【資訊|巨貝眾籌】股權(quán)眾籌你必須知道的幾個“坑”

redsandle 2015-09-21

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股權(quán)眾籌的現(xiàn)實問題

眾籌大致可以分為實物眾籌和股權(quán)眾籌。前者的典型是現(xiàn)在很流行的產(chǎn)品眾籌，產(chǎn)品眾不同于購買硬件的預(yù)付款。投資人與眾籌發(fā)起人之間也不簡單只是買賣關(guān)系，在項目過程消費者不再是簡單的終端消費者，他們更多的會參與產(chǎn)品初期的設(shè)計以及產(chǎn)品銷售渠道的拓展。后者是眾籌天使投資，眾籌款作為股權(quán)出資注入公司，投資人成為眾籌股東、持有公司股份。因此，股權(quán)眾籌不可避免地涉及到公司股權(quán)架構(gòu)、公司治理模式，項目進(jìn)行的過程也更為復(fù)雜。

股權(quán)眾籌，既然是“眾”籌，就說明股東數(shù)量非常多。不過，公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東不超過50人，非上市的股份有限公司股東不超過200人。法律對公司股東人數(shù)的限制，導(dǎo)致大部分眾籌股東不能直接出現(xiàn)在企業(yè)工商登記的股東名冊中。這一問題的解決方案一般有兩種：

1委托持股，或者說是代持股。

一個實名股東分別與幾個乃至幾十個隱名的眾籌股東簽訂代持股協(xié)議，代表眾籌股東持有眾籌公司股份。最高人民法院頒布的公司法司法解釋已經(jīng)認(rèn)可了委托持股的合法性。在這種模式下，眾籌股東并不親自持有股份，而是由某一個實名股東持有，并且在工商登記里只體現(xiàn)出該實名股東的身份。

2持股平臺持股。

比如，先設(shè)立一個持股平臺，五十個眾籌股東作為這個持股平臺的投資人，把資金投入持股平臺；然后，持股平臺把這筆款再投入眾籌公司，由持股平臺作為眾籌公司的股東。這樣五十個眾籌股東在眾籌公司里只體現(xiàn)為一個股東，即持股平臺。

眾籌股東面臨的這種情況，某種程度上類似于上市公司的股東：股東眾多且很可能互不認(rèn)識，大部分股東只是為了享有投資回報而不在意是否參與決策，股東對公司經(jīng)營管理層的控制力被嚴(yán)重削弱。因此，股權(quán)眾籌公司也面臨著類似上市公司的道德風(fēng)險，即如何確保部分股東及其操縱的管理層不會侵犯公司及其他股東的利益。證券法律制度百余年的發(fā)展，在很大程度上都是圍繞如何監(jiān)管這種道德風(fēng)險而演進(jìn)的，如信息披露制度、股東集團(tuán)訴訟等。但是，股權(quán)眾籌公司發(fā)展過于迅猛，以至于還沒有來得及借鑒到上市公司的這些成熟做法，于是道德風(fēng)險便接踵而至，形成了一個又一個的“坑”。

坑一：股東身份沒有直接體現(xiàn)

對于委托持股模式，眾籌股東的名字不會在工商登記里體現(xiàn)出來，只會顯示實名股東的名字。盡管法律認(rèn)可委托持股的合法性，但是還需要證明眾籌股東有委托過實名股東。這種委托關(guān)系，是眾籌股東和實名股東之間的內(nèi)部約定。如果這種約定沒有書面文件，或者其他證據(jù)證明，眾籌公司和實名公司翻臉不認(rèn)可眾籌股東的身份了，眾籌股東有口難辯，根本沒法證明“我就是這個公司的股東”，或者“他名下的股份其實是我的”。

對于持股平臺模式，眾籌股東與眾籌公司之間隔了一個持股平臺，眾籌公司股東名冊里只有持股平臺，沒有眾籌股東。因此，眾籌股東與眾籌公司之間的關(guān)系非常間接，身份也相對隱晦，對眾籌公司幾乎無法產(chǎn)生直接的影響。

很多公司的全員持股計劃，實際上也是一種股權(quán)眾籌。但有的全員持股公司，如華為，員工也僅持有一種所謂的“虛擬受限股”，可以獲得一定比例的分紅，以及虛擬股對應(yīng)的公司凈資產(chǎn)增值部分，但沒有所有權(quán)、表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓和出售，股東身份更談不上有所體現(xiàn)。

坑二：被“閹割”了的股權(quán)

在很多眾籌項目中，眾籌股東雖然是公司股東，但是幾乎很難行使公司股東的權(quán)利，基本上都不太能親自參加股東會、參與股東會表決和投票。

從眾籌公司角度，如果每次股東會都有嘩啦啦幾十上百好人來參加，對協(xié)調(diào)和決策都會造成很大障礙。組織個有幾十上百人都參加的股東會將會非常艱難；在股東會召集前，提前確定可供討論的議題、哪些問題需要討論，也會因為人多嘴雜，難以達(dá)成共識；好不容易組織起來股東會后，因為七嘴八舌眾口難調(diào)，想要過半數(shù)通過任何表決都會困難重重。所以，眾籌股東都參與決策，會嚴(yán)重削弱公司決策效率。現(xiàn)實操作中，很多籌咖啡館都面臨過因為“一人一句”決策權(quán)混亂，而面臨散伙的窘境。

但是，如果不尊重眾籌股東的參與決策權(quán)，眾籌股東的利益又很難得到保障。眾籌公司收了股東的錢，不為公司辦事，不好好經(jīng)營，或者經(jīng)營好了把公司資產(chǎn)挪為己有，這種做法也并不罕見。所以，不妨參照上市公司的做法，眾籌股東，至少要保證自己對眾籌公司的經(jīng)營情況有知情權(quán)，眾籌公司也應(yīng)當(dāng)有非常完善的信息披露、法律和審計等第三方監(jiān)督的機(jī)制。同時，在必要的情況下，眾籌股東也最好有提議乃至表決罷免眾籌公司負(fù)責(zé)人的權(quán)利。

坑三：入股方式隨意化

現(xiàn)實的股權(quán)眾籌中，發(fā)起人與眾籌股東存在或近或遠(yuǎn)的親朋好友關(guān)系，操作起來常常會很不規(guī)范。比如，有時候只是有朋友張羅說要股權(quán)眾籌，項目沒有看到、公司沒有看到、文件沒有看到，眾籌的款項就打到了發(fā)起人個人的銀行賬號里了。這筆款，到底是什么性質(zhì)，誰都說不清楚。在法律上，可以理解為實物眾籌，發(fā)起人打算開發(fā)個智能硬件，大家給他的錢，不是獲得他公司的股份，是預(yù)付給他的貨款，倒時候召集人給眾籌股東一個產(chǎn)品就算是了事。也可以理解為借款，眾籌投資人借錢給發(fā)起人，到時候發(fā)起人還錢、頂多加點利息，但是眾籌投資人不是公司股東，公司估值再高、股權(quán)再值錢、再有多高的分紅，也跟眾籌投資人沒有半毛錢的關(guān)系。

眾籌股東在掏出錢之前，必須要先搞明白，給發(fā)起人的投資款，到底是獲得什么，是股權(quán)嗎？如果是股權(quán)，代持協(xié)議/入股協(xié)議簽了嗎？股東投票權(quán)怎么說的？分紅有保障嗎？這些東西都用法律文件明確下來了嗎？只有規(guī)范化了，才稍微有點保障。

坑四：把自己當(dāng)作風(fēng)險投資人

風(fēng)險投資項目一般具有高風(fēng)險、高潛在收益的特點，風(fēng)險投資人會向大量的項目進(jìn)行投資，大部分的項目都會投資失敗，但是只要其中少數(shù)幾個項目上市了、被并購，投資成功的收益回報，不僅可以彌補(bǔ)投資失敗的損失，還能有很高的盈余。但是，股權(quán)眾籌本身就是為了降低投資門檻，所以絕大多數(shù)眾籌股東都是普通老百姓。一方面，眾籌投資人不可能有資金向大量的項目投資，手頭的資金一般也就只夠投一兩個項目，如果這一兩個項目干砸了，那就是血本無歸、棺材本都沒有了。另一方面，風(fēng)險投資人一般會對行業(yè)有深入的研究，對項目商業(yè)可行性的判斷相對專業(yè)，而普通老百姓可能更多的是聽信于眾籌發(fā)起人的鼓吹、缺乏判斷的能力，投資的風(fēng)險也就更高。

所以，普通人參與股權(quán)眾籌，千萬不要把自己當(dāng)作風(fēng)險投資人投資的項目，最好是傳統(tǒng)一些的行業(yè)，收益可逾期、持續(xù)且穩(wěn)定，最好不要追求高風(fēng)險、高回報。在這個前提下，認(rèn)真考察自己的投資項目，在自己熟悉的行業(yè)領(lǐng)域或地域范圍投資。最后，還可以借鑒風(fēng)險投資人的投資原則“投資就是投人”，一定要找個值得信任的眾籌發(fā)起人，或者保障機(jī)制完善的眾籌平臺。

來源：眾幫眾籌

巨貝眾籌評論：在股權(quán)眾籌過程中，會有因為現(xiàn)有法律法規(guī)的限制以及不健全帶來的問題，投資者首先應(yīng)增強(qiáng)自己知識經(jīng)驗和辨識能力，在參與股權(quán)眾籌的過程中，盡量貼合法律，注意保護(hù)自己的合法權(quán)益和資金安全。