢指標(biāo)刻畫了證券的日內(nèi)波動(dòng)趨勢，利用該指標(biāo)自身的波動(dòng)特征，可以構(gòu)造日內(nèi)趨勢交易系統(tǒng)的倉位管理策略。 根據(jù)日內(nèi)趨勢指標(biāo)在高位或低位水平持續(xù)性不強(qiáng)的特征，可以設(shè)計(jì)反轉(zhuǎn)倉位管理策略，即當(dāng)日內(nèi)趨勢指標(biāo)達(dá)到低位時(shí)，預(yù)示著日內(nèi)趨勢將增強(qiáng)，此時(shí)增加趨勢交易系統(tǒng)的交易規(guī)模，提高倉位水平；當(dāng)日內(nèi)趨勢指標(biāo)達(dá)到高位時(shí)，預(yù)示著日內(nèi)趨勢將減弱，此時(shí)減小趨勢交易系統(tǒng)的交易規(guī)模，降低倉位水平。 同時(shí)，根據(jù)日內(nèi)趨勢指標(biāo)快速移動(dòng)平均線和慢速移動(dòng)平均線的交叉關(guān)系，也可以設(shè)計(jì)順勢倉位管理策略，即快速移動(dòng)平均線從下向上突破慢速移動(dòng)平均線時(shí)增加交易規(guī)模和倉位，快速移動(dòng)平均線從上向下突破慢速移動(dòng)平均線時(shí)減小交易規(guī)模和倉位。 倉位管理策略的應(yīng)用效果檢驗(yàn) 將上述倉位管理策略應(yīng)用于股指期貨日內(nèi)交易系統(tǒng)，檢驗(yàn)策略實(shí)施的實(shí)際效果。日內(nèi)交易系統(tǒng)分別使用了我們前期開發(fā)的DUALTHRUST、開盤區(qū)間突破（OPR）和樞軸點(diǎn)（PIVOTPOINTS）等3個(gè)系統(tǒng)。 反轉(zhuǎn)倉位管理策略的效果檢驗(yàn) 在實(shí)際檢驗(yàn)中，我們設(shè)定反轉(zhuǎn)倉位管理策略為：交易系統(tǒng)初始資金100萬元，初始交易規(guī)模為每次開平倉1手股指期貨主力合約，當(dāng)日收盤平倉。如果當(dāng)日日內(nèi)趨勢指標(biāo)小于0.2，則下一個(gè)交易日增加交易規(guī)模，每次開倉數(shù)量變?yōu)?手、3手、4手、5手等4種情形。在日內(nèi)趨勢指標(biāo)上升至0.8之前，維持倉位規(guī)模不變。當(dāng)某日日內(nèi)趨勢指標(biāo)超過了0.8，則在下一個(gè)交易日將交易規(guī)模降低為每次1手。檢驗(yàn)時(shí)間為2010年4月16日至2013年3月29日。 為了檢驗(yàn)倉位管理策略的效果，本文對日內(nèi)交易系統(tǒng)增加倉位管理策略前后的績效指標(biāo)進(jìn)行了對比，著重考慮了收益回撤比和最長回撤時(shí)間等指標(biāo)的變化。 反轉(zhuǎn)倉位管理策略在DUALTHRUST系統(tǒng)上的應(yīng)用效果較好，隨著增倉規(guī)模的擴(kuò)大，系統(tǒng)收益和最大資本回撤都逐漸增大，收益回撤比相對原系統(tǒng)都有明顯提高。但是隨著倉位水平的逐漸提高，最大回撤幅度提高速度快于收益提高速度，收益回撤比逐漸小幅下滑。從最長回撤時(shí)間看，增倉后回撤時(shí)間有所增加。綜合來看，（1，2）增倉策略的效果最佳。 用同樣的方法，對開盤區(qū)間突破系統(tǒng)（ORB）的倉位管理效果進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，系統(tǒng)績效有所改善。隨著增倉規(guī)模的擴(kuò)大，系統(tǒng)收益和最大資本回撤都逐漸增大，而且最大回撤幅度提高速度慢于收益提高速度，收益回撤比逐漸小幅上升。從最長回撤時(shí)間看，增倉后回撤時(shí)間幾乎沒有增加。綜合來看，（1，5）增倉策略的效果最佳。 反轉(zhuǎn)倉位管理策略應(yīng)用在樞軸點(diǎn)系統(tǒng)（PIVOTPOINTS）上沒有什么效果，收益雖然上升，但是最大資本回撤上升的速度更快，造成收益回撤比的下降。最長回撤時(shí)間雖有所減少，但是仍然處于較高水平。 反轉(zhuǎn)倉位管理策略在樞軸點(diǎn)系統(tǒng)上應(yīng)用效果不佳，原因是否是因?yàn)樵摻灰紫到y(tǒng)在趨勢交易之外包含了反轉(zhuǎn)交易呢？為了驗(yàn)證這一點(diǎn)，本文將樞軸點(diǎn)系統(tǒng)的反轉(zhuǎn)交易剔除，僅留下趨勢交易部分，然后對比了倉位管理策略實(shí)施前后系統(tǒng)的交易績效。結(jié)果顯示，倉位管理策略取得了一定的實(shí)施效果，收益回撤比呈現(xiàn)一定程度的上升。 綜合來看，利用日內(nèi)趨勢指標(biāo)的反轉(zhuǎn)倉位管理策略在股指期貨日內(nèi)趨勢交易系統(tǒng)上具有一定應(yīng)用效果。當(dāng)然，如果對倉位管理策略的參數(shù)進(jìn)行優(yōu)化的話，應(yīng)用效果應(yīng)該更好。 順勢倉位管理策略的效果檢驗(yàn) 順勢倉位管理策略設(shè)定為：交易系統(tǒng)初始資金100萬元，初始交易規(guī)模為每次開平倉1手股指期貨主力合約，當(dāng)日收盤平倉。如果當(dāng)日日內(nèi)趨勢指標(biāo)值從下往上突破日內(nèi)趨勢指標(biāo)值的5日移動(dòng)均線，則下一個(gè)交易日開始增加交易規(guī)模，每次開倉數(shù)量變?yōu)?手、3手、4手、5手等4種情形。如果日內(nèi)趨勢指標(biāo)維持在5日移動(dòng)均線之上，則維持交易規(guī)模不變。當(dāng)某日日內(nèi)趨勢指標(biāo)從上往下突破其5日移動(dòng)均線，則在下一個(gè)交易日將交易規(guī)模降低為每次1手。檢驗(yàn)時(shí)間為2010年4月16日至2013年3月29日。 DUALTHRUST系統(tǒng)增加順勢倉位管理策略后績效有明顯的提升，收益回撤比提高幅度較大，而且最大回撤時(shí)間基本保持穩(wěn)定。與反轉(zhuǎn)倉位管理策略相比，順勢倉位管理策略對系統(tǒng)績效的提升更為顯著。 順勢倉位管理策略能夠一定程度提升開盤區(qū)間突破系統(tǒng)的交易績效。收益回撤比的提升幅度和反轉(zhuǎn)倉位管理策略比較接近，但是該策略對系統(tǒng)最長回撤時(shí)間有一個(gè)較為明顯的降低，這一點(diǎn)上優(yōu)于反轉(zhuǎn)倉位管理策略。 在樞軸點(diǎn)交易系統(tǒng)的應(yīng)用上，順勢倉位管理策略的效果也較好。如果剔除樞軸點(diǎn)系統(tǒng)的反轉(zhuǎn)交易，順勢倉位管理策略仍然有較好的實(shí)施效果。 結(jié)論 通過倉位管理策略實(shí)施前后各股指期貨日內(nèi)趨勢交易系統(tǒng)績效的對比分析，本文認(rèn)為基于日內(nèi)趨勢指標(biāo)構(gòu)造的倉位管理策略，對于提升日內(nèi)趨勢交易系統(tǒng)的綜合績效具有較顯著的作用。無論是反轉(zhuǎn)倉位管理策略還是順勢倉位管理策略，都能有效提升資金的利用效率，而且能使交易系統(tǒng)的收益提高幅度快于交易風(fēng)險(xiǎn)的增加幅度，獲得較好的綜合績效。 相比較而言，順勢倉位管理策略與各個(gè)日內(nèi)趨勢交易系統(tǒng)的結(jié)合較好，對交易績效的改善更為明顯，特別是在縮短最長回撤時(shí)間方面有獨(dú)特優(yōu)勢。 在檢驗(yàn)倉位管理策略在各股指期貨日內(nèi)交易系統(tǒng)上的應(yīng)用效果時(shí)，本文未對策略參數(shù)進(jìn)行優(yōu)化。在實(shí)際運(yùn)用時(shí)，需要結(jié)合日內(nèi)交易系統(tǒng)，對倉位管理策略的參數(shù)進(jìn)行一定程度的優(yōu)化，以增強(qiáng)應(yīng)用效果。 |
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