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價(jià)值投資最需要的是堅(jiān)守，最害怕的是堅(jiān)守了不該堅(jiān)守的。金融危機(jī)時(shí)花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數(shù)盲目堅(jiān)守的投資者。關(guān)鍵是要避開價(jià)值陷阱。所謂價(jià)值陷阱，指的是那些再便宜也不該買的股票，因?yàn)槠涑掷m(xù)惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。
這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如數(shù)碼相機(jī)發(fā)明之后，主業(yè)是膠卷的柯達(dá)的股價(jià)從14年前的90元一路跌到現(xiàn)在的3元多，就是標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值陷阱。所以價(jià)值投資者一般對技術(shù)變化快的行業(yè)特別謹(jǐn)慎。所謂贏家通吃，顧名思義就是行業(yè)老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，很多行業(yè)的集中度提高是大勢所趨，行業(yè)龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優(yōu)勢只會越來越明顯，這時(shí)，業(yè)內(nèi)的小股票即使再便宜也可能是價(jià)值陷阱。分散的、重資產(chǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)，意味著行業(yè)需求沒增長了；重資產(chǎn)，意味著需求不增長的情況下產(chǎn)能無法退出(如退出，投入的資產(chǎn)就作廢了)；分散，意味著供過于求時(shí)行業(yè)可能無序競爭甚至價(jià)格戰(zhàn)。因此，這類股票的便宜是假象，因?yàn)槠淅麧櫩赡軐⒚繘r愈下。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期，低PE的周期股也常是價(jià)值陷阱，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤是不可持續(xù)的。所以周期股有時(shí)可以參考PB和PS等估值指標(biāo)，在高PE時(shí)(谷底利潤)買入，在低PE時(shí)(頂峰利潤)賣出。另外，買賣周期股必須結(jié)合自上而下的宏觀分析，不能只靠自下而上選股。但是這類陷阱并不是價(jià)值股所特有，成長股中的欺詐行為更為普遍。
小結(jié)
這幾類價(jià)值陷阱有個(gè)共性，那就是利潤的不可持續(xù)性，因此，目前的便宜只是表象，基本面進(jìn)一步惡化后就不便宜了。
只要能夠避開價(jià)值陷阱，投資可以很輕松：找到便宜的好公司，買入并持有，直到股價(jià)不再便宜時(shí)、或者發(fā)現(xiàn)公司品質(zhì)沒你想象的好時(shí)，賣出。這是一個(gè)蠢辦法，但正如《美國士兵守則》所說，若一個(gè)蠢辦法有效，那它就不蠢。
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